本報記者 楊卓卿 深圳報道
2010年先后推出的融資融券和股指期貨,結束了A股市場的單邊市時代,也為在海外成熟市場發(fā)展多年的對沖基金進入中國市場創(chuàng)造了條件。伴隨著各類資產(chǎn)管理機構紛紛“試水”,剛剛過去的2011年被業(yè)內冠以“對沖基金元年”的稱號。
新年伊始,國內首只陽光私募對沖基金華寶·海集方1期已于1月5日起開始運行。
值得一提的是,該產(chǎn)品1期信托計劃的投資范圍不再僅限于套期保值,而是將范圍拓寬至套利交易,也因此被稱為是國內第一只“根正苗紅”的陽光化的對沖基金。
首只私募對沖基金入市
“這個信托計劃以股指期貨期現(xiàn)套利、阿爾法組合套利對沖套利投資為主要投資模式,現(xiàn)貨組合可以為全復制組合、不少于50只成分股的組合,追求低風險穩(wěn)健絕對收益。預期收益率大概在10%-20%之間。”作為首位吃螃蟹者,富晶資產(chǎn)王林向記者表示。
該信托計劃期限為3年,受托人管理費率為1.35%,信托計劃的止損線設為單位凈值0.92元,預警線設為0.94元,凈值每周公布一次。資金分配比例是,股指期貨保證金賬戶0-40%,證券交易資金賬戶60%-100%。投資范圍包括中國金融期貨交易所掛牌交易的股指期貨合約、滬深300成分股、ETF以及基金,間歇資金可用于銀行存款、銀行理財產(chǎn)品、短期國債回購。
伴隨著各類資產(chǎn)管理機構紛紛“試水”,2011年被業(yè)內冠以“對沖基金元年”的稱號。
2011年3月,被稱為中國首只對沖基金的券商集合理財產(chǎn)品——君享量化募集完畢,并進場交易,這標志著我國進入對沖基金時代。類似的對沖基金在對沖元年年初也已經(jīng)在公募基金的“一對多”專戶投資中開始試水,如國投瑞銀、易方達、南方等公司均管理了對沖基金。在兔年市場多變衰敗的情況下,大部分對沖基金都獲得了正收益。而在被寄予厚望的陽光私募方面,其邁向對沖基金的步伐卻相對滯后。
持倉額度受限
2011年7月11日,中國信托業(yè)協(xié)會網(wǎng)站發(fā)布《信托公司參與股指期貨交易業(yè)務指引》。其中對信托公司參與股指期貨交易提出頗多限制。
例如,信托公司集合信托計劃參與套期保值交易時,在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的20%;在任何交易日日終持有的買入股指期貨合約價值總額不得超過信托資產(chǎn)凈值的10%;結構化集合信托計劃不得參與股指期貨交易;信托公司單一信托參與股指期貨交易,在任何交易日日終持有股指期貨的風險敞口不得超過信托資產(chǎn)凈值的80%,并符合交易所相關規(guī)則。
王林表示:“信托指引不僅對信托公司、保管銀行有資質要求,而且對第三方投資顧問甚至選擇合作的期貨公司也提出了一些具體的資質要求。”
據(jù)記者了解,《指引》規(guī)定只有最近年度監(jiān)管評級達到3C級以上的信托公司才可以開展股指期貨業(yè)務,且對其開展此項業(yè)務的人員、IT、估值、風控制度等都有明確的規(guī)定;期貨公司則被要求具備中金所全面結算會員或者交易結算會員的資格,且最近年度監(jiān)管評級應達到B級以上,具有二類或以上的技術資格,及與業(yè)務規(guī)模相匹配的風險準備金余額;陽光私募方面,《指引》規(guī)定其實收資本金不低于人民幣1000萬元,且有可追溯的證券或期貨投資管理業(yè)績證明等。
“與富晶資產(chǎn)合作的信托公司在2011年11月底才獲中國銀監(jiān)會批準,取得股指期貨交易業(yè)務資格。而我們也加緊備戰(zhàn),最近才真正把產(chǎn)品做起來。”王林稱。
如今首只私募對沖基金已經(jīng)開始運行,在運行空間上依然受到不少限制。
對此,業(yè)內人士解釋:“其一,從套期保值的角度講,由于頭寸有限,實際操作中能明顯感覺到‘不解渴’,無法完全對沖,這點還需循序漸進地解決;其二,由于相關規(guī)定對持倉額度的限制,影響套利交易的規(guī)模,不過這點據(jù)我所知監(jiān)管層已經(jīng)著手解決。”
而即便僅能參與套期保值,勵石投資相關人士表示,有限制地參與股指期貨也能規(guī)避掉部分市場風險和提高產(chǎn)品獲利的能力。
私募產(chǎn)品創(chuàng)新不斷
盡管是個新興行業(yè),在市場環(huán)境不堪的情況下,陽光私募在交易策略方面的創(chuàng)新顯得尤為突出。
2011年以來,由于傳統(tǒng)單向做多策略盈利越來越困難,私募基金領域的量化對沖基金的隊伍逐步發(fā)展壯大,目前已有民森、朱雀、申毅等多家私募基金公司發(fā)行了量化對沖基金。
另外,市場中性策略作為對沖基金中一種重要的投資策略,也在2011年的私募界掀起一小波熱潮。該策略在多頭和空頭同時進行操作對沖投資組合的系統(tǒng)性風險,以獲取超額收益,與市場的相關度相對較低。
目前市場上存有的市場中性基金包括:民森在2011年3月底推出的三只非結構化產(chǎn)品民晟A號、民晟B號和民晟C號及在2011年6月底推出的結構化的市場中性基金民晟G號,此外還有朱雀在2011年4月中旬推出的平安財富-朱雀丁遠指數(shù)中性基金。
好買基金研究中心指出,一般來說,市場中性策略的對沖基金會同時在股票上做多和做空來進行對沖。但是在國內,由于股票做空相對來說比較困難,所以目前國內私募發(fā)行的市場中性產(chǎn)品一般都是通過在股票上進行做多,同時在股指期貨上進行做空來對沖市場風險。
瑞富財富管理中心研究副總監(jiān)韋楊林在接受記者采訪時表示:“在交易策略創(chuàng)新方面,陽光私募在2011年確實突破頗多,這與弱市下投資者需要與股市低相關性的投資產(chǎn)品密切相關,二級市場行情不好實際上倒逼行業(yè)做出革新。當然,另一方面,各種創(chuàng)新類產(chǎn)品的出現(xiàn)也對基金管者的能力提出了更高的要求。”
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