2012年8月證券投資類陽光私募基金評級報告

　　一、摘要

　　ü  好買私募基金評級介紹

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　ü  好買8月份私募基金一年期評級結果

　　8月份，共有731只私募基金參與好買一年期評級，較上月增加28只，其中獲得“5星”評級的私募產品共73只，包括：銀帆3期、信合東方、銀帆2期、原君1期、鼎鋒8期、銀帆1期、思考一號、鼎鋒4號、敦和1期和展博1期等。

　　ü  好買8月份私募基金兩年期評級結果

　　8月份，運行滿兩年且滿足評級條件的私募產品共453只，較上月增加41只，其中獲得好買兩年期“5星”評級的產品共45只，包括：澤熙5期、澤熙瑞金1號、展博1期、林園3、林園2、精熙1期、澤熙2期、思考一號、林園1、澤熙4期等。

　　二、好買私募基金評級介紹

　　(一)評級目的

　　好買私募基金評級是以基金過往業績為基礎的定量評價，不包含定性考察及主觀判斷，旨在為私募投資人揭示各產品過去一段時間的風險收益特征。投資人選擇私募基金時，可將該評級結果作為對基金進一步了解的起點，而不是選擇依據，最終的投資決策還應結合對私募管理人的公司平臺、投研團隊、投資理念與風格、風控流程等方面的綜合考量。

　　據好買基金研究中心的不完全統計，截至2012年8月31日，國內通過信托平臺發行的且尚在存續的證券投資類陽光私募基金已達1053只，剔除當前未存續產品，07年之前成立的基金僅17只，07、08、09、10、11年新發基金的數量分別為74、89、158、309和290只。8月新發產品數量較上月略有減少，共新發15只產品。

　　數據來源：好買基金研究中心，數據截止日：2012-09-14

　　(二)評級對象

　　好買私募基金評級的對象：運行滿一年的管理型證券投資類陽光私募基金，并剔除統計區間內發生私募管理人更換、私募管理人接受監管部門調查或由于投資行為以外的因素導致基金凈值劇烈波動(例如，私募管理人放棄自有信托份額補償信托計劃等)的產品。

　　(三)理論基礎

　　期望效用理論是好買私募基金評級的理論基礎，該理論認為對業績的評價應建立在懲罰風險的基礎上，即采用風險調整后收益評價投資績效，反映在投資決策行為上則表現為“比起無法預期的高收益，更傾向于可預見的低收益；愿意放棄一部分預期收益來換取確定性較強的收益”。

　　因此，好買私募基金評級根據期望效用理論，構造符合私募投資群體風險偏好特征的函數式，使投資人可以通過單一的評價指標來考察基金的運作績效和投資風格。

　　(四)評級思路

　　1、數據搜集：每月15號截止對上月數據的搜集工作，對周頻率公布凈值的私募選取離上月月底最近的凈值公布日凈值；對月頻率公布的私募取最新凈值公布日凈值。數據來源于信托公司公布的私募凈值及相關公告。

　　2、數據整理：將凈值在上月15號至當月14號之間公布的作為上月數據，該區間內發生的基金分紅、基金拆分均歸屬為上月。同時，剔除凈值公布不規律或評級期間有凈值缺失的產品。

　　3、指標計算：根據好買私募評級模型，由好買基金評級系統計算出評級區間內月度風險調整收益，并以此作為星級評價的依據。

　　4、等級劃分：將參與評級的私募基金根據評價指標劃分五個等級，以正態分布為星級劃分原則：將風險調整后收益降序排列，前10%評價為“5星”，之后的22.5%、35%、22.5%、10%分別評價為“4星”、“3星”、“2星”和“1星”。高星級評價表示基金在評級期間有較高的風險調整后收益，即在承受單位風險時，為投資人獲得了更高的超額收益。

　　(五)更新頻率

　　好買私募基金評級每月中旬公布上月評級結果，以月頻率滾動更新。由于多數陽光私募成立于07年以后，運行時間不長，為保證評級結果的有效性與可比性，好買目前主要公布一年及兩年評級。

　　(六)評級結果的變化

　　基于好買評級的原理和特點，同一只基金前后兩期評級結果可能不同，影響因素主要有以下兩個：

　　1、參與評級的基金個數

　　由于好買基金評級是根據評級指標的排名分布劃分等級的，所以隨著時間的推移和參與評級基金個數的增多，即便前后兩期某基金評級指標相對排名不變，也可能由于其排名分布的變化獲得不同的星級評價。

　　2、基金的滾動業績

　　由于好買評級是月度滾動更新，每次評級都會剔除一個最遠月，加入一個最近月，因此，各基金首尾兩個月的風險與收益特征會引起星級評價的波動。因此，投資者在關注好買私募評級時，要動態的分析評價結果，在進行橫向和縱向對比時，既要考慮基金本身業績的變化，又要結合參與評級的其它基金同期的表現。

　　三、好買8月份私募基金一年期評級結果

　　截至2012年8月31日，納入好買基金研究中心統計的私募基金總數為1053只，其中運行滿一年且符合條件可參與8月份好買私募基金評級的有731只，占到統計總數的69.42%。

　　(一)8月份私募業績統計數據分布

　　下圖包括了731只參與一年期評級的私募基金，按照評級指標從左至右排序，圖的上半部分和下半部分分別對應了各產品的近一年收益率和年化下行標準差。

　　從收益上看，納入統計的731只產品過去12個月凈值平均下跌14.51%，7.93%的產品取得正收益，獲得“5星”評級的73只產品的近12個月平均收益為3.48%，其余星級從高到低依次為：-5.57%、-14.17%、-22.19%、和-36.52%。8月份，銀帆3期蟬聯第一，其近一年收益率高達56.53%，過去十二個月的最大月跌幅只有1.69%。信合東方本期排名第二，其近一年收益率為20.03%。排名第三的為銀帆2期，近一年收益率為19.71%。業績最好與最差的基金收益極差為111.14個百分點，較上月擴大了4.30個百分點。

　　從風險指標來看，731只產品的平均年化下行波動率為14.30%，比上月減少了0.15個百分點，其中獲得“5星”評級的基金平均下行波動率為5.24%。而獲得“4星”、“3星”、“2星”和“1星”評價的基金的平均下行波動率分別為9.64%、13.62%、18.24%和27.39%。本月檢測結果顯示近一年下行風險控制最優的基金依舊是麥爾斯通二期，其最近12個月的單月收益全部為正；下行波動率最大的產品為國淼一期，下行標準差為36.37%。

　　數據來源：好買基金研究中心，凈值截止日：2012-09-14

　　(二)好買8月份熱點私募基金點評

　　(1)鼎鋒8期

　　鼎鋒資產基金經理王小剛(微博)管理的鼎鋒8期1年期的業績表現比較出色。王小剛在投資思路上的改進，從“高小新”到高成長與能力圈原則相結合在過去的一段時間內取得了非常突出的成效。在能力圈范圍內投資熟悉的上市公司，使得王小剛在投資上更加游刃有余。雖然說集中持股相對來說風險較大，但是在能力圈范圍內的集中持股反而在一定程度上能夠降低風險。

　　(2)源樂晟

　　北京源樂晟資產管理有限公司成立于2008年。基金經理曾曉潔，北京大學經濟學學士、金融學碩士，擁有豐富的股票投資經驗。源樂晟的投資風格今年有所轉變，從前期的偏重宏觀擇時、波段操作逐漸轉向精選個股的風格。近三個月，市場連續下跌，源樂晟卻取得了正收益，戰勝市場約17個百分點，展現出較強的個股挖掘的能力。

　　(3)執耳醫藥行業

　　執耳醫藥行業成立于2010年9月，朱愛國和劉西銘作為基金經理共同參與決策。執耳醫藥行業主要投資于醫藥和消費，致力于以穩定的手法為投資者賺取穩定的收益。與此同時，執耳也關注以銀行、能源和資源為主的周期性行業，在復蘇期時選擇投資。該基金今年業績表現優異，投資者可保持關注。