新浪財經訊 3月1日，由國金證券和上海證券報聯合主辦的“第五屆中國私募基金年會暨年度中國最佳私募獎頒獎典禮”在北京舉行。以下為申銀萬國[微博]證券股份有限公司客戶資產管理總部總經理單蔚良在圓桌論壇發言實錄。

　　王文清：2012年整個資本市場都在關注一件事情是《基金法》的修訂，我們回頭來看，很多人都沒有想到，我們的《基金法》修訂完成公布前，我們資產管理市場上的開放速度空前加快。郭主席擔任證監會主席以后，推出郭氏新政，有很多想法，但是我們現在來看做得最成功的一項，就是他打開了資產管理行業的大門，把門檻空前放低，把各類資產管理機構之間的藩籬拆除了，為我們一個大資產管理時代的藍圖做了非常好的鋪墊，這是非常重要的事情，也是這幾年中國資本市場發展的里程碑事件。

　　在這種情況下，我就先問我身邊的姜總吧，對我們證券公司來說，我們的業務范圍空前放大，什么都能做了，我們未來怎么想呢？專注于一類業務或者是做全能業務，還是資產配置手段多元還是特色呢？

　　王文清：這樣聽起來單總就會有壓力，瑞銀在國際上有這么多年的歷史，以前就是這么做的，但是中國原來不可以這么做，現在可以這么做了，但申萬是我們的本土券商，我們一直混業經營，很多領域是不能進入的，現在你要面臨進入了，你要和有國際經驗的要競爭了，這種情況下您是怎么考慮的？我們怎么去定位？

　　單蔚良：這沒有多大的恐懼，當時我們說加入WTO是很大的恐懼，但其實外資充分進來也是對我們自己的一種成長。包括這一個年會開了很多次了，現在可以討論定位了，意味著我們有很多的多樣性可以選擇。羅素說，參差多支是幸福生活的本原。所以，對我們自身的定位，有兩個方面可以思考的事情。一是方向的選擇，你選擇什么作為主戰場，之前可能前一兩位沒有辦法選，只能做股票或者交易所品種，但現在隨著市場開放，你可以不選擇做股票，不選擇做交易所品種，你的主攻方向就發生了很大的變化，但我們從整個泛大類的資產管理行業來看，90%以上是做固定收益，10%不到一點是做權益類的，或者是對沖或者是PE的。 所以，我們會有更大的視野看選擇的路徑。

　　第二種是發展路徑的選擇。

　　有些是小而精，把我們的模型做到極致，做到全球沒有人比我更強，這是專業化的策略。但是對于我們這種脫胎于券商大的金融機構為背景來說，我們一定是做全能型的資產管理機構。

　　陳總前面說了，他要選擇全能，因為不可能在每個時點都能有產品滿足客戶，所以要在方方面面都有涉獵。對于我們其實是完全有條件做全能型選手，我們不做是可惜的事情。

　　去年在券商資管方面推了很多的新政，我們有幸參與了新政擬制的全過程，知道路徑和出來的結果是什么樣的，所以，我們認為在資管新政中，表現為我們現在的資管產品可以買信托和銀行理財了，但是你僅僅把它理解為產品的互相開放就看得太小了。本質上這是一個在分業經營和分業監管下的混業的形式，給了你混業的可能性。實際上我們有三塊牌照，有信托的牌照，6月1號就開始有公募基金的牌照，還有我們現在已有的資產管理的牌照，但如果我們通過發售理財產品，我們已經有了銀行的牌照，這就等于我們把資本市場所有的資源整合在一個平臺上，在這個平臺上我們能夠創造出多少的產品和煥發多少的生產力，這是非常可觀的，這一點大家都已經形成共識了。

　　王總說我們去年沒有想到，錯了，我們三年前就想到了，五年前我就說券商資管是整個券商細分子行業中投入產出比最大的一個，投入產出比最好的一個子行業。三年前我們就看到了，這一幕慢慢的拉開了，我相信券商資管以后的發展會更快更好。

　　……

　　王文清：談到創新的問題，長期以來投資人或者專業媒體經常會批評資產管理機構，批評公募基金，批評私募機構，說產品太同質化了，看來看去基本都一樣，這么多產品讓我挑選起來難度很大，就認為這個產品創新力度不夠，產品過分單一。其實對我們大家也是勉為其難，說通俗點就是站這說話不腰疼。在原有的投資限制下，為創新帶來很多的難度，但現在來說，我覺得這個問題有解決的基礎了，我們資產管理的范圍開放了，多類業務可以同時進入，多種工具可以同時使用，這就為我們的產品創新打開了空間，提供了基礎，我覺得政策上具備了，那么下面就是我們的機構怎么做的問題，是不是有真正適合市場的好產品，在我們政策的催生下能夠盡快的推出來，越來越多，甚至成為一些機構的特色？

　　單蔚良：我覺得資產管理的核心就是產品，產品才是資產管理的核心。但是產品的核心又是什么？實際上就是不同的風險收益比。你可以看到產品有林林總總，有各種各樣形式包裝的，實際上就是各種風險收益比，你抓住這一點就抓住了核心。

　　我剛才談了我們的路徑選擇，我們想做全能型的，規模越大越好，這樣你就要找市場上細分最大的市場和領域切入，我們和曾總選擇的路徑是不一樣的，我們不會做一個產品希望一個月給客戶翻一兩倍，兩三倍，但也有可能在這背后一個月就血本無歸，所以我們不會做這樣的事情，我們希望做的事情是市場里最安全的市場，找對風險最厭惡的客戶，把我們的產品推給它。

　　以前我們做交易所產品，現在可以用各種各樣的品種給我們客戶推出理財的產品。我們現在有大量的類銀行理財的產品，7天期產品我們年化收益做到4%，30天產品做到4.8%，180天產品年化收益做到6%，現在貸款利率也就是6%，通過這種產品在我們渠道中銷售渠道認同感非常強。像這樣的產品5到10億的規模一般是在1小時銷完的。所以，在固定收益市場，以固定的期限和固定的利率，這樣我們就是做產品，只要考慮終端的受眾怎么去解釋。

　　像這樣的產品在我們的銀行網點銷售的時候很簡單，利率是多少，期限是多少，它比存款利率高多少，只要這三句話就可以把這個產品解釋清楚，客戶就愿意購買了。大道至簡，最好的道理就是最簡單的道理，最好的產品就是最簡單的產品，你能用最簡單的道理把這個產品解釋清楚的話，很簡單，你這個收益三句話，收益、期限比其他產品好多少，就可以了。相對于我們的實際管理能力來說，我們的市場需求是無限的。我們每個月這樣的產品銷售量都在20-30億，下面還有大量的機構和我們要合作，現在我們是供應有問題，供應不了那么多產品。這就細分了，因為我們的路徑不一樣。曾總是小而精，要做到極致，而我們是盡可能的把資產規模做大。固定收益的利潤來自于兩個，一個是時間，一個是數量，通過時間和數量的累積，固定收益就會創造很多的價值，所以，我們做得久是很重要的。這個盈利的模式能夠不斷的復制是非常重要的，所以，我們選擇的是不斷發一年以內的短期的產品，在你買這個產品的時候，你就知道什么時候錢會回來，它的收益是多少，只有這樣我們才能最大滿足客戶的需求。