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國金證券：券商集合理財行業5月月報
作者：國金證券基金研究中心 張劍輝
市場熱情再度高漲，券商產品普遍收紅
4月產品發行回暖，但募集表現不佳
經歷了3月份的發行低谷，券商集合理財新產品發行速度有所加速，4月共有9只產品推廣發行，與10年和11年同期數量相當。另外，4月份共有8只產品設立，募集資金23.51億元。分產品屬性來看，7只大集合產品共募集資金22.11億元，平均規模為3.16億元，1只小集合產品募集1.39億元；平均募集規模較3月份有一定程度的縮水。另外，從投資類型來看，8只產品中共5只偏股型產品，貨幣型、債券型以及其它類型產品各有1只；其中，華泰紫金定增寶是主打定向增發的創新型產品。
4月市場大幅上漲，券商產品普遍收紅
經歷了3月份的調整，在面對PMI、信貸等宏觀經濟數據持續回暖、海外市場相對平靜等較為有利的環境下，市場再度點燃了做多的熱情，上證綜合指數全月累計上漲5.90%。行業方面，房地產、綜合以及采掘等周期類股票領漲A股市場，而信息服務、醫藥生物和化工等則表現相對落后。風格上，滬深300指數上漲6.98%，中證500指數上漲7.25%，而創業板指數表現低迷，小幅上漲0.97%。公募基金方面，股票型開放式基金平均上漲4.47%，混合型開放式基金平均上漲3.88%。
市場表現火熱，券商集合理財產品受益普遍上漲，但是表現相對溫和。包括大、小集合在內的230只非限定性券商集合理財產品多數上漲，平均收益率為2.37%。其中，173只大集合產品166漲7跌，平均收益率為2.65%；57只小集合產品中42漲2平13跌，平均收益率為1.53%，業績表現稍遜于大集合產品。
4月份，資金面的持續寬松為債券市場的持續上漲提供了支撐。上證國債指數全月累計上漲0.26%，上證企債指數上漲0.75%，可轉債指數上漲2.24%，同期債券型開放式基金整體上漲1.40%。38只債券型券商集合理財產品全部上漲，平均收益率為1.20%。其中，光大陽光5號、長江超越理財可轉債、中信穩健收益、光大陽光穩健添利以及興業證券(微博)金麒麟1號等產品漲幅居前。
管理人方面，國泰君安業績爆發。大集合產品管理人中，21家券商中運作半年以上產品4月份的平均收益率為2.96%。其中，國泰君安證券(微博)以平均6.78%的漲幅位居第一，而國信證券、興業證券和東海證券等管理人的業績表現也位居同業前列。此外，招商證券(微博)、中國中投證券、國海證券、東方證券資產以及中國銀河證券等其它5家管理人的平均業績表現也均好于行業平均水平。小集合產品管理人中，8家券商運作半年以上產品4月份的平均收益率為2.17%。其中，國泰君安證券以6.60%的平均收益率同樣位居小集合管理人的榜首；另外，東海證券、興業證券等旗下小集合產品的平均收益率也均好于行業平均水平。
券商集合理財產品分類介紹
為了客觀、準確地對券商集合理財產品進行分類，我們根據產品說明書以及合同中約定的投資目標、投資特點、投資范圍以及資產組合設計等信息，將券商集合理財產品劃分為七種類型：債券型、貨幣型、偏股型、FOF、指數型、QDII、其它類型。
產品發行回暖，但募集表現不佳
4月份9只新產品發行，8只產品成立。經歷了3月份的發行低谷，券商集合理財新產品發行速度有所加速，4月共有9只產品推廣發行，與10年和11年同期的9只、8只數量相當。另外，4月份共有8只產品設立，募集資金23.51億元。分產品屬性來看，7只大集合產品共募集資金22.11億元，平均規模為3.16億元，1只小集合產品募集1.39億元；平均募集規模較3月份有一定程度的縮水。另外，從投資類型來看，8只產品中共5只偏股型產品，貨幣型、債券型以及其它類型產品各有1只；其中，華泰紫金定增寶是主打定向增發的創新型產品。
| 圖表 1 ： 4 月份產品設立情況 | ||||
| 產品簡稱 | 管理人 | 成立日期 | 國金分類 | 產品屬性 |
| 宏源優選成長 | 國聯證券 | 2012-4-5 | 偏股型 | 大集合 |
| 東吳財富 3 號 | 中信證券 | 2012-4-10 | 偏股型 | 大集合 |
| 華安理財 2 號 | 安信證券 | 2012-4-11 | 偏股型 | 大集合 |
| 中銀國際中國紅穩健增長 | 國信證券 | 2012-4-19 | 偏股型 | 大集合 |
| 安信尊享成長 | 長城證券(微博) | 2012-4-19 | 偏股型 | 小集合 |
| 華泰紫金定增寶 | 浙商證券 | 2012-4-25 | 其它類型 | 大集合 |
| 中信建投可轉債 | 招商證券 | 2012-4-27 | 債券型 | 大集合 |
| 銀河水星 2 號 | 新時代證券 | 2012-4-27 | 貨幣型 | 大集合 |
| 來源：國金證券研究所 | ||||
2只產品展期，3只產品清盤。繼3月份2只產品成功展期，4月另有中信股債雙贏、創業1號安心回報2只大集合產品順利展期。而面對資產凈值連續20個交易日低于1億元的清盤紅線，2只債券型產品平安年年紅債券寶、長江超越理財穩健增利以及1只偏股型產品平安穩健增值一期則在4月被迫遭遇清盤。
4月市場大幅上漲，券商產品普遍收紅
4月份市場上漲。經歷了3月份的調整，在面對PMI、信貸等宏觀經濟數據持續回暖、海外市場相對平靜等較為有利的環境下，市場再度點燃了做多的熱情，上證綜合指數全月累計上漲5.90%。行業方面，房地產、綜合以及采掘等周期類股票領漲A股市場，而信息服務、醫藥生物和化工等則表現相對落后。風格上，滬深300指數上漲6.98%，中證500指數上漲7.25%，而創業板指數表現低迷，小幅上漲0.97%。公募基金方面，股票型開放式基金平均上漲4.47%，混合型開放式基金平均上漲3.88%。
市場表現火熱，券商集合理財產品受益普遍上漲，但是表現仍相對溫和。包括大、小集合在內的230只非限定性券商集合理財產品多數上漲，平均收益率為2.37%。其中，173只大集合產品166漲7跌，平均收益率為2.65%；57只小集合產品中42漲2平13跌，平均收益率為1.53%，業績表現稍遜于大集合產品。此外，38只以債券為主要投資標的的限定性產品全部收漲，平均收益率為1.20%。
分類型而言，173只大集合產品中指數型產品受益于市場的大漲而表現出色，偏股型和FOF型等品種則相對遜色，其它類型產品表現穩健。具體而言，
123只偏股型產品中117漲6跌，最大漲幅為9.04%，最大跌幅為2.02%，平均收益率為2.65%。其中，中銀國際旗下中國紅1號、第一創業旗下的創金價值成長2期和創金價值成長、國泰君安旗下的明星價值和君得鑫股票以及國信證券的金理財內需升級等6只產品表現出色，4月的凈值增長超過7%。一方面，上述產品4月份的持倉均高于同類產品的平均水平，使其能較好的跟隨市場上漲的步伐；另一方面，金融服務、房地產等周期類品種的配置相對集中，這也為其上漲提供了強勁的動力。
41只FOF型產品中40漲1跌，其中最大漲幅為6.04%，最大跌幅為0.28%，平均收益率為2.65%，業績表現與偏股型產品相當。招商智遠內需、國海內需增長以及財通金色錢塘核心動力等產品表現居前，實現了6%以上的業績增長。其中，指數基金以及封閉式基金在4月份的不錯表現，為上述重倉相關品種的FOF型產品增益顯著。
受市場大漲的推動，3只指數型產品均有不俗的表現，中金消費指數、銀河99指數和國泰君安上證央企50分別取得6.28%、5.91%和5.52%的收益。
6只其它類型產品表現相對穩健，其中中東方紅新睿1號、創業創金避險增值和國泰君安君得發表現不錯，分別實現了2.62%、1.77%和1.03%的正增長。
面對市場的大漲，小集合產品上漲動力略顯不足，其中追求穩健收益的其它類型產品4月表現平平，在一定程度上制約了小集合產品整體的業績表現。具體而言，
42只主動投資型產品中35漲1平6跌，最大漲幅為7.62%，最大跌幅為2.25%，平均收益率為2.03%。其中，偏股型產品創業創金靈活成長1期、國泰君安君享節能、國泰君安君享富利、東海精選1號以及FOF型產品國泰君安君享精品基金一號等表現較優，凈值增長率均超過5%。與大集合產品類似，權益資產的配置較高以及金融服務等周期板塊的上漲為這些產品的貢獻較多。
15只其它類型產品中7漲1平7跌，平均收益率為0.14%，表現有所分化。其中，長江超越理財量化1號、國信金理財中性量化和中信建投穩健增利等表現較為穩健。
從圖表2~3看，面對4月份的上漲行情，大部分券商集合理財產品均實現了正增長。但與1-2月相似的是，由于權益資產倉位普遍低于公募基金，因此表現也相對遜色。
| 圖表 2 ：各階段券商集合理財收益（大集合產品） | ||||||
| 4 月 | 近一季度 | 近半年 | 近一年 | 近兩年 | 近三年 | |
| 平均收益 | 2.65% | 3.28% | -4.94% | -14.32% | -12.82% | -1.62% |
| Sharp 指標 | - | - | -0.74 | -1.45 | -1.04 | -0.14 |
| 最高收益 | 9.04% | 14.20% | 12.92% | 2.18% | 8.14% | 55.25% |
| 最低收益 | -2.02% | -6.79% | -20.39% | -33.25% | -37.54% | -34.67% |
| 正收益產品數量 | 166 | 146 | 22 | 1 | 7 | 12 |
| 統計樣本數量 | 173 | 164 | 149 | 119 | 65 | 28 |
| 同期滬深 300 指數收益 | 6.98% | 6.57% | -2.57% | -17.75% | -14.38% | 0.12% |
| 同期滬深 300 指數 Sharp 指標 | - | - | -0.17 | -1.00 | -0.50 | 0.10 |
| 同期中證 500 指數收益 | 7.25% | 11.24% | -8.37% | -24.24% | -17.44% | 18.74% |
| 同期中證 500 指數 Sharp 指標 | - | - | -0.33 | -0.97 | -0.45 | 0.43 |
| 注：“近一年”、“近兩年”、“近三年”收益均已扣除業績報酬。 | ||||||
| 來源：國金證券研究所 | ||||||
| 圖表 3 ：各階段券商集合理財收益（小集合產品） | |||||
| 4 月 | 近一季度 | 近半年 | 近一年 | 近兩年 | |
| 平均收益 | 1.53% | 3.57% | -3.85% | -11.05% | -4.13% |
| Sharp 指標 | - | - | -0.74 | -1.18 | -0.58 |
| 最高收益 | 7.62% | 14.53% | 14.92% | 6.77% | 5.54% |
| 最低收益 | -2.25% | -1.78% | -15.18% | -28.37% | -14.26% |
| 正收益產品數量 | 42 | 50 | 17 | 6 | 1 |
| 統計樣本數量 | 57 | 53 | 49 | 30 | 4 |
| 同期滬深 300 指數收益 | 6.98% | 6.57% | -2.57% | -17.75% | -14.38% |
| 同期滬深 300 指數 Sharp 指標 | - | - | -0.17 | -1.00 | -0.50 |
| 同期中證 500 指數收益 | 7.25% | 11.24% | -8.37% | -24.24% | -17.44% |
| 同期中證 500 指數 Sharp 指標 | - | - | -0.33 | -0.97 | -0.45 |
| 注：“近一年”、“近兩年”收益均已扣除業績報酬。 | |||||
| 來源：國金證券研究所 | |||||
債券型券商集合理財收益概況。4月份，資金面的持續寬松為債券市場的持續上漲提供了有力支撐。上證國債指數全月累計上漲0.26%，上證企債指數上漲0.75%，可轉債指數上漲2.24%，同期債券型開放式基金整體上漲1.40%。38只債券型券商集合理財產品全部上漲，平均收益率為1.20%。其中，光大陽光5號、長江超越理財可轉債、中信穩健收益、光大陽光穩健添利以及興業證券金麒麟1號等產品漲幅居前。
| 圖表 4 ： 2012 年 4 月債券型產品業績 | ||||
| 產品名稱 | 管理人 | 截止日期 | 凈值 | 4 月收益率 |
| 光大陽光 5 號 | 光大證券 | 2012-4-27 | 1.1063 | 3.11% |
| 長江超越理財可轉債 | 長江證券 | 2012-4-27 | 0.9854 | 2.19% |
| 中信穩健收益 | 中信證券 | 2012-4-27 | 0.9668 | 2.03% |
| 光大陽光穩健添利 | 光大證券 | 2012-4-27 | 1.0424 | 1.96% |
| 興業證券金麒麟 1 號 | 興業證券 | 2012-4-27 | 1.0293 | 1.79% |
| 中信可轉債 | 中信證券 | 2012-4-27 | 1.0212 | 1.77% |
| 中信債券優化 | 中信證券 | 2012-4-27 | 1.0535 | 1.77% |
| 安信理財 1 號 | 安信證券 | 2012-4-27 | 1.0500 | 1.74% |
| 國元黃山 1 號 | 國元證券 | 2012-4-27 | 0.9087 | 1.66% |
| 東海穩健增值 | 東海證券 | 2012-4-27 | 0.9690 | 1.59% |
| 申銀萬國(微博)寶鼎 5 期 | 申銀萬國證券 | 2012-4-27 | 1.0332 | 1.52% |
| 中投匯盈債券優選 | 中國中投證券 | 2012-4-27 | 0.9210 | 1.43% |
| 國信金理財收益增強 | 國信證券 | 2012-4-27 | 1.0128 | 1.41% |
| 國海債券 1 號 | 國海證券 | 2012-4-27 | 1.0088 | 1.38% |
| 中金增強型債券 | 中金公司 | 2012-4-27 | 1.0480 | 1.35% |
| 國海金貝殼 5 號 | 國海證券 | 2012-4-27 | 1.0243 | 1.24% |
| 國泰君安君享穩健 | 國泰君安證券 | 2012-4-27 | 1.0490 | 1.21% |
| 海通季季紅 | 海通證券 | 2012-4-27 | 0.9435 | 1.11% |
| 華安理財 1 號 | 華安證券 | 2012-4-27 | 1.0103 | 1.07% |
| 國泰君安君得惠債券 | 國泰君安證券 | 2012-4-27 | 1.0400 | 1.07% |
| 華泰紫金鼎步步為盈 | 華泰證券 | 2012-4-27 | 1.0513 | 1.07% |
| 恒泰穩健回報 | 恒泰證券 | 2012-4-27 | 1.0375 | 1.06% |
| 國聯金如意 1 號 | 國聯證券 | 2012-4-27 | 0.9915 | 1.03% |
| 方正金泉友 1 號 | 方正證券(微博) | 2012-4-27 | 0.9894 | 1.00% |
| 上海證券理財 2 號 | 上海證券 | 2012-4-27 | 1.0421 | 0.95% |
| 華泰紫金策略避險 | 華泰證券 | 2012-4-27 | 1.0402 | 0.94% |
| 長江超越理財增強債券 | 長江證券 | 2012-4-27 | 1.0427 | 0.92% |
| 海通海藍寶益 | 海通證券 | 2012-4-27 | 1.0302 | 0.85% |
| 華泰紫金優債精選 | 華泰證券 | 2012-4-27 | 0.8907 | 0.74% |
| 華泰紫金 1 號 | 華泰證券 | 2012-4-27 | 1.0068 | 0.70% |
| 華西證券融誠 3 號 | 華西證券 | 2012-4-27 | 1.0160 | 0.69% |
| 國泰君安君得惠二號 | 國泰君安證券 | 2012-4-27 | 1.0280 | 0.69% |
| 中金一號 | 中金公司 | 2012-4-27 | 1.0317 | 0.57% |
| 國都 1 號安心受益 | 國都證券 | 2012-4-27 | 0.9199 | 0.52% |
| 南京神州 2 號 | 南京證券(微博) | 2012-4-27 | 1.0239 | 0.42% |
| 英大金網領航 1 號 | 英大證券 | 2012-4-27 | 1.0034 | 0.33% |
| 招商智遠增利 | 招商證券 | 2012-4-27 | 1.0050 | 0.33% |
| 創業 1 號安心回報 | 第一創業證券 | 2012-4-27 | 1.0033 | 0.30% |
| 簡單平均 | 1.20% | |||
| 來源：國金證券研究所 | ||||
4月券商集合理財管理人業績
大集合產品管理人中，國泰君安業績爆發。通過計算同一管理人旗下偏股型和FOF型大集合產品的期間平均收益率考察券商管理人在大集合產品運作中的表現。這里我們僅討論擁有多于3只(含3只)運作半年以上產品的券商管理人，合計21家券商、95只產品。
21家券商中運作半年以上產品4月份的平均收益率為2.96%。其中，國泰君安證券以平均6.78%的漲幅位居第一，而國信證券、興業證券和東海證券等管理人的業績表現也位居同業前列。此外，招商證券、中國中投證券、國海證券、東方證券資產以及中國銀河證券等其它5家管理人的平均業績表現也均好于行業平均水平。
值得注意的是，國泰君安證券旗下多只產品4月份業績集體爆發。其中，國泰君安明星價值、國泰君安君得鑫股票2只偏股型產品全月累計上漲超過7%，而國泰君安君得益二號優選基金、國泰君安君得益優選基金2只FOF型產品也有6%左右的凈值增長，這4只產品共同推升管理人業績大幅上漲。
| 圖表 5 ：券商管理人業績表現（大集合產品，近一月前十） | ||||
| 實際管理人 | 近一月資產凈值增長率 | 近三月資產凈值增長率 | 近半年資產凈值增長率 | 產品數 |
| 國泰君安證券 | 6.78% | 7.21% | -1.08% | 4 |
| 國信證券 | 4.78% | 4.07% | -7.27% | 6 |
| 興業證券 | 4.71% | 9.15% | 0.94% | 3 |
| 東海證券 | 4.69% | 5.48% | -9.00% | 5 |
| 招商證券 | 4.49% | 3.12% | -4.63% | 4 |
| 中國中投證券 | 4.32% | 5.15% | -4.49% | 3 |
| 國海證券 | 4.03% | 3.56% | -6.18% | 3 |
| 東方證券資產 | 3.21% | 7.13% | -5.92% | 6 |
| 中國銀河證券 | 2.99% | 3.20% | -3.21% | 3 |
| 中銀國際證券 | 2.83% | 5.31% | -1.37% | 3 |
| 全部產品平均 | 2.96% | 3.80% | -5.34% | 95 |
| 注： 1 、按近一月資產凈值增長率降序排列。 2 、僅計算擁有多于 3 只運作半年以上的產品的管理人。 | ||||
| 來源：國金證券研究所 | ||||
小集合產品管理人中，國泰君安亦位居榜首。與大集合類似，通過計算同一管理人旗下偏股型和FOF型小集合產品的期間平均收益率考察券商管理人在小集合產品運作中的表現。這里我們僅討論擁有多于2只(含2只)運作半年以上產品的券商管理人，合計8家券商31只產品。
這8家券商運作半年以上產品4月份的平均收益率為2.17%。其中，國泰君安證券以6.60%的平均收益率同樣位居小集合管理人的榜首；另外，東海證券、興業證券等旗下小集合產品的平均收益率也均好于行業平均水平。與大集合表現類似，國泰君安證券旗下的君享節能、君享富利2只偏股型產品和君享精品基金一號FOF型產品4月漲幅均超過6%。
| 圖表 6 ：券商管理人業績表現（小集合產品） | ||||
| 實際管理人 | 近一月資產凈值增長率 | 近三月資產凈值增長率 | 近半年資產凈值增長率 | 產品數 |
| 國泰君安證券 | 6.60% | 3.42% | -3.99% | 3 |
| 東海證券 | 4.28% | 4.03% | -9.46% | 3 |
| 興業證券 | 3.91% | 12.34% | 4.38% | 2 |
| 申銀萬國證券 | 1.81% | 0.84% | -5.02% | 2 |
| 東方證券資產 | 1.73% | 4.83% | -7.99% | 10 |
| 浙商證券 | 1.72% | 8.92% | -7.22% | 5 |
| 廣發證券(微博) | 0.36% | 0.64% | -6.60% | 2 |
| 中信證券 | -0.84% | 1.23% | 1.18% | 4 |
| 全部產品平均 | 2.17% | 4.77% | -5.36% | 31 |
| 注： 1 、按近一月資產凈值增長率降序排列。 2 、僅計算擁有多于 2 只運作半年以上的產品的管理人。 | ||||
| 來源：國金證券研究所 | ||||
券商集合理財產品中長期風險收益特征分析
本部分通過風險調整后收益和下行風險兩個角度分析產品近一年、近兩年、近三年的風險收益特征。由于其它類型、指數型等產品的風險收益特征與傳統的偏股型和FOF型產品不同，這部分暫不作討論。
偏股型產品方面，運作滿一年、兩年和三年的大集合產品分別有80只、48只和28只。具體來看：
4月份市場的大幅上揚刺激券商產品普遍收漲，不過這依舊沒有改變80只運作滿一年的偏股型產品其夏普比率為負值的現狀(相應負值部分僅作參考，下同)。在下行風險方面，同期滬深300指數的下行風險為42.12%，80只偏股型產品中74只產品的下行風險低于同期滬深300指數，顯示出券商集合理財產品較強的風險控制能力，其中南京神州3號、中山金匯1號和安信理財3號等產品表現穩健。
在運作滿兩年的48只偏股型產品中，東方紅4號、中銀國際中國紅1號、東方紅5號、創業2號穩健回報和興業證券金麒麟2號等5只產品的夏普比率為正值，而同期滬深300指數的夏普比率為負值。在下行風險方面， 48只偏股產品中45只產品的下行風險優于同期滬深300指數(69.86%)，其中安信理財2號、中金安心回報、中信穩健回報等產品下行風險較小。
17只運作滿三年的偏股型產品中，東方紅4號、中銀國際中國紅1號和光大陽光等6只產品的夏普比率超過同期滬深300指數(0.10)。在風險控制方面，全部17只產品的下行風險均小于同期滬深300指數(112.78%)。值得一提的是，東方紅4號近三年的凈值增長高達55.25%，大幅超出同類產品，同時在風險控制方面也表現居前，顯示出較強的收益與風險綜合把握能力。
FOF型產品方面，運作滿一年、兩年和三年的大集合產品各有34只、17只和11只。具體來看，
與偏股型產品類似，34只運作滿一年的FOF型產品的夏普比率也均為負值。在風險控制方面，34只FOF型產品的下行風險均低于同期滬深300指數，其中華西證券融誠2號、中銀國際中國紅基金寶、華融穩健成長1號基金精選在同類產品中表現較優。
17只運作滿兩年的FOF型產品中，浙商匯金1號的夏普比率為正值。在風險控制方面，17只產品均優于同期滬深300指數，其中東海東風2號、中銀國際中國紅基金寶和長江超越理財基金管家Ⅱ等產品表現居前。
11只運作滿三年的FOF型產品中東海東風2號、國信金理財經典組合的夏普比率超越同期滬深300指數。除此之外，國都2號安心理財、招商基金寶二期和光大陽光基中寶等在下行風險的控制方面也有出色的表現。
此外，28只運作滿一年的小集合產品中，浙商金惠1號和浙商金惠引航為正值，其余26只產品的夏普比率均為負值。而在風險控制方面，27只產品的下行風險小于同期滬深300指數，其中中信貴賓1號、中信貴賓3號以及中信貴賓2號等產品在下行風險控制方面表現出色。(運作滿兩年的小集合產品僅有光大陽光集結號混合型一期、東方紅先鋒1號、東方紅先鋒2號以及申銀萬國寶鼎1期4只，這里暫不作討論。)
| 圖表7：近一年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（偏股型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近一年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 東方紅 4 號 | 東方證券資產 | -0.40% | -0.09 |
| 東方紅 5 號 | 東方證券資產 | -1.88% | -0.16 |
| 中銀國際中國紅 1 號 | 中銀國際證券 | -6.38% | -0.27 |
| 東北證券 1 號 | 東北證券 | -12.33% | -0.56 |
| 國泰君安君得鑫股票 | 國泰君安證券 | -6.81% | -0.61 |
| 浙商匯金大消費 | 浙商證券 | -8.90% | -0.62 |
| 興業證券金麒麟 2 號 | 興業證券 | -7.51% | -0.63 |
| 東方紅 2 號 | 東方證券資產 | -9.37% | -0.66 |
| 國泰君安明星價值 | 國泰君安證券 | -9.84% | -0.67 |
| 國海內需增長 | 國海證券 | -9.56% | -0.71 |
| 南京神州 3 號 | 南京證券 | -0.66% | 5.41% |
| 中山金匯 1 號 | 中山證券 | -5.83% | 6.64% |
| 安信理財 3 號 | 安信證券 | -2.87% | 8.48% |
| 安信理財 2 號 | 安信證券 | -6.35% | 8.84% |
| 中信穩健回報 | 中信證券 | -4.47% | 10.53% |
| 瑞銀財富 1 號 | 瑞銀證券 | -6.92% | 11.75% |
| 華西證券融誠 1 號 | 華西證券 | -7.64% | 15.07% |
| 招商智遠成長 | 招商證券 | -4.70% | 17.18% |
| 平安優質成長中小盤 | 平安證券(微博) | -11.79% | 17.25% |
| 光大陽光內需動力 | 光大證券 | -7.47% | 17.64% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
| 圖表8：近一年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（FOF型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近一年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 浙商匯金 1 號 | 浙商證券 | -0.55% | -0.17 |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | -8.84% | -0.88 |
| 興業證券金麒麟 3 號 | 興業證券 | -12.70% | -0.90 |
| 招商基金寶二期 | 招商證券 | -12.76% | -1.01 |
| 中投匯盈基金優選 | 中國中投證券 | -10.76% | -1.04 |
| 中航金航 2 號 | 中航證券 | -16.29% | -1.07 |
| 東方紅基金寶 | 東方證券資產 | -13.20% | -1.13 |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | -9.22% | -1.16 |
| 申銀萬國 3 號基金寶 | 申銀萬國證券 | -14.05% | -1.18 |
| 華融穩健成長 1 號基金精選 | 華融證券 | -7.37% | -1.21 |
| 華西證券融誠 2 號 | 華西證券 | -7.19% | 11.30% |
| 中銀國際中國紅基金寶 | 中銀國際證券 | -9.24% | 15.59% |
| 華融穩健成長 1 號基金精選 | 華融證券 | -7.37% | 15.99% |
| 東吳財富 2 號 | 東吳證券 | -12.65% | 17.07% |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | -9.22% | 19.56% |
| 長江超越理財基金管家Ⅱ | 長江證券 | -13.13% | 20.70% |
| 民生金中寶 1 號 | 民生證券 | -10.70% | 22.63% |
| 中投匯盈基金優選 | 中國中投證券 | -10.76% | 22.95% |
| 浙商匯金 1 號 | 浙商證券 | -0.55% | 23.00% |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | -8.84% | 23.42% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
| 圖表9：近兩年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（偏股型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近兩年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 東方紅 4 號 | 東方證券資產 | 8.14% | 0.20 |
| 中銀國際中國紅 1 號 | 中銀國際證券 | 7.55% | 0.19 |
| 東方紅 5 號 | 東方證券資產 | 4.40% | 0.06 |
| 創業 2 號穩健回報 | 第一創業證券 | 3.26% | 0.02 |
| 興業證券金麒麟 2 號 | 興業證券 | 4.07% | 0.02 |
| 招商智遠成長 | 招商證券 | 2.94% | -0.14 |
| 東北證券 1 號 | 東北證券 | -5.63% | -0.15 |
| 宏源內需成長 | 宏源證券 | -2.68% | -0.38 |
| 招商股票星 | 招商證券 | -2.04% | -0.39 |
| 大通星海 1 號 | 大通證券 | -6.96% | -0.48 |
| 安信理財 2 號 | 安信證券 | -7.10% | 22.84% |
| 中金安心回報 | 中金公司 | -5.82% | 22.89% |
| 中信穩健回報 | 中信證券 | -2.46% | 23.04% |
| 華西證券融誠 1 號 | 華西證券 | -7.57% | 25.58% |
| 銀河北極星 1 號 | 中國銀河證券 | -8.00% | 25.65% |
| 招商智遠成長 | 招商證券 | 2.94% | 26.22% |
| 中山金匯 1 號 | 中山證券 | -11.40% | 31.63% |
| 創業 2 號穩健回報 | 第一創業證券 | 3.26% | 32.72% |
| 平安優質成長中小盤 | 平安證券 | -9.40% | 34.57% |
| 招商股票星 | 招商證券 | -2.04% | 35.89% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
| 圖表10：近兩年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（FOF型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近兩年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 浙商匯金 1 號 | 浙商證券 | 6.57% | 0.12 |
| 國都 2 號安心理財 | 國都證券 | -7.08% | -0.57 |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | -3.74% | -0.59 |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | -6.71% | -0.64 |
| 招商基金寶二期 | 招商證券 | -9.00% | -0.71 |
| 中金基金優選 | 中金公司 | -10.61% | -0.72 |
| 國泰君安君得益優選基金 | 國泰君安證券 | -11.55% | -0.91 |
| 廣發增強型基金優選 4 號 | 廣發證券 | -13.72% | -0.99 |
| 國信金理財經典組合 | 國信證券 | -16.75% | -1.02 |
| 東莞旗峰 1 號 | 東莞證券(微博) | -18.05% | -1.16 |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | -3.74% | 31.15% |
| 中銀國際中國紅基金寶 | 中銀國際證券 | -15.02% | 33.04% |
| 長江超越理財基金管家Ⅱ | 長江證券 | -13.40% | 36.91% |
| 浙商匯金 1 號 | 浙商證券 | 6.57% | 38.58% |
| 民生金中寶 1 號 | 民生證券 | -15.50% | 40.10% |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | -6.71% | 40.63% |
| 國泰君安君得益優選基金 | 國泰君安證券 | -11.55% | 41.22% |
| 招商基金寶二期 | 招商證券 | -9.00% | 41.30% |
| 海通金中金 | 海通證券 | -17.36% | 41.54% |
| 國都 2 號安心理財 | 國都證券 | -7.08% | 43.19% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
| 圖表11：近三年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（偏股型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近三年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 東方紅 4 號 | 東方證券資產 | 55.25% | 1.36 |
| 中銀國際中國紅 1 號 | 中銀國際證券 | 18.05% | 0.41 |
| 光大陽光 | 光大證券 | 14.07% | 0.32 |
| 東方紅 2 號 | 東方證券資產 | 11.32% | 0.28 |
| 國信金理財價值增長 | 國信證券 | 4.47% | 0.19 |
| 廣發理財 3 號 | 廣發證券 | 8.92% | 0.17 |
| 中信理財 2 號 | 中信證券 | 4.00% | 0.01 |
| 國信金理財 4 號 | 國信證券 | -0.47% | -0.15 |
| 長江超越理財 3 號 | 長江證券 | -1.08% | -0.21 |
| 中金股票精選 | 中金公司 | -8.17% | -0.24 |
| 東方紅 4 號 | 東方證券資產 | 55.25% | 60.84% |
| 東方紅 2 號 | 東方證券資產 | 11.32% | 61.18% |
| 長江超越理財 3 號 | 長江證券 | -1.08% | 63.90% |
| 中信理財 2 號 | 中信證券 | 4.00% | 67.62% |
| 廣發理財 3 號 | 廣發證券 | 8.92% | 71.20% |
| 國信金理財 4 號 | 國信證券 | -0.47% | 73.74% |
| 中銀國際中國紅 1 號 | 中銀國際證券 | 18.05% | 75.84% |
| 國信金理財價值增長 | 國信證券 | 4.47% | 76.97% |
| 光大陽光 | 光大證券 | 14.07% | 78.11% |
| 中投匯盈核心優選 | 中國中投證券 | -13.51% | 82.82% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
| 圖表12：近三年大集合產品夏普比率最高和下行風險最小的10只產品（FOF型） | |||
| 名稱 | 實際管理人 | 近三年凈值增長率 | 夏普比率 |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | 22.35% | 0.87 |
| 國信金理財經典組合 | 國信證券 | 10.57% | 0.20 |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | 4.86% | -0.03 |
| 國泰君安君得益優選基金 | 國泰君安證券 | 4.06% | -0.03 |
| 招商基金寶二期 | 招商證券 | 3.29% | -0.06 |
| 廣發增強型基金優選 4 號 | 廣發證券 | -0.51% | -0.17 |
| 華泰紫金 2 號 | 華泰證券 | -5.95% | -0.20 |
| 國都 2 號安心理財 | 國都證券 | -3.86% | -0.42 |
| 海通金中金 | 海通證券 | -9.87% | -0.58 |
| 華泰紫金鼎錦上添花 | 華泰證券 | -19.71% | -1.00 |
| 東海東風 2 號 | 東海證券 | 22.35% | 34.31% |
| 國信金理財經典組合 | 國信證券 | 10.57% | 54.26% |
| 國都 2 號安心理財 | 國都證券 | -3.86% | 56.74% |
| 招商基金寶二期 | 招商證券 | 3.29% | 59.04% |
| 光大陽光基中寶 | 光大證券 | 4.86% | 59.08% |
| 國泰君安君得益優選基金 | 國泰君安證券 | 4.06% | 59.53% |
| 廣發增強型基金優選 4 號 | 廣發證券 | -0.51% | 62.75% |
| 海通金中金 | 海通證券 | -9.87% | 64.29% |
| 華泰紫金鼎錦上添花 | 華泰證券 | -19.71% | 73.30% |
| 華泰紫金 2 號 | 華泰證券 | -5.95% | 79.70% |
| 來源：國金證券研究所 | |||
圖表13：小集合產品一年期夏普比率(由大到小)
來源：國金證券研究所圖表14：小集合產品一年期下行風險(由小到大)
來源：國金證券研究所券商集合理財產品分類介紹
| 圖表 15 ： 券商集合理財產品 類型劃分及標準 | ||||
| 分類標準 | 權益類 | 固定收益類 | 現金類 | |
| 限定性 | 債券型 | 配置范圍： 0 ～ 20% | 符合以下特征之一：①主要特征描述中以債券為主要投資對象；②配置均值 >=80% | |
| 貨幣型 | 配置范圍： 0 ～ 20% | 符合以下特征之一：①主要特征描述中以高流動性的貨幣市場工具或者短期金融工具為主要投資對象；②配置均值 >=80% | ||
| 非限定性 | 指數型 | 以被動式指數化投資為主要目標 | ||
| QDII | 以海外市場為主要投資目標 | |||
| 其它類型 | 采用特定投資策略，當前主要有：①保本策略；②市場中性策略；③套利策略；④套期保值策略；⑤主要參與一級市場等 | |||
| FOF | 符合以下特征之一：①產品明確定義為 FOF 型；②主要特征描述中以證券投資基金為主要投資對象；③證券投資基金配置上限 >=80% 且其它資產配置不顯著 | |||
| 偏股型 | 不符合以上標準的為偏股型 | |||
| 來源：國金證券研究所 | ||||
為了客觀、準確地對券商集合理財產品進行分類，我們根據產品說明書以及合同中約定的投資目標、投資特點、投資范圍以及資產組合設計等信息，將券商集合理財產品劃分為七種類型，各個類型劃分及標準見圖表15。
鑒于目前券商集合理財行業正處于迅速發展時期，產品說明書中對產品的定位、特點等介紹還相對比較含糊。因此，隨著行業的發展，我們的分類標準也將進一步的改進與完善。
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