謹(jǐn)慎中隱現(xiàn)樂(lè)觀 醞釀進(jìn)攻等待反彈

　　——私募GPS(2012年7月版)

　　好買(mǎi)基金研究中心

　　在實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑和資金面偏緊等因素的影響下，滬深300在7月中下旬一路走低，最終收于2332.92點(diǎn)，全月下跌5.23%。公募股票型基金在7月的平均跌幅為4.44 %。私募基金方面，由于凈值公布存在滯后性，本文對(duì)私募行業(yè)平均月收益的統(tǒng)計(jì)僅基于公布7月20日凈值的568只私募基金。計(jì)算結(jié)果表明，從6月22日到7月20日這一個(gè)月以來(lái)，私募行業(yè)平均下跌1.88%；而同期滬深300指數(shù)下跌4.53%，公募股票型基金下跌2.47%[1]。

　　公募、私募和滬深300指數(shù)整體表現(xiàn)(6月22日～7月20日)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-07-31

　　為了深度探尋私募基金投資業(yè)績(jī)的來(lái)源，及時(shí)跟蹤行業(yè)動(dòng)向，幫助投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)做出更好的預(yù)判，好買(mǎi)基金研究中心對(duì)中國(guó)主流私募基金公司進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，內(nèi)容涉及公司的基本情況、市場(chǎng)觀點(diǎn)、配置情況等。

　　一、基本情況

　　2012年7月，私募基金公司平均每家管理5.48只產(chǎn)品，平均管理總規(guī)模為4.37億元。

　　(一) 基金倉(cāng)位

　　從私募基金的持倉(cāng)來(lái)看， 7月私募基金公司的股票倉(cāng)位略有提升，從上月的57.14%提高至本月的58.45%，提高了1.31個(gè)百分點(diǎn)。其中，倉(cāng)位在七成以上的私募占比上升了5.5個(gè)百分點(diǎn)，占到44.8%。 而倉(cāng)位在三成以下的私募基金占比從上月的21.4%降低到本月的17.2%，降幅達(dá)到4.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　私募基金倉(cāng)位分布

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-07-31

　　(二) 持股數(shù)量

　　7月份私募基金的持股數(shù)量較前期沒(méi)發(fā)生明顯改變，僅有3.6%的私募基金持有股票數(shù)量超過(guò)20只，35.7%的私募持股數(shù)介于10到20只之間，60.7%的私募公司持股數(shù)小于10只。

　　私募基金持股數(shù)量分布

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-07-31

　　(三) 重倉(cāng)行業(yè)

　　從私募基金行業(yè)配置的資金比例來(lái)看，排名前五的行業(yè)為食品飲料、電子元器件、公共事業(yè)、金融服務(wù)和醫(yī)藥生物，占比分別為18.66%、16.19%、11.66%、10.05%和8.50%。食品飲料已經(jīng)連續(xù)三月排名第一，但比例較前期有所下降。同時(shí)，化工、采掘等周期性行業(yè)的資金比例有明顯提高，反映出私募基金在防守的同時(shí)增加了進(jìn)攻。

　　私募基金當(dāng)前重倉(cāng)行業(yè)

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-07-31

　　(四) 人員構(gòu)成

　　從公司的人員構(gòu)成上看，7月份接受好買(mǎi)基金調(diào)查的私募基金公司平均人員總數(shù)為15.14人，較前期略有減少，單家私募基金人員總數(shù)從5位到50位不等。私募基金公司平均投研人員總數(shù)為8.59人，和前期基本持平，單家私募基金投研人員總數(shù)從3位到23位不等。從每?jī)|元資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的投研人數(shù)看，均值為5.26人/億元，不同私募基金公司間該數(shù)值的差異化依舊非常顯著，最低和最高值分別為0.57人/億元和18.42人/億元。此外，對(duì)私募基金投研人員變化的調(diào)查結(jié)果顯示，本月統(tǒng)計(jì)的私募公司中有12.5%的私募公司投研人員有所增加。

私募人員狀況	均值	最大值	最小值
總?cè)藬?shù)	15.14	50	5
投資經(jīng)理人數(shù)	2.21	7	1
研究員數(shù)	6.38	16	2
投研人員總數(shù)	8.59	23	3
投研人員月增減人數(shù)	0.13	1	0
投研人員占比	62.06%	100.00%	33.33%
億元資產(chǎn)的投研人數(shù)	5.26	18.42	0.57

　　數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截止日：2012-07-31

　　二、市場(chǎng)看法

　　(一) 宏觀判斷

　　除了上述的基本情況之外，我們?nèi)匀唤y(tǒng)計(jì)了私募基金對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)以及當(dāng)下市場(chǎng)的一些熱點(diǎn)問(wèn)題的看法。總的來(lái)說(shuō)，私募公司對(duì)短期的宏觀經(jīng)濟(jì)仍持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，認(rèn)為中期經(jīng)濟(jì)維持現(xiàn)狀，對(duì)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)一年的走勢(shì)持相對(duì)樂(lè)觀的態(tài)度。從短期情形來(lái)看，相信未來(lái)1個(gè)月內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將增強(qiáng)的觀點(diǎn)占比從6月份的7.14%回升至本月的13.79%，同時(shí)，持減弱觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)的占比也比上月有所下降，從6月的46.43%降低至到本月的41.38%。從中期情況來(lái)看，相信未來(lái)6個(gè)月內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)將增強(qiáng)的觀點(diǎn)占比從6月份的46.43%回落到本月的41.38%，而持減弱觀點(diǎn)機(jī)構(gòu)的占比從上個(gè)月的17.86%下降到本月的6.90%，更多的私募認(rèn)為中期宏觀經(jīng)濟(jì)會(huì)維持現(xiàn)狀。對(duì)于經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)景，持增強(qiáng)的觀點(diǎn)占比從上個(gè)月的67.86%回落至本月的55.17%，有3.45%的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為未來(lái)一年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)減弱。

　　(二) 物價(jià)指數(shù)

　　進(jìn)入7月份，私募基金公司對(duì)未來(lái)三個(gè)月物價(jià)走勢(shì)的分歧略有增加。具體而言，認(rèn)為物價(jià)會(huì)繼續(xù)降低的觀點(diǎn)占比為55.17%，較上月增加了1.60個(gè)百分點(diǎn)；同時(shí)，表示通脹水平會(huì)反彈的占比也由6月份的14.29%繼續(xù)升高到本月的17.24%，上升了2.96個(gè)百分點(diǎn)。

　　(三) 政策預(yù)期

　　7月份，認(rèn)為半年內(nèi)政策面會(huì)繼續(xù)放松的私募機(jī)構(gòu)占比從上月的85.71%小幅增加到本月的86.21%，上升了0.49個(gè)百分點(diǎn)；沒(méi)有私募基金認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月政策會(huì)有所收緊。

　　(四)  估值水平

　　可能受7月份股市進(jìn)一步走低的影響，有更多的私募認(rèn)為A股市場(chǎng)的估值水平偏低，占比68.97%，較上月增加1.11%個(gè)百分點(diǎn)。

　　(五)  資金供給

　　關(guān)于資金面，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，認(rèn)為資金量將增加的私募機(jī)構(gòu)占比從6月份的77.78%降低至65.52%，降低了個(gè)12.26個(gè)百分點(diǎn)，有3.45%的私募基金認(rèn)為未來(lái)6個(gè)月資金面將會(huì)趨緊。

　　(六) 股指走勢(shì)

　　7月份，更多的私募投資者對(duì)未來(lái)股指走勢(shì)仍持相中性的態(tài)度。在調(diào)查的私募機(jī)構(gòu)中，對(duì)未來(lái)1個(gè)月股指走勢(shì)持樂(lè)觀態(tài)度的私募占比從6月份的14.29%回升至本月的17.24%，增加了2.96個(gè)百分點(diǎn)；持謹(jǐn)慎態(tài)度的從前期的39.29%降低至本期的31.03%，降低了8.25個(gè)百分點(diǎn)；有51.72%的私募機(jī)構(gòu)持中性態(tài)度。

　　三、熱點(diǎn)話題

　　對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)上的一些熱點(diǎn)話題，好買(mǎi)基金繼續(xù)給予關(guān)注，其中主要包括對(duì)市場(chǎng)底部和銀行股投資價(jià)值的判斷。

　　(一) 當(dāng)前市場(chǎng)是底部的可能性

　　7月份，市場(chǎng)總體延續(xù)6月的趨勢(shì)繼續(xù)下探，上證綜指跌破2132年初低點(diǎn)，周K線六連陰。對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)是底部的可能性，私募機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)不一：認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)是底部可能性較大的私募占比最多，占到44.44%；有33.33%的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為該可能性不大，22.22%對(duì)此表示不確定。

　　(二) 銀行股是否被低估？

　　今年年初，雖然證監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表示藍(lán)籌股具有罕見(jiàn)的投資價(jià)值。但作為藍(lán)籌投資代表的銀行股，今年以來(lái)卻沒(méi)有得到市場(chǎng)的充分認(rèn)可，股價(jià)表現(xiàn)未及市場(chǎng)平均水平。對(duì)于目前銀行股是否被低估這個(gè)問(wèn)題，有46.43%的私募基金表示還不能確定，39.29%的私募基金認(rèn)為銀行股的確被低估，只有14.29%的私募認(rèn)為沒(méi)有被低估。

　　四、私募觀點(diǎn)

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)下滑和股指持續(xù)走低的大環(huán)境下，雖然仍有相當(dāng)比例的私募對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度，重倉(cāng)于以食品飲料為代表的防御性板塊，但也有越來(lái)越多的私募機(jī)構(gòu)相信經(jīng)濟(jì)會(huì)在三季度企穩(wěn)，股市亦會(huì)在不久后觸底反彈，于是增配了化工、采掘等周期性行業(yè)，在防守的同時(shí)等待進(jìn)攻時(shí)機(jī)。

　　[1] 數(shù)據(jù)范圍是6月22日到7月20日，涉及的公募股票型基金有459只，私募基金有568只。