記者 崔燁 報道制圖 鄔思蓓

　　伴隨著宏觀經的走穩，投資市場率先回暖。進入三月后，陽光私募產品、私募股權以及券商創新的類似定向增發的產品紛紛拋出了誘人的收益率。投資者再次面臨選擇：回避風險還是勇敢投資？

　　陽光私募

　　七成開始報喜

　　在政策微調和流動性寬松的預期下，受益于此輪反彈，2月份陽光私募收益持續走好。據朝陽永續私募數據統計，目前已披露2月凈值的陽光私募產品共計1354只，其中結構化陽光私募285只，非結構化陽光私募1069只。在這1354只產品中，今年以來累計收益為正的產品共計1016只，占已披露2月凈值產品的75%。其中，收益率超過10%的產品共計183只，占13.52%。

　　具體來看，冷再清的“塔晶”系列產品繼1月份奪得月度私募凈值排行榜首位后，2月份繼續領跑。據朝陽永續的統計，截止到2012年2月24日，塔晶1號及塔晶2號今年至今的累計收益分別為 28.21%及27.8%，遙遙領先其余非結構化陽光私募。結構化產品方面，截至2012年2月24日，排在前兩位的產品為浦江之星45號以及財富1期，其收益率分別為28.20%及28.10%。

　　銀帆投資在今年一月則通過果斷加大對煤炭、有色等資源類股票的配置，其投資管理的3只私募產品亦取得了優異業績表現并獲得了一月的私募季軍。據朝陽永續私募數據統計，截至2012年2月24日，銀帆投資旗下王濤管理的陽光私募產品銀帆一期、二期和三期，今年以來累計收益分別為：8.03% 、10.76%以及13.61%。至此，“銀帆”系列產品今年以來的平均收益已達到10.8%。

　　銀帆投資的分析師表示：“2012年的中國經濟發展將總體呈現一個GDP回歸常態化增長的軟著陸勢態。所謂軟著陸，就是經濟增速不會出現陡峭下滑。短期內，國家為避免GDP回落幅度過大，將有可能在2012年推出積極財政政策和穩健貨幣政策的一攬子組合拳，在宏觀經濟常態回歸和政策調控的相機抉擇將對資本市場形成雙向抑制，即2012年滬深股市指數向上和向下空間均受抑制，市場多數時候會處于一個寬幅震蕩的勢態中。 ”

　　券商創新

　　出資10萬當劉益謙

　　除了私募市場，在中國的投資市場中，還有一種投資勝算大、獲利高，很多有錢人紛紛參與的游戲——定向增發。號稱“不放過每次暴富機會”的劉益謙就曾因頻繁參與定向增發，而獲得“定增王”的美稱。囿于政策規定，一直以來如劉益謙者擁有千萬，甚至億元的富裕人群才能分享此種盛宴。目前，券商理財產品打破了這一現狀，隨著國泰君安“君得增”“君得發”等券商理財產品的發行，定增市場不再只是富人們參與的游戲。投資者出資10萬即可參與其中，也因此得以曲線分享定增市場的超額收益。

　　WIND數據統計，2006年-2011年，參與定向增發并持有一年到解禁日賣出的平均收益分別為322%、42%、38%、83%、57%、11%，可以看出，過去6年，無論股市漲跌，投資定向增發平均收益非常高，即使07、08年這樣的大幅震蕩市，也取得了40%左右的年均收益率。 2006年——2011年實施定向增發的740家上市公司中，有500家公司一年解禁期后獲得正收益，即定向增發的成功率高達七成。

　　“目前定向增發產品在市面上依然稀缺，信托產品門檻仍然過高，達到100至300萬；基金公司還沒有推出類似產品，證券公司此前也只有兩只定向增發產品，國泰君安君得發在去年惡劣的市場環境下募資超過8億，受到市場認可。”記者從建設銀行的一位理財經理獲悉，國泰君安資產管理公司的第2只定增產品 “君得增”將于2012年3月15日啟動發行，給予投資者參與定增市場的機會。與私募信托相比，國泰君安證券(微博)資產管理的綜合實力更強大，具有投行、研究所等券商資源整合力強的優勢。而針對當前的市場環境，業內人士分析，目前A股市場回暖，投資定向增發正當時，可借此安全邊際較高投資渠道抄到市場底部，獲得長期超額收益的概率較大。

　　私募股權

　　風險與暴利共舞

　　年初以來，互聯網以及社交網絡行業的“巨無霸”IPO，以及對非上市公司股票的強勁需求，轟動一時。然而回過頭來看私募股權市場中互聯網公司的估值，投資者有理由保持謹慎。根據湯森路透的數據，2011年美國科技行業風險投資項目退出前的估值已經比2007年的水平提高了一倍多。同時，2011年3月美國風投行業的互聯網公司籌資金額達16億美元，同比增長68%，而2011年第二季度互聯網公司交易筆數是2000年第四季度以來最多的一個季度。這仍顯著低于1990年代末的互聯網繁榮期，當時每個季度都有超過100億美元投資于互聯網公司。

　　2011年私募股權行業經歷了如過山車般的一年。年初情況恢復到類似雷曼兄弟倒閉前的水平——數十億美元的退出的案例開始出現，微軟(微博)以85億美元收購Skype；2011上半年一些私募股權基金所持有公司，如Kin－derMorgan、HCA進行了規模空前的首次公開募股。然而，隨著主權債務危機的發展，PE市場經歷了夏季寒流，面臨新的挑戰。受風險偏好下降拖累，并購活動放緩，出售方畏首畏尾，融資也變得困難。例如，2011年第三季度歐洲并購活動減少了23%，未來幾個季度的情況也不容樂觀。然而，現在的情況與2008/2009年不同，當時幾乎所有活動都陷入停滯。而現在重大交易在緩慢地進行，而且大市值公司并購交易受到密切關注，而中小市值以及風險投資活動仍保持活躍。

　　日前瑞銀財富管理研究部就私募股權投資提出2012上半年的市場展望與投資策略。報告認為：在市場對主權債務危機仍疑慮重重的背景下，公司類資產敞口能為投資者帶來下跌保護作用。私募股權基金（PE）是投資者獲得長期股票敞口以及公司資產所有權的一條有吸引力的途徑。預計2012年股票市場仍將維持高度震蕩。配置私募股權基金有助于投資者規避股市的日常價格波動，并且可以把擇時的決定“轉嫁”出去。

　　業內人士也指出，投資PE的恰當入市時機很難把握，因其投資期限很長。然而，對于相信不消幾年經濟低迷的形勢就會好轉的投資者來說，不妨考慮在2012年配置PE。歷史數據顯示，PE是不確定環境的受益者，在此環境下PE表現突出。 “一級市場私募股權基金的投資者只參與新交易。然而，私募股權投資組合中的成熟公司債務水平通常也較低，因為它們會隨著時間推移而不斷降低負債。因此，投資二級市場私募股權基金是參與投資公司資產的另一種方式。此外，在新興市場運行的私募股權公司或風險投資或成長性資金對債務融資的依賴度較低，同時可為投資者提供有利的投資公司資產的機會，但是一般在公司發展較早期進行。 ”瑞銀經濟學家指出。

　　相關鏈接

　　2012年去哪里投資PE？

　　中小市值公司收購：這一領域的競爭相對于大市值公司收購要小一些，后者仍受制于資金壓力。中小市值收購以較低估值進行，融資結構也更為保守。從地區來看，瑞銀青睞北美，看淡歐洲，因為財政緊縮措施以及信貸大幅縮水使得歐洲地區的并購活動大受影響。

　　新興市場：未來幾年新興經濟體的增長優勢明顯。希望以股票投資方式受益于這一趨勢的投資者也可以考慮配置私募股權基金。這一市場還不成熟，發展不充分使得創造價值的余地更大，價格一般也比公開市場更便宜，投資新興市場PE可以使投資者既能分享經濟增長成果，又能投資于通常在股市中找不到的公司，這方面的熱門地區是亞洲和拉丁美洲，非洲也有部分機會。

　　特殊情況投資：對于預期世界經濟將陷入多年低迷的投資者來說，可以從深受全球去杠桿化之苦的發達市場危困債務中獨辟蹊徑。擔心債務貨幣化的投資者為抗跌目的，也可以考慮投資私營農業或基礎設施行業。