好買基金研究中心  彭澎

　　2013年是對沖基金最火的一年，由于股票市場震蕩下跌的行情，讓不少資金都在尋找更加安全的避風港灣，而不少對沖基金，由于其能加入股指期貨或投資股票以外市場的優勢，更加符合今年的市場行情而備受關注；而傳統股票型私募其結構決定了它只能依靠股票上漲來賺錢，需要靠行情吃飯�？偨Y2013年，對沖基金可謂是風光無限。好買基金研究中心總結了2013年具有代表性的幾類陽光私募與對沖基金的各自表現，幫助投資者挑選適合自身風險偏好的私募、對沖產品。

　　回首2013年的市場中性與管理期貨

　　2013年最火的對沖基金一定是市場中性，大部分市場中性的對沖基金采取市值對沖的策略，能充分對沖掉大部分的系統性風險，尤其適合震蕩市和震蕩下跌的市場，反而不適合如2007年單邊走牛的市場。目前中國的經濟處于調結構、去杠桿的時期，預計明年的經濟增長目標不會超過今年，甚至還有些許的下降，但是經濟結構會得到的優化，資源更合理的配置。在治理經濟結構的大背景下，A股市場明年單邊走�；蛟S是小概率事件，結構化的行情可能還會延續，在這樣的預期下，市場中性的對沖基金依舊值得投資者關注。市場中性類對沖基金，屬于穩健、保守類的中低風險對沖基金，年化通常在8%至15%左右，適合風險厭惡者。

　　而對于激進、進攻型的投資者，不得不配置的對沖基金一定是管理期貨了。期貨市場的杠桿性質的存在，決定了其風險跨度較大的產品特性，管理期貨能夠做到高風險、高收益。在一個合理的個人資產配置里，不僅要配置部分中低收益的產品，也需要配置部分高收益高風險的產品，只是不同風險承受等級的投資者，配置的比率不一樣。同時，期貨市場獨立于A股市場，在A股市場單邊下跌時也可以繼續為投資者創造絕對收益；其次，管理期貨類對沖基金還可以做空商品，如目前走勢悲觀的黃金、白銀等，投資者均可享受多空交易帶來的絕對收益。

　　盼望2014年的定向增發與傳統私募

　　由于2013年A股主板市場跌多漲少，整體市場趨勢還是處于震蕩下跌的態勢。而在市場悲觀、觀望時，往往是長線資金的建倉時機，特別是有安全墊先天優勢——定向增發對沖基金。定向增發對沖基金的實質就是投資于定向增發股票，上市公司對于公司未來的規劃、發展有更大的資金需求，通過非公開發行股票的方式再次融資。一般，定增的十名投資機構或個人的股票有長達1年以上的鎖定期，在鎖定期內，股票不能在2級市場上交易流通；市場對于非公開發售股票的公司通常解讀為利好，所以在定增方案公布以后，上市公司的股票還會繼續上揚。目前A股市場并非歌舞升平，經濟放緩、地方債危機、錢荒事件都壓著A股市場難以有大的向上突破，而此時買入定向增發的股票至少會有10%的安全墊，部分上市公司甚至有30%的安全墊。而2014年A股市場若如期走出悲觀，在底部參與定增的投資者，必定喜笑顏開。

　　在改革道路上，制定核心改革方案的三中全會，也是值得投資者細心揣摩。三中全會釋放的最大政策紅利之一就是允許民營資本進入一些此前禁區的行業，使民營資本投資的愿望終于得以釋放，大量上市的民營企業未來將會呈現前所未有的活力，2014年隨著上市公司各種政策紅利的發酵，會給投資者帶來意想不到的行情；同時，隨著人民幣國際化進程的深入，管理層對QFII限購的逐步放開，國內長線資金勢必會增加對中國市場的配置，這或許為沉寂多年的A股引入新鮮的血液。而直接受益者，便是傳統做多型的陽光私募，投資者可以關注重倉民營公司及新興行業的私募基金，從中獲益。

　　不要盲目樂觀，但也不用過度悲觀

　　2014年需要關注的問題很多，例如經濟增長的下限是多少，還有地方債務審計的結果，目前預計在15至20萬億，大家對地方審計結果預期普遍悲觀，若審計結果低于預期下限或許就是一個利好。投資者在經濟復蘇初期進行投資時，必定會經歷一個陣痛期，保持清醒與理智，選擇合適的產品來迎接2014。