新浪財經訊 由國金證券主辦的 “2012中國私募基金年會”于2月17日在北京舉行，銀監會前主席劉明康在會上表示，今年困難不會少，不要指望貨幣政策會有很大的放松。以下為劉明康演講實錄：

　　劉明康：祝賀中國第四屆中國私募基金年會的召開，也感謝大會主辦方對我的邀請。我看了短片以后心情比較沉重，識時務者為俊杰。我們在2008年時候，銀行業同志并不陌生，我們對國際上發生的形勢，應該有一個比較真實的，準確地判斷。金融危機沒有什么二次探底和歐債的問題，歐債的問題是美國金融危機的延續和發展。如果沒有美國次貸危機和嚴重金融創新的失誤和對自由經濟理論誤讀和濫用，和監管的缺失，歐洲不會走到今天。歐洲的實體經濟，知識、技能，特別是實體經濟的知識技能以及管理領域一向比較好，為什么金融業出了這么大問題，歐洲銀行走到今天仍然不斷地被降級，不斷地增加負面的名單，而歐盟和歐元區的政府都紛紛用簡單仿效美國的辦法，使用注資的辦法，使他的資本能夠充足，這些貸款失效時，政府的國債也不買了 ，因為政府的國債都遇到了降級和可能剃頭的威脅。

　　所以這場金融危機幾年前我就說過，并沒有離我們遠去。這兩天美國的股市稍微有好轉，我認為無仍然有大的起伏，只是一兩個經濟指數稍微變好。比如說房地產市場稍微變好一點，進行市場化運行之后，美國房地產市場的價格未必還會好下去。美國經濟持續走上比較穩定超過2%持續的道路，我看還不是一件容易的事情，更不要說歐洲的債務危機解決，特別以希臘和意大利債券危機問題的解決，方案的困難性，不用說這個。

　　所以我們應該把問題和形勢估計足一點，那么這些問題跟我們在座的人有什么關系，當然有關系了。因為這些危機就會造成我們的外需嚴重的下滑。那么中國是一個以制造業，同時出口拉動的長期發展模式為主。各行各業很多產品目的地不是在中國，不是在新興經濟體市場，現在仍然是美國加歐洲，占了我們整個工業體市場40%的份額，還不包括從香港和其他地區轉口的這部分份額。要改變這個現實那就需要我們整個實體經濟當中很多行業，我至少可以點出20個行業必須認認真真按照中央的要求，轉變自己的發展模式或者叫做發展方式。如果不做這些事我們股票市場好不好，因為在股票市場上，資本市場上人們講的是增長股市，你沒有一個增長，你等于就是在衰退，沒有增長一定是跌。因為沒有成長你的成本就上去，你的效率就會減慢，你的一大堆問題就會出來。

　　那么亞洲金融危機和這次的危機為什么對我們經濟影響有如此的不同，很簡單，因為我們2001年加入了WTO，2006年12月份我們走出了WTO的過渡期，從那個時候開始，中國更加融合到了世界里面去。因此我們可以看到資本市場上面，中國資本市場和國際資本市場的關聯度大大提高了。過去外面飄紅的時候，我是綠的，外面飄紅綠的時候，我們飄紅。現在只要美國市場漲，我們也在漲，然后大跌，我們也會大跌，這是外部因素。這些事情要我們非常清醒地認識，特別是多元化建設，多元化出現。現在陽光基金，公共基金的管理者都是上千家，這么多的機構，我們一定要在機構數量增長的時候要保證質量，也就是對形勢把握和認識，也就是一定要有研究的力量，不是靠一兩個人聰明的腦袋，這個腦瓜是指揮不了和適應不了全球復雜的變化。

　　下面我想講一個很重要的課題，大家不要再危機面前變的消沉下來。危中有機，給我們中國帶來特殊的經濟體，帶來許多的機遇。我們從危機當中確實看到了對中國這樣轉型經濟體的許多機遇。

　　第一、我想這次危機從深層次來講，對中國提供了一個極好推動理論創新，以及對我們走過的事件進行客觀歷史總結的機遇。我們一個特點，我們如果有一個理論的話，那只能做家訪。我們如果有實踐的話，有一個規定擺在那兒，一擺就是多少年。現在有這么大的挑戰，有這么大的變化，就給我們對理論創新實踐有一個很好的推動，這個話不能展開講，展開講那是學術界，理論業的歷史任務。我只講兩條提示一下：比如說社會管理這方面的理論創新，就給我們帶來很嶄新的課題。比如說互聯網絡的高速發展，外面有facebook，我們自己有新浪微博，有各種各樣互聯網的發展。這些發展實際上大大改變了社會成員至今的關系和資訊傳遞充分發揮作用。

　　在經濟管理理論創新方面，創新領域當中很重要就是風靡50年半個世紀之久新自由主義學派的理論，實際上已經暴露了它很多的缺陷和問題。也就是說，我們怎么樣來看待政府和市場的作用，怎么樣在充分重視市場作用，市場力量的前提下來發揮好政府對市場作用發揮的力量，這個是需要我們在經濟管理理論上面在全球都要進行創新。凱恩斯主義，新古典學派和新自由主義經濟學理論都遇到了自己的困難和挑戰，這就呼吁了新的理論誕生和發展。對中國來講我們今年是鄧小平南巡講話20周年，紀念鄧小平南巡講話20周年我們就一定以改革開放來作為我們的重要契機，很好的來重新評估、總結政府和市場作用的關系。所以我想講的第一點，通過這一次全球的危機，給全球帶來最大的機遇就是理論的創新。

　　第二、國際市場需求發生了重大的轉變。歐美的訂單日漸衰減，那么這個市場，這種轉變以及美國重振制作業，不管是偽命題，還是實現這個目標，他已經這么做了，并且有可能發生一定的作用。因此國際市場上這種極大的需求和轉變給我們帶來的壓力是壞的還是好的，我認為是好的。有這種壓力才會使我們更加注重推動國內經濟發展方式的轉型，過去那種面多了加水，水多了加面，以投資帶動GDP的增長，以出口來拉動GDP的增長和就業的增長，這種發展方式怎么可能不轉變呢。因此，這種壓力使得我們能夠更加地注重，更加地花力氣去推動這樣的轉型。我相信這種轉型今年不來，明年也會來。

　　由于國際上面市場需求的轉變和壓力，我們會更加注重軟實力的建設，軟實力就包括方方面面。資本市場上對軟實力的建設可能理解比我豐富的多，服務業應該怎么樣把軟實力建設的更好，我們怎么樣能夠有更多的體制機制，更多的平臺使我們能夠更好地，更穩健地發展。

　　第三、在這個危機當中我們看到有很多這樣的機遇，就是在美國和歐洲以及其他國家的經濟體，這些企業有很多年，很優秀的，很領先的知識產權。無論是專利也好，還是知識產權也好，雖然沒有過時的知識產權，但是有技能很好的一支人才隊伍，從設計到制造非常精明，非常精準。只是由于市場低迷，債務重組困難，在歐美的資金成本很高，資金供應實際很缺乏，盡管他們財權了寬松貨幣政策，但是銀行就是不貸款。因為銀行怕貸了款以后，資本充足率更加的稀釋，風險權重會更加地增加，所以不貸款，第二個也不買政府債券。2008年買政府債券，現在發現政府債券也會被降級。實際上這些國外的企業資金供應鏈的斷裂，資金供應的缺乏，陷入困境較多，但是他的品牌非常好。人家國家的品牌形象是非常清晰的，是多年來威脅和管理造成，不管怎么樣有困難，當你講到德國的產品，大家都覺得質量非常好，雖然價格有點高。一講到瑞士的產品，就想到非常精準。一講到日本的產品，大家都會想到非常人性化。一進到美國的產品，大家都會想到，這是領導創新潮流的很多東西。

　　那么這樣的一些企業陷入困境以后，給我們提供更多的機會就會增多。另外一方面國內的企業，因為外需的下降，國內市場上也產大于銷，供大于求。那么國內很多行業實際上重組并購，我認為是必然的。大規模的重組并購也是不遙遠的事情，如果中國實現平穩較快的發展，這些并購是必然的，高質量的并購、重組、甚至分裂都是會在地平線上出現，這是極大的需求。圍繞這個極大的需求，我們很多的基金和資本市場大量的工具，資本市場本身，包括銀行和保險、包括社會和中介都能提供大量的服務。

　　第四、不要只看到北京和上海增長的低迷，應當看到在中國這個三年當中二線城市、三線城市乃至于個別四線的鎮和縣發展迅猛，在這些地區政府推出的優惠政策和新興產業與企業家共同成長，完全可能，也完全可以對現有產業進行技術和管理的創新。某些地點完全在我們的幫助下可以寫出跨越式的篇章，為我們調整整個投資方向增新的亮點。大家稍微注意的話，就發現中國很多有亮點的二線城市，三線城市乃至四線城市，如果我們扶一把的話，他們就會有很大的增長潛能。

　　第五、部分企業市場的退出和個別地區企業家跑路和自殺，為我們提供了完善細化，公投融資保護。從我們在魚龍混雜，大浪淘沙的今天，我們可以看到，我們在制度上面，在法律上面，在法律的實施細則方面等等，以及我們根本的體系建設，機制建設還需要有很多功課要做。那么過去可能我們不太愿意做這些事情，或者沒有精力做這些事情，由于危機給我們帶來壓力，我相信我們抓住機遇來充分完善、細化共融的，而不是有偏頗的投資體系。我們有很好的《破產法》，但是我們并沒有很細的破產保護和破產的程序，清算重組，以及社會保障建設還需要進一步推動。

　　第六、社會主義民主政治的進程是不可逆轉，加上現在網絡的發展，推動以人為本，科學發展意識的增強，推動了對各種標準和以往習慣做法的反思和個性，推動了改革深化。這樣有可能從根本上解決大家最關心，最直接，最現實的利益問題。那么解決這些問題會帶動一大批產業的發展，解決這些問題不要看似是一個社會主義民主政治的進程，好像和我們資本市場相去甚遠，其實不是。我們推動以人為本，科學發展意識以后，我們對各種標準重新反思，重新制訂的時候，它的背后就有巨大的生產力。比如說我們對碳補助和碳排放的回收，過去什么時候想過？我們很快就采納PM2.5，那么這種標準和一些習慣做法，就會帶動一大批產業的增長和發展。過去我們嫌它成本高，我們嫌它邊際效應比較遠，但現在我們發現，沒有它可能我們就不能夠生存。沒有O4、O5的標準也有可能我的車子就上不了路，所以這些改革深化解決了大家對關心，最現實的利益問題，也給我們資本市場的工具和投資方向帶來了新的增長點。

　　第七、中國長中期來看對“十二五”“十三五”“十四五”社會管理，社會解決問題方面也帶來極大的機遇，這些機遇都是增長的股市。如果我們處理的好一點，我們應對老齡化社會問題，我們不要五十步笑一百步，日本發生的事情，韓國、歐美發生的老齡化的問題，也來到了我們身邊。中國的健康水平，衛生水平、醫療、保障水平在不斷提高，人們的平均壽命也在不斷地提高。但是由于我們長期人口控制審慎的政策，所以老齡化社會問題帶有它的特殊性。那么怎么樣子在為應對這個社會問題來找出答案，會帶來一大批服務性行業的興起和質的變化。過去我們一個一個請保姆在家里服侍老人，今后是不是應該走上更好的層面，使他們企業化、信托化，受人之托，代人理事，應該企業化。比如應對獨生子女和少子女化的問題，我們也有很好問題。比如月嫂是一個一個在家里請，風險很大，你不能老換月嫂。月嫂把你孩子拐了怎么辦？所以月嫂的企業化和月嫂信托的行業化，將會是一個很好的出路，他提供一個企業的風險來代替個人的風險。他有培訓、有教育、有監督、有輔導、有市場推出，而是由企業來做，進行有序的推出，減少社會的糾紛，提高了對解決社會問題的質量。

　　應對健康保健和醫療改革的問題就更為寬泛，當一個人不想買房子，當一個人也不想買車子的時候，那還有點錢，他也不想買股票，那他就用在自己的護理上。體驗式的護理是一個巨大的行業，有的時候它不能被網絡所代替，網絡上可以購買非體驗性的產品和服務。因此，這些都是很多的建設問題，更不要說醫療的改革，醫藥的改革。醫藥和保健器件的改革，以及護理的改革。各種社會矛盾管理調解的問題，也在這次危機當中帶來巨大的推動。由于危機人們變成不同程度的應對困難，同時人們在投資領域里面也會產生很大的起見，很多的訴求，怎么對社會矛盾進行調解。簡單地說依法治國是一個大綱，但是依法治國下面還是要注重各種民事調解，仲裁手段的使用以及各種不同特殊問題的調解。比如說依法治教這是一個大的道理，下面依教治教也是調解矛盾的良策。各種各樣的社會危機和全球危機，不但對我們結構調整的改革推動，而且社會管理，社會問題的需求，也帶來極大的機遇。

　　本來準備給大家講講VC、PE的問題，今天在座的大家可能對這個問題興趣不大。就是在二級市場以外，一級市場之前對企業健康成長的這個部分我們有種子基金幫助企業在試驗期、初級階段來成長。有VC風險股權投資基金來幫助在成長的初期進行成長。在成長的中期和成熟期的早期，我們有私募股權基金PE來幫助他們成長，這三種基金在中國已經是成為一支上萬億人民幣投資和管理的能量。盡管去年貨幣政策開始趨緊，但是在這個市場上仍然募集了2千億以上的人民幣，美元已經超過了400億，這是已經開始到位的。那么正在想做的項目當中，他們準備的籌集資金，代籌集的資金已經超過了500億美元和又一個2千億人民幣，這個需求代表著中國在發生很大的變化。過去我們的企業在國有企業占多數的情況之下，很難接受VC和PE來做我的相關控股，很難接受你作為戰略投資者參與進來，他管我的事。他們的活躍和發展，意味著從源頭上出現了很大的變化。

　　下面我準備這一材料，就不在今天這個會上多講。

　　講講二級市場上的參與，我講自己不成熟的看法，也是向大家請教和學習。叫我講銀行業我可以從頭講到尾。那么要講到這一塊我確實是一個小學生，只是從旁觀者的角度來向大家請教，但有的時候旁觀者看的比較清晰一些。

　　我就講多元化的發展是一條正確的道路。圍繞資本市場的服務，它是需要不同的機構投資人來組織資金，在不同的階段對不同性質的企業和市場的不同階段來進行有效投資。

　　市場存在多元化的群體，因此他就有多元化的需求。我想給大家提醒就是說，有這么幾條規律。

　　1、我們不要去管去年的困難，今年的困難也不會少，不要指望我們貨幣政策會有很大的放松，GDP只增長7%到8%的話，那么貨幣的增長量，增長幅度不會比去年高，這也是科學。所以像過去那樣的，就是貨幣供應量的大幅度增長來應對全球金融危機，亞洲金融危機已經不太可能。更何況我們還要注意通貨膨脹的變化趨勢，當然今年的通貨膨脹壓力明顯會小于去年，中間會有很多起伏，但總體趨勢來講，全球的通貨膨脹壓力，尤其對于中國的通貨膨脹壓力總體上比去年小，這當中會有起伏，不排除積極性性因素和自然的因素。

　　我想講多元化活躍在二級市場這些基金，不管是公募基金還是陽光基金，第一條希望大家要注意，不要盲目地同質化競爭。現在仔細看一下，市場上存在的陽光基金和公募基金的這些管理者，他們的行為，他們的作風太同質化了，太趨同，這個要特別地注意。其實保持自己的優勢，每個公司都有自己的團隊，都有自己的歷史軌跡，都有自己的強項，都有自己上下游合作伙伴，都有自己不同核心客戶群，你完全可以跟別人做的不完全一樣。比如說，一個很重要的原則，我們應當堅持優選，在二級市場上面仍然加強分析的能力，優選很重要。越是市場不好，越是要注意優選。如果我們優選的研究能力，沒有能夠看得到它增長是來自于核心主義和健康管理水平的話，那你這個投下去肯定是不對的，你請別人投下去也是不對。

　　因為一個陽光基金的公司沒幾個，不要怕，有幾個強人比一大堆人能干的多。你掌握兩條，一條一定要優選，第二條一定要有風控的技能。我選、投、管、退，我做的跟別人不一樣，我做的是有技能，我做的是有規定。哪能說到了止損點看不出來，很痛苦，沒法決定，去年一季度就得出來嘛。掌握這兩條就可以不盲目地同質化。

　　2、我們要用平常心去看待大浪淘沙的問題，各行都面臨著重組和淘汰的一個局面。就是我剛講的MA的需求主體，其實在各行各業都有廣泛性，包括我們陽光基金，包括我們的公募基金都會有。也就是說企業的失敗，應當看得到。不管你喜歡，不喜歡它，都是有廣泛性。當這個行業有幾千家在那里活躍的時候，幾百家不成功是正常，我們這種失敗應當有平常心看待它，最近會有一些重組、變化這個是正常的，投資者應當加強教育，要配合優選我們的管理人，優選我們的基金，促使這些基金從同質化的陷井里面走出來，走一條強身健體的道路。

　　3、在越是困難的時候，整個從上到下都要加快改革的步伐。加快改革步伐就是要多元的投資主體。多元投資主體是什么？你能活下去就是多元的產品，沒有多元化的產品，多元化的主體不等于是來一批人跟你拼殺。那么多元化的產品和多元化的渠道它成功的基礎使能夠做多元的和比較理想的對沖，因為在二級市場上不做對沖，那你就隨波逐流，認宰，多元催生多元的改革。

　　我們一個是加快改革，加快利率的市場化，只有利率的多元化，才能帶來產品的多元化，光靠滬深300股指期貨哪成呢，現在的做法是沒有辦法的，使你對沖的風險能夠達到你所需要的程度。

　　各種機構包括銀行、信托公司、基金、證券、上市公司，包括PE、VC都要加快轉變自己的發展模式，使自己能夠做的更優秀一點。現在信托公司交易行為正在減少，什么原因呢？那么我們證券公司能不能說明自己差異化和優秀，能夠使我們交易協會做的更好，那么也就多了渠道。

　　還有一個就是我們在重組和兼并上，需要更多的政策、財稅鼓勵，使我們行業能夠看到更多增長的故事，而不是很多的敗兵。

　　最后一條改革就是監管改革，監管改革應該考慮在哪些方面？哪些地方應該更加注重它的緊，也就是說它監管的力度，監管的有效性。最終我們看到行為不同，公募基金和陽光基金應當有自己特點，如果大家像對沖基金去發展的話也是可以的。大家有思想準備，所有期限轉換和信用轉換的機構，都屬于引資銀行，引資銀行遲早都會被加強監管。因為他們的風險要明顯比二級市場上面和一級上面的其他基金來的多，來的多。

　　最后，全球金融危機給我們兩個提示。

　　一、要十分小心杠桿率。就是投資在二級市場上所有的機構投資人和個人，不應該有隱藏的杠桿率就是不能夠去募集一批高利貸，或者到銀行套一個流動資金貸款或者是信用卡。信用卡有的銀行管的好，有些銀行管的不太好，再加上中間的機構，再加上POSS機你信用卡管的不嚴，信用卡照樣可以刷過去。不管是陽光基金還是其他基金，這個里面違約率就會很高，事后風險管理非常大。

　　二、我們走在前面的基金管理人，不管是陽光還是公募的，不管以后對沖管理人，一定要控制住自己的風險，并且要加強溝通，提高服務質量。

　　這就是我講的一些不成熟的意見，希望大家討論的時候，批評指正，愿意向大家進一步地學習。同時，也爭取為大家服務好，使得銀行、信托以及其他的機構能夠為基金，托管是起碼的，更重要銷售上面能夠更規范，更專業，而且在產品設計上面合作的更寬泛，更健康。謝謝大家！