海通證券(微博)

　　政策博弈房地產(chǎn)成股市不確定因素

　　1. 私募行業(yè)動態(tài)

　　今年前兩月滬深300指數(shù)累計上漲12.29%，私募業(yè)績也隨大盤轉(zhuǎn)暖而有所好轉(zhuǎn)。2月提前清盤產(chǎn)品數(shù)量較此前兩個月大幅減少，僅有理成分層2期、泰達1期、固益人生2號、雙隆結(jié)構(gòu)式1期4只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品提前清盤，而去年12月和今年1月提前清盤的陽光私募產(chǎn)品數(shù)量分別達到22只和16只。券商集合理財方面，與1月情況相同，兩只產(chǎn)品因為連續(xù)20個工作日規(guī)模低于1億元人民幣而提前終止，分別是第一創(chuàng)業(yè)證券旗下金益求金集合資產(chǎn)管理計劃和華泰證券旗下華泰紫金策略優(yōu)選集合資產(chǎn)管理計劃。

　　產(chǎn)品清盤情況好轉(zhuǎn)但是并不代表私募行業(yè)開始復蘇，2月新成立產(chǎn)品數(shù)量為兩年最低水平，全月僅成立陽光私募產(chǎn)品29只，券商集合理財產(chǎn)品2只。TOT在沉寂兩個月后實現(xiàn)零的突破，平安信托成立一對一TOT黃金優(yōu)選1期12號，投資于淡水泉投資旗下的產(chǎn)品——投資精英之淡水泉。產(chǎn)品類型方面，債券型產(chǎn)品仍保持高速發(fā)行，8只的數(shù)量雖然較上月的14只有所減少，但卻是來自于多家信托或投顧，而不像1月多數(shù)產(chǎn)品來自于佑瑞持投資。債券型產(chǎn)品是否會像去年下半年定增型產(chǎn)品那樣迎來一個持續(xù)的爆發(fā)期還需繼續(xù)觀察。

　　2. 海外對沖基金動態(tài)

　　由于投資者對于歐債危機解決及美國經(jīng)濟復蘇的樂觀情緒，二月金融市場仍保持了向上的勢頭。全球證券市場普遍上揚，特別是亞洲、歐洲市場及科技能源板塊。二月信用收緊，而幾乎所有期限的美國國債收益率曲線均出現(xiàn)上行。黃金價格二月出現(xiàn)下跌，但是石油、金屬等其它大宗商品價格上漲。美元相對于大多數(shù)主流貨幣的匯率下降，但是其波動率下降并且投資者風險承受水平出現(xiàn)改善。由于事件驅(qū)動型對沖基金的優(yōu)異表現(xiàn)，HFRX全球?qū)�沖基金指數(shù)二月上漲1.42%。HFRX市場趨勢指數(shù)上漲1.86%，2012年以來累計上漲3.77%。

　　HFRX事件驅(qū)動指數(shù)二月上漲2.36%，2012年以來累計上漲5.22%，是自2000年以來的最佳水平。隨著流動性和投資者風險承受水平的改善，行為主義和危機重組兩類子策略的對沖基金獲得最多的收益。橫跨股票、信用和企業(yè)交易的收益帶動HFRX特殊情形指數(shù)上漲2.28%，危機重組指數(shù)上漲2.03%。企業(yè)并購利差二月繼續(xù)收緊，HFRX并購套利指數(shù)上漲0.97%。

　　HFRX相對價值套利指數(shù)二月上漲1.53%，指數(shù)的上漲主要由新興市場主權(quán)債、高收益信用債及可轉(zhuǎn)債等各個子策略對沖基金帶動。HFRX相對價值套利復合策略指數(shù)和HFRX可轉(zhuǎn)債套利指數(shù)分別上漲1.67%和1.48%。

　　HFRX股票對沖指數(shù)二月上漲1.42%，指數(shù)上漲主要由亞洲、拉丁美洲、歐洲及美國市場上小盤股及能源股的優(yōu)異表現(xiàn)所帶動。HFRX基本成長型指數(shù)上漲3.81%(收益主要來自于能源和新興市場上的頭寸)，今年以來已經(jīng)累計上漲6.00%。價值型投資策略的HFRX基本價值指數(shù)上漲0.55%，HFRX市場中性指數(shù)下跌0.83%，下跌原因主要來自于市場波動減小和投資者情緒改善導致的模型失效。

　　二月HFRX宏觀/CTA指數(shù)上漲0.22%，人為主導子策略貢獻正收益的同時系統(tǒng)分散子策略出現(xiàn)虧損。貨幣和商品頭寸為人為主導子策略貢獻了主要的收益，同時固定收益對沖頭寸也提供了部分收益。二月稍晚出現(xiàn)的技術(shù)性拋售黃金影響了大宗商品的收益，但是石油和其它金屬表現(xiàn)強勁彌補了黃金頭寸的虧損。HFRX系統(tǒng)分散CTA指數(shù)下跌0.58%。(資料來源：Hedge Fund Research)

　　3. 私募視點

　　上周上證指數(shù)從2439.63點上漲至2460.69點，漲幅0.86%；深證綜指從972.62點上漲至980.77點，漲幅0.84%。

　　上周公開發(fā)表觀點的私募多數(shù)較為樂觀看待后市。從今年初開始的這波反彈來看，技術(shù)面上已經(jīng)確立上升趨勢，人氣和資金逐漸向二級市場聚集。而中長期來看，一是股票估值低，市場被低估；二是貨幣政策正在開始新一輪的拐點，市場流動性較去年會有改善；三是對管理層有嘗試改革現(xiàn)有股票市場制度如IPO和大小非解禁等制度的跡象，這些都是A股利好因素。而對于中國經(jīng)濟增速下滑會對股市造成負面影響的觀點，私募并不認可，認為中國經(jīng)濟增速可能下滑但內(nèi)在的經(jīng)濟增長動力很強，并且股票市場與宏觀經(jīng)濟關(guān)聯(lián)性不強，股市更多是受流動性即市場供需關(guān)系所影響。

　　上周上海市政辦公廳正式發(fā)文，叫停此前流傳的居住滿三年即可購買二套房的“新政”，地產(chǎn)板塊出現(xiàn)了較大的波動。私募認為這實際上是地方政府與中央政府的博弈，未來將如何變化很難判斷，房地產(chǎn)政策將成為影響未來市場走勢的不確定因素。而地產(chǎn)股整體由于受到價格持續(xù)高位的限制，要渡過去庫存的壓力，行業(yè)格局的變化，長期大的機會還要觀察。

　　深圳林園投資董事長林園認為，市場接下來將迎來牛市。首先是股票便宜，整個市場被低估；其次，國內(nèi)經(jīng)濟沒有問題。市場上主要的盈利公司與歷史估值比起來都不貴，市場里面很多股票都有機會，未來上證指數(shù)超過歷史高點6124點，雖然不一定會在今年出現(xiàn)，但是未來幾年內(nèi)創(chuàng)新高并不奇怪。中國人的收入在增加，特別是低收入者的收入有很大提高。這一方面會導致購買力增強，另一方面也會導致人力成本上升，但在目前的情況下人力成本的上升并不影響經(jīng)濟。中國的增速可能會下滑，但是減速不了多少，所以經(jīng)濟沒有問題是個基本的判斷。未來看好金融行業(yè)的銀行股和券商股，一是估值便宜，二是中國經(jīng)濟本身沒有問題，三是金融企業(yè)在我國是壟斷企業(yè)。(摘自：《第一財經(jīng)日報(微博)》)

　　深圳翼虎投資總經(jīng)理余定恒認為，市場上升趨勢基本確立。從技術(shù)上看，市場放量突破半年線，這是牛熊分界點；從政策角度看，以上海放開購買第2套房的標準，說明政策逐漸趨松，或者說是房地產(chǎn)調(diào)控政策見底的一種信號；從人氣和資金的角度講，人氣和資金逐漸向二級市場聚集。對于“兩會行情”，他認為今年依然會有，但是這種特征不會像過去兩年那么明顯。因為過去兩年中國經(jīng)濟從低位拉起來，主要是靠寬松的貨幣政策和積極的財政政策，那么今年，如果經(jīng)濟掉得快，中央會出臺政策，如果經(jīng)濟按現(xiàn)在這樣平穩(wěn)地往下著陸的話，可能股市上歷年這種“兩會”特征，就不會那么明顯。近期地產(chǎn)板塊漲得比較好，他認為有幾個方面的原因：第一，主要是上海放寬2套房購房者的要求，這是一個政策信號，市場預期房地產(chǎn)調(diào)控已經(jīng)見底，在這一輪地方博弈當中，政策逐漸放松是大勢所趨；第二，部分開發(fā)商迫于資金壓力，逐漸降價賣房，成交量在回暖，這是調(diào)控產(chǎn)生效果的標志。但是從長期看，地產(chǎn)股整體由于受到價格持續(xù)高位的限制，要渡過去庫存的壓力，行業(yè)格局的變化，長期大的機會還要觀察。(摘自：一財網(wǎng))

　　北京和聚投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)李澤剛(微博)認為，現(xiàn)在好多看空資本市場的人擔心的原因主要有兩個，一是對全球經(jīng)濟形勢的擔憂；二是對國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的擔憂。但是中國的證券市場跟宏觀經(jīng)濟是不完全相關(guān)的，應(yīng)該注意的是市場的流動性，也就是資本市場資金的供求關(guān)系。過去幾年，中國的宏觀經(jīng)濟是率先走出全球金融危機的，別人還在走“L”型，中國已經(jīng)走完了“V”型，所以中國內(nèi)在的經(jīng)濟增長動力是非常強的。并且，這三年中國的經(jīng)濟形勢，從全球看都是一個亮點，但是這幾年時間中國的股市卻是在陰跌，跌下來的核心原因，不是宏觀經(jīng)濟好或不好，而是國內(nèi)流動性供求失衡的問題，貨幣持續(xù)的緊縮，準備金率調(diào)到歷史新高，CPI也在不斷的創(chuàng)新高，所以貨幣政策收得非常緊，導致了資金成本非常高，大量的實業(yè)資本都從股票市場拿錢，另一方面發(fā)新股、配股、增發(fā)，還有直接大小非減持，股票市場不跌才怪，這是流動性的結(jié)果。從這些問題看，現(xiàn)在就是一個筑底的過程，因為現(xiàn)在貨幣政策正在開始新的一輪的拐點，目前拐點的起點就是現(xiàn)在，現(xiàn)在就是底部區(qū)域了，今年行情會好于去年。(摘自：《零售銀行》)

　　瑞安思考投資總經(jīng)理、投資總監(jiān)岳志斌認為，今年經(jīng)濟和股市的運行分別是平穩(wěn)增長和振蕩尋底的。 經(jīng)濟的運行之所以說它是平穩(wěn)增長，這是因為今年是換屆之年，只要采取的仍是去年的宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策那么就不會有特別大的變化。同樣今年股市也會是振蕩尋底的一年。如果IPO制度不改革和大小非減持政策不改革的話，仍采取三高發(fā)行的話則大盤有創(chuàng)1664以下新低的可能性。好在管理層已經(jīng)認識到了其緊迫性并開始了改革的嘗試，羅馬不是一天建成的，所以也就會是振蕩尋底的一年。未來主要關(guān)注的風險點包括：歐債實質(zhì)性的解決進程，敘伊地區(qū)局勢，IPO制度改革力度等。看好一些受到政策扶持行業(yè)如汽車，新技術(shù)，新材料和資源類行業(yè)。特別是從去年10月份就看好的擁有不斷創(chuàng)新業(yè)務(wù)機會的券商行業(yè)，它們應(yīng)該在2012年會有比較好的機會。(摘自：私募排排網(wǎng))

　　新同方投資董事長劉迅認為，2012年首要關(guān)注的不確定性因素是會否堅持原有的房地產(chǎn)調(diào)控措施，如果能堅持原有的調(diào)控，后市還是有希望的，如果在房地產(chǎn)調(diào)控、貨幣政策調(diào)控上出現(xiàn)微調(diào)或放松，糟糕狀況的時間會延長。房地產(chǎn)是需要投資的一個產(chǎn)業(yè)，但從我國目前財富分配情況看，投資對象不應(yīng)該市場，更多的應(yīng)該是由政府進行投資。應(yīng)該更多的建設(shè)廉租房，保持市場的供應(yīng)量，如果繼續(xù)任由房地產(chǎn)企業(yè)去拿地建房，國民承受不了那么高的房價，這個模式是存在問題的。目前這個模式在扭轉(zhuǎn)過程中，如果現(xiàn)在放松調(diào)控，走回頭路，問題依然解決不了。(摘自：私募排排網(wǎng))

　　上海富晶資產(chǎn)總經(jīng)理王林認為，目前房地產(chǎn)政策是影響大盤后期走勢的最主要的因素，最近地方政府對于房地產(chǎn)政策的“微調(diào)”呈現(xiàn)蔓延的跡象，盡管后來都被中央叫停，但是以后保不準不會出現(xiàn)地方政府再次越線。因此很可能出現(xiàn)按下葫蘆起了瓢。這表明了地方和中央在房地產(chǎn)調(diào)控問題上的博弈不斷加大。在這場博弈中，到底誰能占領(lǐng)上風，目前仍然很難說。因此大盤的前景似乎是撲朔迷離。近期大盤可能維持寬幅震蕩的概率較大，上限2600，下限2131 。(摘自：和訊網(wǎng))