好買基金研究中心

　　資管戰(zhàn)國(guó)時(shí)代正在開啟。私募基金公司從事公募業(yè)務(wù)，隨著6月1日起實(shí)施的《新基金法》變成事實(shí)。據(jù)好買基金研究中心的了解，私募基金公司中，除了目前在公眾視野中甚為高調(diào)的星石以外，凱石也正在積極的開展公募業(yè)務(wù)。而重陽(yáng)、朱雀、民森、金中和等符合發(fā)行公募條件的私募，則表示尚在觀望之中。券商申報(bào)公募業(yè)務(wù)資格的工作也在緊鑼密鼓的進(jìn)行中，如若順利，6月底便將會(huì)有第一批產(chǎn)品面世。

　　從有基金牌照就能賺錢，到目前公募基金公司已經(jīng)有83張基金牌，到符合要求的私募公司和券商也可以發(fā)行公募基金，基金牌照大開放的趨勢(shì)，雖然給予了各類資產(chǎn)管理公司平等的權(quán)利去開展業(yè)務(wù)。但是對(duì)于新的參與者來說，第一，有牌照就能賺錢的時(shí)代早已經(jīng)過去了；第二，公募與私募的游戲法則并不相同，私募是否能快速適應(yīng)？目前公募基金公司已經(jīng)有83家，僅半數(shù)實(shí)現(xiàn)盈利，且均為老牌基金公司。在這一個(gè)賺錢似乎越來越難的行業(yè)里，私募發(fā)公募，是藍(lán)海還是難海？

　　兩大優(yōu)勢(shì)

　　一、基金經(jīng)理的明星效應(yīng)

　　私募基金行業(yè)的掌門人，多為曾經(jīng)公募基金行業(yè)的明星基金經(jīng)理。自2007年，江暉、田榮華、趙軍等第一批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募之后，公募基金連年“失血”，從基金經(jīng)理到總經(jīng)理級(jí)別，出走人員越來越重量級(jí)：交銀施羅德基金[微博]公司總經(jīng)理莫泰山、華夏基金[微博]的頭牌王亞偉、固定收益部投資總監(jiān)楊愛斌、投資副總監(jiān)孫建冬，等等。近日又有華夏基金副總經(jīng)理劉文動(dòng)、嘉實(shí)基金的股票投資部總監(jiān)劉天君，博時(shí)總經(jīng)理何寶也相續(xù)離職。這些原公募明星基金經(jīng)理的團(tuán)隊(duì)如果能發(fā)公募，在與銀行的溝通上，對(duì)公募客戶的影響力上，都有一些先天優(yōu)勢(shì)，明星效應(yīng)。

　　二、股權(quán)優(yōu)勢(shì)

　　相比公募、保險(xiǎn)、券商來說，私募的背景實(shí)力往往顯得單薄。雖然私募基基金的股東實(shí)力不夠雄厚，但是私募基金公司的掌門人，往往是這家基金公司中的大股東，其他的核心人員，也持有公司一定份額的股權(quán)。相對(duì)于券商、保險(xiǎn)、公募的從業(yè)人員來說，私募基金公司更有動(dòng)力去做好投資，團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性更強(qiáng)。

　　三大挑戰(zhàn)

　　一、如何維護(hù)好不同客戶的利益

　　如何維護(hù)好兩塊不同的客戶的利益，配置投研資源，以及進(jìn)行投資上的隔離，避免出現(xiàn)先買先賣等情況，是所有資產(chǎn)管理公司最容易被質(zhì)疑的問題。按照規(guī)定，公募業(yè)務(wù)在投資決策流程上必須完全獨(dú)立，因此，私募的投資部分必需分成兩個(gè)獨(dú)立的部門，建立防火墻，分別管理公募業(yè)務(wù)和私募業(yè)務(wù)。

　　編制上的分制，或許并不足以讓投資人信服。在基金公司，公募專戶與公募基金之間是否有利益輸送問題，也常被質(zhì)疑。對(duì)于公募公司來說，公募基金巨大的規(guī)模是公司的主要利潤(rùn)來源，加上公募基金公開的業(yè)績(jī)，可以達(dá)到名利雙收的效果。在投研和營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)配置上，公募公司傾向于將最優(yōu)秀的資源，最好的基金經(jīng)理配置在公募業(yè)務(wù)上。而私募的情況則可能不同，如何協(xié)調(diào)公司有限的資源，維持原來成熟的私募業(yè)務(wù)，和推動(dòng)新公募業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，是私募公司開展公募業(yè)務(wù)首先要思考和解決的問題。

　　二、如何迅速地拉動(dòng)規(guī)模上升？

　　公募和私募的主要盈利來源不同。私募基金普遍規(guī)模較小，一般一家公司僅管理幾千萬到幾個(gè)億，能有幾十個(gè)億的規(guī)模已屬大型私募公司，而且固定管理費(fèi)較有限，每1個(gè)億的管理規(guī)模，每年僅能貢獻(xiàn)幾十萬元的收入，通常難以維持一個(gè)正常公司的運(yùn)作。但私募基金有一塊重要的收入是20%的高水位業(yè)績(jī)提成，假設(shè)1個(gè)億的規(guī)模，每上漲10%，便能提供200萬元的收入。因此，對(duì)私募來說，規(guī)模當(dāng)然重要，但業(yè)績(jī)更是基礎(chǔ)，業(yè)績(jī)不僅能提供20%的高水位業(yè)績(jī)提成，而且，業(yè)績(jī)不好的話，由于私募的投資人都是單筆投資100萬以上的高凈值人群，單筆投資大，人群成熟，對(duì)業(yè)績(jī)比較敏感，很快就會(huì)用腳投票。

　　對(duì)于公募基金來說，收入則是完全來源于固定管理費(fèi)。拿股票型基金來說，因?yàn)椴恍枰�給發(fā)行平臺(tái)支付費(fèi)用，公募基金所獲得的固定管理費(fèi)較高，而且目前公募基金公司的平均管理規(guī)模是399億元，依靠規(guī)模帶來的盈利非常可觀。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。

　　私募要發(fā)行公募，意味著要配套完善的中后臺(tái)，配套相關(guān)營(yíng)銷人員，及可能的投研擴(kuò)張。人員、設(shè)備、場(chǎng)地的擴(kuò)張，及公募沒有業(yè)績(jī)報(bào)酬費(fèi)的現(xiàn)實(shí)，將進(jìn)一步凸現(xiàn)規(guī)模的重要性。公募公司一般股票型資產(chǎn)管理規(guī)模至少要達(dá)到100億元以上，才能實(shí)現(xiàn)盈利。據(jù)好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)，截止5月31日，還有8家公募基金公司資產(chǎn)管理規(guī)模在10億元以下。私募發(fā)行公募基金后，如何迅速地拉動(dòng)規(guī)模，如何制定渠道和直銷策略，通過直銷，銀行，券商或獨(dú)立第三方基金銷售公司推動(dòng)銷售，如何與現(xiàn)有的公募基金管理公司當(dāng)面或錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，也是當(dāng)務(wù)之急。

　　三、如何創(chuàng)造和維持好業(yè)績(jī)？

　　話說回來，無論是私募基金也好，公募基金也好，最重要的還是需要拿出優(yōu)秀的業(yè)績(jī)來留住客戶。

　　雖然銀行可以為基金的規(guī)模做出重大貢獻(xiàn)，但這樣的狀況或許并不能持續(xù)。回首2007年的鼎盛時(shí)期，公募基金的首發(fā)規(guī)模動(dòng)輒超過100億元，比例配售的情況也時(shí)有發(fā)生。然而隨著公募基金公司數(shù)量的不斷增多，公募基金的首發(fā)規(guī)模每況愈下。據(jù)好買基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，今年2月以來，公募基金的平均發(fā)行規(guī)模維持在20億元上下，股票型基金的規(guī)模更是只有幾億元甚至幾千萬元。

　　公募基金的募集還有一個(gè)極具中國(guó)特色的現(xiàn)象，即首發(fā)規(guī)模往往較大，而以后就很難再有成長(zhǎng)。據(jù)好買統(tǒng)計(jì)，自2005年以來，僅有23%的基金目前的存續(xù)規(guī)模超過其首發(fā)規(guī)模。雖然這與銀行往往只注重對(duì)新基金的銷售有關(guān)，但是好業(yè)績(jī)無疑能讓其突出重圍，今年以來，以上投摩根為典型代表的專注于主動(dòng)管理股票型基金的公司，由于業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀，已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的規(guī)模效應(yīng)，僅今年1季度，上投摩根的資產(chǎn)管理規(guī)模就增長(zhǎng)了116.26億份。

　　數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心。截止2013年5月31日。

　　在國(guó)外，基金的首發(fā)規(guī)模一般較小，而在日后優(yōu)秀的基金則能依靠業(yè)績(jī)慢慢長(zhǎng)大。我們預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)的基金募集模式，也會(huì)越來越向國(guó)外靠攏。私募在過往以打絕對(duì)回報(bào)牌吸引客戶，在業(yè)績(jī)上追求的是中長(zhǎng)期的收益，對(duì)于短期的排名卻關(guān)注不多。私募面對(duì)的客戶群體是高凈值客戶，在營(yíng)銷過程中也往往有投資顧問進(jìn)行溝通，投資者還可通過參與基金經(jīng)理路演，深入了解基金的投資邏輯。而對(duì)于公募的散戶投資者來說，業(yè)績(jī)排名便成了最直接的基金選擇標(biāo)準(zhǔn)，加之公募的倉(cāng)位限制，私募做絕對(duì)收益的那一套在公募中不適用。發(fā)行公募產(chǎn)品后，私募公司將從追求絕對(duì)回報(bào)，再回到追求排名和相對(duì)回報(bào)，私募能不能用業(yè)績(jī)證明自己？