來源：好買基金研究中心

    好買研究員：李歆

　　減倉防御伺機反攻

　　——私募GPS(2012年11月版)

　　11月份，市場大幅下滑，滬指跌破2000點整數關口，各股指均創出近年新低。最終，滬深300收于2139.66點，全月下跌5.11%。公募股票型基金在11月平均下跌6.71%。私募基金方面，由于凈值公布存在滯后性，本文對私募行業平均月收益的統計僅基于公布11月23日凈值的561只私募基金。計算結果表明，從10月26日到11月23日這一個月以來，私募行業平均下跌2.10%；同期滬深300指數下跌4.30%，公募股票型基金平均下跌2.95%[1]。

　　為了深度探尋私募基金投資業績的來源，及時跟蹤行業動向，幫助投資者對未來市場走勢做出更好的預判，好買基金研究中心對中國主流私募基金公司進行了問卷調查，內容涉及公司的基本情況、市場觀點、配置情況等。

　　一、基本情況

　　2012年11月，私募基金公司平均每家管理4.82只產品，平均管理總規模為4.57億元。

　　(一)  基金倉位

　　從私募基金的持倉來看，11月私募基金公司的股票倉位有明顯下降，平均倉位從上月的54.13%下降至本月的45.50%，降低了8.63個百分點。其中，倉位在七成以上的私募占比降低了23.5個百分點，僅占到20.0%；倉位在三成以下的私募基金占比從上月的21.7%升高到本月的40.0%，增加了18.3個百分點；倉位介于三至七成的私募占比40.0%。

　　(二)  持股數量

　　11月份參與調研的私募持股數量均小于20只；持股數小于10只的占比85.0%，較前期增加了16.8個百分點；有15.0%的私募基金持股數介于10至20只。

　　(三)  重倉行業

　　從私募基金行業配置的資金比例來看，排名前五的行業依次為醫藥生物、公用事業、食品飲料、紡織服裝和商業貿易，占比分別為45.77%、24.00%、18.47%、3.46%和2.50%。前期被私募重倉的電子行業近期遭到冷落，但醫藥生物和公用事業持續位居重倉行業前列。

　　(四)  人員構成

　　從公司的人員構成上看，11月份接受好買基金調查的私募基金公司平均人員總數為15.38人，單家私募基金人員總數從7位到50位不等。私募基金公司平均投研人員總數為6.00人，單家私募基金投研人員總數從3位到15位不等。從每億元資產對應的投研人數看，均值為6.21人/億元，不同私募基金公司間該數值的差異化依舊非常顯著，最低和最高值分別為0.63人/億元和18.00人/億元。

　　二、市場看法

　　(一)  宏觀判斷

　　除了上述的基本情況之外，我們仍然統計了私募基金對宏觀經濟以及當下市場的一些熱點問題的看法。總的來說，私募對短期宏觀經濟的看法較前期更為樂觀，并認為中長期來看經濟將有所增強。從短期情形來看，相信未來1個月內宏觀經濟將增強的觀點占比從10月份的13.04%提高至本月的15.00%，同時，持減弱觀點機構的占比也從10月的17.39%降低至本月的15.00%。從中期情況來看，相信未來6個月內宏觀經濟將增強的觀點占比從10月份的56.52%回落至本月的50.00%，持減弱觀點機構的占比從上個月的8.70%降低至本月的5.00%，45.00%的私募認為中期宏觀經濟會維持現狀。對于經濟的遠景，持增強觀點的私募機構占比65.00%，較10月份增加了4.13個百分點；有10%的私募認為未來一年經濟將繼續減弱。

　　(二)  物價指數

　　進入11月份，更多的私募基金公司判斷未來三個月物價將維持現狀，占比70.00%，25.00%的私募基金認為物價會提高，僅有5.00%的私募認為物價會進一步降低。

　　(三)  政策預期

　　目前，認為半年內政策面會繼續放松的私募機構占比從上月的47.83%提高到本月的57.89%，增加了10.07個百分點；有42.11%的私募認為政策不會有太大變化；無接受調研私募認為政策會進一步收緊。

　　(四)  估值水平

　　11月份，隨著指數創出新低，更多的私募認為股市估值偏低，占比68.42%；31.58%的私募認為估值合適，無接受調研的私募覺得估值偏高。

　　(五)  資金供給

　　關于資金面，私募機構的判斷與前期大致相同，40.00%的私募認為資金量在未來6個月將有所增加，50.00%的私募認為資金供給會維持現狀，10.00%的私募認為資金供給將會減少。

　　(六)  股指走勢

　　11月份，私募投資者對未來股指走勢的判斷分歧加大，但總體來看更為謹慎。在調查的私募機構中，對未來1個月股指走勢持樂觀態度的私募占比從10月份的9.09%增加至本月的20.00%，增加了10.91個百分點；同時，持謹慎態度的私募占比從前期的22.73%大幅提高至本期的55.00%，升高了32.27個百分點；僅25.00%的私募機構對股指走勢持中性態度。

　　三、熱點話題

　　對于當前市場上的一些熱點話題，好買財富繼續給予關注，其中主要涉及私募基金的市場觀點和發展動態。

　　(一)  對明年債券市場的看法

　　目前來看，今年股市頗令人失望，但債券市場卻有較好的投資機會。展望明年，有30.00%的私募機構認為明年我國債券市場會有較好的投資機會，其余70.00%的私募表示不確定。

　　(二)  對美國財政懸崖的看法                                  

　　近期，美國的“財政懸崖”問題無疑是全球投資者關注的焦點之一。在本次接受調研的私募基金中，有35.00%的私募基金對美國順利解決財政懸崖問題抱有樂觀的態度，僅5.00%的私募基金對此表示悲觀，其余60.00%的私募基金表示不確定。

　　(三)  與公募專戶開展合作的意向                                                

　　隨著公募基金專戶投資限制的放開，不少公募基金在專戶理財上與私募基金開展合作。在本次調查的私募中，有25.00%的私募表示有較強的意向和公募專戶開展合作，30.00%合作意愿一般，45.00%尚沒有合作打算。

　　四、私募觀點

　　隨著前期“維穩”行情落幕，11月市場一路下滑，上證綜指跌破2000點整數關口，對市場信心造成明顯不利影響。與此同時，不少私募對短期股指持非常謹慎的態度，并在11月份進行了減倉。行業方面，私募對醫藥生物、公用事業持續看好的同時減持了前期重倉的電子股。雖然對于年末市場走勢并不樂觀，但很多私募相信股價的下跌會創造較好的買入時機，降低倉位增加防御的同時也為隨后擇機買入提供了更大的操作空間。

　　[1] 數據范圍是10月26日到11月23日，涉及的公募股票型基金有484只，私募基金有561只。