國金證券券商集合理財行業月報(2012.3)

　　新產品發行加速，投資日趨多元化

　　1-2月集合理財產品發行加速，但成立數量遠低同期。進入2012年，券商資管發行新產品的力度不減反增，延續了前兩年的迅猛增長勢頭。但是在產品成立方面，新成立的數量則大幅減少；相比去年、前年同期的13只和18只，今年新成立的集合理財產品僅為兩只。另外，新產品的募集規模也落后于去年、前年的同期平均水平。

　　產品投資日趨多元化。隨著同業競爭的加劇，券商資管在產品創新、投資方向上日趨多元化。例如新發行的產品中，有主打新股和債券的國聯玉玲瓏1號，有主要參與申購新股、債券以及定向增發的長城2號，以及以量化投資為主的長江超越理財量化精選和海通海藍量化增強等。

　　市場繼續上漲，但券商產品業績有待改善

　　2月份市場繼續上漲，上證綜合指數全月累計上漲4.24%。電子元器件、輕工制造以及家用電器等行業表現強勁，交通運輸、公用事業以及金融服務等則相對落后。風格上，中小盤股票表現活躍，滬深300指數漲6.89%，中證500指數大漲12.19%，創業板指數大漲13.36%。公募基金方面，股票型、混合型開放式基金平均上漲7.42%和6.24%。

　　盡管市場熱情高漲，但券商集合理財產品的表現卻相對落后。214只非限定性券商集合理財產品幾乎全線飄紅，平均收益率為3.76%，明顯落后于同期公募基金。其中，164只大集合產品中僅1只下跌，平均收益率為3.75%；50只小集合產品中49漲1跌，平均收益率為3.78%。具體而言，

　　164只大集合產品中指數型產品尚能緊跟市場腳步，股票型、混合型、FOF型等主動投資型品種則明顯落后于同期市場，平均收益率分別為4.47%、3.68%和3.64%。

　　小集合產品的業績增長也表現出動力不足。37只主動投資型產品平均漲幅為4.91%；13只其它類型產品平均收益率為0.59%。

　　2月債券市場整體呈現震蕩向上格局。上證國債指數、企債指數分別上漲0.20%、0.42%，可轉債指數則下跌0.63%，同期債券型開放式基金平均上漲0.50%。36只債券型券商集合理財產品平均收益率0.59%，略好于開放式公募基金。其中，國海債券1號、安信理財1號、國聯金如意1號、國海金貝殼5號以及華安理財1號等漲幅居前。

　　券商集合理財管理人業績

　　大集合產品管理人中，中銀國際繼續領先。20家券商中運作半年以上產品2月份平均收益率為4.13%。其中，中銀國際證券以小幅優勢繼續列第一，東方證券資產、東海證券緊隨其后。此外，國泰君安證券(微博)、東北證券、國信證券、中國國際金融有限公司、國海證券以及中國建銀投資證券等其它6家管理人的平均收益率也均好于行業平均水平。

　　小集合產品管理人中，浙商、興業并駕齊驅。8家券商運作半年以上產品2月份平均收益率為5.15%。浙商證券、興業證券(微博)分別以8.45%和8.28%的收益率位居前列。其中，浙商證券旗下多只產品2月業績爆發，大幅推升管理人業績；而興業證券旗下玉麒麟1號、2號則延續之前強勢表現。

　　新產品發行加速，投資日趨多元化

　　1-2月新產品發行加速，但成立數量遠低同期。進入2012年，券商資管發行新產品的力度不減反增，延續了前兩年的迅猛增長勢頭。一方面發行數量超過歷史同期水平，保持了30%以上的增速；另一方面，新時代證券、中國民族證券以及英大證券的加入，進一步壯大了集合理財產品的管理人隊伍。但是在產品成立方面，新成立的數量則大幅減少；相比去年同期的13只、前年同期的18只，今年1-2月份新成立的集合理財產品僅為兩只。另外，從募集的規模來看，今年前兩個月成立的華西證券融誠3號、方正金泉友靈活配置兩只產品的平均募集規模為3.65億元，而去年、前年同期的平均募集規模分別為6.35和7.86億元。

　　圖表1：歷年1-2月份產品發行成立情況

　　圖表2：今年 1-2月份產品發行情況

　　產品投資日趨多元化。隨著同業競爭的加劇，券商資管在產品創新、投資方向上日趨多元化。例如新發行的產品中，有主打新股和債券的國聯玉玲瓏1號，有主要參與申購新股、債券以及定向增發的長城2號，以及以量化投資為主的長江超越理財量化精選和海通海藍量化增強等。

　　市場繼續上漲，券商產品業績有待改善

　　2月份市場繼續上漲。在政策放松的預期、資金面的有效改善下，加之市場超跌后的估值修復需求，推動了本輪的市場上漲。上證綜合指數全月累計上漲4.24%。行業方面，電子元器件、輕工制造以及家用電器等行業表現強勁，而交通運輸、公用事業以及金融服務等則相對落后。風格上，中小盤股票表現活躍，滬深300指數全月累計上漲6.89%，中證500指數大漲12.19%，創業板指數大漲13.36%。公募基金方面，股票型開放式基金平均上漲7.42%，混合型開放式基金上漲6.24%。

　　盡管市場熱情高漲，但券商集合理財產品的表現卻相對落后。包括大、小集合在內的214只非限定性券商集合理財產品幾乎全線飄紅，平均收益率為3.76%，但業績表現明顯落后于同期公募基金。其中，164只大集合產品僅1只下跌，平均收益率為3.75%；50只小集合產品中49只上漲，平均收益率為3.78%。此外，36只以債券為主要投資標的的限定性產品表現穩健，平均收益率為0.59%。

　　分類型而言，164只大集合產品中指數型產品尚能緊跟市場的腳步，而股票型、混合型及FOF型等主動投資型品種則明顯落后于市場。具體而言，

　　25只股票型產品全部上漲，平均收益率為4.47%。其中，國泰君安明星價值以8.42%的漲幅位列同類產品第一，此外興業證券金麒麟2號、上海證券理財1號以及東海東風3號等也有超過7%的收益。

　　90只混合型產品中89漲1跌，平均收益率為3.68%。2月份，中小盤股票以及大消費板塊本輪的大幅上漲，為關注相關板塊和品種的集合產品帶來較大幅度的業績提升。其中，浙商匯金大消費定位居民消費及其拉動的大消費板塊，以10.49%的月收益率拔得頭籌；而東方證券資管旗下的東方紅2號和東方紅4號、中信證券旗下的股債雙贏以及第一創業旗下的創金價值成長和創金價值成長2期等產品也有較優異的表現。

　　41只FOF型產品全部上漲，平均收益率為3.64%。其中，中航金航2號以7.26%的收益率領跑同類產品，國信金理財經典組合、浙商匯金1號和興業證券金麒麟3號等產品的收益也均超過6%。

　　受指數上揚帶動，3只指數型產品均有不錯表現，其中消費板塊的大漲推升中金消費指數大漲9.93%，而大盤股的相對弱勢則在一定程度上壓制了國泰君安上證央企50和銀河99指數的上漲幅度，二者上月分別上漲4.46%和4.07%。

　　此外，5只其它類型產品表現穩健，其中主要參與定向增發的東方紅新睿1號取得3.27%的收益率。

　　與大集合產品類似，2月份小集合產品的業績增長也相對缺乏動力，50只小集合產品中49漲1跌，平均收益率為3.78%，與大集合表現相當。具體而言，

　　37只主動投資型產品全部上漲，平均漲幅為4.91%。其中，浙商證券旗下金惠1號和金惠引航分別以10.54%、9.93%的月收益率列第一、二位。此外，東方紅先鋒4號、創業創金靈活成長1期和興業證券玉麒麟2號等產品也有不錯的表現。

　　13只其它類型產品中12漲1跌，平均收益率為0.59%，表現平穩。其中，中航金航3號、國泰君安君享套利1號和國泰君安君享套利5號等表現相對較好。

　　從圖表3~4看，絕大部分券商集合理財產品把握住了2月份的上漲行情。但是由于前期下跌較多的中小盤股票本輪迅速崛起，以及投資熱點在板塊之間的快速切換，導致了多數券商集合理財產品業績跟不上市場的表現；相比公募基金而言，券商產品權益類資產持倉相對保守也在一定程度上降低了其在上漲行情中的獲利能力。