好買基金研究中心   王夢(mèng)麗

　　一般來說，私募產(chǎn)品在設(shè)計(jì)的時(shí)候，部分銀行、信托為保護(hù)投資者的利益，會(huì)對(duì)產(chǎn)品設(shè)置強(qiáng)制的清盤線以及止損線。一方面，強(qiáng)制清盤可以讓投資者及時(shí)止損，但也可能因此讓投資者錯(cuò)過反彈的良機(jī)，甚至永無翻身之日。隨著越來越多的私募清盤事件的發(fā)生，投資者似乎對(duì)清盤產(chǎn)生了一些負(fù)面印象。事實(shí)上，現(xiàn)實(shí)中各私募強(qiáng)制清盤的原因大不相同，對(duì)于清盤也要具體情況具體對(duì)待。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 數(shù)據(jù)截至2014年8月21日

　　清盤產(chǎn)品累計(jì)凈值大不同

　　好買數(shù)據(jù)顯示，今年以來宣布清盤的私募產(chǎn)品有85只，遭遇清盤的產(chǎn)品中有部分運(yùn)作不滿1年，還有一些產(chǎn)品清盤時(shí)累計(jì)凈值低于0.7元。比如，華夏中富旗下產(chǎn)品華夏中富1號(hào)，自2011年1月成立以來，截至2014年1月共計(jì)3年的時(shí)間，凈值從1元跌到了0.43元，成立以來收益率下跌了57.46%。另外，中投新亞太投資旗下的鼎鑫二期、高恒資產(chǎn)旗下的高恒一期清盤時(shí)凈值也是跌破一元，成立期間累計(jì)收益率分別為-12.97%、-1.47%。

　　但是值得注意的是，仍有不少產(chǎn)品清盤時(shí)累計(jì)收益率超過20%。比如，淘利資產(chǎn)旗下的淘利趨勢(shì)2號(hào)，2013年1月成立，2014年1月清盤，在1年的存續(xù)期期間累計(jì)凈值達(dá)到1.38%，這也就意味著淘利趨勢(shì)2號(hào)在一年期間為投資者賺取了37.73%的高收益。白石資產(chǎn)旗下清盤產(chǎn)品白石組合二號(hào)業(yè)績更為亮眼，自2012年4月成立，2014年4月清盤，2年時(shí)間凈值由1元上漲到3.27元，累計(jì)收益率高達(dá)227.47%。

　　所以，投資者在看待遭遇清盤的私募產(chǎn)品時(shí)，應(yīng)注意這些產(chǎn)品清盤時(shí)的收益情況，而對(duì)于清盤的原因則可以從清盤凈值中窺知一二。一般來說，私募遭遇清盤原因主要有存續(xù)期滿而清盤，因公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整而清盤，凈值下滑觸及清盤線而清盤，業(yè)績不佳而主動(dòng)清盤等。不同的清盤原因勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致不同的結(jié)果。所以，不能因?yàn)楣�司旗下某只基金遭清盤便否定掉整個(gè)公司。

　　因存續(xù)期滿、看淡后市而主動(dòng)清盤

　　由于不少結(jié)構(gòu)化的私募產(chǎn)品通常在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)便規(guī)定了存續(xù)期，而存續(xù)期一滿，管理人便可以選擇到期清盤。事實(shí)上，從以往清盤產(chǎn)品的案例來看，所有清盤私募中，由這一原因而導(dǎo)致清盤的產(chǎn)品數(shù)量通常最多，也屬于正常的新老交替。

　　另外，還有一部分清盤產(chǎn)品自身的業(yè)績表現(xiàn)一直都不錯(cuò)，但由于基金經(jīng)理看淡后市，或者是公司未來的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)會(huì)調(diào)整而主動(dòng)選擇清盤。比如，私募“教父”趙丹陽在2008年市場(chǎng)高點(diǎn)時(shí)將旗下的A股基金全部清盤，僅保留港股投資產(chǎn)品。而值得注意的是，A股市場(chǎng)正是從2008年開始大跌，趙丹陽的這一成功逃頂也使其一時(shí)間名聲鵲起。自此趙丹陽便將公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)放到港股投資上，不再有純粹投資A股的產(chǎn)品，只通過動(dòng)用QFII額度進(jìn)入A股市場(chǎng)。

　　所以，主動(dòng)清盤或者在存續(xù)期滿之后不延長期限的舉動(dòng)也蘊(yùn)含著基金經(jīng)理的判斷，基金經(jīng)理如果對(duì)后市判斷準(zhǔn)確的話，其主動(dòng)清盤的決策可以避免私募基金在下跌市場(chǎng)中繼續(xù)運(yùn)行。

　　因業(yè)績不佳、觸及清盤線而被動(dòng)清盤

　　除了上述清盤產(chǎn)品之外，還有一些產(chǎn)品是因?yàn)闃I(yè)績不佳，觸及清盤線而導(dǎo)致的被動(dòng)清盤。這也是投資者以及管理人最不愿看到的情況。

　　通常，根據(jù)信托合同中的清盤線，一旦基金凈值跌至清盤線以下，則該基金產(chǎn)品就會(huì)被強(qiáng)制清盤。考慮到投資者的心理承受能力，一般產(chǎn)品的清盤線通常會(huì)設(shè)定在0.7到0.8之間。而對(duì)于一些非常有信心和實(shí)力的大型私募來說，一旦觸及清盤線，往往會(huì)采取補(bǔ)救措施。比如召開信托持有人大會(huì)，請(qǐng)求信托持有人同意修改清盤線，若持有人不希望兌現(xiàn)虧損，這類產(chǎn)品便可以繼續(xù)維持下去，以謀求反彈時(shí)機(jī)。

　　此外，由于某些私募公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)品時(shí)，信托公司往往會(huì)規(guī)定產(chǎn)品的最小規(guī)模，所以當(dāng)私募產(chǎn)品遭遇大量贖回而導(dǎo)致規(guī)模不足時(shí)，該產(chǎn)品也會(huì)被清盤。但是因這種原因而遭清盤的產(chǎn)品數(shù)量較小。

　　 所以，總體來說，私募產(chǎn)品清盤原因各有不同，對(duì)投資者產(chǎn)生的結(jié)果也各不相同。私募清盤也是私募基金“生老病死”的必然過程，談“清盤”而色變的投資者應(yīng)該對(duì)此理性認(rèn)識(shí)，了解清盤原因，避免一棍子打死有清盤產(chǎn)品的私募公司。