來源：海通證券

　　私募業績評價報告（2012年7月份）

　　私募跑贏公募與指數 權益型產品券商表現最佳。在7月的下跌市場中，私募、公募、券商各類產品全體跑贏滬深300指數，券商表現最佳，私募居中，公募基金最弱。私募7月平均倉位較低應該是跑贏指數與公募的主要原因。值得關注的是，券商股混型產品7月表現突出，一改以往業績不佳的形象，7月(7.2-8.3)僅下跌-1.69%，在所有產品類別中排名第二。

　　私募低倉位抵御風險 精選個股獲取收益。7月在個股普遍下跌的環境下，私募獲取正收益的產品占比卻達到30%左右，反映出私募較強的弱市投資能力，同時私募業績超越滬深300指數的產品占比也高達82%左右。從與公募的比較來看，第一，私募業績離散度依然遠大于公募，第二，7月私募高收益一端分布優于公募，私募在超額年化收益率40-60%區間內(相當于月收益率-1.05～0.62%)的占比明顯超越公募，第三，私募在低收益一端也明顯遜于公募，7月私募有部分產品單月跌幅甚至高于-20%，而公募基金最大跌幅僅為-10%左右。7月份私募非結構化產品前十名，分別是向日葵1號、景林豐收、神農1期、證研一期、明達4期、贏隆珠江、林園、明曜1期、明達、成長組合(鼎鋒)，這些產品7月能取得正收益，選股能力值得肯定。從近一年的業績來看，前十名產品中林園、成長組合(鼎鋒)、景林豐收、神農1期的中期業績也較好，在近一年市場持續下跌的背景下，均取得正收益，實屬不易。

　　券商股混型產品浙商、第一創業表現突出 債券型產品安信業績領先。 7月券商股混型產品獲取正收益的占比為19%左右，但超越滬深300指數的產品占比達到90%左右。從與公募的比較來看，第一，券商7月業績離散度與公募一致，第二，券商業績分布明顯優于公募，券商業績分布較公募明顯右移。7月份券商股混型產品業績前10名分別是紅棉1號、浙商金惠3號、中信建投穩健增利、華安理財2號、東方紅量化1號、全球靈活配置型(QDII)、寶鼎6期、君享套利3號、浙商金惠套利通1號、創金價值成長2期，7月均取得正收益。從今年以來的業績看，第一創業旗下的創金價值成長2期不僅7月位列第十，今年以來業績也排名第十，從近一年業績來看，7月前十名中，浙商金惠3號近一年業績也表現出色。7月份券商債券型理財產品業績排名前10的是國海金貝殼5號、寶鼎5期、中信可轉債、國海債券1號、創金季享收益、紫金現金管家、安信理財1號、齊魯錦泉、中信建投可轉債、君得盛，前十名中，安信理財1號、國海金貝殼5號、寶鼎5期今年以來的業績也排名前十，其中安信理財1號今年以來排名第一，最近一年排名第二，業績最為出色。

　　1. 7月A股單邊下挫 大市值股相對抗跌

　　2012年7月份A股市場總體呈現單邊下跌走勢，上證綜指下跌5.37%，深證綜指下跌7.75%。行業板塊方面，7月份所有行業板塊均出現下跌，商業貿易、電子、信息設備、機械設備等跌幅居前，食品飲料、餐飲旅游、采掘等較為抗跌。前期強勢的房地產板塊出現較大回調，醫藥板塊也出現一定下跌。市場風格方面，7月份大盤股在下跌中表現更強，上證50指數下跌4.5%，深圳中小板綜合指數下跌7.88%，而創業板綜合指數跌幅達到9.19%。個股方面，7月多數個股下跌，共2096只個股下跌，僅302只個股上漲，最大跌幅為-42.91%，最大漲幅為62.33%。

　　2. 私募跑贏公募與指數 權益型產品券商表現最佳

　　在7月的下跌市場中，私募、公募、券商各類產品全體跑贏滬深300指數，體現出了一定的抗風險能力。從權益型各類產品平均業績排序來看，從高到底分別是私募TOT產品、券商股混型產品、私募結構化產品、券商FOF產品、私募非結構化產品、公募股票型基金、公募混合型基金。總體來看，7月券商表現最佳，私募居中，公募基金最弱。

　　根據海通私募指數，私募非結構化產品7月(7.2-8.3)平均跌幅為-2.08%，遠小于滬深300指數，也小于公募股混型基金。私募7月平均倉位較低應該是跑贏指數與公募的主要原因。在宏觀經濟數據持續不佳的背景下，多數私募對后市偏謹慎，在沒有倉位限制的條件下，倉位自然就降到較低水平。值得關注的是，券商股混型產品7月表現突出，一改以往業績不佳的形象，7月(7.2-8.3)僅下跌-1.69%，在所有產品類別中排名第二。

圖1  2012年7月份(7.2～8.3)私募產品與公募基金業績的比較(%)

資料來源：海通證券研究所基金研究中心，朝陽永續

表1  2012年7月私募基金與公募基金業績的比較

產品類別 7月(7.2～8.3)平均漲跌幅(%) 非結構化私募 -2.08 結構化私募 -1.75 TOT -1.25 股混型理財產品 -1.69 債券型理財產品 -0.16 FOF型理財產品 -1.91 股票型基金(公募) -2.39 混合型基金(公募) -2.50 滬深300 -4.38 中債綜合財富(總值)指數 0.29

資料來源：海通證券研究所基金研究中心，朝陽永續 　　注：私募產品的平均漲跌幅為相關海通私募指數的漲跌幅。 　　TOT剔除了一對一的TOT。 公募基金中不含封閉式基金、指數型基金、分級基金和QDII基金。混合型基金指偏股混合型與平衡混合型。 　　考慮到海通私募指數與多數券商集合理財產品都以每周五為凈值公布日，因此上述業績統計的起始日與終止日并非自然月的起始日與終止日。

　　3. 私募低倉位抵御風險 精選個股獲取收益

　　3.1  私募三成產品取得正收益

　　從私募的收益率分布來看，7月超額年化收益率在-20%到60%區間內(月超額收益率為-1.67%到5%)的產品占比最大，達到85%左右。7月在個股普遍下跌的環境下，私募獲取正收益的產品占比卻達到30%左右，反映出私募較強的弱市投資能力，同時私募業績超越滬深300指數的產品占比也高達82%左右。

　　從與公募的比較來看，第一，私募業績離散度依然遠大于公募，7月私募非結構化產品超額年化收益率的第1名與最后1名的差距高達341個百分點左右(相當于月度差異達到28個百分點)，而公募偏股型基金的最大業績差異只有116個百分點左右。第二，7月私募高收益一端分布優于公募，私募超額年化收益率主要集中在-20%到60%，而公募偏股型基金主要集中在-20%到40%之間，私募在超額年化收益率40-60%區間內(相當于月收益率-1.05～0.62%)的占比明顯超越公募，這自然是由于私募低倉位產品占比高所致。第三，值得注意的是，私募在低收益一端明顯遜于公募，7月私募有部分產品單月跌幅甚至高于-20%，而公募基金最大跌幅僅為-10%左右。

　　3.2  選股型私募排名居前

　　我們統計了7月份私募非結構化產品前十名，分別是向日葵1號、景林豐收、神農1期、證研一期、明達4期、贏隆珠江、林園、明曜1期、明達、成長組合(鼎鋒)，7月超越滬深300的幅度都在7個百分點以上。

　　7月A股市場整體下跌，簡單降低倉位只能抵御風險而無法獲取收益，因此要想在7月逆市獲取正收益，則需要出色的選股能力。但7月市場活躍度較差，兩市僅302只股票上漲，在這種疲弱環境下更加考驗私募選股能力。因此，7月能取得正收益，且排名靠前的私募，選股能力值得肯定。而前十名中的景林投資、林園投資、明達資產、明曜投資、鼎鋒資產也均是以選股見長的私募公司，而明達資產旗下兩只產品均入圍前十，選股能力表現突出。

　　從近一年的業績來看，前十名產品中林園、成長組合(鼎鋒)、景林豐收、神農1期的中期業績也較好，超額年化收益率均在22%以上，在近一年市場持續下跌的背景下，均取得正收益，實屬不易。

　　4. 券商股混型產品浙商、第一創業表現突出 債券型產品安信業績領先

　　4.1  券商業績分布優于公募

　　從7月券商產品的收益率分布來看，7月超額年化收益率在0%到50%區間內(月超額收益率為0%到4.17%之間)的產品占比最大，達到89%左右。7月獲取正收益的產品占比為19%左右，但超越滬深300指數的產品占比達到90%左右。券商股混型產品盡管正收益比例低于私募，但由于私募部分產品跌幅過大，拖累了整體業績，因此券商股混型產品平均業績依然跑贏私募。

　　從與公募的比較來看，第一，券商7月業績離散度與公募一致，券商產品第1名與最后1名的差距為10.53個百分點左右，而公募偏股型基金的最大業績差異為10.52個百分點左右。第二，券商業績分布明顯優于公募，券商產品超額年化收益率的聚集區間為0%到50%，而公募偏股型基金的集中區域為-10%到40%，券商業績分布較公募明顯右移。

　　4.2  浙商、第一創業的股混型產品中短期業績出色

　　7月份券商股混型產品業績前10名分別是紅棉1號、浙商金惠3號、中信建投穩健增利、華安理財2號、東方紅量化1號、全球靈活配置型(QDII)、寶鼎6期、君享套利3號、浙商金惠套利通1號、創金價值成長2期，7月均取得正收益。

　　前十名中，浙商資管占據2席，成為最大贏家。從今年以來的業績看，第一創業旗下的創金價值成長2期不僅7月位列第十，今年以來業績也排名第十，今年以來收益率達到9.75%。從近一年業績來看，7月前十名中，浙商金惠3號是唯一一只擁有1年歷史業績的產品，且近一年業績也表現出色，僅微跌-1.03%。

圖2  海通私募指數過去1年走勢

資料來源：海通證券研究所基金研究中心

　　7月份券商債券型理財產品業績排名前10的是國海金貝殼5號、寶鼎5期、中信可轉債、國海債券1號、創金季享收益、紫金現金管家、安信理財1號、齊魯錦泉、中信建投可轉債、君得盛，業績均不低于0.2%。7月前十名中，安信理財1號、國海金貝殼5號、寶鼎5期今年以來的業績也排名前十，其中安信理財1號今年以來排名第一，最近一年排名第二，業績最為出色。