來源：海通證券

　　私募基金行業動態周報

　　1.    私募行業動態

　　5月7日，上海期貨交易所、鄭州商品交易所、大連商品交易所(微博)發出公告，稱根據中國證監會《期貨市場客戶開戶管理規定》和中國期貨保證金監控中心《特殊單位客戶統一開戶業務操作指引(暫行)》(以下簡稱“《指引》”)的有關規定，期貨公司可直接向交易所申請辦理特殊單位客戶的開戶業務。根據“《指引》”內容，特殊單位客戶范圍包括證券公司、基金管理公司、信托公司和其他金融機構，以及社會保障類公司、合格境外機構投資者等法律、行政法規和規章規定的需要資產分戶管理的客戶。

　　去年9月，中國證監會修訂《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，正式打開了基金公司專戶投資商品期貨市場的大門，而此次《指引》的發布，則打開了基金公司專戶參與商品期貨市場的最后通道。據媒體報道，國投瑞銀基金(微博)旗下托管于交通銀行的期貨套利專戶已經正式獲批，是境內首個獲準發行的含有商品期貨套利策略的專業機構管理產品，商品期貨投資標的包含農產品、金屬、橡膠等26種商品，剛上市的白銀期貨也將隨著策略的豐富陸續納入。

　　事實上，以商品期貨投資為主的商品交易顧問(CTA，Commodity Trading Advisors)型對沖基金是國際上一類主流的對沖基金，該類基金以各類商品期貨為主要投資標的。在歷史上，該類基金主要依靠人為決策(Discretionary Traders)，但是隨著各類量化策略的發展，系統化交易方式更加適合期貨市場，目前CTA型基金的投資策略以系統化交易(Systematic Traders)為主。根據BarclayHedge的統計數據，截止至2011年末，采用系統化交易方式的CTA型基金總規模約為2600億美元，采用人為決策方式的CTA型基金總規模約270億美元。從歷史業績來看，CTA型基金并未因為商品市場波動大而出現大的波動，甚至回撤風險小于對沖基金平均水平，但是從收益來看長期劣于對沖基金平均水平。

　　2.    海外對沖基金動態

　　當地時間5月7日，全球對沖基金行業信息分析領先機構Hedge Fund Research (HFR) 于芝加哥發布的數據顯示，對沖基金從第二季度開始業績微幅下跌，HFRI基金權重綜合指數在四月下跌0.36%。而四月份的業績下跌前，整個市場第一季度業績上漲4.79%，是自2006年以來業績最好的第一季度，四月份整個投資環境充斥著投資人對歐債危機，以及對歐盟國家競選帶來的不確定性的疑慮。整個對沖基金市場的規模在第一季度末上升到歷史新高點21300億美金，其原因在于業績的上漲和投資人的投入增加。

　　四月份的對沖基金業績在不同策略表現參差不齊。HFRI相對價值套利策略上漲了0.21%，是該指數連續第5個月業績為正，其中表現良好的子策略包括固定收益產品套利，波動率套利和資產抵押證券策略。股票對沖策略是表現最弱的一個策略，下跌了0.57%，是該指數2012年以來第一個月份業績為負，使得HFRI股票對沖指數年度業績下跌到6.33%。宏觀策略在第四月份業績也下跌，HFRI宏觀指數下跌了0.35%，系統性策略(CTA)和人為決策的子策略業績紛紛下滑，而活躍交易子策略的業績上漲只補償掉掉部分下跌。HFRI事件驅動策略下跌了0.16%，也是2012年以來第一個月度業績下滑，行為主義和信用套利策略業績上漲，而不良債券和特殊情形基金業績下滑。

　　組合基金(FOFs)在四月業績下滑0.26%，也是2012年以來第一個月份業績下滑，但是是連續第二個月HFRI組合基金(FOF)指數超過衡量單個基金的HFRI基金權重指數。盡管2012年第一季度整個組合基金市場遭受少量的資金贖回，業績上漲使得通過FOF投資到對沖基金市場的總資本上升到6440億美金。(摘自：中國證券報(微博))

　　3.    私募視點

　　上周上證指數從2452.01點下跌2394.98點，跌幅2.33%；深圳綜指從972.30點下跌至960.53點，跌幅1.21%。

　　進入5月以來，市場出現了一定程度的回調，私募認為主要原因一是4月金融改革板塊熱潮退去后，缺乏新的市場熱點，二是近期歐債危機再次發酵、歐美股指下跌也對A股市場形成沖擊，短期來看市場將維持震蕩格局。

　　而中長期來看，私募對后市看法多持較為樂觀的態度，認為今年情況至少要好過去年。從宏觀經濟上來看，雖然經濟增速二季度是否觸底反彈不能確定，但是已經處于低位，未來將可能是一個U型反轉；從市場情緒上來看，今年以來市場下跌的時候承接力量比較強，市場實際上已經到了一種最壞的預期之后逐漸修復的過程。但是綜合目前的經濟環境以及上市公司盈利水平，今年很難出現系統性機會。

　　板塊方面，私募認為金融改革有可能是貫穿2012年的投資主線，非銀行金融板塊有望成為今年最大的投資亮點。前期券商股遭熱炒有一定的投機性質，但是長遠來看“創新大會”給券商開展創新業務提供了一個良好的環境，對于券商未來發展創新業務是實質性利好。除此之外，房地產、消費、水利等行業也被私募看好。

　　和聚投資總經理李澤剛(微博)認為，5月市場總體將維持震蕩格局，并在震蕩中繼續筑底，經濟探底存在不確定性。投資策略上，應在市場震蕩觸底的過程中控制倉位，加強防御，尋找能夠抵御經濟下滑的確定性行業和公司，對與經濟密切相關的周期股和成長股應保持一定警惕。看好有一定業績支持并可能有政策支持的消費股，有政策支持的券商、水利等行業。(摘自：投資界(微博))

　　星石投資首席策略師楊玲認為，隨著證券市場市場化程度的不斷提升，整體估值中樞肯定會有所調整，逐步向成熟市場過渡，而估值水平較高的創業板自然會受到較大影響。但A股創業板與香港創業板沒有可比性。原因是A股創業板的進入門檻遠高于成熟市場的創業板，進入A股創業板的企業很多在海外完全可以進入主板。當然，創業板推出初期，由于估值太高，對企業家的誘惑太大，出現了套現潮等現象，但資產泡沫的潮水退去后，會剩下一批優秀企業。畢竟在新的改革紅利下，中國經濟肯定會再有‘黃金十年’。(摘自：和訊基金)

　　深圳中睿合銀董事長、投資總監劉睿認為，從基本面和宏觀變量上來看，實際上在2011年出現的一些經濟下滑的趨勢在2012年仍舊存在，不會很快得到扭轉，但市場的信心已經在逐漸增加。今年以來，市場在下跌的時候，承接力量比較強，因此，今年市場實際上已經到了一種最壞的預期之后逐漸修復的過程，從非常差到比較差的地步，實際上對市場是有幫助的。但在這樣的宏觀變量和企業盈利水平下，市場很難出現一些很強的系統性機會，建議在這個過程里面尋找一些制度性受益的品種，然后進行階段性操作。金融改革有可能是貫穿2012年的投資主線，而不僅僅是主題和概念。未來3~5年中國整個非銀行金融有望迎來快速增長，并有望成為今年資本市場最大的一個投資亮點。而這一主線的投資機會，將有可能站在較大的非銀行金融角度來看待金融制度重大變革對相關各行業的影響，而不是僅僅拘泥于傳統與金融直接相關的行業。(摘自：第一財經日報(微博))

　　上海三升投資總經理趙襲認為，在2400點位置上堅定看多。首先，經濟增長沒有大問題；其次，整個藍籌股的價值中樞在提升。市場近期下跌是對前期近一個月上漲的反應，部分獲利資金撤出引發市場波動，并不能影響未來趨勢。隨著中國經濟總量的增大，GDP增速出現回落是完全正常的，關鍵在于各個重點行業的生產狀況，從目前的經濟形勢來看，雖然增速依然在底部空間，但最壞的時期已經過去，無論是大中型國有企業還是民營經濟都處在緩慢恢復過程中，這其中體量較大的國企恢復速度較快，民營經濟恢復速度稍慢。同時，隨著強制分紅等政策的推行，整個藍籌股的價值中樞也在提升。近期日、韓等國機構紛紛準備投資中國A股，原因就在于整個藍籌股市場估值較低但未來增長前景向好。(摘自：中國證券報)

　　上海國富投資投資總監陳海峰認為，4月CPI數據回落至3.4%完全在意料之中。2012年全年通脹都不會成為主要問題。第一，PPI數據的走勢反映得很清楚，國內經濟沒有恢復，需求依然很低，從供求關系的角度看，通脹壓力不大；第二，海外經濟也不好，大宗商品價格處于下跌通道，此前原油價格已經下調，未來其它商品價格也會下來，輸入型通脹壓力不大；第三，經過長時間的緊縮政策，貨幣超發的影響在減弱。從海外情況來看，由于美國經濟數據、就業數據持續低迷，QE3推出的可能性越來越大。德國政府也宣布將上調通脹的容忍度，暗示可能繼續“放貨幣”，這都表示新一輪貨幣寬松成為多國政府的選擇。在此情況下，A股向上的動力還是非常強勁的。結合消息面看，指數仍然在一個震蕩向上的趨勢當中，深證成指已經創出年內新高，上證綜指向上突破的趨勢也非常明確，區別僅在于先突破后調整，還是先調整后突破。而近期外圍市場動蕩不安，歐債危機再次發酵，歐美股指紛紛出現下調，對A股市場形成沖擊，導致指數先出現整理，未來再進行突破。這種調整也是一種蓄勢行為，它為更大突破打下基礎。板塊方面，首選還是金融和地產股。行情總是螺旋式上漲，前面金融、地產股帶領藍籌股先行調整，指數回落、成交量縮小，指標股的表現自然不會好。但先調整的往往會先啟動，現在介入金融、地產股反而是比較好的時刻。最近爆炒的中小盤股票則有可能高位回落，風險較大。(摘自：中國證券報)

　　深圳武當資產副總經理高開宇認為，券商“創新大會”召開，券商股不漲反跌，主要因為前期炒作導致股價已經充分體現了市場對“創新大會”的高預期，甚至部分券商股股價已經透支了這種預期。從市場表現來看，小券商股漲幅明顯高于大券商股，這明顯不符合常識。小券商由于資本、人才等原因，創新能力要比大券商弱，但是市場反而青睞小盤股，這說明市場炒作成分較濃，利好兌現必然出現調整。從長遠來看，“創新大會”給券商開展創新業務提供了一個良好的環境，對于券商未來發展創新業務是實質性利好。不過，真正創新是自下而上的，是基于客戶需求的。那些真正有能力為客戶提供創新產品并為客戶所接受的券商才能在這個創新環境中受益，才能反映到業績中。(摘自：中國證券報)

　　深圳展博投資研究總監羅四新認為，導致5月以來市場調整的最主要因素是 “金改概念”退潮之后，缺乏新的領漲板塊，導致市場出現調整。對于一季度GDP增速已階段性觸底的預測，他認為GDP增速的底部出現在一季度還是二季度并不重要。國內經濟增速已經處于相對較低位置，二季度即便繼續往下，下行空間也不大；若往上，反彈幅度也不會很劇烈。今年三四季度有可能出現經濟增速好轉，但預計增幅也不會太大�？傊�，今年的經濟形勢不會像2008年、2009年那樣的大起大落，可能處于一個U型底部�；�于對經濟形勢的判斷，下半年仍然維持震蕩向上的格局，今年市場好于去年。(摘自：中國證券報)