抓住尾巴抱個金娃娃 2005抓住國債低吸的機會 | |||||||||
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| http://whmsebhyy.com 2004年12月27日 09:31 《理財周刊》 | |||||||||
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2004年的債市，尤其是國債市場，可謂經歷了大起大落，個人投資者也因此“幾家歡樂幾家愁”，演繹出了悲喜相異的投資故事。那么，2005年的債券市場將呈現出一種怎樣的局面？明年國債市場還會不會持續上漲？個人投資者還有沒有機會憑借投資債市而獲得較高收益？ 利率因素最關鍵
作為一種固定收益產品，對債市最有影響力的因素莫過于利率。今年10月28日傍晚央行宣布加息后，債市應聲下跌。明年還加不加息，將直接影響到2005年國債市場的基本走勢。而如何判斷利率水平走勢，筆者認為關鍵要注意“四大壓力”，也就是通貨膨脹壓力、人民幣升值壓力、銀行業壓力和就業壓力。 根據最新統計數據，2004年11月份，我國居民消費價格總水平同比上漲2.8%，比上月漲幅縮小1.5個百分點，環比下降0.3個百分點。物價水平同比大幅回落，環比呈現負增長，其中主要原因是糧食及相關的食品類價格水平大幅降低，鋼材等生產性物價出現回落走勢，這說明在國家宏觀調控政策的作用下，通貨膨脹的壓力有所減小，物價指標在向好的方向轉變，明年物價上漲壓力有所減輕。 同時，勞動和社會保障部部長鄭斯林日前宣布：明年我國就業再就業目標是新增就業900萬人，實現下崗失業人員再就業500萬人，其中“4050”人員再就業100萬人。如果央行加息，對企業尤其是高負債的企業將產生很大的財務成本壓力，容易導致企業削減員工以控制成本，在“穩定壓倒一切”的指導思想下，巨大的就業壓力也會令決策層對加息一事慎之又慎。 此外，當前銀行業存在嚴重的信貸期限結構錯配，隱含較大的風險，由于中長期貸款依靠短期資金來源的支持，一旦儲蓄分流加劇，商業銀行將面臨較大的風險。所以央行對儲蓄分流導致的金融安全隱患十分敏感。此番央行加息后，商業貸款利率有了無限制的上浮空間，未來央行加息最大可能性是對存款利率上調，這樣很容易加劇目前已經比較顯著的儲蓄分流狀況。因此。如果未來儲蓄分流壓力繼續增大，央行在決定加息時將要面臨商業銀行的集體“責難”。為了控制商業銀行的風險，央行肯定會對此有所顧慮。 同時，目前商業銀行是國債的“持有大戶”，一旦2005年央行繼續加息，國債價格下跌幅度較大或時間較長，商業銀行的“賬面”就更加難堪，醞釀已久的“國有銀行上市”計劃就會容易擱淺，中央不會不考慮這些綜合因素。 再者，美聯儲5次加息后，基準利率已經上調到2.25%，雖然比國內1.8%的稅后利率高0.45%，但如果中國央行再次上調存款基準利率，即便是稅后利率，也很可能會超過美國。如此一來，由于資本的逐利性，就會吸引更多的國外資本“轉戰”中國套取利差，人民幣升值將面臨更大壓力，無疑是“雪上加霜”。 據此分析，在各種壓力綜合“擠壓”之下，明年加息的可能性就會變小，即使要再上調，幅度也會變窄，對債市來說是一個利好消息。而且，在市場對加息預期變小的情況下，債市能夠支撐較長時間的上漲態勢。即便真的出現小幅加息情況，債市會出現一定的跌價情況，但此后由于加息預期更加變弱，一定時間后國債價格肯定會回升，這樣也給投資者創造了投資機會。 而另一方面，如果2005年人民幣升值，將減少央行貨幣政策調控的被動性，加息的幅度和可能性隨之降低，債市短期內將因此而出現一波漲勢，行情的延續時間則取決于資金面推動力度。 國債市場可能“供不應求” 同時，未來還有一個很重要的因素可能增加投資者的獲利機會，這就是國債市場的供求關系將在明年發生微妙的變化，而且極有可能是“供不應求”的局面。作為一種商品，國債市場同樣會因為資金的供需關系而影響價格波動。 從市場資金面來看，2005年國債市場的資金供給相對于需求比較充裕。其中，商業銀行預計新增債券投資約6000億～7000億元；保險資金預計新增債券投資約1600億元；郵政儲蓄新增約400億元；其他如基金公司、券商、社保基金、企業年金、以及QFII等機構也都將會投資國債市場，預計明年債券市場新增的資金供給總計可以達9000億～10000億元。 而在國債的供應方面，2004年12月3日至5日的中央經濟工作會議上，中央政府對當前經濟形勢表示更為“謹慎”，2004年積極的財政政策逐步淡出。基于穩健的財政政策，以及日前國家公布的“減少長期建設類國債”的消息，2005年國債發行規模肯定會比前幾年降低，預計在6500億～7000億元。 這樣，從總量上計算，國債市場的資金尚有富裕，在這樣的市場供需環境下，2005年的國債價格很可能會因為各路資金的推動而上揚。眾多機構投資者的互相博弈，也讓個人中小投資者有機會“分得一杯羹”。 中美國債收益率有差異 從國際市場來看，目前中美兩國的收益率曲線差異，也可能令明年的中國債市上漲。目前，美國市場上5年期與10年期國債的收益率分別為3.7%與4.1%左右，而在我國市場上同期限國債的收益率為4.7%與5%左右，幾乎比美國同期國債高出一個百分點。在這種情況下，很可能會導致部分資金作出推動價格上漲、縮減兩國收益率差異的舉動。 抓住“尾巴”抱個“金娃娃” 12月20日以來，部分中長期券出現了價格下跌，收益率上揚的情況。剩余期限為8年多的010308國債在12月21日的到期收益率更是達到5.14%的新高；剩余期限在6年左右的010110和010112兩只中期券的到期收益率竟然也“飆”到5.08%。建議國債投資者抓住2004年的尾巴，將部分資金配置到這些中期國債品種中，在2005年2月完成建倉，等待明年債市獲利。
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