好買基金研究中心：朱世杰                                

　　新一年，新市場，新行情，隨著階段性、結構性行情的展開，一部分短期業績出挑的私募基金往往在上半年脫穎而出，為全年盈利打下厚實基礎的同時，著實也吸引不少投資者和銷售渠道的眼光。然而，暫時的好業績并不一定能保證今后業績高枕無憂。當投資者真正申購之后，基金原有的好業績是否還能處于“保鮮期”之內呢？

　　好買基金研究中心對今年上半年一季度、二季度非結構化陽光私募基金業績做了統計。滬深300指數今年一季度上漲4.65%，二季度微漲0.27%，從指數來看一季度市場表現更好。在此背景下，前兩個季度排名出現較大差異，排名靠前的私募基金各不相同。一季度中表現搶眼的私募基金，在二季度中紛紛落馬；而二季度迎頭趕上的私募基金，多半在一季度業績并不顯眼。

　　數據來源：好買基金研究中心。數據截至2012年7月26日

　　業績都有“保鮮期”

　　一季度排名前10名私募基金來看，其收益相當可觀，幾乎都超過20%，業績最好的塔晶老虎單季度凈值上漲38.54%，短短三個月盈利就很可能超越許多私募基金一年的收益。然而，進入二季度，這10只基金則沒有延續一季度的優異表現，排名全線下滑。其中，四只基金在二季度出現了負收益，排名跌至后1/2甚至后1/4；只有德源安旗下三只基金和富鵬2期仍然在二季度取得超過4%的正收益，不過其相對業績排名也跌出前200名開外。此外，如果再看這10只基金今年之前業績，其過往走勢也頗具顛覆性。如塔晶系列三只基金在熊市中均有大跌的慘痛經歷，以往業績不佳，在2009年、2011年排名靠后；德源安系列的三只基金中德源安戰略成長1號、外貿德源安1期則在2011年有較大跌幅，排名均處于后1/4。

　　再來看二季度排名前10名私募基金，其二季度收益均在16%-24%之間，雖然不及一季度前十基金絕對收益之高，但其一、二季度表現反差較小。二季度排名前10名中有4只基金嘉禾1號、金石一期、鼎鋒4號、澤里和1號曾在一季度取得較好的表現，相對排名進入一季度前1/4。但其他6只基金一季度排名均在200名開外，其中，國富精選系列兩只基金在一季度收益處于盈虧線上下，排名在同類的后1/2。

　　而長遠來看，私募基金業績“保鮮期”也一直存在。從近幾年私募基金年度冠軍來看，2008年的金中和西鼎、2009年的新價值2、2010年的世通到2011年的呈瑞1期，沒有一只基金能夠在奪冠后繼續蟬聯寶座，甚至更有甚者在奪冠后開始走下坡路。如新價值2、世通在2011年跌幅都超過30%，排名靠后；此外，呈瑞旗下基金今年以來業績分化明顯，除呈瑞1期一根獨苗取得19.66%正收益之外，其他產品今年以來均出現不同程度下跌。如果再擴大范圍，放眼各年排名前列的基金，其業績表現也和各年冠軍相似。多數績優基金在取得一段較好的收益后，均會有一段業績沉寂時期，只有極少數基金能夠長期保持良好業績和穩定的排名。

　　波動越大，“保鮮期”越短

　　既然每個基金的好業績都有“保鮮期”，那么如何判斷“保鮮期”的長短？

　　一般來說，激進型基金的好業績“保鮮期”相對較短。激進型基金凈值波動較大，牛市階段上漲動力充足，熊市階段可能也會有較大損失。所以，激進型基金更容易在短期內沖上榜單前列；相反，一旦市場轉變，激進型基金回調的幅度也會較大，更容易跌出榜單前列。而穩健型基金的好業績“保鮮期”相對較長。穩健型基金凈值波動較小，注重風險控制，在取得一定較好業績后，出現急劇下滑的概率較低。在近三年絕對收益排名前列的基金中，展博1期、精熙1期、六禾光輝歲月1期、樂晟股票精選、鑫蘭瑞等都屬于穩健型私募。其中展博1期更是連續兩年出現在私募年度排名榜前十，這在私募以往歷史中極其罕見。

　　注重業績延續性

　　菜固然是吃新鮮的好，但是私募基金是一種長期投資，沒有一個基金能夠一直領跑同類，投資者不可避免會嘗到“隔夜菜”。因此，即便基金出現短時間的業績“過期”現象，投資者也不必一棍子打死，此時應該考察私募公司基本面，以及基金業績的延續性。

　　投資者可以首先考察私募基金的投資風格以及以往業績，明確了解私募基金依靠什么來賺錢、是否能賺到錢這兩個問題。在確認私募基金公司基本面良好后，再考察基金一致性，即基金經理的實際操作是否與投資風格一致。如果一個基金時不時地出現風格漂移，或者言行不一，那么該基金與投資者原有風險會出現不匹配。最后，投資者還需考察基金的人員穩定性和業績延續性。如果一個私募公司管理層、主要投研人員長期穩定合作，且基金經理能夠按照既有的投資風格，持續、穩定地操作，那么該基金具有良好的業績延續性，保持良好業績的概率較高，同時也能讓投資者少吃“隔夜菜”。