余仕俊

　　專訪無花果資產合伙人 余仕俊、劉可丹

　　好買基金研究中心

　　IT背景濃厚的對沖基金，超過2/3的員工都會編程，所有的策略最終都會用程序語言“說話”。

　　量化投資好時機，越早對市場開始收集數據、分析，對量化產品就更有利。

　　與絕大多數對沖基金相反，無花果是做β的對沖基金公司，賺取市場波動“特征”的錢。

　　隨著國內金融衍生品的日新月異，量化對沖基金還有很多準備要做，現有模型也要更新改進。

　　無花有果

　　無花果是一種小喬木植物，無花果并非無花，只因藏于果實之內，并不為世人所見。

　　同無花果特性一樣，無花果資產秉持輕過程重結果的理念，“投資中不需要太光纖靚麗的過程，能夠為投資者落實收益才是最實惠的結果”，余仕俊說。

　　IT & 對沖基金

　　在上海浦東軟件園安靜的園區內，好買基金研究中心拜訪了無花果資產合伙人余仕俊、劉可丹。

　　無花果資產成立于2010年，是一家基于量化投資的對沖基金公司，也是一家IT背景濃厚的對沖基金，無花果最初名為“無花果信息科技有限公司”也是基于此。除了伙人余仕俊、劉可丹IT出身以外，無花果資產的其他員工也有計算機、化學、電子等理工科背景。

　　余仕俊說，“在無花果，超過2/3的員工都會編程。因為是基于量化投資的對沖基金，所有的策略最終都會用程序語言‘說話’，再好的策略和想法，如果不能以程序落實、融入量化系統，那也無用武之地”。

　　量化投資好時機

　　在說到自己的個人經歷時，余仕俊表示自己在長江商學院就讀期間的經歷，對今后自己走上對沖基金之路有重大影響。

　　余仕俊早期從事數據工作，非常熱愛并善于商業數據挖掘，數據挖掘、分析能力在公司中小有名氣。在長江商學院就讀期間，余仕俊開發了基于香港衍生品的程序化套利模型，并用于實盤操作，取得了不錯的業績。此后，在長江商學院同仁的影響下進入對沖基金領域，發布香港衍生品套利系統，并成立了無花果信息科技有限公司。

　　此外，余仕俊也對好買基金研究中心坦言，國內的量化投資、對沖基金都還處于發展初期，目前是建立先手優勢的時候。越早對市場開始收集數據、分析，對量化產品就更有利。

　　同仁的影響、行業的契機以及自己的興趣把余仕俊和他的同事們匯聚到了一起。

　　所有的產品中都帶有“穩健”

　　說到投資理念，余仕俊也強調要堅持自己的獨特之處。在做香港衍生品的程序化套利模型時，余仕俊就確定了自己的理念，余仕俊說，“穩健是無花果最大的風格，你可以看到無花果所有的產品中都帶有‘穩健’這個詞，風險控制是我們設計產品時先要考慮的，寧可賺得慢，也要保護本金”。余仕俊也相信復利，穩定的盈利總能獲得親睞。

　　除了穩健的風格，無花果的獨特，更主要體現在產品投資策略和研發新策略的心態上。

　　專注做β，賺取市場波動“特征”的錢

　　“市場上絕大多數對沖基金，都以對沖系統性風險β、賺取超額收益α為目標，但我們在某種程度上看卻恰恰相反，特別是從結果來看，我們賺的是β，是市場波動‘特征’的錢”，余仕俊說。

　　無花果產品的策略中包括風險策略和無風險策略。無風險策略一般投資于貨幣基金、國債逆回購等，主要是為產品做安全墊，年化4-5%的收益能夠為風險策略的一定回撤提供保護。如果基金凈值表現不佳，凈值跌破面值1，無風險策略的比重則會加大。

　　在風險策略上，無花果又投資于兩塊，即一攬子股票和股指期貨。無花果通過多因子模型對個股自下而上地進行監控和篩選，無花果會時時收集全市場個股的波動特征的數據，通過分析個股的波動特點，來調整相應的持有個股。從效果來看，持有個股的sharp值、回撤略好于市場平均水平。

　　在股指期貨上，無花果主要用其來對沖股票多頭的風險，多數時候在股指期貨做空，但也不排除做多股指期貨的可能。在股指期貨多空頭寸決策上，無花果則通過自己開發的動態風險運算模型來時時調整，該模型根據市場個股的波動數據，分析得出市場系統性風險的情況，風險越高，做空股指期貨的頭寸越大。從某種意義上說，動態風險運算模型是一種擇時的模型，其β收益的特征也很明顯。

　　余仕俊說，“市場的波動無時無刻都存在，表面上大家都能看到大盤指數的波動，但在指數背后，其實是上千只個股波動的組合，每一刻的特征都不一樣，我們的目標就是準確捕捉市場波動的特征，賺取波動的錢”。

　　余仕俊笑言，如果可以的話，無花果甚至可以改名叫“一個專注做β的對沖基金公司”。

　　不斷更新策略

　　經過幾年的積累，無花果的策略模型已經能夠在市場上斬獲不錯的收益。但余仕俊還不滿意，他坦言，無花果還需要提升，隨著國內金融衍生品的日新月異，量化對沖基金還有很多準備要做，即便是已有的量化模型，也需要不斷更新。

　　無花果的IT團隊很忙，團隊會不定期地討論現有模型。無花果的量化模型更新到現在，復雜性遠超當初，改進模型的工作已非余仕俊個人所能及，整個團隊都會參與到策略更新的過程中，包括收集數據、建模、實驗測試、改進模型等。

　　在好買基金研究中心的以往走訪中，一些對沖基金經理提到的最困難的事就是不斷更新原有策略，超越自我。對此，余仕俊并不贊同，“業績不應該作為評判策略模型好壞的標準，也不是最大的驅動力，研發還需要考慮其他因素。例如，新策略是否能彌補原有策略的失效，研發的過程是否能提升自我，學到東西”，因此，余仕俊認為研發新策略更像是探索的過程，興趣和求知欲才是原動力。

　　對于無花果資產的未來，余仕俊認為，成長過程中，最大的財富不僅僅是取得多么傲人的業績或擴張到多大的資產管理規模，更重要的是團隊能夠經歷不同的市場周期和各種困難，不斷地發現問題，解決問題。

　　附：無花果資產基本信息

　　數據來源：無花果資產、好買基金研究中心

無花果穩健復利型量化對沖基金