■ 產品分析

　　□好買基金研究中心 彭澎

　　2003年1月，中國第一只私募基金——赤子之心價值投資在香港成立，由趙丹陽管理。從那時起，陽光私募已經歷了資本市場長達十年的洗刷，目前國內陽光私募公司超400家，公開募集的陽光私募產品超過1500只，特別是在國內市場經歷2007年罕見的大牛市后，更多的陽光私募接踵而至。而對于目前震蕩、結構化的市場，老牌私募是否還能及時更新投資理念，跟隨日新月異的市場風格，好買基金研究中心統計了2008年以前成立、今年以來收益前二十名的老牌陽光私募。

　　成立時間相對集中

　　歷史業績參差不齊

　　雖然中國第一只陽光私募成立于2003年，但是根據好買基金研究中心數據顯示，2003年至2006年底僅有17只陽光私募成立。私募成立的爆發期集中在2007年的大牛市時，由于當時A股市場出現遍地開花的景象，激發了各路資金的投資需求，私募募集相對容易。但此后2008年遭遇漫漫熊市，上證指數從6124點一路跌至1664點，不少2007年成立的私募基金被迫清盤。目前能生存下來的2007年成立的老牌私募都經歷了上躥下跳的過山車行情，著實不易。

　　而這些今年收益排名靠前的老牌私募，業績分化也十分明顯。老牌私募中今年以前收益排名第一的尚誠，截至11月20日取得了51.02%的絕對收益，而排名第20位的老牌私募平安價值一期，今年以來取得19.74%的絕對收益，第一與第二十名的老牌陽光私募，今年以來的業績極差高達31.28個百分點。同時，這二十只老牌私募有20%迄今為止凈值還在1元以下，而表現最好的是蔣錦志管理的景林豐收，2007年3月底至今，為投資者創造了144.65%的絕對收益。除景林豐收外，成立至今為投資者創造翻倍收益的還有民森A號、民森B號、海洋之星1號、朱雀2期、淡水泉成長。

　　“老”且有價值

　　的陽光私募理念

　　老牌私募在風險控制、選股能力、心態、經驗上都經歷過時間的沖刷，但并不是大浪淘金留下來的都是金子。在今年為投資者創造收益排名前二十的陽光老牌私募里，僅有少數跑贏大盤。今年業績與歷史業績表現均出眾的民森A、B號均由蔡明所管理，目前民森的行業配置比較均勻。民森認為，當下經濟的增速已經下了一個臺階，再按照以前尋找業績超出預期的成長股思路，找出亮點行業的機會變小。而藍籌股的估值較前幾年大為便宜，投資者對成長和價值的偏好可能發生改變，未來價值型的投資可能比成長型投資有吸引力。根據好買基金數據顯示，民森A號、B號今年以來分別為投資者創造39.99%、45.71%的絕對收益，而自2007年6月成立至今，分別為投資者創造125.27%、119.39%的絕對收益。

　　老牌私募做得好的還有趙軍管理的淡水泉成長，趙軍對市場一直保持樂觀態度，因而倉位保持在高位。隨著十八屆三中全會改革決定的落實，淡水泉對未來經濟結構轉型充滿期待。而淡水泉的投資理念是長期價值型，年換手率極低，趙軍憑借對企業的深入研究，因而長期、集中地持有個股，并不會利用股票的波動性做一些交易。淡水泉的收益來自于細分龍頭企業，通過長期持有上市公司股票，分享企業經營不斷改善帶來的成長收益。淡水泉成長今年以來獲得20.97%的絕對收益，自2007年9月成立至今，獲得115.09%的絕對收益。

　　初次接觸陽光私募基金的投資者，應該選擇經歷一定歲月沉淀的陽光私募基金，不僅有業績可供參考，基金經理更有相對可靠的投資經驗。資本市場是客觀、不帶感情的，這種優勝劣汰的市場體制決定了留下來的、業績站得住腳的產品，未來業績具有持續性的可能更大。