趙娟

　　剛剛過去的2011年，A股市場慘淡收場，上證指數全年下跌21.68%，滬深 300指數下跌25.01%，無論公募抑或陽光私募基金，以股票市場為主的投資產品平均收益均以虧損告終。

　　根據Wind提供的數據，2011年成立1年以上的非結構化陽光私募產品共有759只，全年平均業績為-17.07%，成立1年以上的結構化陽光私募產品共有132只，平均業績為-13.44%，整體跑贏指數。

　　呈瑞、展博、金中和嶄露頭角

　　2011年，全市場共有34只陽光私募產品取得正收益，占比僅3.8%，不過這些已經是2011年股票投資方向資產管理產品中碩果僅存的少數派。在經歷了1年震蕩市和1年熊市過后，也有一些中長期業績穩定的私募產品嶄露頭角。

　　本榜單顯示，2011年的冠軍私募依然是黑馬選手。成立于2010年 10月份的呈瑞 1期以29.86%、超越滬深300指數53%的收益獲得全年冠軍。呈瑞投資決策委員會主席芮崑曾任上投摩根雙息平衡和上投摩根雙核平衡基金經理。

　　非結構化產品中，業績排名冠亞軍的私募產品分別為銀葉1號和澤熙 5期，收益率分別為12.66%和12.37%。在結構化產品中，億方博(融新240號)取得了13.77%的正收益。

　　據好買基金分析，呈瑞投資的收益來自于2011年上半年，在2011年第一季度和第二季度，私募基金整體平均收益率一直在10%以上，從第三季度一直到年底卻出現大幅滑落，呈瑞1期上半年豐厚得利在對沖下半年市場狂跌帶來的損失時作用明顯。

　　值得注意的是，2011年業績表現較好的私募基金，尤其是非結構化產品中，有不少是老面孔。

　　2007年即成立的金中和西鼎以7.56%的業績位列榜單第6名，該產品在本榜單二年、三年期評級中也均獲得了四星的較高評級，最近三年業績達到51.36%。

　　前十名中的銀葉1號、國弘1期、國弘2期、展博1期的一年及二年期評級也都在四星以上，陳鋒管理的展博1期更是最近兩年業績的冠軍，總回報達到45.14%。

　　由于一些私募產品更新業績的時間周期的問題，本榜單未對2011年12月20日后未更新業績的私募產品進行排名，不過根據12月中旬的業績，林園投資、星石投資旗下產品在2011年也有相對不錯的表現。

　　大型私募表現平平

　　2011年，陽光私募產品業績差異如同往年一樣顯著，全市場虧損幅度超過30%的私募產品整整100只。在非結構化產品中，業績墊底的產品為國淼1期，全年虧損60.96%，結構化產品中廖黎輝管理的能量1號，全年虧損也達到46.79%。

　　根據私募排排網統計，前十大私募機構管理資產總規模占據陽光私募規�？偭康娜�分之一，但是2011年，較大規模的私募機構整體表現一般。

　　其中，鴻道、淡水泉投資業績處于行業中上游水平，虧損幅度約在10%-15%之間；朱雀、武當、重陽表現居中，旗下大多產品虧損約在15%-25%；從容、尚雅表現較差，旗下一些產品虧損超過30%。

　　據好買基金分析，2011年倉位相對偏重的私募產品大多業績不佳；而一些相對謹慎，對倉位控制上比較堅決的，反而取得了相對理想的業績；一些私募基金管理者也曾試圖在連續下跌中嘗試抄底，但由于2011年行情復雜且反復，最終結果不盡如人意。

　　由于2011年業績凈值沒有實現新高，有至少半數以上的私募公司2011年沒有獲得過任何業績提成。

　　對于力爭絕對收益的私募基金而言，風險控制尤為重要。從公司情況看，國淼投資、時策投資、塔晶投資、理成投資、富安達投資以及新價值投資2011年業績斷后，旗下產品無論是在下行風險控制還是在波動率控制中都表現較差。

　　在波動率和下行風險控制方面，依然是星石投資、麥爾斯通投資、展博投資、翼虎投資表現較佳。

　　雖然澤熙投資2011年業績整體相對不錯，但其較高的波動率則排在了行業倒數之列。

　　定向增發基金被認為是2011年私募基金業的一大亮點，但曾經在上半年一度領先的博弘數君旗下定向增發產品則成為全市場波動率最高的產品，最終其全年業績為-7%。投資者應注意這類產品波動性高的顯著特點。

　　2011年的冠軍私募常士杉管理的世通資產成為2011年全市場下行風險控制最差的公司，紅山、尚雅、德源安、同威等公司也在下行風險控制上表現不佳。

　　一、評級說明：

　　采用在有效數據下綜合絕對回報、下行風險、波動率等指標的風險調整收益指標——sortino　ratio進行評價。針對市場上絕大多數的偏股型、非結構化產品。

　　排名或者評級對數據的要求：

　　1.　排名，必須具備6個月及以上的連續月度公布業績情況。

　　2.　必須有相應公開的投資顧問及托管人情況。

　　3.　評級，1年期評級必須有1年及以上的連續月度公布業績情況；2年評級，必須具有2年連續月度業績數據；3年評級，必須具有3年連續月度業績數據。

　　二、指標說明：

　　1.　復權單位凈值增長率

　　陽光私募直接采用披露的凈值計算出的增長率進行排名，計算時考慮分紅，不考慮業績報酬費。

　　2.　絕對回報

　　最長連續下跌月數

　　說明：統計區間內產品連續下跌月數中的最高值

　　最長連續下跌幅度

　　說明：統計區間內產品最長連續下跌月數對應的跌幅

　　3.　下行風險

　　考量指數下跌時凈值支撐力的強弱，若支撐強則風險越小。將私募基金公司旗下產品的平均下行風險進行算術平均，用來衡量這家公司的產品的整體下行風險的情況。

　　說明：

　　將私募基金公司(產品數量>1)旗下產品的平均下行風險數據（只針對非結構化）從低到高進行排名，排名前1/3的風險度為低，后1/3的風險度為高，中間的為中。通常認為，下行風險值在0.1以下風險度較低。

　　4.　波動率

　　實際收益率圍繞預期收益率（即平均收益率）分布的離散度，反映的是投資的風險。將私募基金公司旗下產品的平均波動率進行算術平均，用來衡量這家公司的產品的整體波動的情況。

　　說明：

　　將私募基金公司旗下產品的平均波動率數據（只針對非結構化）從低到高進行排名，排名前1/3的風險度為低，后1/3的風險度為高，中間的為中。通常認為，波動率值在0.02以下波動度較小。

　　5.　夏普比率

　　計算投資組合每承受一單位總風險，會產生多少超額報酬，是市場上最常見的風險收益衡量比率，當投資組合內的資產皆為風險性資產時適用。

　　若為正值，代表產品報酬率高過波動風險；若為負值，代表操作風險大過于報酬率，比例越高，投資組合越佳。

　　來源：經濟觀察網