私募排排網 李江

　　由融智評級、私募排排網聯合主辦的2011中國私募基金年度各大獎項評選活動正式結束，數十家機構榮獲行業最高榮譽獎項，私募排排網聯系各獲獎單位推出最佳私募對話系列報道，分享成功經驗和投資心得。

　　本期對話私募為陜西創贏投資理財有限責任公司創贏投資董事長崔軍，該公司管理的合伙制對沖基金“創贏2號”去年收益超過40%，獲得“2011年中國私募證券基金產品創新獎”，以下為對話內容：

　　私募排排網：貴公司旗下“創贏2號”在產品創新方面的特點是什么？

　　崔軍：我們選擇70%買低估值有安全邊際的股票，30%的資金在股指期貨上靈活對沖。

　　當我們系統判斷大盤在下跌趨勢和震蕩趨勢時我們用14%左右的資金在股指期貨上賣空做保值。由于股指期貨有5倍的杠桿，因此就完全對沖掉股票指數波動的風險。此外，14%的資金作為預備保證金留在場外對應股指異常上漲，而最后的2%資金做基金的維護費。當我們系統判斷大盤是上升趨勢時，我們會用70%的資金做多，并在股指期貨上開多7%的倉位。這時相當與105%的資金做多。

　　在我們產品有20%的盈利之后我們會采取比較激進的手法，比如確定上升趨勢后可股指期貨開多倉，我們系統統計成功率非常高漲幅最大的一天時，我們當天在股指期貨多單資金可在7%到30%之間。收盤時我們會減低倉位，以防止過夜風險。

　　我們的操作重點還是在精選個股方面，我們精選的個股可遠遠跑贏大盤。我堅信我們的價值投資理論將永不過時，那就是集中投資最優秀的公司，能夠持續打敗市場，戰勝大盤。

　　我的投資理念70%是復制巴菲特的價值投資，并且是靈活的價值投資，只買最低估的，業績增長最快的。高估就階段性減倉。用巴菲特的話來說：就是用0.4元的價格去購買價值1元錢的股票。這樣才永遠不會虧損。我們創贏投資的目標就是要成為中國的巴菲特。用復利使我們基金不斷增長。

　　我的投資理念20%是復制拉瑞。威廉姆斯，美國股指期貨冠軍，一年獲利110倍，可謂“空前絕后”，我把他的搖錢樹指標運用到股指期貨上，有時可在最低點買進，最高點賣出，這更能增加我們基金的獲利，有時甚至可以統計出那一天會大漲和大跌，使我們能提前在股指期貨上做好準備。

　　我的投資理念10%是復制威廉-歐內爾，美國頂尖基金經理，用他的方法講究突破買進，買進馬上掙錢就是最好的指標。他的基金是美國業績表現最好的基金。選股符合“成長性、新表現、小盤股、領漲股” 我用的方法有時可追買到連續漲停的股票。

　　私募排排網：您認為未來私募基金產品創新的方向包括哪些方面？私募行業創新的作用和意義在哪些方面？

　　崔軍：我覺得未來私募基金產品以后還可引入國債期貨。私募行業創新可加快私募基金的發展壯大。

　　私募排排網：如何看待今年股市的運行，為什么？看好哪些投資機會？

　　崔軍：2012年A股結構性牛市的想象空間巨大，2012年1月的77個月見底周期非常“神奇”。看好低估值藍籌股，風險在高估值股票和績差股上面。 

　　首先，77個月周期再現。上證指數在2132點有可能會跌出一個類似998點的大底。1990年12月上證指數為95點，運行77個月后見了1997年5月的1510點 (大頂)，再經歷77個月后見了2003年11月的1307點 (底部)。同時，2001年6月的2245點(大頂)和2007年10月的6124點(大頂)，相差正好77個月。2005年6月的998點 (大底)到2012年1月正好又相差77個月。

　　其次，估值水平較低。2012年1月6日滬深300指數2254點 (同期上證指數2132點)的估值比2008年滬深300指數1606點的估值低17.1%。滬深300指數2254點的動態市盈率為10.3倍，市凈率為1.71倍，分別是2008年11月4日1606點對應指標的0.829%和0.868%。上證指數2132點動態市盈率為10.84倍，市凈率為1.71倍，分別是1664點的0.848%和0.859%。

　　最后，市值GDP比值下探至0.485。2007年10月，行情漲至最高點時，A股總市值大概為40萬億元(包括H股)，當年我國的GDP總量為26萬億元，市值GDP比約為1.5。2008年底上證指數跌到1664點時，市值約為10萬億元，當年的GDP為31萬億元，市值GDP比為0.32。2012年1月6日，股市市值約為20.91萬億元，我國2011年的GDP增速為9.2%，那么全年GDP約為43.08億，當前市值GDP比值為0.485。