私募一哥午餐密會錄音曝光

　　安信程定華強調2月底減倉是必須的

　　金證券記者 胡春春

　　一個是私募一哥——澤熙投資負責人徐翔，一個是券商明星分析師——安信證券首席策略分析師程定華。昨日，一段曝光的午餐會對話錄音速記，將二人推到了風口浪尖上，不知是否巧合，昨日A股也創出近15個月來最大跌幅。

　　昨日，澤熙方面證實“確實有這樣一段對話”，但是對于市場傳言“澤熙震怒，意欲砍斷在安信的數億分倉”一事未做回應。安信證券則緊急表態稱，“將盡快出具一份程定華的官方宏觀報告。”

　　程定華在午餐會上究竟和徐翔說了什么，以致引起各方這么大的反應？昨日，《金證券》記者第一時間獲得了二人在午餐會上的對話原聲錄音。程定華稱，今年的操作策略要看一季度之后經濟是弱復蘇還是強復蘇。如果是弱復蘇，今年大盤的高點就在2313點，如果是強復蘇，大盤的高點可能達到2600點。其強調，2月下旬人人都會減倉，機構需要做的就是觀察和應對。 

　　談行情    

　　私募一哥一直“嗯”

　　徐翔在飯桌上將程定華稱為“程博”，整個午餐會的談話持續約40分鐘左右。程定華從“大盤走勢”開始聊起，不過剛開始，徐翔顯然沒有進入狀態，一直是程定華在說，徐翔在“嗯”。

　　程定華稱，自己不大看估值，更多的是看漲跌過程中的邏輯以及邏輯的破壞。其認為，去年12月份以來大盤的上漲主要有兩個原因，一個是去年10月份新股IPO的暫停，另一個是去年10月份以后經濟發展方向的變化。

　　“經濟向上，供應量在變小。”在程定華看來，這兩個邏輯存在，行情就會好。但是其認為，3月份兩個邏輯會被破壞一個。“3月份融資和再融資這些動作都會再起來，對大盤是一個利空。2月下旬目前的這波行情就會過去，2月底減倉是必須的。”

　　程定華給徐翔建議，這段時間中，可以配置一些銀行、地產和成長性股票。銀行、地產的指數會較為穩定，其中銀行不會出現超額收益，但是可以穩定盤面，地產可能出現超額收益。“因為機構預測今年房地產業績增幅在15%-16%之間，但是看看1月份地產的銷售情況，增幅可能遠遠不止這些。”

　　談配置

　　指數不行就朝醫藥跑

　　程定華在侃侃而談數十分鐘后，徐翔終于拋出了其第一個問題“為什么會是3月份(轉折點)？”

　　慢慢的，雙方互動增多，進而開始討論對宏觀經濟的看法。《金證券》記者通過對話錄音發現，徐翔對于宏觀經濟到底是弱復蘇還是強復蘇的問題十分關心。   

　　程定華表示，判斷3月份是一個節點的原因，一個是監管部門的換屆問題，一個是IPO可能重啟。

　　隨后，徐翔問程定華，本輪大盤的反彈是否是真復蘇。

　　程定華解釋，從去年四季度到今年二季度，整個經濟的大方向沒有變。現在不是真復蘇假復蘇的問題，而是二季度后是強復蘇還是弱復蘇的問題。“99%以上的經濟學家認為今年是弱復蘇，沒有經濟學家敢預測說今年是強復蘇。如果今年的經濟增速在7.8%-8.2%之間，那么就是弱復蘇，如果高于這一區間達到8.2%以上就是強復蘇。”

　　程定華表示，如果是弱復蘇，今年大盤到2313點就結束了，如果是強復蘇，那么大盤可能到2600點。弱復蘇情況下，保留銀行、地產等股票；強復蘇下，今年會出現第二波行情，預計在5-6月份，那個時候，投資的方向跟現在會有很大的不同，資金會直接奔向煤炭、有色、農產品、房地產四個行業。但是暴漲之后，市場會垮掉。“這和2004年初會很像，漲的快跌的也快。我感覺出現強復蘇的情況很小。”他補充，要關注固定資產投資增速數據，如果數據朝著24%-25%上奔，肯定是強復蘇，反之則是弱復蘇。

　　《金證券》注意到，徐翔在聽完程定華關于宏觀經濟的判斷后，不斷詢問在弱復蘇和強復蘇兩種情況下，如何配置資產。

　　程定華說，“你記住，任何時候，你發現指數不行，就朝醫藥里面跑。中國老齡化這個社會形式決定了醫藥是必需品。”程定華語畢，徐翔一行人都發出了笑聲。

　　談影子銀行     

　　壞賬加劇是必然的

　　午餐會中，在談到目前銀子銀行的信貸體系時，程定華認為，如果通脹進一步加劇，影子銀行的風險將會擴大。

　　程定華舉例表示，目前影子銀行的貸款利率在8-9個點，企業貸款時也是按照這個點位來還的。但是一旦影子銀行貸款利率沖到11-12個點，就會造成企業根本還不起貸款的情況，擊鼓傳花的游戲也將玩不下去。“經濟好的時候，賺的錢都可以還上，但是一旦經濟不好，那么高的信貸利率根本沒法通過實體經濟的利潤對償付。”程定華說。

　　程定華稱，現在銀行為了避免過多壞賬，是求著一些虧本企業繼續經營。因為只要仍然在經營，企業就不是破產，就不會被清算，銀行賬面也不會顯示是壞賬，但是一旦停止生產，就是鐵板釘釘的壞賬記錄。

　　徐翔問，“銀行壞賬是否加劇？”程定華直言：“壞賬是必然的。簡單地說，銀行現在不放貸就是當場死，繼續放就是延遲死。” 

　　>>>原聲重現

　　《金證券》還原更多現場細節

　　金證券記者 胡春春

　　徐翔震驚：地方政府找私募借高利貸

　　《金證券》注意到，在整個午餐會中，徐翔情緒最為“亢奮”的時候當屬程定華提到“地方政府找私募借高利貸”時。

　　程定華說，現在很多地方政府以財政做質押，利率達到14%。徐翔問，“他們找誰借？”程定華答：“找私募啊。”徐翔聽后，一下子提高語氣驚呼：“私募怎么會借給它錢呢？”

　　程定華則見怪不怪的說，“都是靠關系來借。”隨后其也無奈的表示，“現在做什么能有14%的收益。”言下之意，這一借款很難還上。接著，作為私募本身的徐翔團隊一片噓唏。

　　程定華自曝：不愛錢才留在安信

　　午餐會快結束時，徐翔忽然問程定華：“你為什么一直留在安信啊？”

　　程定華笑笑說，“這跟價值觀很有關系，第一我對掙錢的興趣并不大，第二安信證券是個國企，雖然薪資不高，但是很自由，對我管的少。”  

　　徐翔聽后，立即反駁稱，“你這(解釋)不通，(你自由)那是因為是你程定華(名氣)，我不相信你們公司對其他分析師沒有要求。”

　　程定華答，“從前我在光大也干的很好，也為光大掙了很多錢的呀，但是就沒有現在自由。”

　　徐翔回應，“不一樣，不一樣，你現在的名氣地位絕對比在光大的時候高。”