來源：好買基金研究中心

　　5月全球市場大跌，對沖基金“對沖”優勢盡顯

　　----國際對沖基金2012年5月月報

　　一、國際對沖基金市場表現

　　5月，出于對歐債危機的進一步擔憂，全球市場出現了較大的跌幅，道瓊斯全球指數下跌了9.34%。道瓊斯瑞士信貸對沖基金的表現相對出色，僅下跌1.33%。從具體策略來看，10個對沖基金策略中4個上漲，6個下跌，10個策略表現都遠好于道瓊斯全球指數。其中，表現最好的是股票放空和管理期貨策略，5月分別取得了9.03%和2.38%的收益。在市場出現大幅下跌的情況下，以股票空頭為主的股票放空策略出現相應的漲幅也是在情理之中。5月份，表現最差的策略是多/空倉、新興市場和市場中性策略，跌幅分別達到4.53%、3.79%和3.18%。采用多/空倉的對沖基金中業績表現分化現象在5月也是相對來說比較嚴重。以長期持股為主的基金表現較差，這類基金往往偏向于較多的股票多頭頭寸，而凈頭寸相對較低的基金表現相對較好。

　　數據來源：Hedgeindex，數據截止2012年5月31日。

　　5月份全球市場的大幅下跌蒸發了之前的收益，從年初到5月底，道瓊斯全球指數微跌0.28%，而同期道瓊斯瑞士信貸對沖基金指數表現相對出色，獲得了2.61%的收益。從具體策略來看，10個對沖基金策略中有8個上漲，2個下跌。下跌的兩個策略分別為股票放空策略和市場中性策略，跌幅分別為7.62%和2.27%。在全球經濟相對動蕩，歐債危機擔憂不斷的背景下，以股票頭寸為主的策略相對來說比較難以操作。不過，今年來也有一些對沖基金策略表現相對較好，多重策略、固定收益套利和可轉換債券套利策略今年來的平均收益分別達到了4.08%、3.90%和3.74%。經過5月全球市場的調整，10個對沖基金策略已經有8個超越了道瓊斯全球指數，體現出對沖基金在下跌市場中擁有的整體優勢。

　　數據來源：Hedgeindex，數據截止2012年5月31日。

　　二、國際對沖基金市場資金流與規模情況

　　5月，對沖基金市場的資產管理規模減少了137億美元，使得整個行業的資產管理規模回到了1.75萬億以下。大部分的資產管理規模縮水主要來自于凈資金流出，投資者從對沖基金行業中撤出了87億美元的資金。同時，由于業績損失帶來的資產管理規模縮水為50億美元左右。

　　三、行業要聞

　　高盛向道富出售旗下對沖基金管理業務部門

　　高盛(Goldman Sachs)即將與道富(State Street)就出售旗下對沖基金行政管理業務達成協議。此次交易將創造全球最大的對沖基金管理服務提供商。據知情人士透露，雖然正式的協議仍未達成，但高盛與道富的談判已經接近尾聲。合并后接受管理的基金金額將接近7000億美元，超過目前市場的領導者Citco。對沖基金管理涉及準確地估價投資組合以及評估風險水平，近年來它已經成為全球的一項大業務，因此新的全球監管法規和投資者強迫價值2萬億的全球對沖基金業務雇傭更多的第三方服務提供商。

　　高盛一直在尋求出售這項業務，并在數月內與好幾位潛在收購者進行過談判。目前高盛的管理部門在全球排名第四，管理的基金數額約為2000億美元。高盛要出售對沖基金管理部門的消息最早出現在4月。最近幾周，道富已經明確成為收購的領跑者，交易將在本月底達成。

　　雖然使用第三方基金管理多年來在歐洲相當普遍，但美國是在麥道夫丑聞后才實施這種做法。美國基金經理傾向于要求美國證券交易委員會加強監管，大多數認真的投資者現在要求經理們將風險和凈資產價值的計算外包給第三方。

　　高盛的業務的客戶包括全球領先的對沖基金，包括Och-Ziff和約克資本(York Capital)。總體來看，高盛的業務管理超過500個對沖基金，在全球擁有雇員約250名，在最大的離岸中心均設有辦公室。道富的基金管理業務監管的資產在5000億美元以下。

　　點評：當一個行業發展到一定程度之后，兼并整合往往是一種趨勢，這樣能夠更好地發揮規模優勢。高盛出售其對沖基金管理業務能夠使其更好地開展其主營業務。而對于道富來說，收購高盛的行政管理業務之后，能夠使得其在行政管理上擁有更大的市場占有率。高盛對于行政管理業務資產的剝離是否意味著其它的國際知名投資銀行也會效仿而陸續剝離該業務，從而掀起對沖基金行政管理行業的兼并收購之潮，還需要進一步觀察。

　　花旗前高層自立門戶組對沖基金，今秋起運作

　　花旗集團前坐盤交易部主管Sutesh Sharma自立門戶，成立的對沖基金Portman Square Capital將于今年秋天正式運作，現時已有5億美元資金。有關基金將采取多重策略相對價值(Multi-Strategy Relative Value)的策略，更有來自花旗的一組交易員負責進行事件驅動交易(Event-Driven trading)、可轉換債券套利(Convertible Bond Arbitrage)及波幅交易(Volatility Trading)。

　　點評：和國內有些私募基金經理出自于公募基金和券商資管一樣，國外一些對沖基金的基金經理也是出自“名門”。對于這類基金經理來說，由于在之前工作的公司擔任資產管理類的重要職務，建立了一定的行業威望，使其在“自立門戶”的時候募集資金相對容易。另外，由于在大的投資公司中擔任重要的職務，使得他們對對沖基金的策略了解得相對深刻，理論知識和實戰經驗都比較豐富。

　　花旗預計對沖基金業五年內達5萬億美元

　　花旗集團日前公布的調查報告顯示，隨著私募基金公司擴大業務范圍與傳統基金公司展開競爭，未來五年對沖基金業的資產規模可能增長一倍以上，達到5萬億美元。調查是基于對73位業內人士的采訪作出的，受訪者包括機構投資者、對沖基金經理和顧問。調查預計，未來五年對沖基金業可能吸引2萬億美元新投資。由于退休基金和其他大型機構投資者越來越適應對沖基金策略所面臨的各種風險，他們可能將把對沖基金的投資額增加1萬億美元。花旗集團企業咨詢業務主管桑迪·考爾表示，對沖基金投資正在從基金多元化的輔助配置成為投資組合的核心部分。

　　點評：雖然在廣大投資者的心目中，對沖基金是一類風險相對較高的投資，但是事實上，由于對沖成分的存在，不少對沖基金的風險相對來說較小。隨著對對沖基金的認識逐漸變得客觀，預計會有越來越多的機構投資者投資對沖基金。傳統的投資理論認為，對于證券(包括股票、期貨等)的投資可以達到分散風險的作用。尤其是一般的共同基金，往往通過分散持有多頭的股票頭寸來進行投資。從另外一個角度講，通過投資于不同的策略也是一種分散風險的方式。而對沖基金中可以有相對較多的投資策略供選擇，配置多種策略對于投資者來說可以相對比較有效地對沖風險，同時提高風險收益比。在這樣一個背景下，由于更多機構投資者的參與，對沖基金行業規模非常有希望獲得快速地增長。