好買基金研究中心：朱世杰

　　隨著4月份以來市場繼續上揚，上證指數輕松跨過2300點，去年底今年初上證指數創下的2132點大坑似乎漸行漸遠，一些私募已躍躍欲試，計劃趁此機會搶在市場低位發行新產品，以此博取后市反彈收益。那么，以往的市場低位是否真能助力私募基金業績呢？

　　為了研究私募基金在不同市場階段的業績情況，好買基金研究中心統計了近3年中，市場處于相對低點時，私募基金的發行情況和當時發行的基金的業績表現。近3年以來，A股市場雖然沒有太多賺錢效應，但市場仍然出現幾次相對低點，如2009年9月、2010年7月、2011年1月、2011年12月。市場在這幾個月份出現大幅回調后，在短期的1-3個月內便出現10%以上的反彈，這給私募提供了不少階段性的吃飯行情。

　　發行節奏蹣跚前行

　　近3年以來，共有787只非結構化陽光私募基金、創新型私募基金發行，平均每月發行約22只。而在2009年9月、2010年7月、2011年1月、2011年12月的四次低點位上，私募基金分別發行了18只、23只、46只和16只，整體發行數量多于近3年的平均水平，顯示出私募基金還是能夠較好把握發行時點。

　　私募基金對于發行時點的選擇也是投資決策的一部分，側面反映出其對市場趨勢的判斷。近期，曾在2007年清盤旗下A股私募的“私募教父”趙丹陽也在給投資者的信中表示會將注意力再次轉回A股市場。此外，根據好買基金對各私募公司的調研，當前市場低點已經吸引了部分私募主動發行新產品，云程泰、星石、匯利、智德等私募都有在近期低點發行新產品的計劃，以便充分利用當前市場點位的優勢，提高未來取得正收益的概率。

　　當然，除了主觀因素外，影響私募發行的還有很多客觀原因，包括過往業績、私募公司人員實力、私募自身發展戰略等；此外，信托證券賬戶的停發、投資者悲觀情緒等其他原因也制約著私募基金的發行。但不可否認的是，所有因素中，市場行情的好壞最直接影響到私募基金的發行與否，同時也間接影響上述一些左右基金發行的因素。在市場不斷上揚時，指數再接再厲，投資者情緒高漲，有利于新基金發行，但此時系統風險不斷累積；而當市場處于低點位時，投資者情緒低落，投資意愿下降，新基金發行步履艱難，但此時卻往往是千載難逢的絕佳投資時機。如何疏導投資者追漲殺跌的情緒，合理控制高點位發行新基金的步伐，讓投資者能夠真正賺到錢，是私募基金需要細細權衡的。

　　能否抄到底還要看個基

　　從業績來看，雖然市場低位成立的私募取得正收益的數量并不多，但是多數還是能夠超越同期滬深300指數，其絕對收益也要高于，如此表現也和之后市場整體趨勢有關。2009年4月，上證指數正值2400-2500點沿線，雖然近3年以來在指數上只是出現微跌，但市場在多數時間段內都處于向下趨勢之中。2009年9月、2010年7月、2011年1月、2011年12月的四次低點位上證指數分別跌至2667點、2363點、2677點和2166點，前三次市場都高于或者接近目前點位，只有最近去年底今年初的這次底部低于目前點位。因此在前三個時點發行的私募絕大多數未能取得正收益，但多數能夠跑贏指數；而在最近一次低點成立的私募近半取得正收益，不過多數卻跑輸指數反彈行情。

　　數據來源：好買基金研究中心。數據截至2012年4月18日

　　從單一時點來看，在2009年9月成立的18只私募成立以來平均收益為-3.79%，有8只取得正收益，有15只業績超越同期滬深300指數，其中絕對收益最高的聚益1號成立以來上漲44.20%，重陽、星石旗下幾只產品也有不錯的正收益。在2010年7月成立的23只私募中，僅有6只取得正收益，有14只跑贏同期指數，其中澤熙旗下的澤熙3期、4期、5期漲幅均超過40%，遠超同期其他私募和大盤。而在2011年1月成立的46只私募中，取得正收益和超越同期指數的私募基金比例更低，僅有博弘旗下2只定向增發產品絕對收益超過10%。在最近2011年12月的低點有16只私募成立，其中8只取得正收益，僅5只超越同期指數，其中元邦1號以22.70%的收益獨占鰲頭。

　　從歷史來看，私募踏準市場低點發行產品的情況不在少數，但能夠在后來的市場中穿越牛熊，真正踩實低位優勢的私募卻為數不多。目前點位處于歷史最低位置，具有很好的投資價值，但投資者對于近期打著抄底市場旗號而發行產品的私募基金，仍然需要嚴格篩選。并非所有私募都能踏準市場低點，也并非所有私募踏準低點后能夠延續良好業績。