華夏基金王路：對量化投資平均收益不能期待太高
新浪財經訊 3月1日，由國金證券和上海證券報聯合主辦的“第五屆中國私募基金年會暨年度中國最佳私募獎頒獎典禮”在北京舉行。以下為華夏基金[微博]量化投資部總監王路在圓桌論壇發言實錄。
主此人劉宏：還有兩位王總，一個是來自博時基金[微博]的王總，一位是來自華夏基金的王總，我們對這兩家公司量化領域都非常熟悉，因為我們做的最早的套利交易上證ETF50就是華夏搞出來的，但是我印象中博時是并購了一個以軟件開發數量化模型的團隊，最早開始在公募基金領域高舉數量化投資的旗號。那么兩位王總誰先談一下這個問題，就是最想說的關于數量化投資的觀點？
王路：總結數量投資，我覺得它是一個未來沒法避免的趨勢，主要從這個角度看，有時候你想現在世界已經變得非常高科技了，各種各樣的考績都出來了，萬維網、移動通信都已經非常發達了，各種計算能力非常強，但是我們投資界很多時候還在用一些非常簡單的東西來做，某種角度似乎比較落后。但未來從發展的角度是沒法回避的，技術會變得越來越重要，像高頻交易變得非�？欤腥苏勎⒚肷踔良{秒的級別，金融是競爭非常強烈的市場，到最后你不得不采用一些高科技的東西，無論是具體的交易還是什么，如果你回頭看過了一百年上千年，如果我們還是在用簡單的算數做投資你會很難想象。
而且投資攙雜了很多噪音，就像嘉實的張總提到的，到最后你一定需要非常有紀律，而且這個人的計算能力到最后肯定是算不過計算機的，最終，也許不是我們這一生或這個時代，量化投資將來都是無法避免的。
量化投資提供了幾個方面，一是提供了工具，二是提供了一些策略，這些策略都是高效、有紀律、風控等方面見長，最后它就變得越來越大，這種趨勢至少從我的角度來看是難以避免的，中間不能說它會很順利，也可能有各種各樣的問題，因為它是一個工程，工程本身就有很多細節需要考慮。有一些地方如果做得不好就有可能失敗。但這個趨勢，從人類的進化來說都是難以避免的，這是我對量化想說的。
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劉宏：它的最突出的缺點是什么？
王路：我補充兩點缺點方面，一是量化的平均收益不能期待太高，因為它捕捉的是系統性的，系統性就是一個大數的問題，比如說這個因子那個因子都平均了，最后和基本面比的話，如果沒有杠桿的情況下基本不會排在很前面，它是大的系統化的。
第二，有可能業內的模型都用得比較類型，盡管大家不會公開講，但相關性很高。所以投的錢很高，競爭激烈的話，收益也很難上去。這是一個大的風險。
第三，在中國這種被別人認為是新興市場，因為歷史加上整個市場的結構和經濟結構都在轉變的過程中，這種規律能否重復總是一個很大的問題。像這幾年，這個數據完全沒法重復，如果再經過一個經濟轉型，我們現在都不能看太遠的數據，因為過去的數據完全無用，和現在沒有太大的關系，有可能波動性會更加小，整個行業結構和各方面都在變，過去的數據也很骯臟，也不是很干凈，所以，這些問題都會影響這個模型往未來看的有效性。這是很現實的問題。
王路：關于量化產品，我們的思路是在國內首先貝塔需求還是比較大的，在境外也是一樣的。貝塔是未來，因為這個市場越來越有效的話，最后肯定是貝塔為王，境外機構多半持有很多貝塔。在國內貝塔本身的發現，盡管是新興市場，但也是長期需求都會比較大的，從現在整個公募基金大概有12%左右都是被動產品角度來看也反映了這一點，當然被動也是簡單的指數和ETF，也是量化的鼻祖，最簡單的一個初級形式。所以，本身貝塔。
另外一點是相當于指數增強，也是更好的貝塔，其實需求也會比較大。這些從現有市場上的指數增強產品他們的主要持有人來看，都是相當于保險這類機構來持有。從這個角度來說，指數增強也會是發展比較快的，像我們這邊也有考慮將來會在這方面做一些努力，當然我們華夏在指數方面已經做的比較大了。
至于說其他的一些量化產品及我們可能更傾向于現在至少在公募里的一些傳統的阿爾法產品，這一類個人感覺的確也可能做到更大的規模，但所有的阿爾法產品，我自己以為要做得非常大其實也是比較難的。它當然從收費角度和盈利角度是不錯的，但是從整個社會角度來說，阿爾法不可能是大量投資者享受的東西，它可能是境外資金或者是公募大很多，所以，它是屬于精英資本所享受的類別。所以這兩個都在考慮，如果要想做規模，在量化方面有可能要偏向增強和指數方面。如果想做得更有意思一些，更發揮自己的一些專長，可能會考慮做一些這類阿爾法或者這類產品。