好買基金研究中心：許付漪

　　從去年開始，弱市成為了市場的一個主旋律。年底大考之時，大部分基金，無論公募，還是私募，都交出了一張負的成績單，2011年私募的平均收益率為-17.85%，跌幅最大的達到-61.56%。俗話說，三十年河東，三十年河西。在資本的大海洋中，有人得意，就有人在翻船，每年總是有些基金會上演一些逆轉的華麗劇目。

　　好買基金在統計了2011年的私募基金收益排名與今年以來的收益排名，并選取了排名上升最大的前二十五名陽光私募。最大的贏家當屬塔晶，占據逆轉前三的均為塔晶管理的產品。總的來說，塔晶的風格激進，凈值經常會出現大漲大跌的情況。旗下的塔晶老虎去年隨著市場在4月之后進入下跌區間，一路下跌，最低曾跌至0.43，今年則憑借39.50%的今年以來收益排名上升593位，上演今年以來最大逆轉。類似的，塔晶獅王1和塔晶獅王2也在去年經歷了相似的路徑，并且均在上半年抓住市場的反彈實現了25%以上的回漲，雖然近幾個月凈值又出現了一定的回撤，但仍以15%以上的收益率上升了575位。

　　數據來源：好買基金研究中心，考慮到私募每月僅公布一次凈值，排名僅用8月15日之前公布的最新凈值。

　　觀察這前二十五名的逆轉，塔晶并不是唯一一家風格較為激進的公司，也有不少產品是在大跌之后分享大漲所帶來的凈值回升。

　　德源安旗下的德源安戰略成長1號以及外貿德源安1號均進入逆轉的前十。年初在資源股的布局使得德源安在有色稀土行情中受益匪淺。德源安的價值投資理念及策略在造就了德源安逆勢上漲的同時也導致了其基金凈值超跌指數現象的出現。這主要是由于德源安對于其看好的價值股持有周期較長，期間可能遭遇市場回調中的補跌，并且德源安對這類看好股補跌基本不止損、不設防。

　　同樣風格較為激進的還有尚雅。尚雅整體來看投資風格相對比較激進，公司產品的凈值波動相對較大。尚雅11期的凈值在2011年出現了較大幅度的回撤，這主要是由于尚雅對于中小板和創業板的偏好與市場風格之間存在的一定的差別，這類投資風格在一定的市場下業績表現相對較好，但是在市場風格不契合公司的投資風格時業績也會相對較差。不過尚雅最近一個季度的業績表現相對較好，能夠較大幅度地跑贏市場，同時也踏準了市場變化的節奏。這得益于尚雅在市場壓力下的風格轉變，尚雅今年以來在持股集中度和倉位上都有所降低，這一定程度上分散了持股組合在市場下行中的風險。另一方面，尚雅的良好表現也得益于公司所看好的成長性公司所帶來的較好的收益。

　　金中和4期由于一直保持著較高的倉位，較高的倉位使其在去年的下跌之中遭受了較嚴重的損失，但也正由于今年來延續著較高的倉位，使其凈值在今年獲得了較大的反彈，尤其是年初的業績大增，一舉確保金中和4期的進入今年以來業績排名前50名。金中和今年的策略主要分為兩個階段，第一階段是年初的全行業配置，精選10個行業，曾軍的判斷是基于從歷史角度看，如果在底部時配置過于集中，反彈時會落后大盤。這種全行業配置的投資策略契合了年初的市場風格，因此凈值在年初隨著大盤大幅上漲。從收益率上看，公司旗下基金走勢與滬深300指數關聯度非常高，因此在市場順風或者趨勢明顯的情況下會有較高的收益。

　　不同于激進風格所帶來的強勢逆轉，對于那些主投某一行業的陽光私募基金來說，基金的凈值走勢與該行業的整體走勢息息相關，比如今年以來反彈較好的理成風景2號。對應著醫藥行業的整體下跌，理成風景2號在2011年基本處于一個下行的通道之中，凈值從年初的1.71一路下跌至年底的0.9。不過今年來增持了新型消費、珠寶首飾、白酒和科技創新類企業，減持了化工股。白酒類股票今年的強勁上漲也給基金凈值做出不少貢獻，使得理成風景2號排名上升504位。

　　資本的市場中，起起伏伏，市場風格不斷轉換。今年排在后位的私募基金，明年或許會一躍居前，這在私募行業中其實時常發生。概括起來，排名波動大的基金具有這樣兩種情形：其一，在投資上集中于單一行業或板塊，行業好時暴漲，行業不好時暴跌，基金排名也是上竄下跳；其二，基金基本面發生改變，投研層徹底更換，或是基金經理主動改變投資策略、改善風控措施。在變得好時，業績煥然一新，變得不好時，業績由天上到地下。對于第一類基金的投資，投資者需要本身看好、認同基金經理所專注的行業或板塊，同時也需要較高的風險承受能力。對于第二類基金，由于出現了基本面變化，投資者還需分析其變化的原因，到底是主動管理能力提高了，還是僅僅是因為賭對了？