2月17日，由國(guó)金證券主辦的“2012中國(guó)私募基金年會(huì)”在北京舉行，圖為英國(guó)Perinvest公司合伙人Ismael Sassi。（來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng) 向濤攝）

　　新浪財(cái)經(jīng)訊 2月17日，由國(guó)金證券主辦的2012中國(guó)私募基金年會(huì)在北京舉行，年會(huì)主題是“指引多元的時(shí)代之路”。以下為Perinvest (UK) Ltd.，合伙人Ismael Sassi演講實(shí)錄：

　　IsmaeI Sassi：

　　大家早上好，女士們、先生們。非常榮幸出席此次由國(guó)金證券主辦的中國(guó)私募基金大會(huì)，并且可以近距離的和大家就海外的私募基金發(fā)展和大家交換意見(jiàn)。

　　讓我們從對(duì)沖基金的歷史開(kāi)始我們今天的題目。最早一支對(duì)沖基金成立于1949年，由Alfred W. Jones 先生于1949年發(fā)起成立。他本人是一名數(shù)學(xué)家，同時(shí)也是首位在投資組合中使用做空對(duì)沖工具和杠桿的基金經(jīng)理人。

　　FOF(組合基金)的概念始于60年代末期，主要被用于投資于在美國(guó)市場(chǎng)發(fā)行的基金產(chǎn)品。

　　Permal公司作為早期從事FOF投資的專業(yè)投資機(jī)構(gòu)，在1969年成立FOF組合基金，當(dāng)時(shí)的管理金額為800萬(wàn)美金。作為PERMAL(PERMAL的名字是以PERRETTE博士的名字中前三個(gè)字母命名)的創(chuàng)始人之一，

　　PERRETTE博士很早就開(kāi)始了其在對(duì)沖基金和組合基金的投資生涯。當(dāng)時(shí)，他多數(shù)投資于單一做多的基金，并在70年代初期美國(guó)市場(chǎng)蕭條的大環(huán)境中緩慢成長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)，市場(chǎng)上的對(duì)沖基金的對(duì)沖工具并不是很多，和現(xiàn)在的中國(guó)市場(chǎng)非常的近似。

　　在過(guò)去近半個(gè)世紀(jì)的投資生涯中，PERRETTE博士發(fā)現(xiàn)、投資并結(jié)識(shí)了大量?jī)?yōu)秀的基金管理人，很多經(jīng)理人也被全球的投資者廣為熟知。例如

　　著名的量子基金的創(chuàng)始人，喬治索羅斯先生。PERRETTE博士早在1969年就用100萬(wàn)美金投資于索羅斯所管理的基金。在過(guò)去的20年中，索羅斯的年回報(bào)率高于30%。更為珍貴的是，在索羅斯1981年是遇到了個(gè)人的低谷時(shí)，很多投資者贖回，并且認(rèn)為索羅斯已經(jīng)失去了魔力，對(duì)他失去了信心。但是，作為索羅斯的朋友，PERRETTE博士了解他所投資的基金管理人，他知道索羅斯因?yàn)檎�在�?jīng)歷婚姻的變革所以才會(huì)出現(xiàn)失常的表現(xiàn)。不僅沒(méi)有贖回基金，反而加大投資并且堅(jiān)定的站在索羅斯身旁，并給自己的客戶很好的進(jìn)行了解釋。PERRETTE博士始終秉承著只有更好的了解你的基金經(jīng)理，才能更好的選擇組合基金中的子基金的重要原則，同時(shí)，相信你所選擇的基金經(jīng)理的投資策略和風(fēng)格也是他長(zhǎng)期遵守的法則。例如，大家熟知的老虎基金的創(chuàng)始人朱利安羅賓遜，PERRETTE在70年代老虎基金成立之初就投資于朱利安，但在90年代，他因?yàn)闊o(wú)法理解納斯達(dá)克(微博)中網(wǎng)絡(luò)公司的估值標(biāo)準(zhǔn)，而選擇做空納斯達(dá)克。因此很多投資者離他而去；但在99年他關(guān)閉老虎基金的不久，納斯達(dá)克的網(wǎng)絡(luò)股泡沫破滅，但朱利安卻卻取得了驚人的受益。市場(chǎng)時(shí)，永遠(yuǎn)都存在天才，PERRETTE博士在其長(zhǎng)達(dá)半個(gè)世紀(jì)的投資生涯中也同樣發(fā)掘并投資了像MICHAELSTEINHART 和PAULTUDOR JONES這樣的優(yōu)秀對(duì)沖基金經(jīng)理。

　　我們覺(jué)得雖然每位出色的對(duì)沖基金管理人各有千秋，但還是不難在眾多優(yōu)秀管理人身上找到他們的共同點(diǎn)。我們認(rèn)為通常優(yōu)秀的基金管理人都具備以下的特征：

　　第一： 獨(dú)立思考，優(yōu)秀的對(duì)沖基金管理人需要保持自己的獨(dú)立思考能力，即使在市場(chǎng)上各種看法和意見(jiàn)泛濫的時(shí)候，也要對(duì)自身的投資理念由清晰的認(rèn)識(shí)。正如HARBOUR

　　(港灣)基金，他們的基金經(jīng)理在90年代末，認(rèn)為網(wǎng)絡(luò)公司存在大量的泡沫，他們沒(méi)有投資于網(wǎng)絡(luò)公司，并且頂住了來(lái)自投資者的質(zhì)疑。在2000年后網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅后，他們的基金也因此沒(méi)有受到任何的影響。

　　第二： 勤奮；正如我們每天看到的，全球大部分優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理人都保持著很好的工作習(xí)慣和嚴(yán)格的準(zhǔn)則，工作非常努力，甚至在周末也在工作。不會(huì)因?yàn)橐呀?jīng)非常成功和富有而選擇過(guò)渡享受人生。

　　第三： 靈活性也是優(yōu)秀對(duì)沖基金經(jīng)理應(yīng)當(dāng)保持的優(yōu)點(diǎn)。他們從不會(huì)過(guò)份鐘情于某支股票，他們可以在一天內(nèi)最大份額持股，也可以在不久的將來(lái)做空同一支股票。

　　第四： 優(yōu)秀的對(duì)沖基金經(jīng)理人應(yīng)為自己基金管理公司的持股人并會(huì)用自己的資金投資自己的產(chǎn)品。

　　此外，軟性技能特別是溝通能力也是組合基金經(jīng)理人的主要能力，良好的洞察力，可以在面對(duì)面的溝通中迅速發(fā)現(xiàn)對(duì)方不為人所見(jiàn)的優(yōu)缺點(diǎn)和天賦，幫助FOF管理人在市場(chǎng)中發(fā)現(xiàn)優(yōu)秀的特別是年輕的優(yōu)秀對(duì)沖基金管理人。不可單單以簡(jiǎn)單的過(guò)往統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)衡量和挑選對(duì)沖基金經(jīng)理。

　　雖然美國(guó)的對(duì)沖基金行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了半個(gè)世紀(jì)的發(fā)展，其實(shí)也是在2000－2008年在管理規(guī)模上得到飛躍的擴(kuò)張，經(jīng)歷了2008年的低谷，現(xiàn)階段美國(guó)對(duì)沖基金管理規(guī)模再次回到07年左右的高點(diǎn)，在20000億美金左右。但由于最近國(guó)際市場(chǎng)的動(dòng)蕩，1／3的基金經(jīng)理人面臨由于無(wú)法收取超額受益管理費(fèi)而面臨關(guān)閉的可能；同時(shí)，越來(lái)越多嚴(yán)格的法規(guī)和管制也將陸續(xù)出臺(tái)；這也將導(dǎo)致管理成本的提高。

　　雖然現(xiàn)階段資金流入的情況顯示，98%的資金流向大型基金。但我們覺(jué)得投資者應(yīng)該考慮投資于中小型的對(duì)沖基金，從中長(zhǎng)期來(lái)看，中小型基金將會(huì)為投資者帶來(lái)更為可觀的受益。有長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的對(duì)沖基金繼續(xù)吸引投資者。而且投資者對(duì)其在市場(chǎng)蕭條期的穩(wěn)定表現(xiàn)將成為他們選擇堅(jiān)守的主要依據(jù)和考量。

　　我們對(duì)全球?qū)�沖基金當(dāng)然也包括中國(guó)的陽(yáng)光私募的發(fā)展充滿信心。對(duì)沖基金經(jīng)理人將會(huì)持續(xù)的為投資者帶來(lái)超額的絕對(duì)收益。越來(lái)越多高凈值客戶將會(huì)投資于對(duì)沖基金(陽(yáng)光私募)并會(huì)得到長(zhǎng)期的超值回報(bào)。

　　作為對(duì)沖基金的一個(gè)主要資產(chǎn)管理工具，長(zhǎng)期的復(fù)利回報(bào)將會(huì)為投資者的資產(chǎn)管理帶來(lái)持續(xù)的收益。例如一支名為NWI新興市場(chǎng)基金，其長(zhǎng)期以來(lái)為投資者帶來(lái)了優(yōu)質(zhì)的凈收益，如果你在1995年投資1000美金于NWI產(chǎn)品，你的產(chǎn)品凈值在2011年會(huì)成為8500美金；同期新興市場(chǎng)指數(shù)投資的回報(bào)為1800美金；投資標(biāo)準(zhǔn)普爾500的凈值為2500美金。

　　作為資產(chǎn)管理理念來(lái)說(shuō)，投資單一對(duì)沖基金是高風(fēng)險(xiǎn)的。FOF組合基金更適合于個(gè)人投資者，因?yàn)閭�(gè)人投資者缺乏挑選的產(chǎn)品和持續(xù)檢測(cè)產(chǎn)品的能力和時(shí)間。

　　高凈值投資需要FOF組合基金作為保護(hù)其投資回報(bào)的穩(wěn)定器。同時(shí)，保持投資組合和資產(chǎn)配置中的流動(dòng)性，可以選擇股權(quán)投資、債券和直接投資。

　　對(duì)于中國(guó)的陽(yáng)光私募行業(yè)來(lái)說(shuō)。我們認(rèn)為他們和美國(guó)70年代的市場(chǎng)有很多的相似性。行業(yè)中將會(huì)繼續(xù)演變出更多不同類型和風(fēng)格的產(chǎn)品、包含更多的投資工具。PERINVEST也非常高興并很榮幸的和中國(guó)優(yōu)秀的、有天賦的陽(yáng)光私募基金經(jīng)理人保持長(zhǎng)期的合作關(guān)系。我們也在著手成立中國(guó)的合資投資管理公司，將專注FOF的發(fā)展和管理、以及其他類型的創(chuàng)新投資。