來源：國金證券

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與國內(nèi)市場(chǎng)分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)研判綜述。當(dāng)前，投資、消費(fèi)以及出口等需求端的改善仍未見起色，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行或?qū)⒀永m(xù)至明年二季度。而原本期盼的四季度經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，恐怕也因?yàn)榻�期的�?jīng)濟(jì)低迷而難以出現(xiàn)。目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)較低，四季度A股市場(chǎng)能否有所修復(fù)，還需要觀察政策面和資金面的相互配合。因此，未來一個(gè)季度的投資密切關(guān)注“正能量”的累積，并注意規(guī)避因大非減持給成長(zhǎng)股帶來的估值壓力。至于債券方面，四季度短端的機(jī)會(huì)相對(duì)確定，轉(zhuǎn)債則以穩(wěn)健為主。

　　2012年四季度投資策略——精選產(chǎn)品，伺機(jī)而動(dòng)

　　經(jīng)過連續(xù)幾個(gè)月的下跌，當(dāng)前A股市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的下行、企業(yè)盈利的下滑等負(fù)面信息已經(jīng)有了較為充分的反應(yīng)，更多悲觀情緒對(duì)市場(chǎng)帶來沖擊的邊際效用在逐漸遞減。因此，市場(chǎng)對(duì)于正面積極消息的反應(yīng)將更為敏感；而市場(chǎng)能否持續(xù)向好，還需政策面和資金面的相互配合才有堅(jiān)實(shí)的支撐。對(duì)于四季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議投資者在當(dāng)前穩(wěn)健配置的基礎(chǔ)上，密切關(guān)注十八大召開的階段性機(jī)會(huì)以及地產(chǎn)企穩(wěn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，采用通過精選產(chǎn)品、伺機(jī)而動(dòng)的靈活投資策略。

　　十八大召開之際，關(guān)注階段性投資機(jī)會(huì)。在下半年度投資策略中，我們強(qiáng)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍程度以及市場(chǎng)管理者對(duì)市場(chǎng)下跌的容忍程度是決定后市走向的關(guān)鍵因素。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，特別是十八大召開之際，市場(chǎng)維穩(wěn)的需求異常強(qiáng)烈，任何政策利好的暖風(fēng)吹來都將掀起投資者的做多欲望。因此，為給十八大的順利召開提供較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，預(yù)計(jì)四季度政策暖風(fēng)仍將繼續(xù)吹拂，市場(chǎng)或出現(xiàn)階段性的反彈。但任何政策的利好需要落到實(shí)處，特別需要資金面的相互配合，因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策面和資金面的配合將決定未來市場(chǎng)反彈的持續(xù)性以及高度。基于這樣的判斷，在十八大召開之際投資者可以關(guān)注部分彈性較好的集合理財(cái)品種，參與市場(chǎng)反彈的階段性投資機(jī)會(huì)。

　　地產(chǎn)短周期企穩(wěn)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。盡管9月公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍不樂觀，但是地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、新開工數(shù)據(jù)、信貸結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及成交量數(shù)據(jù)等都顯示房地產(chǎn)行業(yè)已有筑底回升的跡象。待四季度進(jìn)一步確定房地產(chǎn)行業(yè)的連續(xù)改善，那么房地產(chǎn)投資的改善將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)行業(yè)回穩(wěn)并促使經(jīng)濟(jì)在短周期見底。相關(guān)的，地產(chǎn)鏈中上游的投資品將受益于估值修復(fù)和景氣回升存在投資機(jī)會(huì)，例如地產(chǎn)上游的水泥、重卡等板塊都將受益。對(duì)于券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議投資者密切跟蹤房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，關(guān)注布局地產(chǎn)鏈相關(guān)受益板塊的集合理財(cái)產(chǎn)品，把握地產(chǎn)企穩(wěn)帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　創(chuàng)業(yè)板大非解禁，注意規(guī)避成長(zhǎng)股帶來的風(fēng)險(xiǎn)。09年首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司大股東所持股份的三年限售期將于四季度到期，10月將解禁的創(chuàng)業(yè)板市值將超400億。盡管多家創(chuàng)業(yè)板公司公告稱大股東主動(dòng)延長(zhǎng)股份鎖定期，在一定程度上緩解了創(chuàng)業(yè)板解禁帶來的壓力，但這一劑“維穩(wěn)”舉措并非治標(biāo)之舉而只是延緩其對(duì)市場(chǎng)的沖擊。因此，成長(zhǎng)股相比周期股在四季度不具優(yōu)勢(shì)。另外，消費(fèi)類股票當(dāng)前的估值也已經(jīng)相對(duì)較高，從行業(yè)比較的角度看，周期品在四季度更具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。因此，四季度集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議規(guī)避偏成長(zhǎng)風(fēng)格的集合理財(cái)產(chǎn)品，可以關(guān)注布局周期類股票的品種。

　　2012年四季度組合推薦(“★”為重點(diǎn)推薦的組合和產(chǎn)品)

　　第一部分  宏觀經(jīng)濟(jì)與國內(nèi)市場(chǎng)分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)與市場(chǎng)研判綜述。當(dāng)前，投資、消費(fèi)以及出口等需求端的改善仍未見起色，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行或?qū)⒀永m(xù)至明年二季度。而原本期盼的四季度經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，恐怕也因?yàn)榻�期的�?jīng)濟(jì)低迷而難以出現(xiàn)。目前市場(chǎng)的估值已經(jīng)較低，四季度A股市場(chǎng)能否有所修復(fù)，還需要觀察政策面和資金面的相互配合。因此，未來一個(gè)季度的投資密切關(guān)注“正能量”的累積，并注意規(guī)避因大非減持給成長(zhǎng)股帶來的估值壓力。至于債券方面，四季度短端的機(jī)會(huì)相對(duì)確定，轉(zhuǎn)債則以穩(wěn)健為主。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)：四季度波動(dòng)恐難現(xiàn)，長(zhǎng)期底部尚未到來

　　3季度經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑幾成定局，國金證券宏觀小組的預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)3-4季度GDP增速分別為7.4%和7.3%，明年1-2季度則分別為7.2%和7.1%，逐季下行至2013年2季度，環(huán)比增速或持續(xù)降速至2013年Q1。而近期的波動(dòng)僅僅是結(jié)構(gòu)性的，受益于去年的低基數(shù)或有輕微向上的技術(shù)性波動(dòng)，因而是不可持續(xù)的。在4季度的技術(shù)性波動(dòng)后，明年上半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入底部區(qū)域徘徊，經(jīng)濟(jì)下滑的趨勢(shì)恐怕短期內(nèi)無法見底。

　　投資：從今年1-8月的財(cái)政收支節(jié)奏來看，四季度的財(cái)政資金對(duì)基建的支持力度或?qū)⒂邢蕖８鶕?jù)國金證券研究所宏觀小組的判斷，今年前8個(gè)月財(cái)政支出的節(jié)奏已超過2000-2011年中的任何一年，面對(duì)今年來持續(xù)下滑的財(cái)政收入與過快增長(zhǎng)的財(cái)政支出，后續(xù)的財(cái)政支出增速空間將受到一定的制約。因此，對(duì)于未來一個(gè)季度的政府基建投資，形勢(shì)并不樂觀。另外，從社會(huì)資金流向的角度看，近期的信貸總額有所改善，但中長(zhǎng)期貸款仍然低迷，顯示資金并未大幅進(jìn)入基建等投資領(lǐng)域，因此，前期發(fā)改委集中審批的基建項(xiàng)目能否落實(shí)以及何時(shí)落實(shí)還需觀察。

　　出口：三季度進(jìn)出口延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，展望四季度，季節(jié)性因素將在一定程度上利好出口。作為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，四季度發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的消費(fèi)需求將有助于推動(dòng)國內(nèi)出口的回暖。另外，美聯(lián)儲(chǔ)近期推出無明確執(zhí)行期限的QE3，將有助于解決美國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性問題，促使經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)并有利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。這對(duì)于中國的出口而言是正面的。但是QE3將使美國企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力更強(qiáng)，從中長(zhǎng)期看則不利于國內(nèi)出口的改善；加之其它發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)依然較弱，預(yù)計(jì)四季度的出口將呈現(xiàn)底部緩慢復(fù)蘇的趨勢(shì)。

　　消費(fèi)：從8月的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，統(tǒng)計(jì)局公布的實(shí)際消費(fèi)增速仍呈現(xiàn)下滑的態(tài)勢(shì)。而鐵路集裝箱數(shù)據(jù)大幅下滑也反映出短期內(nèi)需消費(fèi)的萎縮現(xiàn)狀。對(duì)于未來消費(fèi)的判斷，國金證券研究所宏觀小組認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)增長(zhǎng)主要依靠必需消費(fèi)品的支撐，未來收入難現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，而社會(huì)保障制度建設(shè)尚需時(shí)日、資產(chǎn)價(jià)格存在繼續(xù)上漲的壓力，都將抑制消費(fèi)的增長(zhǎng)。

　　就經(jīng)濟(jì)政策而言，除上述提到受今年來持續(xù)下滑的財(cái)政收入與過快增長(zhǎng)的財(cái)政支出的制約，未來一季度財(cái)政政策恐怕難以樂觀；另外，央行的貨幣政策也遲遲未出。特別是歐、美、日等各國近期相繼推出量化寬松政策，國際市場(chǎng)大宗商品的價(jià)格存在上漲壓力；而國內(nèi)CPI在7月觸底之后回升，4季度的反彈趨勢(shì)基本確定，因此4季度將大概率看不到降息，而降準(zhǔn)的靴子能否落地還有待觀察。從近期央行的天量逆回購操作來看，目前央行更偏好通過公開市場(chǎng)的操作來調(diào)劑資金的余缺，顯示貨幣政策取向略顯謹(jǐn)慎。

　　A股市場(chǎng)：關(guān)注積極因素累積，規(guī)避大非解禁風(fēng)險(xiǎn)

　　在經(jīng)歷了市場(chǎng)的連續(xù)下跌之后，投資者的各種悲觀情緒已經(jīng)累積到了一定的極限。特別是，在目前內(nèi)部經(jīng)濟(jì)前景不明、外部環(huán)境不利的情況下，市場(chǎng)對(duì)于短期反彈之后的大跌，已經(jīng)習(xí)以為常了。負(fù)面因素對(duì)市場(chǎng)帶來沖擊的邊際效用在逐漸遞減。面對(duì)四季度的投資，投資者更應(yīng)關(guān)注一些積極因素的出現(xiàn)，例如房地產(chǎn)投資的改善、十八大的召開等。任何利好消息的釋放對(duì)于市場(chǎng)都將有提振。

　　地產(chǎn)投資能否改善并促使經(jīng)濟(jì)短周期見底值得關(guān)注。8月份地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、新開工數(shù)據(jù)、信貸結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及成交量數(shù)據(jù)等都顯示房地產(chǎn)行業(yè)已有筑底回升的跡象，如果四季度能看到數(shù)據(jù)的連續(xù)改善，并在微觀層面得到更多證據(jù)的支撐，那么房地產(chǎn)投資的確定性改善將帶動(dòng)相關(guān)行業(yè)的回穩(wěn)并促使經(jīng)濟(jì)在短周期內(nèi)見底。相關(guān)的，地產(chǎn)鏈中上游的投資品將受益于估值修復(fù)和景氣回升存在投資機(jī)會(huì)

　　2012年11月8日，中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會(huì)將在北京召開，在此期間將選舉產(chǎn)生新一屆中共領(lǐng)導(dǎo)集體。一方面，十八大的順利召開需要一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的環(huán)境，因此當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)加速下行時(shí)，政策維穩(wěn)的意愿將明顯加強(qiáng)，如發(fā)改委近幾個(gè)月連續(xù)審批基建項(xiàng)目等。另一方面，十八大及一中全會(huì)的召開將選舉新一屆黨中央領(lǐng)導(dǎo)集體，基本決定了未來5年的政策脈絡(luò)。因此，換屆之時(shí)也孕育著宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的拐點(diǎn)。展望未來，主動(dòng)的改革和促進(jìn)升級(jí)將成為必然趨勢(shì)，而醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、能源定價(jià)、鐵路運(yùn)輸、金融、傳媒、網(wǎng)絡(luò)與輿情等產(chǎn)業(yè)處于改革的關(guān)口；能源安全、節(jié)能環(huán)保、裝備制造等領(lǐng)域?qū)⒂瓉懋a(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇。

　　需要注意的是，從10月開始創(chuàng)業(yè)板將進(jìn)入大非解禁期，成長(zhǎng)股的估值將會(huì)存在一定的下行壓力。盡管近期創(chuàng)業(yè)板公司連發(fā)不減持公告，但四季度成長(zhǎng)股的風(fēng)險(xiǎn)仍需警惕。

　　債券市場(chǎng)：短端機(jī)會(huì)相對(duì)確定，轉(zhuǎn)債建議穩(wěn)健為主

　　CPI在4季度溫和反彈趨勢(shì)基本確定，4季度大概率看不到降息；而降準(zhǔn)的空間隨著美元走弱、市場(chǎng)結(jié)匯意愿將有所上升等，可能被擠壓。根據(jù)國金證券研究所債券小組的判斷，今年4季度資金面不會(huì)很緊，但資金價(jià)格難以明顯回落，目前銀行資金成本在2.3左右，意味著即使沒有逆回購，合理的7天回購水平也至少在2.8-3。

　　因此，債券投資建議關(guān)注短端的確定性機(jī)會(huì)。隨著市場(chǎng)短期基本面預(yù)期有可能向上修正，無論市場(chǎng)的基本面還是通脹預(yù)期，都將可能出現(xiàn)一定的超調(diào)，因此長(zhǎng)端短期內(nèi)還有調(diào)整空間，之后將出現(xiàn)超調(diào)機(jī)會(huì)。而信用長(zhǎng)端也還沒有調(diào)整到位，利率長(zhǎng)端還有調(diào)整壓力，供給壓力也是制約因素。因此，大部分二級(jí)市場(chǎng)收益率水平仍有調(diào)整空間。另外，通脹將限制行情的空間，因此4季度更多的是超調(diào)之后的短期交易性機(jī)會(huì)、以及信用長(zhǎng)端逐步出現(xiàn)的一些比較好的持有期配置機(jī)會(huì)。

　　至于轉(zhuǎn)債部分，建議采取穩(wěn)健策略，見好就收。對(duì)于關(guān)注左側(cè)機(jī)會(huì)的投資者，當(dāng)前估值已然值得逐步介入，可以為明年布局；而對(duì)于關(guān)注右側(cè)機(jī)會(huì)的投資者，恐怕還需要等待。

　　第二部分  2012年四季度投資策略——精選產(chǎn)品，伺機(jī)而動(dòng)

　　經(jīng)過連續(xù)幾個(gè)月的下跌，當(dāng)前A股市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的下行、企業(yè)盈利的下滑等負(fù)面信息已經(jīng)有了較為充分的反應(yīng)，更多悲觀情緒對(duì)市場(chǎng)帶來沖擊的邊際效用在逐漸遞減。因此，市場(chǎng)對(duì)于正面積極消息的反應(yīng)將更為敏感。而市場(chǎng)能否持續(xù)向好，還需政策面和資金面的相互配合才有堅(jiān)實(shí)的支撐。對(duì)于四季度券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議投資者在當(dāng)前穩(wěn)健配置的基礎(chǔ)上，密切關(guān)注十八大召開的階段性機(jī)會(huì)以及地產(chǎn)企穩(wěn)帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，采用通過精選產(chǎn)品、伺機(jī)而動(dòng)的靈活投資策略。

　　十八大召開之際，關(guān)注階段性投資機(jī)會(huì)

　　在下半年度的投資策略中，我們強(qiáng)調(diào)，宏觀經(jīng)濟(jì)決策者對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍程度以及市場(chǎng)管理者對(duì)市場(chǎng)下跌的容忍程度是決定后市走向的關(guān)鍵因素。在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，特別是十八大召開之際，市場(chǎng)維穩(wěn)的需求異常強(qiáng)烈，任何政策利好的暖風(fēng)吹來都將掀起投資者的做多欲望。因此，為了給十八大的順利召開提供較為穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境，四季度的政策暖風(fēng)預(yù)計(jì)還將繼續(xù)吹拂，市場(chǎng)或出現(xiàn)階段性的反彈。但政策的利好還需要落到實(shí)處，特別是需要資金面的相互配合，因此宏觀經(jīng)濟(jì)政策面和資金面的配合將決定未來市場(chǎng)反彈能否持續(xù)，以及反彈所能達(dá)到的高度。基于這樣的判斷，在十八大召開之際投資者可以關(guān)注部分業(yè)績(jī)彈性較好的集合理財(cái)品種，參與市場(chǎng)反彈的階段性投資機(jī)會(huì)；但是反彈后續(xù)能否持續(xù)，則需要密切關(guān)注政策利好的實(shí)際執(zhí)行效果。

　　我們針對(duì)運(yùn)作滿三年的產(chǎn)品，根據(jù)過往三年的36個(gè)月度收益率數(shù)據(jù)與同期滬深300指數(shù)收益率數(shù)據(jù)，計(jì)算產(chǎn)品的貝塔系數(shù)，得到業(yè)績(jī)彈性較好的產(chǎn)品；同時(shí)，我們對(duì)各產(chǎn)品過往36個(gè)月度收益率數(shù)據(jù)在同類型產(chǎn)品中排名前50%的次數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，得到業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)的產(chǎn)品。綜合上述兩個(gè)角度，業(yè)績(jī)彈性較好以及業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較強(qiáng)的產(chǎn)品包括中信優(yōu)選成長(zhǎng)、華泰紫金3號(hào)、東方紅4號(hào)、中金股票策略、國信金理財(cái)4號(hào)以及廣發(fā)理財(cái)3號(hào)等，上述產(chǎn)品可重點(diǎn)關(guān)注。

　　另外，隨著十八大的召開，黨的新一屆領(lǐng)導(dǎo)集體的政策路線將越來越清晰。盡管，黨的經(jīng)濟(jì)政策通常在三中全會(huì)討論，但是隨著新領(lǐng)導(dǎo)集體亮相未來5年的政策脈絡(luò)將基本決定，新一屆政府的治理思路也將逐步得到體現(xiàn)。因此，換屆之時(shí)也孕育著行業(yè)布局的機(jī)會(huì)。醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)、能源定價(jià)、鐵路運(yùn)輸、金融、傳媒、網(wǎng)絡(luò)與輿情等產(chǎn)業(yè)正處于改革的關(guān)口；而能源安全、節(jié)能環(huán)保、裝備制造等領(lǐng)域也將迎來產(chǎn)業(yè)升級(jí)的機(jī)遇，上述行業(yè)板塊將受益于產(chǎn)業(yè)的改革與升級(jí)。因此，在券商集合理財(cái)產(chǎn)品的選擇上，也可以適當(dāng)關(guān)注布局上述行業(yè)機(jī)會(huì)的產(chǎn)品。

　　地產(chǎn)短周期企穩(wěn)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　盡管9月份公布的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍不樂觀，但是地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、新開工數(shù)據(jù)、信貸結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)以及成交量數(shù)據(jù)等都顯示房地產(chǎn)行業(yè)已有筑底回升的跡象。待四季度進(jìn)一步確定房地產(chǎn)行業(yè)的連續(xù)改善，那么房地產(chǎn)投資的改善將帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈上的相關(guān)行業(yè)回穩(wěn)并促使經(jīng)濟(jì)在短周期見底。相關(guān)的，地產(chǎn)鏈中上游的投資品將受益于估值修復(fù)和景氣回升存在投資機(jī)會(huì)，例如地產(chǎn)上游的水泥、重卡等板塊都將受益。對(duì)于券商集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議投資者密切跟蹤房地產(chǎn)行業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，關(guān)注布局地產(chǎn)鏈相關(guān)受益板塊的集合理財(cái)產(chǎn)品，把握可能存在的地產(chǎn)企穩(wěn)帶來的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)集合理財(cái)產(chǎn)品公布的過去幾個(gè)季度的管理人報(bào)告，我們分析其重倉持有的股票的行業(yè)配置特征，發(fā)現(xiàn)國信金理財(cái)4號(hào)、國信金理財(cái)價(jià)值增長(zhǎng)、安信理財(cái)3號(hào)、中信優(yōu)選成長(zhǎng)、中金配置以及廣發(fā)理財(cái)3號(hào)等產(chǎn)品持有的重倉股中對(duì)房地產(chǎn)板塊的個(gè)股較為偏好；而浙商匯金1號(hào)、浙商匯金大消費(fèi)、大通星海一號(hào)、光大陽光內(nèi)需動(dòng)力、廣發(fā)理財(cái)3號(hào)以及中信優(yōu)選成長(zhǎng)等產(chǎn)品則對(duì)建筑相關(guān)板塊的個(gè)股較為偏好。上述產(chǎn)品在地產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的投資邏輯得到驗(yàn)證后可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　需要警惕的是，如果地產(chǎn)數(shù)據(jù)未現(xiàn)向上的確定性趨勢(shì)，則建議投資者保持謹(jǐn)慎，及時(shí)調(diào)整相關(guān)品種的配置。

　　創(chuàng)業(yè)板大非解禁，注意規(guī)避成長(zhǎng)股風(fēng)險(xiǎn)

　　09年首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司大股東所持股份的三年限售期將于今年的四季度紛紛到期，創(chuàng)業(yè)板將迎來全流通時(shí)代。根據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，10月將解禁的創(chuàng)業(yè)板市值將超400億。但日前，多家創(chuàng)業(yè)板公司公告稱大股東主動(dòng)延長(zhǎng)股份鎖定期。在一定程度上緩解了創(chuàng)業(yè)板解禁帶來的股指壓力。但這一劑“維穩(wěn)”舉措并非治標(biāo)之舉，只是延緩其對(duì)市場(chǎng)的沖擊。因此，四季度成長(zhǎng)股的估值壓力有所緩解，但是相比周期股而言，不具備優(yōu)勢(shì)。另外，消費(fèi)類股票當(dāng)前的估值已經(jīng)相對(duì)較高，從行業(yè)比較的角度看，周期股在四季度更具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)。因此，四季度集合理財(cái)產(chǎn)品的投資，我們建議規(guī)避偏成長(zhǎng)風(fēng)格的集合理財(cái)產(chǎn)品，可以關(guān)注布局周期類股票的品種。

　　通過對(duì)券商集合理財(cái)產(chǎn)品二季度管理人報(bào)告中披露的重倉股股票所在行業(yè)的成長(zhǎng)、周期特性分析，我們發(fā)現(xiàn)華西證券融誠2號(hào)、國泰君安上證央企50、恒泰先鋒1號(hào)、銀河99指數(shù)、興業(yè)證券玉麒麟2號(hào)(小集合)、銀河北極星1號(hào)、方正金泉友2號(hào)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金靈活成長(zhǎng)1期(小集合)、創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金價(jià)值成長(zhǎng)以及中金配置等產(chǎn)品的周期股在重倉股票中的占比較高。因此，上述偏周期風(fēng)格的集合理財(cái)產(chǎn)品四季度表現(xiàn)值得關(guān)注。(注：成長(zhǎng)股包括農(nóng)林牧漁、建筑建材、電子、信息設(shè)備、食品飲料、紡織服裝、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、餐飲旅游和信息服務(wù)；周期股包括房地產(chǎn)、金融服務(wù)、采掘、化工、黑色金屬、有色金屬、機(jī)械設(shè)備、交運(yùn)設(shè)備、家用電器、輕工制造和交通運(yùn)輸。)

　　第三部分  券商集合理財(cái)產(chǎn)品池、產(chǎn)品組合推薦

　　根據(jù)上述市場(chǎng)特征以及投資思路，2012年四季度重點(diǎn)關(guān)注的券商集合理財(cái)管理人和產(chǎn)品池如下：