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上海博道投資管理有限公司合伙人、量化高級投資經理何曉彬

　　新浪財經迅 4月22日消息，由中國證券報主辦、國信證券協辦的“第八屆中國私募金牛獎頒獎典禮暨高端論壇”在深圳舉行，以表彰2016年度投資業績居前、風險控制卓越、為投資人獲得持續、絕對收益的私募基金管理公司和投資經理。

　　在主題為“巔峰對話 弄潮資管大時代”的圓桌論壇環節上，上海博道投資管理有限公司合伙人、量化高級投資經理何曉彬帶來了滿滿的干貨分享。

　　他指出，整個A股市場結構發生了很大的變化，中小投資者特別是小投資者在這個市場交易活躍度在大幅度的下降。他認為量化是一個可以突圍的方向，運用量化的手段去彌補一些基本面研究的寬度的不足。特別是對一些行業研究員覆蓋不足的小機構，可以輔助這種行業研究的寬度，去建立更寬的投資或者基本面的支持圖譜。此外，他表示未來可以借助更多的技術手段，包括人工智能這樣的手段，來提升選股的超額收益。

　　以下是圓桌論壇實錄：

　　主持人（陳家琳）：閑話少說，我先把話筒交給各位，我們先各自用一兩分鐘的時間簡單介紹一下公司，包括我們自己相應的主策略。

　　何曉彬：應該說我們是一個年輕的老團隊，應該上行業從業時間比較長，特別是在公募基金從業時間比較長的，我們的創始人莫總是行業的老人了，他帶領我們成立這樣一個多策略的團隊，我們公司有股票投資的團隊，有債券投資的團隊，還有量化對沖的團隊。我們希望通過這種多策略的協同，在各種市場環境下，給客戶提供一種簡單的全天候的理財方案。謝謝！

　　主持人（陳家琳）：謝謝，多策略平臺能夠同時把多項策略做好的話，非常不容易。再次恭喜何博士。

　　主持人（陳家琳）：我們在座很多嘉賓其實他們的主策略都是偏向于宏觀對沖、偏向于量化。講到量化，大家也可以關注最近一段時間二級市場變化對量化策略本身的影響。比如我看二級市場，特別是最近，同時發生兩件事情，一個是一批價值在不斷地沖新高，大概有接近100個。另外有超過2000個個股不同程度地在下跌。這個是看市場的漲跌。我們看市場的波動，也在不斷地下降。2015年股災的時候，波動最激烈的時候，年化波動大概到了60、70%。現在滬深300指數的年化波動率只有10%多一些。整個環境其實發生了很大的變化，這個對我們在具體實施不管是市場中性策略還是量化策略也好，它有怎么樣的影響？我們自己又會采取什么相對應的措施？

　　何曉彬：確實今年以來行情的結構用大白話說是抱團，我們也對成交結構做了一些分析，大家知道之前交易所關于個人投資者的成交分析，以及A股2016年個人成交量占市場成交量的85%。這樣的成交量如果我們看今年以來市場成交量跟去年的成交量是持平的，但是今年的成交集中度發生了很大的提升，我們也分析了一下，前20%股票累計下來占市場成交量的55%。成交量大的這些股票它的風格特征可能偏向于價值、盈利好的股票，就是我們所謂的白馬。因為那個報告里面有分析散戶的持股偏好，是一些小市值、高市盈率這樣的股票，我們對比這樣的風格，我們可以得出一個很重要的結論，中小投資者特別是小投資者在這個市場交易活躍度在大幅度的下降。使得我們現在做量化選股出現了非常大的難點，因為量化其實很重要是以寬度致勝。

　　另外這個市場確實波動率在不斷下降，我們看到波動率已經擊穿了歷史的水平，10%的水平下面，這個波動水平是非常低的，也可能是一個持續的過程。在這樣的環境下確實量化選股要有一些突圍方式。我們在觀察今年以來的各個因子的表現，表現比較好的是像低估值的，盈利性的因子比較好。歷史上比較好的因子，像反轉性的因子今年以來的效果是非常差的，這也是導致很多量化模型、選股模型很難有打法出來。我們覺得這樣的市場結構和波動的結構是一種有意的改進，因為整個市場的價值氛圍提升，也是符合監管想要引導的方向。除了我們改進現有的因子以外，可能要做一些文章才能有更高的打法。

　　這些因子可能有一種可以突圍的方向，就是我們認為量化是一個可以突圍的方向，運用量化的手段，去彌補一些基本面研究的寬度的不足。特別是對一些小的機構，他們可能行業研究員覆蓋得不足，我們可以輔助這種行業研究的寬度，去建立更寬的投資或者基本面的支持圖譜。未來我們可以借助更多的技術手段，包括人工智能這樣的手段，來提升我們的選股的超額收益。另外還可以做的就是策略的協同。像我們多策略團隊，我們有主動的團隊。

　　主持人（陳家琳）：謝謝何博士。確實整個A股市場結構發生了很大的變化，我們一直強調A股是二元結構市場，之前比較簡單：成長股和非成長股。現在是叫白馬股和非白馬，或者次新股和非次新股。還有一個說法是千年大計股和非千年大計股，整個結構確實發生很大的變化，好在博道的優勢體現出來了，不同的團隊有不同的協同效應，能夠發揮出它的優勢。