來源：國金證券研究中心 李剛 張劍輝

　　順應(yīng)市場脈搏，靈活調(diào)整配置

　　2011年行業(yè)回顧：

　　2011年，券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)發(fā)力。截至12月16日，今年有106只券商集合理財產(chǎn)品推廣發(fā)行、105只產(chǎn)品成立。在新設(shè)立的產(chǎn)品中，投資風(fēng)格居中的混合型產(chǎn)品最多，占全部新設(shè)立產(chǎn)品的55%；其次是主打套利策略、市場中性策略以及定向增發(fā)等投資策略的其它類型產(chǎn)品，此類產(chǎn)品共設(shè)立17只。行業(yè)規(guī)模基本保持穩(wěn)定，但贖回現(xiàn)象亦不容忽視。

　　業(yè)績方面，受今年以來、特別是下半年市場震蕩下跌的拖累，券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績普遍下滑，但相比市場而言，整體表現(xiàn)略優(yōu)。分產(chǎn)品類型看，其它類型產(chǎn)品表現(xiàn)出色，以平均0.14%的正收益位居各類型產(chǎn)品之首，但就其產(chǎn)品特征而言收益吸引力不高；將大小集合混合計算，債券型產(chǎn)品表現(xiàn)次之，今年以來累計跌幅為4.31%，偏股型產(chǎn)品則普遍表現(xiàn)不佳，混合型、指數(shù)型、FOF型以及股票型產(chǎn)品分別跌去16.96%、17.47%、19.05%和19.06%。

　　2012年度投資策略：

　　在經(jīng)濟(jì)逐漸筑底過程中，市場出現(xiàn)大級別行情的概率不大。分季度來看，根據(jù)歷史經(jīng)驗，每年年末和次年年初都是利好政策頻出的時期，同時隨著明年流動性的逐步改善，成長股在一季度或有不錯表現(xiàn)。進(jìn)入二季度，如果筑底能順利完成，經(jīng)濟(jì)活動轉(zhuǎn)入旺季，則周期股景氣度有望提升，相關(guān)的地產(chǎn)、汽車、機(jī)械等周期性股票將具備主動進(jìn)攻機(jī)會；但如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，金融、地產(chǎn)等低估值的周期性股票則具有一定的被動防御價值。因此，二季度是成長、周期風(fēng)格切換的關(guān)鍵時刻。需要特別注意的是，全球刺激政策有可能導(dǎo)致通脹重拾升勢，使得經(jīng)濟(jì)存在再度轉(zhuǎn)向滯漲格局的風(fēng)險；而歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，將會導(dǎo)致全球出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，國內(nèi)政策調(diào)整的節(jié)奏和幅度等多種不確定性因素也會牽制市場表現(xiàn)。

　　因此，在不確定性增強(qiáng)的2012年，對于券商集合理財產(chǎn)品投資者而言，建議在自上而下選擇管理人、自下而上選擇產(chǎn)品的同時，密切關(guān)注流動性、估值水平以及宏微觀數(shù)據(jù)等內(nèi)部因素的變化情況，以及歐債危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國內(nèi)調(diào)控政策等外部因素的變化情況，及時對選擇策略以及組合風(fēng)格進(jìn)行積極靈活的轉(zhuǎn)換調(diào)整。

　　具體到明年一季度，建議投資者綜合把握風(fēng)格、行業(yè)、風(fēng)險特征進(jìn)行產(chǎn)品配置。

　　針對風(fēng)險偏好投資者，由于一季度板塊之間存在一定的交易性機(jī)會，因此建議在選擇集合理財產(chǎn)品時關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)配置以及選股能力的表現(xiàn)，適度配置一些進(jìn)攻型品種。

　　針對風(fēng)險厭惡投資者，由于債券市場的慢牛行情有可能延續(xù)到明年一季度，可以適當(dāng)增加債券型品種的配置，同時配置一定比例的其它類型品種，以獲取穩(wěn)健的收益。

　　重點(diǎn)產(chǎn)品推薦(不分先后)：中信優(yōu)選成長、國信金理財價值增長、東方紅2號、光大陽光1號、光大陽光基中寶、國都2號安心理財、國泰君安君得惠債券、中金增強(qiáng)型債券、招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號、申銀萬國寶鼎一期。

　　第一部分 ——2011年券商集合理財市場回顧

　　1.1

　　券商集合理財行業(yè)發(fā)展回顧

　　經(jīng)過過去7年的迅速發(fā)展，券商集合理財?shù)漠a(chǎn)品數(shù)量都得到極大的增加。截至2011年12月16日，券商集合理財產(chǎn)品的數(shù)量已由2005年的10只增加到現(xiàn)在的268只。特別是近兩年來，券商資管加大了新產(chǎn)品的發(fā)行力度，產(chǎn)品設(shè)立數(shù)量大幅增加，每年都有100只左右的新產(chǎn)品成立，券商集合理財進(jìn)入快速發(fā)展時期。

　　隨著產(chǎn)品數(shù)量的不斷增加、行業(yè)的不斷發(fā)展，券商管理的集合理財資產(chǎn)規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大。截至2011年9月末，集合理財產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模已由2005的95億元左右快速增長到目前的1368億元左右。除2008年市場大跌導(dǎo)致資產(chǎn)大幅下縮水外，其余各年份的資產(chǎn)規(guī)模都在穩(wěn)步上升。盡管2011年震蕩向下的市場環(huán)境對行業(yè)規(guī)模擴(kuò)張有所拖累，但券商集合理財產(chǎn)品的資產(chǎn)規(guī)模仍有增加，三季度末規(guī)模相比2010年年末的1345億元，小幅增加了23億元。

　　從產(chǎn)品類型來看，經(jīng)過7年的探索，券商集合理財產(chǎn)品類型已經(jīng)由2005年的混合型、FOF型、債券型以及貨幣型等少數(shù)幾類，發(fā)展到現(xiàn)在包括股票型、混合型、FOF型、債券型以及貨幣型等傳統(tǒng)類型產(chǎn)品，也包括QDII以及涉及創(chuàng)新產(chǎn)品的其它類型等較為豐富的產(chǎn)品序列。截至2011年12月16日，券商資管先后共成立集合理財產(chǎn)品294只，其中26只產(chǎn)品已清算退市。在這294只產(chǎn)品中，混合型產(chǎn)品以其靈活的資產(chǎn)配置特點(diǎn)而受到券商資管以及投資者的青睞，這類產(chǎn)品共發(fā)行139只，占據(jù)集合理財產(chǎn)品的半壁江山；而主要投資于證券投資基金的FOF型產(chǎn)品，以風(fēng)格穩(wěn)健、風(fēng)險較低等特征也廣受喜愛，發(fā)行數(shù)量在集合理財產(chǎn)品序列中位居次席。而今年以來，券商資管加大了產(chǎn)品的創(chuàng)新力度，一批以投資海外市場、參與一級市場以及采用套利策略、市場中性策略等各種投資策略等創(chuàng)新型產(chǎn)品加快了發(fā)行的步伐。

　　1.22011年券商集合理財市場回顧

　　1.2.1 券商集合理財產(chǎn)品回顧

　　2011年，券商集合理財產(chǎn)品發(fā)行繼續(xù)發(fā)力。截至12月16日，今年共有106只券商集合理財產(chǎn)品推廣發(fā)行，其中97只產(chǎn)品成立，9只產(chǎn)品正在發(fā)行中，加之2010年底發(fā)行今年設(shè)立的8只產(chǎn)品，共有105只產(chǎn)品成立。

　　從投資風(fēng)格角度看，新設(shè)立產(chǎn)品中風(fēng)格居中的混合型品種設(shè)立最多，占全部新設(shè)立的55%；其次是其它類型產(chǎn)品。一方面，不同于追求相對收益為主的公募基金，券商集合理財產(chǎn)品適當(dāng)側(cè)重于絕對回報，因此多數(shù)券商資管青睞于發(fā)行配置靈活的混合型產(chǎn)品，這樣匹配此類產(chǎn)品的國際特征。另一方面，由于券商集合理財產(chǎn)品投資標(biāo)的選擇較為寬松，不少券商加大了以套利策略、市場中性策略以及參與定向增發(fā)等投資策略為主的其它類型產(chǎn)品發(fā)行力度，今年此類產(chǎn)品共設(shè)立17只。

　　從產(chǎn)品定位角度看，主要針對高端客戶的小集合理財產(chǎn)品發(fā)行迅猛。自2010年首次推出小集合產(chǎn)品以來，由于規(guī)模較小、運(yùn)作靈活等特點(diǎn)，該類產(chǎn)品發(fā)展迅速，去年共有30只成立，今年已成立38只。其中，混合型、其它類型產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)。小集合產(chǎn)品投資門檻較高、參與人數(shù)有限制，因此主要針對高端客戶。

　　與此同時，今年共有16只券商集合理財產(chǎn)品進(jìn)行了終止清算。其中，受市場環(huán)境影響，不少產(chǎn)品因資產(chǎn)凈值連續(xù)20個交易日低于1億元等原因退出市場。

     產(chǎn)品數(shù)量不斷增加的同時，券商集合理財產(chǎn)品管理的份額數(shù)量也在不斷的擴(kuò)大。根據(jù)各季度披露的期末數(shù)據(jù)以及新設(shè)立產(chǎn)品的設(shè)立數(shù)據(jù)，截至2011年三季度末，券商集合理財產(chǎn)品共計1501億份，相比二季度末增加了9億份，相比2010年年末增加了197億份。不過，與公募基金相似的是，券商集合理財也面臨著贖回老產(chǎn)品搬進(jìn)新產(chǎn)品的現(xiàn)象。截至9月末，今年前9個月新成立的81只產(chǎn)品累計貢獻(xiàn)份額約為537億份，而在此期間老產(chǎn)品的份額凈贖回高達(dá)340億份，贖回壓力不容忽視。

分產(chǎn)品屬性來看，大集合產(chǎn)品三季度遭遇凈贖回，凈贖回份額約為3.55億份，凈贖回份額占期初總份額之比為0.25%；相比2010年年末份額則凈增加148.06億份，增幅為11.88%。小集合產(chǎn)品份額從去年末到今年三季度不斷增加，其中三季度凈申購13.23億份，凈申購份額占期初總份額之比為14.04%；此外，今年1-9月累計增加49.75億份，增幅為86.23%。

分產(chǎn)品類型來看，三季度其它類型、混合型以及債券型產(chǎn)品出現(xiàn)凈申購，而QDII、貨幣型等其它各類型產(chǎn)品則顯示凈贖回。其中，8只其它類型產(chǎn)品在三季度的密集發(fā)行、設(shè)立，使得該類型產(chǎn)品的凈申購份額占期初總份額之比高達(dá)75.83%，混合型和債券型產(chǎn)品凈申購份額占比分別為3.32%和1.31%。在凈贖回方面，貨幣型產(chǎn)品凈贖回份額占期初總份額之比最高，達(dá)到33.37%，其次是QDII產(chǎn)品。

    今年以來，市場的震蕩下跌行情導(dǎo)致產(chǎn)品的運(yùn)作難度加大，資產(chǎn)規(guī)模增速放緩。特別是受到三季度以來市場環(huán)境惡化的影響，券商集合理財管理的資產(chǎn)規(guī)模單季度表現(xiàn)有所縮水，資產(chǎn)凈值有二季度末的1452億元下降至1368億元；單只產(chǎn)品的平均規(guī)模也由二季度末的6.51億元下降至5.56億元。不過，如前所述，相比2010年年末，資產(chǎn)規(guī)模仍有小幅增加。

    業(yè)績方面，受今年以來、特別是下半年市場震蕩下跌的拖累，券商集合理財產(chǎn)品業(yè)績普遍下滑。截至2011年12月16日，上證指數(shù)今年累計跌去20.77%。風(fēng)格方面，大中小盤股票均深幅調(diào)整，滬深300跌去23.60%，中小盤指跌33.99%，中證500下跌30.58%。行業(yè)方面，各板塊無一飄紅，其中食品飲料、文化傳播等板塊相對抗跌，而金屬非金屬、機(jī)械、電子等板塊出現(xiàn)了超過30%的調(diào)整。公募基金方面，股票型開放式基金今年以來平均下跌22.72%，混合型開放式基金平均下跌19.80%。在這樣的市場環(huán)境下，券商集合理財產(chǎn)品難以獨(dú)善其身，但相比市場而言，整體表現(xiàn)略優(yōu)。

     分產(chǎn)品屬性來看，“船小好調(diào)頭”的小集合產(chǎn)品表現(xiàn)較優(yōu)，整體損失相對較淺，今年以來平均收益率為-13.67%；大集合產(chǎn)品則略微遜色，平均收益率為-15.60%。

    分產(chǎn)品類型來看，大集合其它類型產(chǎn)品表現(xiàn)尤為出色，以平均0.14%的正收益位居各類型產(chǎn)品之首，但就其產(chǎn)品特征而言收益吸引力不高；將大小集合統(tǒng)一計算，債券型產(chǎn)品表現(xiàn)次之，今年以來累計跌幅為4.31%，偏股型產(chǎn)品則普遍表現(xiàn)不佳，混合型、指數(shù)型、FOF型以及股票型分別跌去16.96%、17.47%、19.05%和19.06%。

    1.2.2 券商集合理財管理人回顧

    截至2011年12月16日，旗下成立集合理財產(chǎn)品的券商資管由2010年末的50家增加到目前的60家。新增的10家券商資管分別是，北京高華證券、渤海證券、長城證券、德邦證券、廣州證券、恒泰證券、金元證券、世紀(jì)證券、銀泰證券以及中原證券。 

    隨著越來越多的券商資管進(jìn)入集合理財產(chǎn)品市場，行業(yè)競爭愈加激烈。根據(jù)今年三季報的資產(chǎn)凈值數(shù)據(jù)以及新成立產(chǎn)品的數(shù)據(jù)簡單估算，截至2011年9月末，中信證券、國泰君安證券以及東方證券資產(chǎn)等管理人所管理的集合理財產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)前三。這三家管理人旗下的集合理財產(chǎn)品數(shù)量也位居行業(yè)前列。

    從管理的份額角度看，根據(jù)季報披露的份額數(shù)據(jù)以及新設(shè)立產(chǎn)品的份額數(shù)據(jù)估算，在2011年三季度可統(tǒng)計的55家管理人中16家出現(xiàn)凈申購，而受市場不利因素的影響有多達(dá)37家發(fā)生了凈贖回，另外2家份額則沒有變化。其中，凈申購份額占期初總份額之比上升最高5家分別是民生證券、齊魯證券、國聯(lián)證券、中航證券和國海證券；而南京證券、華安證券、招商證券、中銀國際證券以及中國建銀投資證券等管理人則出現(xiàn)了較大比例的凈贖回。若從2011年1至9月份來看，發(fā)生凈申購的管理人較發(fā)生凈贖回的多，55家管理人中除去新增的5家外，另有27家發(fā)生了凈申購，而出現(xiàn)凈贖回的有23家。

圖表13：2011年三季度管理人產(chǎn)品凈申購贖回份額占比					圖表14：2011年1-9月管理人產(chǎn)品凈申購贖回份額占比
管理人	凈申購前五	管理人	凈贖回前五		管理人	凈申購前五	管理人	凈贖回前五
民生證券	183.14%	南京證券	36.03%		山西證券	171.76%	華安證券	39.12%
齊魯證券	103.93%	華安證券	26.08%		中航證券	150.63%	中銀國際證券	36.75%
國聯(lián)證券	92.46%	招商證券	25.91%		民生證券	139.24%	華泰證券	36.15%
中航證券	38.58%	中銀國際證券	22.09%		海通證券	129.76%	申銀萬國證券	33.81%
國海證券	29.41%	中國建銀投資證券	21.25%		廣發(fā)證券	124.01%	平安證券	30.48%

     業(yè)績方面，通過計算同一管理人旗下偏股型（股票型、混合型以及FOF型）大集合產(chǎn)品的期間平均收益率考察券商管理人近期業(yè)績表現(xiàn)。受A股市場震蕩下跌的拖累，17家可統(tǒng)計管理人中運(yùn)作半年以上產(chǎn)品今年以來的平均收益率為-19.61%。其中，招商證券、東方證券資產(chǎn)以及光大證券表現(xiàn)居前，損失相對較淺。此外，宏源證券、廣發(fā)證券、中金公司、東北證券和長江證券等管理人的平均收益率也均好于行業(yè)平均水平。由于小集合產(chǎn)品數(shù)量較少，這里我們僅討論擁有多于3只（含3只）運(yùn)作半年以上大集合產(chǎn)品的券商管理人，合計17家券商，對比數(shù)據(jù)顯示資產(chǎn)管理規(guī)模相對較小公司11年業(yè)績相對占優(yōu)。

圖表15：今年以來業(yè)績排名前十管理人（大集合產(chǎn)品）
管理人	一季度	二季度	三季度	四季度以來	今年以來
招商證券	-1.83%	-1.93%	-6.38%	-2.97%	-12.55%
東方證券資產(chǎn)	-4.34%	-2.17%	-5.53%	-2.37%	-14.42%
光大證券	-3.99%	-6.20%	-6.48%	-2.68%	-17.08%
宏源證券	0.86%	-5.15%	-10.09%	-4.34%	-17.20%
廣發(fā)證券	-2.89%	-5.67%	-9.39%	-2.01%	-17.70%
中金公司	-1.77%	-3.38%	-8.90%	-5.31%	-18.11%
東北證券	2.47%	-6.13%	-7.46%	-8.74%	-18.73%
長江證券	-1.91%	-5.48%	-7.44%	-4.16%	-19.05%
國信證券	-0.45%	-7.89%	-7.85%	-5.39%	-19.98%
國都證券	-2.19%	-4.50%	-7.08%	-4.52%	-20.18%
全部平均	-1.52%	-5.44%	-8.68%	-4.97%	-19.61%
注：1、截至2011年12月16日。 2、按照今年以來凈值增長率降序排列。

    1.3  不同類型產(chǎn)品分析

    1.3.1 股票型和混合型產(chǎn)品分析

    2011年三季度，市場環(huán)境的不濟(jì)、股票資產(chǎn)的縮水、管理人主動減倉等導(dǎo)致股票型和混合型產(chǎn)品中股票資產(chǎn)的占比大幅下降，而債券、基金以及銀行存款及清算備付金等資產(chǎn)的占比有所上升。其中，股票型產(chǎn)品的股票倉位平均為53.88%，較上一季度下降8.86%；混合型產(chǎn)品的股票倉位平均為43.63%，較上一季度下降4.02%，全年看股票倉位持續(xù)下降。

圖表16：2011年前三季度股票型產(chǎn)品資產(chǎn)配置						圖表17：2011年前三季度混合型產(chǎn)品資產(chǎn)配置
	2011-3-31	2011-6-30	2011-9-30	三季度變動			2011-3-31	2011-6-30	2011-9-30	三季度變動
股票	70.61%	62.74%	53.88%	-8.86%		股票	58.42%	47.65%	43.63%	-4.02%
債券	0.95%	1.28%	2.47%	1.19%		債券	5.17%	5.93%	6.13%	0.20%
基金	2.18%	3.08%	4.67%	1.59%		基金	3.20%	3.46%	3.84%	0.38%
銀行存款及清算備付金	18.17%	20.18%	21.56%	1.39%		銀行存款及清算備付金	25.74%	22.39%	29.61%	7.23%
其他資產(chǎn)	8.10%	12.77%	17.44%	4.67%		其他資產(chǎn)	7.47%	20.57%	16.78%	-3.79%
來源：國金證券研究所

   就股票資產(chǎn)配置而言，多數(shù)產(chǎn)品的減倉幅度在0%~10%之間，其次減倉10%~20%的產(chǎn)品也較多。此外，部分產(chǎn)品的加減倉幅度甚至超過40%。就季報中披露的重倉股進(jìn)行分析，三季度券商集合理財產(chǎn)品在食品飲料行業(yè)大幅加倉，在建筑業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)等板塊也有一定幅度的加倉；而金屬非金屬、金融保險以及公用事業(yè)等板塊的倉位有所降低。

   從券商集合理財產(chǎn)品持有重倉股的風(fēng)格來看[1]，三季度典型中小盤風(fēng)格的產(chǎn)品相對抗跌，而規(guī)模風(fēng)格模糊的中性風(fēng)格產(chǎn)品表現(xiàn)較差；在價值成長風(fēng)格中，平衡型產(chǎn)品的業(yè)績要好于其它風(fēng)格特征明顯的產(chǎn)品。全年來看，大盤風(fēng)格略優(yōu)于中小盤風(fēng)格，價值風(fēng)格略優(yōu)于成長風(fēng)格。

1.3.2  FOF型產(chǎn)品分析

三季度，F(xiàn)OF型產(chǎn)品在其他資產(chǎn)的配置有所下降，主要增加了流動性較強(qiáng)的銀行存款及清算備付金類資產(chǎn)，同時在股票、債券以及基金等資產(chǎn)的配置上有所增加。

    就其重倉持有的基金資產(chǎn)而言，股票－指數(shù)型基金占比下降超過5%，但仍然是FOF型產(chǎn)品持有的主要基金品種；其次，股票型、債券－完全債券型以及混合－靈活配置型基金等占比在三季度也有所下降。相反的是，其他類型、債券－普通債券型以及混合－保守配置型基金等品種在三季度有所增加。

    值得注意的是，今年以來，F(xiàn)OF型產(chǎn)品對分級基金中高風(fēng)險級別產(chǎn)品的投資比重較高，加之持續(xù)重倉股票-指數(shù)型、股票型等風(fēng)險水平較高的基金品種，導(dǎo)致該類產(chǎn)品一直處于較高的風(fēng)險水平。

       1.3.3  債券型和其它類型產(chǎn)品分析

      盡管三季度的債券市場受到城投債、信用債以及可轉(zhuǎn)債等危機(jī)的困擾而并不太平，但是債券型券商集合理財產(chǎn)品的債券配置不減反增，截至三季度末債券型產(chǎn)品的債券資產(chǎn)配置達(dá)到61.68%，較上季度末增加7.89%。此外，銀行存款及清算備付金等流動性較強(qiáng)的資產(chǎn)的配置也有所增加。

     就其重倉持有的債券資產(chǎn)而言，企業(yè)債以31.78%的占比仍然位居首位，其次是占比23.91%的可轉(zhuǎn)債。相比二季度末，企業(yè)債以及回購等品種的占比出現(xiàn)了較大幅度的下降，而短期融資券、公司債等品種的占比則有較大幅度的上升。

    今年來，其它類型產(chǎn)品迅猛發(fā)展，特別是三季度以來產(chǎn)品數(shù)量迅速增加。截至12月份，市場上共有17只其它類型產(chǎn)品。由于這類產(chǎn)品主要采用套利策略、保本策略、市場中性策略以及參與定向增發(fā)等投資策略，因此業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定，抗跌能力較強(qiáng)。

圖表27：其它類型產(chǎn)品凈值表現(xiàn)及投資策略
產(chǎn)品名稱	管理人	設(shè)立日期	12月以來凈值增長率	四季度以來凈值增長率	主要投資策略
長江超越理財量化1號	長江證券	2011-11-9	0.30%	-	投資股指期貨
創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金策略尊享	第一創(chuàng)業(yè)證券	2011-10-31	0.24%	-	股指期貨套利策略、套期保值策略
國泰君安君享套利6號	國泰君安證券	2011-9-14	0.20%	1.90%	套利策略、市場中性策略
創(chuàng)業(yè)創(chuàng)金避險增值	第一創(chuàng)業(yè)證券	2010-12-23	0.17%	1.93%	保本策略
創(chuàng)業(yè)金益求金	第一創(chuàng)業(yè)證券	2011-1-21	0.16%	2.54%	市場中性策略
國泰君安君享套利5號	國泰君安證券	2011-8-29	0.10%	1.70%	套利策略、市場中性策略
中航金航5號	中航證券	2011-10-21	0.02%	-	定向增發(fā)
浙商金惠套利通1號	浙商證券	2011-11-18	0.00%	-	股指期貨套利和套期保值
華泰紫金套利寶	華泰證券	2011-8-9	-0.04%	0.35%	套利策略、參與新股和一級市場可轉(zhuǎn)債申購
國泰君安君享量化	國泰君安證券	2011-3-14	-0.15%	0.81%	市場中性策略
國泰君安君享套利2號	國泰君安證券	2011-7-27	-0.20%	1.71%	套利策略、市場中性策略
中航金航3號	中航證券	2011-7-25	-0.28%	1.27%	市場中性策略
國泰君安君享套利1號	國泰君安證券	2011-7-19	-0.29%	2.60%	套利策略、市場中性策略
國泰君安君享套利3號	國泰君安證券	2011-8-17	-0.29%	1.90%	套利策略、市場中性策略
招商智遠(yuǎn)避險	招商證券	2011-3-23	-0.51%	0.10%	保本策略
東方紅新睿1號	東方證券資產(chǎn)	2011-9-5	-1.54%	-0.16%	參與定向增發(fā)
中信貴賓3號	中信證券	2011-4-15	-	-	利用股指期貨進(jìn)行套期保值
注：1、截至2011年12月16日。 2、以12月以來凈值增長率降序排列。

    第二部分  ——券商集合理財2012年度投資策略

    2 .1 2012年內(nèi)外形勢錯綜復(fù)雜

    2.1.1 外部環(huán)境：歐洲的動蕩與美國的復(fù)蘇

    2011年，世界經(jīng)濟(jì)圍繞著歐債危機(jī)和美債危機(jī)而動蕩不堪。希臘、西班牙、意大利、葡萄牙以及愛爾蘭等歐債五國的信用評級遭到輪番下調(diào)，美國也因為債務(wù)上限問題而喪失了多年的AAA評級。而有效的援助方案遲遲無法推出，給本已疲軟的歐洲經(jīng)濟(jì)雪上加霜；而美國經(jīng)濟(jì)緩慢的復(fù)蘇進(jìn)程也令市場普遍感到失望。

    進(jìn)入2012年，債務(wù)問題仍將肆虐歐洲大陸。由于債務(wù)的大規(guī)模到期，意大利等歐債國家將在明年上半年面臨巨大的償債壓力。特別是，2012年2月至4月，意大利還本付息的額度將超過今年4季度的2倍，將對市場形成顯著地沖擊。

    在去杠桿化的過程中，2012年的歐洲經(jīng)濟(jì)面臨著巨大的挑戰(zhàn)。一方面，制度上缺乏統(tǒng)一的財政聯(lián)盟，導(dǎo)致歐盟經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重的不平衡；另一方面，統(tǒng)一貨幣聯(lián)盟制度下的這種經(jīng)濟(jì)不平衡無法通過傳統(tǒng)的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制進(jìn)行調(diào)整，導(dǎo)致不平衡的矛盾更加激烈。因此，歐債危機(jī)修復(fù)將是一個漫長的過程，同時也將制約經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)程。根據(jù)市場的一致預(yù)期，歐盟的經(jīng)濟(jì)將在明年三季度出現(xiàn)低點(diǎn)，全年的GDP增長在1%以下。

    明年美國經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)溫和復(fù)蘇。高企的失業(yè)率以及房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的積重難返等因素都將制約著2012年美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，但有跡象顯示美國的競爭力正在逐漸恢復(fù)，而持續(xù)的寬松貨幣政策將為美國經(jīng)濟(jì)提供良好的貨幣環(huán)境。因此，市場普遍預(yù)計美國經(jīng)濟(jì)將在明年二季度達(dá)到低點(diǎn)之后出現(xiàn)回穩(wěn)，全年GDP增速在2%左右。

    2.1.2 內(nèi)部環(huán)境：穩(wěn)中求進(jìn)，先穩(wěn)后進(jìn)

    2011年，中國經(jīng)濟(jì)在優(yōu)先抗通脹的政策導(dǎo)向中逐步回落。進(jìn)入2012年，中國經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車都有望走出先抑后揚(yáng)的趨勢。投資方面，房地產(chǎn)調(diào)控政策的延續(xù)，將導(dǎo)致房地產(chǎn)投資及其相關(guān)因素牽制固定資產(chǎn)投資增速在明年繼續(xù)回落，但是以基建等為代表的城府主導(dǎo)投資將在一定程度上對沖下行的風(fēng)險。出口方面，受到歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體明年前低后高走勢影響，國內(nèi)出口有可能在明年前期達(dá)到低點(diǎn)后逐步企穩(wěn)。消費(fèi)方面，在通脹回落背景下，12年的實(shí)際消費(fèi)增速將有一定幅度的上升，此外受政策限制所導(dǎo)致的汽車等行業(yè)的大幅下滑也將有所修復(fù)，但是消費(fèi)的整體表現(xiàn)還有待進(jìn)一步觀察。

    總結(jié)08年以來過度寬松的貨幣政策帶來的經(jīng)驗和教訓(xùn)，中央政府在12年會顯得相當(dāng)保守和謹(jǐn)慎。面對明年國內(nèi)外較為復(fù)雜的形勢，加之為了確保12年換屆的平穩(wěn)，政策上力求平穩(wěn)過度之意尤為明顯。12月14日閉幕的中央經(jīng)濟(jì)會議將2012年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)為“穩(wěn)中求進(jìn)”，同時強(qiáng)調(diào)要繼續(xù)實(shí)施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。在以穩(wěn)為主、穩(wěn)中求進(jìn)的國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與政策導(dǎo)向中，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在上半年逐步尋底，并有可能在3-4季度企穩(wěn)后出現(xiàn)小幅反彈。

    值得注意的是，在政策平穩(wěn)基調(diào)的引導(dǎo)下，明年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險不大，但同時出現(xiàn)大幅反彈的可能性也較小，而經(jīng)濟(jì)的具體走勢還需要進(jìn)一步觀察政策調(diào)整的節(jié)奏和幅度。

    2.2 券商集合理財產(chǎn)品投資策略

    2.2.1 總體思路：順應(yīng)市場脈搏，靈活調(diào)整產(chǎn)品配置

    在經(jīng)濟(jì)逐漸筑底過程中，市場難有大級別行情。分季度來看，根據(jù)歷史經(jīng)驗，每年年末和次年年初都是利好政策頻出的時期，同時隨著明年流動性的逐步改善，成長股在一季度或有不錯表現(xiàn)。進(jìn)入二季度，如果筑底能順利完成，經(jīng)濟(jì)活動轉(zhuǎn)入旺季，則周期股景氣度有望提升，相關(guān)的地產(chǎn)、汽車、機(jī)械等周期性股票將具備主動進(jìn)攻機(jī)會；但如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，金融、地產(chǎn)等低估值的周期性股票則具有一定的被動防御價值。因此，二季度將是成長、周期風(fēng)格切換的關(guān)鍵時刻。需要特別注意的是，全球刺激政策有可能導(dǎo)致通脹重拾升勢，使得經(jīng)濟(jì)存在再度轉(zhuǎn)向滯漲格局的風(fēng)險；而歐債危機(jī)如果進(jìn)一步惡化，將會導(dǎo)致全球出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險。此外，國內(nèi)政策調(diào)整的節(jié)奏和幅度等多種不確定性因素也會牽制市場表現(xiàn)。具體論述詳見國金證券《2012年投資策略報告：走過寒冷的冬天》。

    因此，在不確定性增強(qiáng)的2012年，對于券商集合理財產(chǎn)品投資者而言，建議在自上而下選擇管理人、自下而上選擇產(chǎn)品的同時，密切關(guān)注流動性、估值水平以及宏微觀數(shù)據(jù)等內(nèi)部因素的變化情況，以及歐債危機(jī)、美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國內(nèi)調(diào)控政策等外部因素的變化情況，及時對選擇策略以及組合風(fēng)格進(jìn)行積極靈活的轉(zhuǎn)換調(diào)整。

    2.2.2 一季度投資思路：綜合把握風(fēng)格、行業(yè)、風(fēng)險特征進(jìn)行產(chǎn)品配置

風(fēng)格配置特征：成長泡沫化助推成長風(fēng)格產(chǎn)品受益。一方面，隨著四季度以來政策的逐步微調(diào)，過緊的流動性已經(jīng)逐步向常態(tài)回歸，而利率的下行將有助于股市估值的提升。另一方面，隨著12月末經(jīng)濟(jì)工作會議的召開、1月中央1號文件的出臺以及3月份兩會的召開，一季度是傳統(tǒng)的利好政策頻出時期。因此，流動性的改善與政策利好的配合有助于刺激成長股的活躍。

    行業(yè)配置特征：關(guān)注主題投資機(jī)會，包括農(nóng)業(yè)、旅游、房地產(chǎn)等。歷年中央1號文件均圍繞三農(nóng)問題，因此農(nóng)業(yè)板塊在春節(jié)前后通常表現(xiàn)活躍，因此，中央1號文件的公布將是農(nóng)林牧漁板塊最大的政策催化劑，建議關(guān)注相關(guān)受益板塊。而作為傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，隨著春節(jié)的臨近，食品飲料、零售、旅游等消費(fèi)類板塊將在一定程度上受益，根據(jù)歷年的表現(xiàn)，旅游子板塊獲得超額收益的概率較大。進(jìn)入一季度末，地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)入分化轉(zhuǎn)折時點(diǎn)。若地產(chǎn)銷售出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，投資者對于基本面的預(yù)期將向上修正；若銷售繼續(xù)萎靡，則政策結(jié)構(gòu)性放松以防止經(jīng)濟(jì)過度下滑的必要性將上升。因此，地產(chǎn)板塊存在一定的戰(zhàn)術(shù)性機(jī)會。

    風(fēng)險偏好特征：風(fēng)險偏好投資者，建議一季度適當(dāng)關(guān)注行業(yè)配置、選股能力較強(qiáng)的進(jìn)攻型品種；風(fēng)險厭惡投資者，建議適當(dāng)配置債券類、其它類型等穩(wěn)健品種。針對風(fēng)險偏好投資者，由于一季度板塊之間存在一定的交易性機(jī)會，因此建議在選擇集合理財產(chǎn)品時關(guān)注產(chǎn)品的行業(yè)配置以及選股能力的表現(xiàn)，適度的配置一些進(jìn)攻型的品種。而針對風(fēng)險厭惡的投資者，由于債券市場的慢牛行情有可能延續(xù)到明年一季度，因此可以適當(dāng)?shù)脑黾觽�券型品種的配置，同時適當(dāng)?shù)呐渲靡欢ū壤�的其它類型品種，以獲取穩(wěn)健的收益。

    2.3 一季度重點(diǎn)產(chǎn)品推薦

    根據(jù)上述市場特征以及投資思路，本文重點(diǎn)推薦9家券商資管的10只產(chǎn)品作為明年一季度投資選擇的重點(diǎn)參考。其中2只產(chǎn)品為小集合產(chǎn)品，在最后一部分展示。

    2.3.1 股票型產(chǎn)品

   中信優(yōu)選成長。中信證券旗下現(xiàn)有15只集合理財產(chǎn)品，其中股票型4只、混合型8只、債券型2只以及其它類型1只，其管理的產(chǎn)品數(shù)量以及資產(chǎn)規(guī)模都位居行業(yè)前列。中信優(yōu)選成長成立于2009年5月8日。產(chǎn)品定位為較高預(yù)期收益和較高風(fēng)險的理財品種。流動性較高，每周開放。投資經(jīng)理是周玉雄先生。

    投資理念：通過積極挖掘中國經(jīng)濟(jì)高速增長背景下的高成長性行業(yè)和企業(yè)所蘊(yùn)含的投資機(jī)會，并優(yōu)先投資具有持續(xù)成長性和價值被低估的上市公司，從而追求持續(xù)的超額回報。

    資產(chǎn)配置策略：以多因素分析框架進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)總體分析，按照情景預(yù)測法定性給出戰(zhàn)略資產(chǎn)配置建議，并參考資產(chǎn)配置定量模型，確定戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方案。

    推薦理由：該產(chǎn)品股票配置適度積極，操作風(fēng)格靈活，在追求長期價值投資的同時注重短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會的把握，并注重采取分散化投資和組合流動性的管理，表現(xiàn)出中高風(fēng)險、中高收益的特征。

    國信金理財價值增長。國信證券旗下現(xiàn)有8只產(chǎn)品，其中股票型2只、混合型4只、FOF型以及債券型各1只。國信金理財價值增長成立于2007年1月25日，并于2010年1月25日成功展期。該產(chǎn)品定位為風(fēng)險中高、預(yù)期收益中高的理財品種。流動性居中，每季度進(jìn)行開放。投資經(jīng)理是胡慧珍女士和鐘宇先生。

    投資理念：通過對價值低估、持續(xù)增長之股票的深入挖掘，取得較高投資收益。

    資產(chǎn)配置策略：通過對宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和股票市場走勢的相關(guān)性分析，結(jié)合定量分析，形成對股票市場走勢的基本判斷，確定計劃資產(chǎn)在股票、債券及其它投資品種之間的分配比例，并隨著各類資產(chǎn)風(fēng)險收益水平的波動，動態(tài)調(diào)整各類資產(chǎn)在計劃中的比例。

     推薦理由：該產(chǎn)品堅持基本面驅(qū)動的投資原則，同時善于結(jié)合自身較為豐富的投研經(jīng)歷“自下而上”的精選成長性確定的個股。產(chǎn)品比較注重控制風(fēng)險，操作風(fēng)格總體比較靈活，在同業(yè)中表現(xiàn)出一定的競爭力。

     2.3.2 混合型產(chǎn)品

     東方紅2號。東方證券資產(chǎn)旗下現(xiàn)有17只產(chǎn)品，并以混合型產(chǎn)品居多，其中混合型15只、FOF型和其它類型產(chǎn)品各1只，其管理的產(chǎn)品數(shù)量以及資產(chǎn)規(guī)模均位居行業(yè)前列。東方紅2號成立于2006年7月5日，并于2009年7月7日成功展期。該產(chǎn)品定位為風(fēng)險中等、收益較高的理財品種。流動性居中，每季度進(jìn)行開放。投資經(jīng)理是楊達(dá)治先生。

     投資理念：在新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展主題下，尋找并投資沿著產(chǎn)業(yè)演進(jìn)曲線前進(jìn)中的“價值增長者”，追求低風(fēng)險下的高回報。

     資產(chǎn)配置策略：在綜合宏觀因素分析、資本市場、品種分析的基礎(chǔ)上，應(yīng)用管理人的大盤趨勢預(yù)測模型，并結(jié)合資產(chǎn)配置限制，制定最優(yōu)的資產(chǎn)配置策略。

推薦理由：該產(chǎn)品對績優(yōu)藍(lán)籌股的把握能力較強(qiáng)，且在堅持以價值投資為核心的投資理念同時，注重對高成長性股票的深入挖掘和靈活配置，使其業(yè)績表現(xiàn)出良好的持續(xù)性。

     光大陽光。光大證券旗下現(xiàn)有10只產(chǎn)品，其中混合型6只、債券型2只、FOF型以及QDII產(chǎn)品各1只。光大陽光成立于2005年4月28日，屬于第一批設(shè)立的券商集合理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品定位為風(fēng)險中等、收益較高的理財品種。流動性高，每一個交易日開放。投資經(jīng)理是吳亮先生和謝峰先生。

    投資理念：盡可能正確判斷市場走勢，合理配置股票和債券等投資工具的比例，準(zhǔn)確選擇具有投資價值的股票品種和債券品種進(jìn)行投資，在盡量避免客戶本金損失的前提下，爭取獲得較高的投資回報。

    資產(chǎn)配置策略：在對政治形勢、政策趨勢、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、利率走勢、行業(yè)景氣周期以及證券市場發(fā)展趨勢等綜合分析基礎(chǔ)上，研判市場中長期發(fā)展趨勢，衡量各類別資產(chǎn)的風(fēng)險收益特征，隨著市場風(fēng)險相對變化趨勢，及時調(diào)整互補(bǔ)性資產(chǎn)的分配比例，實(shí)現(xiàn)投資組合動態(tài)管理最優(yōu)化。

    推薦理由：該產(chǎn)品表現(xiàn)出中小盤風(fēng)格特征的產(chǎn)品。管理風(fēng)格主動進(jìn)取，股票倉位調(diào)整靈活，風(fēng)格切換較為迅速，在09年的小幅反轉(zhuǎn)、10年的結(jié)構(gòu)性行情中均有不錯的表現(xiàn)。

    2.3.3 FOF型產(chǎn)品

    光大陽光基中寶。光大陽光基中寶成立于2009年7月28日，其前身是光大陽光2號。流動性較強(qiáng)，每周進(jìn)行開放。投資經(jīng)理是任崢先生和潘明先生。

    投資理念：秉承 “順勢而為、規(guī)范投資、注重風(fēng)險、強(qiáng)調(diào)研究、價格發(fā)現(xiàn)、完全積極”投資理念，通過深入研究，準(zhǔn)確研判市場趨勢，通過完全積極的運(yùn)作，在不同類型的投資基金類別中做好資產(chǎn)配置，構(gòu)建優(yōu)異基金的組合，實(shí)現(xiàn)投資者收益的最大化。

    資產(chǎn)配置策略：以系統(tǒng)化的研究為基礎(chǔ)，通過對各類證券投資基金的合理配置獲取穩(wěn)定收益。同時結(jié)合新股申購、權(quán)益類資產(chǎn)投資等，在維持資產(chǎn)流動性、嚴(yán)格控制投資風(fēng)險的前提下，取得相對較高的資產(chǎn)組合投資收益水平。

    推薦理由：該產(chǎn)品風(fēng)格相對積極，在堅持自上而下系統(tǒng)化研究的同時，注重對投資主題、主線的挖掘和把握，并靈活運(yùn)用波段操作和倉位控制等手段，為投資者追求絕對回報。產(chǎn)品重視對下行風(fēng)險的控制，近三年來業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定。

    國都2號安心理財。國都證券旗下現(xiàn)有4只產(chǎn)品，其中混合型2只、FOF型以及債券型各1只。國都2號安心理財成立于2009年3月27日。流動性居中，每季度進(jìn)行開放。投資經(jīng)理是姚小軍先生。

    投資理念：利用FOF產(chǎn)品對基金業(yè)績鈍化的特點(diǎn)，發(fā)揮其在熊市中良好的抗風(fēng)險能力。同時，結(jié)合對未來數(shù)年證券市場走勢的樂觀判斷，將部分資產(chǎn)直接投資于股票，以增強(qiáng)收益水平。

    資產(chǎn)配置策略：通過對宏觀面、政策面、市場面等因素分析，判斷各類目標(biāo)資產(chǎn)的風(fēng)險和收益，根據(jù)集合計劃的投資目標(biāo)、投資理念和風(fēng)險控制要求，結(jié)合投資運(yùn)作期限、預(yù)期收益目標(biāo)、組合流動性、本計劃資產(chǎn)的收益情況等，定期、不定期調(diào)整基金類、股票類、現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置比例。

    推薦理由：該產(chǎn)品在堅持對“宏觀面、政策面、市場面”等基本面的研究基礎(chǔ)上，結(jié)合適當(dāng)?shù)膿駮r操作和波段操作，努力為投資者爭取較好的絕對收益。自成立以來，該產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定，在同類產(chǎn)品中位居前列。

    2.3.4 債券型產(chǎn)品

    國泰君安君得惠債券。國泰君安證券旗下現(xiàn)有20只產(chǎn)品，其中其它類型產(chǎn)品共6只，F(xiàn)OF型、債券型各3只，股票型、混合型以及貨幣型各2只，指數(shù)型、QDII產(chǎn)品各1只。其管理產(chǎn)品數(shù)量、產(chǎn)品類型以及資產(chǎn)規(guī)模等都位居行業(yè)前列。國泰君安君得惠債券成立于2009年9月24日。該產(chǎn)品定位為風(fēng)險收益水平高于貨幣市場基金、低于股票及股票型基金的理財品種。產(chǎn)品流動性較好，每月開放。近一月、近三月、近半年以及今年以來的凈值增長率分別為0.30%、-0.78%、-1.65%和-0.69%。投資經(jīng)理是成飛先生。

    投資理念：注重資產(chǎn)安全性，以宏觀經(jīng)濟(jì)研究主導(dǎo)債券投資，通過嚴(yán)格的信用評估、信用利差分析等技術(shù)手段，在可控風(fēng)險下提高資產(chǎn)總收益水平。

    資產(chǎn)配置策略：通過對如下5方面因素進(jìn)行分析，在不同資產(chǎn)間進(jìn)行合理配置。（1）基于對利率走勢、利率期限結(jié)構(gòu)等因素的分析，預(yù)測固定收益品種的投資收益和風(fēng)險；（2）對宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)前景以及公司財務(wù)進(jìn)行嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治觯�考察其對固定收益市場信用利差的影響；�?）基于新股發(fā)行頻率、中簽率、上市后的平均漲幅等的分析，預(yù)測新股申購的收益率以及風(fēng)險；（4）套利性投資機(jī)會的投資期間及預(yù)期收益率；（5）股票市場走勢的預(yù)測等。

    推薦理由：該產(chǎn)品注重宏觀經(jīng)濟(jì)研究驅(qū)動的債券投資，在堅持“趨勢投資”的同時精選適宜的投資品種，并通過投資品種的分散化降低組合的風(fēng)險集中度，以嚴(yán)格控制投資風(fēng)險，為投資者爭取持續(xù)、穩(wěn)定的回報。

    中金增強(qiáng)型債券。中金公司旗下現(xiàn)有9只產(chǎn)品，其中股票型、混合型和債券型各2只，F(xiàn)OF型、指數(shù)型以及QDII產(chǎn)品各1只。中金增強(qiáng)型債券成立于2009年2月26日。該產(chǎn)品定位為風(fēng)險較低、穩(wěn)健收益的理財品種。產(chǎn)品流動性高，每一交易日開放。近一月、近三月、近半年以及今年以來的凈值增長率分別為1.50%、-1.84%、-3.34%和-3.87%。投資經(jīng)理是陳曉秋女士。

    投資理念：力求在整體風(fēng)險可控的前提下，充分利用公司的研究實(shí)力，積極投資于以高信用等級公司債為代表的債券市場，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健投資、穩(wěn)定增值。

    資產(chǎn)配置策略：通過對宏觀經(jīng)濟(jì)、國家政策等可能影響固定收益市場的重要因素的研究和判斷，并利用公司研究開發(fā)的各種數(shù)量模型工具，分析和比較不同市場和不同金融工具的收益及風(fēng)險特征，在滿足組合流動性要求的條件下，追求盡可能高的組合收益率。

    推薦理由：該產(chǎn)品在對宏觀環(huán)境的正確判斷和對市場階段性波動的準(zhǔn)確把握基礎(chǔ)上，通過優(yōu)選高信用等級債券品種和新股申購品種，并憑借積極靈活的操作風(fēng)格，為投資者爭取更多的收益。

    2.3.5 小集合產(chǎn)品

    由于小集合產(chǎn)品設(shè)有規(guī)模總份額不超過10 億份、委托人不超過200 人、單個客戶首次參與最低金額為100萬元等限制，對投資者要求較高。因此，這部分單獨(dú)列出。

    招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號。招商證券旗下現(xiàn)有8只產(chǎn)品，其中股票型3只，混合型、FOF型、貨幣型、QDII以及其它類型各1只。招商智遠(yuǎn)穩(wěn)健4號成立于2010年12月24日。該產(chǎn)品定位為預(yù)期收益適中、預(yù)期風(fēng)險偏低的理財品種。流動性高，每一交易日開放。投資經(jīng)理是曾琦先生。

    投資理念：以追求本金安全、嚴(yán)格控制風(fēng)險為原則，通過分析，參與收益良好和較好流動性的固定收益類產(chǎn)品的投資，以及收益預(yù)期良好、估價較二級市場具有一定安全邊際的新股、可轉(zhuǎn)債和可分離債的申購，同時參與由于定價偏差從而具有足夠安全邊際的資產(chǎn)的投資機(jī)會，為投資者獲得穩(wěn)健的投資回報。

    資產(chǎn)配置策略：奉行“自下而上”的投資策略，在投資決策中，主要通過捕捉債券和短期金融工具、新股、可轉(zhuǎn)債和可分離債的申購的投資機(jī)會，在相關(guān)法律法規(guī)和計劃說明書規(guī)定的投資范圍和比例限制內(nèi)，根據(jù)上述各類資產(chǎn)潛在風(fēng)險收益狀況進(jìn)行資產(chǎn)分配；將部分資產(chǎn)配置在由于定價偏差從而具有較高安全邊際的資產(chǎn)類別上，以追求本金安全、嚴(yán)格控制風(fēng)險，適當(dāng)?shù)奶岣哂媱澋耐顿Y收益。

    推薦理由：該產(chǎn)品在嚴(yán)格控制風(fēng)險的前提下，為投資者追求穩(wěn)健的投資回報。在11年震蕩下行的行情中，投資經(jīng)理結(jié)合自身較為豐富的新股投資經(jīng)驗，通過逆回購和網(wǎng)上申購新股等為投資者取得了不錯的回報，整體業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)、穩(wěn)定。

    申銀萬國寶鼎一期。申銀萬國證券旗下現(xiàn)有4只產(chǎn)品，其中混合型3只、FOF型1只。申銀萬國寶鼎一期成立于2010年3月26日。該產(chǎn)品定位為高等風(fēng)險、高收益特征的理財品種。產(chǎn)品流動性居中，每季度開放一次。投資經(jīng)理是牟紀(jì)祥先生。

投資理念：依托自身積累的投資管理經(jīng)驗，按照“選擇優(yōu)質(zhì)公司——在優(yōu)質(zhì)公司中選擇低估值股票——平衡組合的行業(yè)配置”的投資思路，通過深入而有效的研究，精選各類證券，主動地投資于各階段相對投資價值更突出的行業(yè)和代表性企業(yè)，從而將中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步增長帶來的財富轉(zhuǎn)化為集合資產(chǎn)的穩(wěn)步增值。

    資產(chǎn)配置策略：采用自上而下的兩層次資產(chǎn)配置策略：第一層，資產(chǎn)類別配置，確定計劃資產(chǎn)在不同資產(chǎn)類別之間的配置比例；第二層，股票和債券的個券選擇與組合管理，在不同類別資產(chǎn)配置的基礎(chǔ)上進(jìn)一步確定各資產(chǎn)類別中不同證券的配置比例，力爭構(gòu)建跟蹤并超越標(biāo)的指數(shù)的投資組合。

    推薦理由：該產(chǎn)品注重自上而下的資產(chǎn)配置與自下而上的股票選擇相結(jié)合，投資標(biāo)的以中小盤股票為主，綜合考慮投資標(biāo)的的價值性和成長性，并配以嚴(yán)格的風(fēng)險控制，努力追求客戶收益最大化。