研究員：李歆

　　對宏觀經濟轉向樂觀 超配醫藥生物攻守兼備

　　——私募GPS(2012年9月版)

　　9月份，市場在2000點附近出現了兩次觸底反彈，全月收紅，結束了前期月線四連陰的被動局面。滬深300收于2293.11點，全月上漲4.00%。公募股票型基金在9月的平均漲幅為1.34%。私募基金方面，由于凈值公布存在滯后性，本文對私募行業平均月收益的統計僅基于公布9月21日凈值的539只私募基金。計算結果表明，從8月24日到9月21日這一個月以來，私募行業平均下跌2.10%；而同期滬深300指數下跌4.48%，公募股票型基金下跌3.01%。

　　為了深度探尋私募基金投資業績的來源，及時跟蹤行業動向，幫助投資者對未來市場走勢做出更好的預判，好買基金研究中心對中國主流私募基金公司進行了問卷調查，內容涉及公司的基本情況、市場觀點、配置情況等。

　　一、基本情況

　　2012年9月，私募基金公司平均每家管理6.35只產品，平均管理總規模為7.60億元。

　　(一)  基金倉位

　　從私募基金的持倉來看，9月私募基金公司的股票倉位有所回升，平均倉位從上月的49.76%提高至本月的52.60%，增加了2.84個百分點。其中，倉位在七成以上的私募占比增加了7.4個百分點，占到36.0%。而倉位在三成以下的私募基金占比從上月的23.8%下降到本月的20.0%，降低了3.8個百分點。

　　(二)  持股數量

　　9月份私募基金持有股票數量超過20只的基金占比僅8.3%，較前期降低了1.7個百分點；持股數小于10只的占比58.3%，較前期同樣降低了1.7個百分點；有33.3%的私募基金持股數介于10至20只之間。

　　(三)  重倉行業

　　從私募基金行業配置的資金比例來看，排名前五的行業依次為醫藥生物、化工、電子元器件、金融服務和公用事業，占比分別為45.24%、9.58%、9.51%、6.78%和5.04%。醫藥生物板塊進一步得到私募的共識，超配特征明顯。同時，前期私募重倉的電子元器件配置比例大幅減少，占比僅9.51%，較8月份下降了22.33%。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-10-09

　　(四)  人員構成

　　從公司的人員構成上看，9月份接受好買基金調查的私募基金公司平均人員總數為13.86人，單家私募基金人員總數從5位到29位不等。私募基金公司平均投研人員總數為7.57人，單家私募基金投研人員總數從3位到16位不等。從每億元資產對應的投研人數看，均值為2.69人/億元，不同私募基金公司間該數值的差異化依舊非常顯著，最低和最高值分別為0.50人/億元和12.00人/億元。此外，對私募基金投研人員變化的調查結果顯示，本月統計的私募公司中有9.09%的私募公司投研人員有所增加。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-10-09

　　二、市場看法

　　(一)  宏觀判斷

　　除了上述的基本情況之外，我們仍然統計了私募基金對宏觀經濟以及當下市場的一些熱點問題的看法。總的來說，當前私募公司對我國宏觀經濟短、中、長期都更為樂觀。從短期情形來看，相信未來1個月內宏觀經濟將增強的觀點占比從8月份的14.29%繼續增加至本月的24.00%，同時，持減弱觀點機構的占比則從8月的38.10%驟降到本月的8.00%。從中期情況來看，相信未來6個月內宏觀經濟將增強的觀點占比從8月份的33.33%大幅提高到本月的52.00%，而持減弱觀點機構的占比從上個月的4.76%下降到本月的4.00%，另有44.00%的私募認為中期宏觀經濟會維持現狀。對于經濟的遠景，持增強的觀點占比從上個月的57.14%升高至本月的76.00%，無接受調研的私募機構認為未來一年經濟將繼續減弱。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-10-09

　　(二)  物價指數

　　進入9月份，私募基金公司對未來三個月物價走勢的判斷和8月份大致相同，有64.00%的私募基金認為未來3個月物價會維持現在的水平，36.00%的私募基金認為物價會提高。同上期一樣，本次參與調查的私募機構中也無一認為物價會在現有水平上繼續降低。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-10-09

　　(三)  政策預期

　　目前，認為半年內政策面會繼續放松的私募機構占比從上月的90.48%降低到本月的76.00%，減少了14.48個百分點；此外，與前次問卷相同，沒有私募基金認為未來6個月政策會有所收緊。

　　(四)  估值水平

　　在指數整體偏低的大背景下，目前無接受調研私募認為股市估值偏高，但認為估值偏低的私募占比卻有所下降，從前期的57.14%繼續下降到本期的48.00%，減少了9.14個百分點。

　　(五)  資金供給

　　關于資金面，調查數據顯示，認為資金量將增加的私募機構占比從8月份的47.62%回升至58.33%，升高了個10.71個百分點。無接受調研的私募基金認為未來6個月資金面將會趨緊。

　　(六)  股指走勢

　　9月份，私募投資者對未來股指走勢較前期相比更為樂觀。在調查的私募機構中，對未來1個月股指走勢持樂觀態度的私募占比從8月份的14.29%提高至本月的29.17%，增加了14.88個百分點；持謹慎態度的從前期的33.33%驟降至本期的8.33%，降低了25個百分點；有62.50%的私募機構對股指走勢持中性態度。

　　三、熱點話題

　　對于當前市場上的一些熱點話題，好買基金繼續給予關注，其中主要涉及私募基金的市場觀點和發展狀況。

　　(一)  如果上證綜指跌破2000點，是執行止損還是逢低建倉？

　　當9月中下旬滬指逐步逼近2000點整數關口時，我們設計了這一問題，旨在通過該問題進一步了解私募機構對市場未來走向的看法。在本次接受調研的私募基金中，有45.83%的私募基金表示會逢低建倉，僅有4.17%的私募基金表示會采取止損，一半的私募基金不會受此影響。總體來看，私募機構對于市場還是比較樂觀，對所謂2000點整數大關并不十分敏感。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-10-09

　　(二)  已經連創新高的美國市場是否還有投資價值？

　　美國三大股指在9月份均創出新高，其中，納斯達克(微博)綜合指數年初至今上漲約20%。在QE3推出的大背景下，已經創出新高的美國股市究竟是否還具有投資價值相信是很多投資者關注的問題。在本次接受調研的私募基金中，有36.00%的私募基金仍看好美國市場，56.00%的私募基金表示不確定，僅8.00%的私募基金表示美國市場已不具投資價值。

　　(三)  今年以來私募公司的資管規模變化？

　　今年以來A股市場總體慘淡，受此影響很多私募資產管理規模出現縮水。在本次接受調研的私募基金中，有20.00%的私募基金表示今年以來資管規模的確有較大減少，16.00%的私募基金剛好相反，規模出現了較大的增長，另外64.00%則表示沒有太多變化。

　　四、私募觀點

　　9月份，雖然在最后兩個交易日連續攀升后指數月線收紅，但由于在月中市場呈現走低態勢且逼近2000點的整數關口，使得相當一部分私募對市場還是保持謹慎態度。在國家以基建投資為主的穩增長政策帶動下，有色金屬、建筑建材、采掘等周期性板塊9月領跑市場，一定程度上吸引了私募機構投資者的注意。但總的來看，這些強周期板塊仍非私募重倉的首選。醫藥生物，作為防御與進攻兼備的行業，在9月份被私募進一步認可，成為了當之無愧的第一重倉行業。目前，私募機構對市場在2000點的支撐較有信心，未來則會對經濟走勢和政策動向保持密切關注。