國金證券基金研究中心

　　揮別了2011年的低迷，2012年的行情能否否極泰來尚無定數。國金證券基金研究中心建議，2012年應在繼續追求持續穩定的基礎上積極把握戰略轉型契機，同時適時關注短期熱點機會。具體操作上，建議將投資理念穩定持續并具備良好風險控制水平的陽光私募作為構建投資組合的基礎，進行長期投資；適當關注中長期精選個股能力較強、能夠挖掘經濟轉型中被市場忽略的個股投資機會并進行長期價值投資的品種；適時考慮搭配高頻交易注重擇時的靈活風格基金。

　　此外，建議關注對沖策略基金。對沖策略型基金目前主要包括市場中性策略、宏觀對沖策略兩類，因其對沖掉部分系統性風險而在弱市中表現突出。該類型私募在2011年的低迷行情中展示出較強抗跌性，大部分產品實現正收益，且均以較大幅度戰勝同期指數，在私募普跌的背景下憑借穩定的收益突出重圍。同時，對沖策略的引入能夠拓寬私募基金的投資標的范圍，有望提高管理人掌控大資金的能力，從而使得“業績與規模呈負相關”的困局有可能得到解決。而且，隨著未來融資融券的進一步推進，對沖操作的有效性也會逐步提高，該類基金的發展前景良好，值得長期關注。

　　不論是經濟旺季時周期股景氣度的回升，還是由于低估值導致的系統性風險下的被動防御，周期股在2012年二季度左右都會迎來一波行情，但在快節奏的市場中持續時間不會太長。因此，面對未來有可能出現的周期股行情以及在政策催化作用下帶來的其他轉瞬即逝的短期投資機會，建議投資者可以適時考慮搭配高頻交易注重擇時的靈活風格基金以積極應對。

　　2011年高頻交易型選手

　　2011年趨勢性機會匱乏、板塊熱點快速切換的市場正適合高頻交易型選手。其投資策略以擇時為主，采取波段操作、快進快出的手法把握短線投資機會，及時獲利了結并配以果斷止損手段，保障絕對收益，當然也承擔了相當的風險。

　　此類型績優代表私募有呈瑞、中睿合銀、展博、紫石等，在2011年以顯著優勢領先同業。同屬高頻交易型的聯華信·呈瑞一期以31.31%的年度收益奪取了非結構化產品冠軍；中信信托·紫石一期則以35.99%的年度收益奪取了結構化產品冠軍。

　　而以星石系列、云信中國龍系列和麥爾斯通等為代表的穩健保守型私募，以嚴格的下行風險控制為特長，盡管整體收益率不高，但能在熊市中脫穎而出。例如星石系列產品始終維持低倉穩健運作，在2008年和2011年均排名躍居前列。

　　2011年長跑耐力型選手

　　相比短期排名的頻頻“變臉”，陽光私募中長期業績更具參考價值。將考察期延伸至近兩年、近三年，私募行業持續跑贏對應期間指數，呈現較強的盈利效應，體現出追求絕對收益的自身優勢。

　　縱觀中長期盈利能力出色的私募，一大共性是自身投資風格清晰穩定。例如以擇時為主的展博、中睿合銀，中長期業績穩定靠前，展博更是連續兩年躋身同業前十。源樂晟、精熙與翼虎同樣以靈活操作見長，在近兩三年的結構性市場中脫穎而出。另一類私募屬于長期穩步成長型，精于選股以分享個股長期成長收益，例如鼎諾、重陽、智德、云程泰、朱雀、武當、淡水泉等，業績以細水長流的方式增長，并具備適度風控能力，累計回報可觀。以星石、云南信托中國龍系列為代表的穩健保守型私募，憑借極低的倉位和嚴格風控來規避系統性風險，于熊市中實現絕對收益。

　　風控到位、凈值波動平滑是長期優勝私募的另一特征。熊市才是私募管理能力的試金石。中長期績優者盡管風格有積極有保守，但凈值波動都不大，在實際操作中嚴格遵守風控策略。這些風控能力較強的私募也許在牛市中不甚搶眼，但在熊市中無大幅回撤，從而保存實力，靜候市場良機，具備長期領跑同業的能力。