好買基金研究中心：許付漪

　　潮水退去，方能看出誰在裸泳。連續兩年的熊市不僅磨掉了投資者的信心，亦磨掉了許多私募基金的壯志酬籌。從產品成立以來的收益來看，不少以追求長期收益為目標的私募產品在熊市之中也遭遇負收益的尷尬。

　　好買基金研究中心根據所有非結構化陽光私募產品的最新凈值日凈值計算了這些基金的成立以來收益，在928只陽光私募產品中，一共707只產品的成立以來收益為負，占比79.19% ，成為“潛水基金”。

　　靠天吃飯，熊市挫傷私募基金

　　從成立的時間點來看，有46只產品成立于2007年，39只產品成立于2008年，86只產品成立于2009年，268只產品成立于2010年，207只產品成立于2011年，60只產品成立于2012年。如果對比當年的發行量以及潛水基金的數量，成立于2010年和2011年的基金傷亡最為慘重，潛水基金在全部非結構化產品的發行數量中的比例分別為86.97%和82.97%。市場在2008年的金融危機之后，經過2009年的回補，在這兩年總體回暖，私募發行產品的熱情也得到一定回升，但這個階段的市場點位也同時回升，相對于2008年的低位建倉，在此時發行并建倉的私募產品出現潛水基金的比例要遠高于熊市之中低位建倉的那些基金。

　　不過，在2010年、2011年漫長的熊市之中，市場下行，靠天吃飯的陽光私募產品本身發行便遭遇市場和投資者信心的雙重冰點，縱然低位建倉，但難以捉摸的市場走勢還是傷到了不少私募基金。去年以來市場一直跌跌不休，關于鉆石底和暫時底的爭論也在不停地考驗投資者的擇時能力。因此去年基金產品的發行量依舊不少，但出現潛水基金的比例卻也最高。今年以來市場單邊下行，因此于今年成立的基金也有不少生不逢時，有近七成基金處于“潛水”狀態。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止至2012年12月5日。

　　1/4私募處于浮潛狀態

　　而從這些潛水基金的潛水水平來看，這707只成立以來收益為負的基金平均收益率為-21.25%。476只陽光私募成立以來的虧損幅度都在30%以內，占比67.19%。其中，181只產品的成立以來收益率在0到-10%之間(不包括-10%)，占比25.60%；191只產品的成立以來收益率在-10%到-20%之間(不包括-20%)，占比27.02%；164只產品的成立以來收益率在-20%到-30%之間(不包括-30%)，占比23.20%。這也一定程度上說明大部分基金的潛水其實并不深。目前市場已處在2000點的歷史低位，向上概率大于向下概率，私募凈值回暖可期，尤其是那些潛水深度在10%以內的浮潛基金，收益由負轉正的概率也相當大。

　　潛水深度為50%以上的基金一共43只，其中成立以來收益在-70%到-80%區間的私募產品一共有3只，虧損幅度最大。對于這些深度潛水的基金而言，尤其是幅度最大的3只基金，凈值均已經在0.3之下，回到初時凈值的難度將會非常大。

　　潛水基金數量比較圖

潛水基金數量比較圖

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止至2012年12月5日。

　　潛水只是表象，挑選還需細看

　　不過，從基金的成立以來收益來考察私募基金能否為投資者帶來收益僅僅只能作為一種投資時的參考。因為雖然基金整體的成立以來收益表現為負，但不能排除那些在低位點買入基金，基金上漲之后的凈值依舊低于初始凈值，投資者在上漲之中確實得到收益的情況。反之，也有一些基金，雖然凈值在初始凈值之上，但投資者在高位點買入，在市場下行的過程之中也遭遇虧損的狀況。

　　累計收益受到成立時間長短和市場行情好壞的影響，往往代表過去。并非所有凈值在1之上的基金一定有較好盈利能力，也并非所有低于凈值1的基金一定沒有投資價值，基金未來的表現還取決于更深層次因素。投資者在挑選私募產品的時候切莫迷戀高凈值或是高收益的華麗外套，還是需要綜合考量基金的業績走勢、基金經理的管理能力以及基金所采取的策略等等。