黃婷

　　[ 目前，中國市場已形成價值派、趨勢派、交易派三足鼎立的局面 ]

　　陽光私募爆發式發展的這幾年，恰恰也是中國資本市場的多事之秋，在市場一次次洗禮中，價值派、趨勢派和交易派已成鼎立之勢

　　陽光私募近年來的迅速崛起堪稱中國資本市場上活生生的一部對沖基金風云錄。與國際上的對沖基金大鱷相比，或許他們資歷仍然尚淺，但他們同樣是一群奇特、危險而迷人的家伙。

　　陽光私募爆發式發展的這幾年，恰恰也是中國資本市場的多事之秋，史上最波瀾壯闊的牛市、最慘烈的熊市、最讓人措手不及的2011年。

　　在市場一次次洗禮中，陽光私募各種投資風格日益成熟，價值派、趨勢派和交易派已成鼎立之勢。

　　三大投資風格鼎立

　　根據私募排排網研究中心的統計，截至2011年底，陽光私募總規模已經突破1600億元，全國陽光私募管理機構超過600家。

　　經歷了市場大浪淘沙式的歷練之后，陽光私募各自的投資風格也日漸明確。

　　根據當前各家陽光私募影響力和業績情況，第一財經日報(微博)《財商》篩選出三大主要投資風格派系，分別是以但斌(微博)、李馳和鄭曉軍等為首的純粹價值投資派，以羅偉廣、石波、田榮等為代表的龐大的趨勢投資派，以及劉睿、廖黎輝(微博)、徐翔等以“快”制勝的交易派。

　　以這9位代表人物表現最好的產品作為分析樣本，成立時間最早的是但斌管理的東方港灣馬拉松，于2007年2月28日開始運作。成立最晚的是徐翔的澤熙瑞金1號，2010年3月5日成立，運作不滿三年。

　　從成立以來的總回報情況看，回報率最高的是交易派的代表劉睿旗下的鑫蘭瑞1期，這只在2008年8月成立的產品總回報率為131.65%。交易派的另一代表人物徐翔管理的澤熙瑞金1號也大有后來居上之勢，雖成立時間最短，但回報率已經達到98.91%，在9只產品中排名第三。

　　價值派代表之一鄭曉軍管理的長金1號成立以來的回報率則達到110.82%，排名第二。而該派另一代表人物李馳在2008年8月份成立的同威1期(深國投)至今則仍然處于虧損狀態，虧損幅度達到13.56%。

　　從三年期的回報率上看，除了徐翔的產品不滿三年以外，其余7只產品中，交易派的劉睿以47.31%的收益率排名第一，價值派的但斌和鄭曉軍則分別位列第二、第三名。趨勢派代表人物中三年期回報率為高的則是羅偉廣，達到31.83%。

　　價值派的大牛市

　　在2005年到2007年的大牛市期間，國內價值投資興起，巴菲特的門徒遍地開花。在當時剛剛起步的陽光私募領域當中，價值派投資者成了中流砥柱。

　　Wind數據統計顯示，在2007年以及此前發行的陽光私募信托產品中，2007年回報率最高的為云南國際信托旗下的中國龍和中國龍穩健兩只產品，分別達到184.71%和162.89%。而云南信托的趙凱正是早期國內價值投資的追隨者。

　　價值派的代表人物之一但斌也在2007年大放光彩，在當年2月份成立東方港灣馬拉松之后，隨著市場的上漲，該產品凈值也大幅上漲近80%。

　　除此以外，明達資產的劉明達、上海景林投資等一大批價值派私募也均以高收益排名居前。

　　但就在價值派如日中天之際，A股很快在2008年急轉直下，而這也讓以長期投資為信條的價值派私募遭遇“滑鐵盧”。

　　但斌在2008年仍然重倉銀行、地產，單位凈值從高峰時的202.66元最低跌至61.36元，飽受市場質疑。而李馳更是一直堅稱“抱著金融股睡覺”，其在2008年8月份成立的同威1期(深國投)也因此屢屢受創，至今仍然處于虧損狀態。

　　2009年趨勢派崛起

　　“如果巴菲特投資A股，他的方法也能成功嗎？”

　　經歷了2008年大熊市的打擊之后，對價值投資的質疑也在不斷升級。

　　2009年，大熊市過后，A股迎來一波大幅反彈，當年上證指數一改頹勢，大漲近80%。而在牛熊逆轉的行情當中，趨勢派私募一舉稱王。

　　羅偉廣管理的新價值2期在2009年就以192.57%的收益率成為陽光私募排行榜上的第一名，他的“拐點暴利法”和波段操作方式一時之間備受追捧。

　　除此以外，當年前十的名單當中，龍騰資產的吳險峰、尚雅的石波、混沌投資的葛衛東等，都是趨勢投資派中的佼佼者。

　　2010年接踵而至的震蕩市中，趨勢派的王者地位仍然難以撼動，黑馬迭出。世通資產的常士杉以96.16%的收益率笑傲群雄。與此同時，聚益投資的湯小生、瑞天投資的李鵬、和聚投資的李澤剛(微博)、展博投資的陳鋒等排名居前的私募也均是趨勢派成員。

　　總之，2009年、2010年這兩年，趨勢派風生水起，業績與規模雙豐收。

　　但市場變幻莫測，2011年，創業板、中小板遭遇估值洗禮，措手不及的“黑天鵝”事件也讓這一年的盈利變得很奢侈。

　　而趨勢派私募在過去兩年的成功之后，規模迅速膨脹，在市場出現轉向的時候，他們中很多人應變不足，損失慘重。羅偉廣、常士杉兩位黑馬冠軍雙雙落水，重倉拐點行業的石波也難逃業績大幅下跌的命運。

　　2011年交易派獨步私募天下

　　趨勢派在2011年沒落了，但市場不乏寵兒。

　　2011年，上證指數全年累計下跌了21.68%，公募基金全軍覆沒，但陽光私募中卻仍有絕對收益的王者，交易派私募異軍突起。

　　景良投資的廖黎輝以15.34%的收益率入主陽光私募前十的坐席�？偨Y這一年下跌之中取得盈利的原因，廖黎輝表示，通過能量趨勢量化投資模型對市場趨勢的判斷，加以快進快出的操作手法，讓他在市場下跌中得以保存戰果。

　　以快制勝，也是這一年取得絕對收益的大部分私募的特點之一。

　　上海呈瑞投資的芮崑在這一年取得了31.32%的收益率，成為交易派私募中的首位年度冠軍，他則將投資形容為“打拳擊”，像豹子一樣看準獵物，獲取30%~50%的收益就快速離場，等待下一次機會。

　　澤熙投資的徐翔從2010年成立第一只產品之后，其狙擊牛股的方式也讓其業績迅速提升，連續兩年，徐翔管理的產品均進入陽光私募產品業績前十名的榜單當中。

　　交易派風格在A股市場中又能夠存活多久？

　　對此，中睿合銀董事長劉睿認為，以目前中國證券市場的高溢價市場屬性來判斷，能夠長期存續的高成長上市公司是小概率事件，而大概率事件無非兩類，一類是市場的短期大幅波動，另一類則是不斷變換的、頻出的熱點。