新浪財(cái)經(jīng)訊 3月1日，由國金證券和上海證券報(bào)聯(lián)合主辦的“第五屆中國私募基金年會(huì)暨年度中國最佳私募獎(jiǎng)?lì)C獎(jiǎng)典禮”在北京舉行。以下為北京源樂晟資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)曾曉潔在圓桌論壇發(fā)言實(shí)錄。

　　王文清：未來幾年內(nèi)，資管新政后，未來的資產(chǎn)管理行業(yè)的大版圖會(huì)發(fā)生一些大家沒有預(yù)測到的大的變化，一些公司可能會(huì)壯大的非常大，或者一些公司可能會(huì)被逐步的邊緣化，這個(gè)版圖可能會(huì)被重新描繪。

　　我下面問一下曾總，從公司定位來說，我們可以專注于做以前的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，也可以申請(qǐng)做公募業(yè)務(wù)，投資也可以投資于非常擅長的權(quán)益類領(lǐng)域A股市場，也可以投資于類信托業(yè)務(wù)做一些專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，運(yùn)用的工具是越來越多了，曾總你們這一類機(jī)構(gòu)代表是怎么想的？

　　曾曉潔：陽光私募在國內(nèi)發(fā)展時(shí)間比較短，之前在政策上有偏頗，能做不能做一直處在游離狀態(tài)。但今年正好是金融改革的春風(fēng)，把整個(gè)陽光私募也納入進(jìn)去了。所以，從我們接觸到的一個(gè)情況來看，今年整個(gè)陽光私募從6月1號(hào)開始私募基金的法規(guī)，從我們現(xiàn)在了解到的情況，以后可以發(fā)行公募，甚至有人在傳，以后可以像一些小型的證券公司轉(zhuǎn)變，所以，整個(gè)改革力度對(duì)于陽光私募這塊也是非常大的。三位嘉賓中他們是單純的買方，他們是產(chǎn)品的提供方。從我們來講過去幾年我們能夠買的品種非常有限，主要還只能買股票多頭。但是從2010年年底可以做空股指期貨，但是從現(xiàn)在的信托開始，這個(gè)量還并不是特別大。以前大家想做這塊只能通過有限合伙的方式做，但是現(xiàn)在信托這塊也慢慢開始往這邊走，6月1號(hào)開始的陽光私募如果可以發(fā)行自己的產(chǎn)品，我相信陽光私募自己的產(chǎn)品也可以去做股指期貨的這些投資，包括融券、融資等等。單純就現(xiàn)在的陽光私募而言只能通過信托的渠道做，所以我們現(xiàn)在可以投資的品種比較有限。比如我們現(xiàn)在想去買單總他們發(fā)行的一些資產(chǎn)管理計(jì)劃，我們的信托產(chǎn)品要么是去改契約合同，要么專門成立一個(gè)新的，這樣我們各個(gè)品種間很難打通。我這個(gè)品種這邊想買股票，又要買資產(chǎn)管理計(jì)劃，再做融券，對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目這塊要打通，工具已經(jīng)很多了，但打通的問題是接下來需要考慮的一個(gè)問題。

　　從我們公司源樂晟而言，相信剛才很多嘉賓也談到了，在國外對(duì)沖基金而言，我總結(jié)了一下基本有兩類模式，一種是小而精，用單一的策略做一個(gè)產(chǎn)品，達(dá)到一個(gè)比較完美的收益率，這是國外大多數(shù)對(duì)沖基金做的事情。只有少部分的對(duì)沖基金能夠發(fā)展成比較大又比較全的品種投資，比如像索羅斯的這些基金，他們能夠橫跨各個(gè)國家和各個(gè)品種的投資，我覺得在國內(nèi)以后肯定也會(huì)分裂成這兩部分的私募，大部分的私募是做小而精的，用它自己擅長的策略或者幾個(gè)策略來做一些投資。

　　像我們現(xiàn)在這個(gè)階段，我們現(xiàn)有的團(tuán)隊(duì)只能在我們現(xiàn)在通過現(xiàn)在的方法來選擇股票做投資，如果我們判斷出市場有大的風(fēng)險(xiǎn)的話，可能會(huì)有一部分的倉位做對(duì)沖，但是不太可能一下子做債券，一下子單純發(fā)一些投機(jī)的股指期貨的產(chǎn)品。但是我相信過幾年以后，一定會(huì)出一些公司可能做這塊，也可能做另外一塊，這些品種它都可以做。所以，這完全取決于自己的選擇，弱水三千我只取一瓢飲。今后金融改革的方向非常多，就看你有多大的本事能夠賺多少的錢，這是我個(gè)人的想法。

　　王文清：談到創(chuàng)新的問題，長期以來投資人或者專業(yè)媒體經(jīng)常會(huì)批評(píng)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，批評(píng)公募基金，批評(píng)私募機(jī)構(gòu)，說產(chǎn)品太同質(zhì)化了，看來看去基本都一樣，這么多產(chǎn)品讓我挑選起來難度很大，就認(rèn)為這個(gè)產(chǎn)品創(chuàng)新力度不夠，產(chǎn)品過分單一。其實(shí)對(duì)我們大家也是勉為其難，說通俗點(diǎn)就是站這說話不腰疼。在原有的投資限制下，為創(chuàng)新帶來很多的難度，但現(xiàn)在來說，我覺得這個(gè)問題有解決的基礎(chǔ)了，我們資產(chǎn)管理的范圍開放了，多類業(yè)務(wù)可以同時(shí)進(jìn)入，多種工具可以同時(shí)使用，這就為我們的產(chǎn)品創(chuàng)新打開了空間，提供了基礎(chǔ)，我覺得政策上具備了，那么下面就是我們的機(jī)構(gòu)怎么做的問題，是不是有真正適合市場的好產(chǎn)品，在我們政策的催生下能夠盡快的推出來，越來越多，甚至成為一些機(jī)構(gòu)的特色？

　　曾曉潔：我覺得金融改革如果從買方來講，其實(shí)它是給了另外一種選擇權(quán)，它可以給我各種風(fēng)險(xiǎn)和收益匹配下的品種。比如說，現(xiàn)在我可以去選擇一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大，但有可能我的預(yù)期收益也非常高的期貨產(chǎn)品，因?yàn)樗�是完全放大杠桿的，也可以選擇風(fēng)險(xiǎn)非常低，降低杠桿的產(chǎn)品，比如說我們把股票借給別人，你選擇哪個(gè)產(chǎn)品取決你資金的性質(zhì)。在過去十年中國資金投資回報(bào)率非常低，原來我在保險(xiǎn)公司，當(dāng)時(shí)保險(xiǎn)公司只能投資于銀行存款、債券、基金、股票，過去幾年不能買收益率非常高的一些信托類的、固定收益類的產(chǎn)品，包括現(xiàn)在的一些資管類的產(chǎn)品，保險(xiǎn)資金不能買。當(dāng)然它覺得風(fēng)險(xiǎn)比較大。但過去幾年買這些產(chǎn)品的人，承擔(dān)了這部分風(fēng)險(xiǎn)以后的收益率是比原來的收益率要高很多。像現(xiàn)在保險(xiǎn)資金也可以去買信托類產(chǎn)品了，固定收益類的信托產(chǎn)品保險(xiǎn)資金也可以買了，這些產(chǎn)品基本上都已經(jīng)打通，買什么東西完全取決于客戶你自身收益率目標(biāo)和風(fēng)險(xiǎn)分析來做，它可以提供給你一個(gè)無限大的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果你做對(duì)收益率非常高。像我了解的一些做期貨的私募基金，他們兩三個(gè)月就可以打到兩三倍的收益率，我問了一下，這還算比較穩(wěn)健的，做股票的話，兩三個(gè)月打到兩三倍難度是非常大的，債券更是如此，我估計(jì)你敢冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，市場就有人把這個(gè)產(chǎn)品提供給你。所以，我覺得這是資產(chǎn)管理行業(yè)未來幾年和過去幾年非常大的差異。

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　　曾曉潔：對(duì)于大類資產(chǎn)來講，我愿意把中國對(duì)應(yīng)的大類資產(chǎn)劃分成這么幾類，第一類是股權(quán)，最大的是二級(jí)市場的股票，還有一些PE基金和VC基金等等。第二類是債券，今年創(chuàng)新業(yè)務(wù)中最大量推出的一塊，不管是券商還是保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理公司、公募基金都在大量往這個(gè)方面推出這個(gè)產(chǎn)品。第三類是房地產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)，這塊也是一大類。第四類是大宗商品。如果從一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的角度來講，我覺得2013年、2014年應(yīng)該是扭轉(zhuǎn)了過去三年經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步下滑之后的一個(gè)穩(wěn)步復(fù)蘇，如果從這個(gè)邏輯來講的話，我愿意配的幾個(gè)方向：第一個(gè)是股權(quán)類的，當(dāng)然我并不看好國內(nèi)的PE基金，因?yàn)槲矣X得國內(nèi)的PE基金有點(diǎn)畸形的行業(yè)結(jié)構(gòu)，我個(gè)人并不是非常贊同，但是對(duì)二級(jí)市場來講我相對(duì)比過去兩年樂觀一些。第二個(gè)是房子，我們研究過國內(nèi)的房地產(chǎn)之后發(fā)現(xiàn)，其實(shí)這也不是我們的觀點(diǎn)，現(xiàn)在大部分的觀點(diǎn)都比較類似，中國在未來幾年可能只有人口牽入比較多的城市或者供應(yīng)量稀缺的城市這些地區(qū)的房地產(chǎn)會(huì)有一些投資機(jī)會(huì)，除此之外的地區(qū)的房子都難以有比較大的價(jià)格漲幅。對(duì)于大宗商品而言，我們覺得從經(jīng)濟(jì)波動(dòng)角度來講，只有在經(jīng)濟(jì)過熱的時(shí)候，才會(huì)造成大宗商品價(jià)格的大幅上漲。現(xiàn)在的情況來看，比較難以看到經(jīng)濟(jì)過熱，而且是全球經(jīng)濟(jì)都過熱。從這幾個(gè)角度來講，這幾個(gè)品類中，我會(huì)逐步增加，比如我有10億，過去幾年我會(huì)大量投資在固定收益類，但今年往后我會(huì)逐步增加權(quán)益類投資的比例。

　　王文清：剛才您談到了大宗商品，有一個(gè)觀點(diǎn)認(rèn)為這一波黃金牛市要到達(dá)頂點(diǎn)結(jié)束了，您是贊同這個(gè)觀點(diǎn)的？

　　曾曉潔：黃金比較難以做判斷，我們對(duì)黃金研究的不太多，只是看到一些數(shù)。剔除到通貨膨脹的漲幅，黃金的漲幅我們認(rèn)為是零，如果你認(rèn)為未來幾年通脹有可能會(huì)大幅上漲，同時(shí)滿足全球貨幣同步擴(kuò)張這一條件，從這個(gè)邏輯簡單來判斷，我們也不是非常看好黃金的投資機(jī)會(huì)，因?yàn)槊涝�確確實(shí)實(shí)進(jìn)入到一個(gè)緩慢而且是比較長周期的上漲。