國金證券基金研究中心 張劍輝

　　2013年一季度券商集合理財評價結果

　　截止2013年一季度末，共有197只非限定性券商集合理財產品、61家管理人參與評價(含參考評價)。其中，運作滿三年的產品有59只，其中大集合產品55只，小集合產品4只，運作滿三年的管理人一共有34家。

　　綜合長期、中期、短期評價，中金安心回報、中信穩健回報、光大陽光、平安優質成長中小盤、光大陽光6號、東方紅4號、國信金理財4號、安信理財2號、招商股票星、長江理財基金管家Ⅱ和東方紅5號等11只產品獲得綜合五星級評價，中金配置、宏源內需成長、東方紅2號、大通星海一號、中投匯盈核心優選、光大陽光基中寶、中銀國際中國紅基金寶、長江超越理財3號、招商基金寶二期、國信金理財經典組合以及中金股票精選等11只產品獲得綜合四星級評價。在管理人方面， 34家運作滿三年的管理人中安信證券、南京證券[微博]、上海光大證券資產、平安證券[微博]、第一創業證券和申銀萬國[微博]證券獲得五星級評價，大通證券、國泰君安證券[微博]資產管理、華西證券、中信證券、興業證券、中山證券和中金公司獲得四星級評價。

　　除去參與綜合星級評價的產品和管理人，另有50只大集合產品、24只小集合產品和17家管理人參與兩年期參考星級評價，52只大集合產品、16只小集合產品和10家管理人參與一年期參考星級評價。具體來看：

　　大集合產品：在兩年期參考星級評價中，南京神州3號、安信理財3號、光大陽光內需動力、華西證券融誠2號和招商智遠成長等10只產品獲得五星級評價；華融穩健成長1號、中銀中國紅穩定價值和國泰君安君得鑫股票等9只產品獲得四星級評價；在僅進行一年期參考星級評價的產品中，光大陽光避險增值、安信策略精選、廣州證券紅棉1號、國聯金如意3號和新時代元亨1號等11只產品獲得五星級評價；而財通金色錢塘基金優選、安信基金寶和中信紅利價值等8只產品獲得四星級評價。

　　小集合產品：在兩年期參考星級評價中，中信貴賓1號、中信貴賓2號、申銀萬國寶鼎1期和光大集結號混合型一期四只只產品獲得五星級評價；浙商金惠引航、浙商金惠1號、興業玉麒麟1號和國泰君安君享精品一號四只產品獲得四星級評價；在僅進行一年期參考星級評價的產品中，國泰君安君享成長、中信貴賓6、5、興業玉麒麟2號和東方紅量化1號等5只產品獲得五星級評價；東方紅公益、光大集結號混合型三期、中信貴賓3號和東方紅先鋒7號四只產品獲得四星級評價。

　　管理人方面：在兩年期參考星級評價中，國聯證券和瑞銀證券獲得五星級參考評價，浙商證券和山西證券獲得四星級參考評價；在僅進行一年期參考星級評價的管理人中，廣州證券和新時代證券獲得五星級參考評價；北京高華證券和金元證券獲得四星級參考評價。

　　評價結果是基于產品歷史風險收益特征、管理人歷史投資管理能力的分析，并不是對未來表現的預測，亦不作為投資建議。

　　第一部分：券商集合理財評價結果(2013年一季度)

　　1.1  三年綜合評價結果分析：

　　截止2013年一季度末，共有197只非限定性券商集合理財產品、61家管理人參與評價(含參考評價)。其中，運作滿三年的產品有59只，其中大集合產品55只，小集合產品4只(數量較少，暫未進行綜合評價)，運作滿三年的管理人一共有34家。

　　綜合長期、中期、短期評價，中金安心回報、中信穩健回報、光大陽光、平安優質成長中小盤、光大陽光6號、東方紅4號、國信金理財4號、安信理財2號、招商股票星、長江理財基金管家Ⅱ和東方紅5號等11只產品獲得綜合五星級評價，中金配置、宏源內需成長、東方紅2號、大通星海一號、中投匯盈核心優選、光大陽光基中寶、中銀國際中國紅基金寶、長江超越理財3號、招商基金寶二期、國信金理財經典組合以及中金股票精選等11只產品獲得綜合四星級評價。

　　整體來看，過去三年(2010.4.1~2013.3.31)滬深300指數累計下跌25.42%，同期55只運作滿三年大集合產品的平均實際凈值增長率(扣除浮動業績報酬)為-15.9%，整體表現優于市場。其中，共有40只產品跑贏了市場，東方紅4號、東方紅5號、光大陽光以及東方紅2號等4只產品取得超過5%以上的正收益，在所有產品里表現突出。

　　分階段來看，偏股型產品中金安心回報、中信穩健回報、平安優質中小盤成長和光大陽光表現尤其出色，在長、中、短期各個階段均獲得五星級評價；偏股型產品招商股票星、宏源內需成長、大通星海一號、中金配置、      長江超越理財3號、光大陽光6號、東方紅4號、東方紅5號和東方紅2號以及FOF產品招長江理財基金管家Ⅱ、招商基金寶二期和光大陽光基中寶等產品在長、中、短期各個階段也均表現優秀，均獲得四星級評價以上(含)。

　　從絕對收益看，東方紅4號、東方紅5號和光大陽光過去三年的實際凈值增長率(扣除浮動業績報酬)位列前三，分別實現4.96%、17.4%、12.69%和8.24%的累計收益。在風險控制方面，中金安心回報、中信穩健回報、安信理財2號、長江理財基金管家Ⅱ以及中銀國際中國紅基金寶等產品處于較低風險水平，表現出較強的下行風險控制能力，其中長江理財基金管家Ⅱ和中銀國際中國紅基金寶是FOF型產品，而金安心回報、中信穩健回報和安信理財2號是偏股型產品。

　　圖表1：大集合綜合星級五星級和四星級產品

　　來源：國金證券研究所

　　在管理人方面，綜合長期、中期、短期評價結果，34家運作滿三年的管理人中安信證券、南京證券、上海光大證券資產、平安證券、第一創業證券和申銀萬國證券獲得五星級評價，大通證券、國泰君安證券資產管理、華西證券、中信證券、興業證券、中山證券和中金公司獲得四星級評價。

　　分階段來看，安信證券、南京證券、上海光大證券資產和平安證券表現持續穩健，在長、中、短期三個階段均取得了五星級評價；此外，第一創業證券、申銀萬國證券、大通證券和中信證券等管理人在三個階段也有穩健表現，均為四星級評價以上(含)。而從中長期來看，華西證券、興業證券等管理人亦表現較優，兩年期、三年前參考評級均為四星級以上(含)；而國泰君安證券管理和中金公司則在短期評價中表現不錯，獲四星級評價以上(含)。

　　圖表2：綜合星級五星級和四星級管理人

　　來源：國金證券研究所

　　1.2  一年/兩年參考評價結果展示：

　　除去參與綜合星級評價的產品，另有50只大集合產品參與兩年期的參考星級評價(運作滿兩年)，52只大集合產品僅參與一年期的參考星級評價(運作滿一年但不滿兩年)。具體來看：

　　在50只參與兩年期參考星級評價的大集合產品中，南京神州3號、安信理財3號、光大陽光內需動力、華西證券融誠2號和招商智遠成長等10只產品獲得五星級評價；華融穩健成長1號、中銀中國紅穩定價值和國泰君安君得鑫股票等9只產品獲得四星級評價。

　　在僅參與一年期參考星級評價的54只產品中，光大陽光避險增值、安信策略精選、廣州證券紅棉1號、國聯金如意3號和新時代元亨1號等11只產品獲得五星級評價；而財通金色錢塘基金優選、安信基金寶以及中信紅利價值等8只產品獲得四星級評價。

　　圖表3：僅有兩年期參考星級五星級和四星級產品(大集合產品)

　　圖表4：僅有一年期參考星級五星級和四星級產品(大集合產品)

　　截至2013年一季度末，共有61只偏股型和FOF型小集合產品正在運作中，其中運作滿兩年的共有24只，滿一年但不足兩年的有16只。

　　在參與兩年期參考星級評價的24只產品中，中信貴賓1號、中信貴賓2號、申銀萬國寶鼎1期和光大集結號混合型一期四只只產品獲得五星級評價；浙商金惠引航、浙商金惠1號、興業玉麒麟1號和國泰君安君享精品一號四只產品獲得四星級評價。

　　在僅參與一年期參考星級評價的16只產品中，國泰君安君享成長、中信貴賓6、5、興業玉麒麟2號和東方紅量化1號等5只產品獲得五星級評價；東方紅公益、光大集結號混合型三期中信貴賓3號和東方紅先鋒7號四只產品獲得四星級評價。

　　圖表5：兩年期參考星級五星級和四星級產品(小集合產品)

　　來源：國金證券研究所

　　圖表6：一年期參考星級五星級和四星級產品(小集合產品)

　　來源：國金證券研究所

　　管理人方面，除去參與綜合星級評價的，另有17家券商資管參與兩年期的參考星級評價，10家券商資管參與一年期的參考星級評價。

　　在17家運作滿兩年而未滿三年的管理人中，國聯證券和瑞銀證券獲得五星級參考評價，浙商證券和山西證券獲得四星級參考評價。

　　在10家僅運作滿一年的管理人中，廣州證券和新時代證券獲得五星級參考評價；北京高華證券和金元證券獲得四星級參考評價。

　　圖表7：一年/兩年期參考星級五星級和四星級管理人

　　來源：國金證券研究所