高開宇，深圳市武當資產管理有限公司副總經理

　　羅四新，深圳展博投資管理有限公司研究總監

　　多空論劍精彩語錄

　　政策暖風勁吹 股指有望創高點

　　5月開局可謂“風調雨順”，監管層推出多項制度刺激市場發展，股指也順勢上漲，深成指突破2月高點創出今年以來新高。對于未來行情發展，市場情緒普遍樂觀。市場人士認為，本輪行情的啟動關鍵在政策，下一步的關注重點將從交易性政策轉向貨幣政策、金融改革政策。上證綜指或將順勢突破前期高點2478.38點。但若貨幣政策遲遲不調，股指也可能沖高回落，繼續震蕩。

　　多方

　　陳海峰，國富投資投資總監。

　　宏觀經濟政策走向寬松已是確定事實，受益于此，未來上證綜指有望繼續創出新高。此后或許會出現震蕩整理，為行情繼續發展打下基礎。

　　空方

　　薛冰巖，深圳晟泰投資管理有限公司投資總監。

　　缺乏基本面支持的行情難以持續，一旦藍籌股繼續上漲，很可能形成短期頂部。

　　■ 多空論劍

　　本周，市場企盼已久的券商“創新大會”落下帷幕。受利好兌現影響，券商股集體出現調整，拖累指數走低，滬綜指退至2400點關口。由券商股帶動的此輪反彈行情是否就此謝幕？后市將何去何從？

　　制度建設改善了市場環境，但對市場發揮長期作用的因素并沒有因此改變。我國經濟正處于轉型期，需要創新型公司支撐經濟轉型，這類公司或誕生在A股中，使A股誕生更多藍籌股。

　　□本報記者 周少杰

　　多方：經濟轉型催生慢牛行情

　　中國證券報(微博)：5月以來，市場出現拐頭向下趨勢，導致調整的最主要因素是什么？

　　羅四新：從近期盤面來看，上個月的“金改概念”退潮之后，缺乏新的領漲板塊，導致市場出現調整。

　　中國證券報：本周一個熱點事件就是券商“創新大會”的召開，前期漲幅居前的券商股為何在大會閉幕之后不漲反跌？

　　羅四新：實際上，4月以來，券商股在“金改行情”中已經出現一輪上漲行情。同時，“創新大會”召開前，消息不斷被強化，券商股的股價也體現了市場對這一消息的預期。

　　券商股這輪上漲行情一個明顯的特點就是：小盤券商股漲幅居前，但白馬股漲幅并不高。這說明，本輪反彈仍由游資主導，因而一旦有風吹草動，市場調整在所難免。在這種情況下，“創新大會”的召開反而成為“利好出盡”的理由，前期漲幅居前的券商股首當其沖，成為領跌板塊。其實，不僅僅券商股，A股市場多年來都存在這種現象，即每次出現主題投資機會時，領漲的龍頭股并非績優的白馬股，而是流通盤小的股票，這與資本市場制度設計方面有關，比如藍籌股分紅率過低等。

　　中國證券報：近期，監管層推出一系列政策，比如完善退市制度、新股發行改革制度、降低交易費用等，有人稱這些政策將帶來2005年“股改”的效果，你怎么看？

　　羅四新：制度層面的完善只是為資本市場繁榮提供條件，但并不是充分必要條件。2005年的“股改”是當時牛市啟動的催化劑。當時的情況是，我國經濟正處于快速上升期，流動性充裕，進而推動股市大漲。現在的情況卻大不一樣，當前我國經濟處于轉型期，轉型中存在很多不確定性，因而市場表現出來的是一種震蕩向上的趨勢。可以說，經濟轉型一旦成功，股市將迎來一輪慢牛行情。

　　中國證券報：最近不少機構作出預測，一季度GDP增速已階段性觸底，你同意這種看法嗎？

　　羅四新：GDP增速的底部出現在一季度還是二季度并不重要。重要的是，有一點可以肯定，國內經濟增速已經處于相對較低位置，二季度即便繼續往下，下行空間也不大；若往上，反彈幅度也不會很劇烈。今年三四季度有可能出現經濟增速好轉，但預計增幅也不會太大。總之，今年的經濟形勢不會像2008年、2009年那樣的大起大落，可能處于一個U型底部。

　　中國證券報：如何判斷下半年股市走勢？展博投資目前倉位如何？

　　羅四新：基于對經濟形勢的判斷，我們認為下半年仍然維持震蕩向上的格局，今年市場好于去年。目前維持三四成倉位，后市將根據市場情況作積極調整。

　　空方：A股或誕生新藍籌

　　中國證券報：券商“創新大會”召開，券商股不漲反跌，你怎么看？

　　高開宇：券商股的下跌，主要因為前期炒作導致股價已經充分體現了市場對“創新大會”的高預期，甚至部分券商股股價已經透支了這種預期。從市場表現來看，小券商股漲幅明顯高于大券商股，這明顯不符合常識。小券商由于資本、人才等原因，創新能力要比大券商弱，但是市場反而青睞小盤股，這說明市場炒作成分較濃，利好兌現必然出現調整。

　　從長遠來看，“創新大會”給券商開展創新業務提供了一個良好的環境，對于券商未來發展創新業務是實質性利好。不過，真正創新是自下而上的，是基于客戶需求的。那些真正有能力為客戶提供創新產品并為客戶所接受的券商才能在這個創新環境中受益，才能反映到業績中。

　　中國證券報：近期，監管部門出臺一系列政策，投資者普遍解讀為利好，為何市場反而下行？

　　高開宇：制度建設改善了市場環境，但對市場發生長期作用的因素并沒有因此改變。從上市公司業績看，2011年業績普遍不太樂觀，而大部分公司在今年一季度也沒有實質性改善；從市場流動性看，盡管貨幣政策在去年底開始微調，信貸情況也有所改善，但總體上流動性仍偏緊；從宏觀經濟上看，GDP增速一季度已經降至8.1%，經濟增速放緩已成為共識。

　　中國證券報：經濟增速放緩是否會帶來股市不景氣？

　　高開宇：這是傳統觀點，我不認同。從美國經濟與美國股市關系看，美國從上世紀70年代開始，經濟增速開始出現放緩，但美國股市并沒有因此出現長期熊市，反而不斷創出新高。一個重要原因就是，美國經濟發展中，總會不斷產生創新型公司，并進入指數，比如微軟(微博)、蘋果、谷歌(微博)等。

　　當前，我國經濟正處于轉型期，需要創新型公司支撐經濟轉型，這樣的公司或許誕生在上市公司中，這將使得A股市場產生更多新的藍籌股。

　　我國經濟增速已處于相對較低位置，三四季度有可能出現好轉，今年的經濟不會像2008年、2009年那樣大起大落，可能處于一個U型底部。下半年仍然維持震蕩向上格局，今年市場將好于去年。