來(lái)源：海通證券私募基金行業(yè)動(dòng)態(tài)周報(bào)

　　1.    

　　私募行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　12月14日，博弘數(shù)君定向增發(fā)A類(lèi)份額凈值跌至0.9799元，雖然較年初僅微跌0.41%，在今年這種市場(chǎng)環(huán)境之下仍是表現(xiàn)不錯(cuò)。但是對(duì)于上半年一直頂著私募收益冠軍光環(huán)的這只創(chuàng)新產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，下半年出現(xiàn)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)還是讓人很驚訝的。今年7月20日該產(chǎn)品凈值曾最高達(dá)到過(guò)1.3842，1月1日至7月20日收益率達(dá)40.7%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)下跌1.2%的表現(xiàn)；而在此之后的5個(gè)月中，該產(chǎn)品凈值下跌29.2%，同期滬深300僅下跌22.5%。對(duì)此，博弘數(shù)君特別發(fā)布公告《博弘數(shù)君(天津)股權(quán)投資基金基金凈值跌破面值公告》，通過(guò)對(duì)定向增發(fā)市場(chǎng)的歷史回報(bào)情況和博弘數(shù)君產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念進(jìn)行闡述，向投資者和公眾說(shuō)明情況。

　　博弘數(shù)君定向增發(fā)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)理念是通過(guò)多期募集資金，投資于盡可能多的定向增發(fā)項(xiàng)目，希望獲取定向增發(fā)市場(chǎng)的平均收益，躲避單個(gè)項(xiàng)目可能出現(xiàn)的破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，成為一只指數(shù)化產(chǎn)品。但實(shí)際來(lái)看，該產(chǎn)品的業(yè)績(jī)波動(dòng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)大盤(pán)水平。

　　目前博弘數(shù)君定向增發(fā)指數(shù)型基金共投資24個(gè)定增項(xiàng)目，占同期158個(gè)可參與定增項(xiàng)目的15.18%。24只股票股價(jià)自定增股份變動(dòng)日起，只有3只上漲，只有7只跑贏滬深300指數(shù)。上漲最多的安納達(dá)上漲63%，下跌最多的國(guó)棟建設(shè)下跌46%。在我們八月推出的《定向增發(fā)私募產(chǎn)品研究報(bào)告》中曾提出，對(duì)該產(chǎn)品最大的擔(dān)憂來(lái)自于定增項(xiàng)目過(guò)少不能實(shí)現(xiàn)其指數(shù)化的目標(biāo)，而上半年產(chǎn)品優(yōu)異業(yè)績(jī)與下半年的不佳表現(xiàn)，可能都表明離其指數(shù)化投資的目標(biāo)尚有距離，組合中定增股票分散度還不夠高，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值大起大落。

　　從參與定增項(xiàng)目的時(shí)段來(lái)看，目前博弘數(shù)君28期子基金中14期成立于6月至9月之間，24只定增股票中12只是該期間參與的。而從個(gè)股來(lái)看，虧損較大的股票主要來(lái)自于3月底到6月初參與的幾個(gè)定向增發(fā)項(xiàng)目：連云港認(rèn)購(gòu)7644萬(wàn)，下跌42%，山鷹紙業(yè)認(rèn)購(gòu)9600萬(wàn)，下跌44%，黃河旋風(fēng)認(rèn)購(gòu)15631萬(wàn)，下跌41%，國(guó)棟建設(shè)認(rèn)購(gòu)11340萬(wàn)，下跌46%，常林股份認(rèn)購(gòu)6540萬(wàn)，下跌40%。

　　11月，私募產(chǎn)品發(fā)行速度恢復(fù)到今年以來(lái)的平均水平，共計(jì)成立非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品23只，其中定向增發(fā)類(lèi)產(chǎn)品占據(jù)6席(分別是博弘數(shù)君旗下的博弘31期與證大投資旗下的證大金羊1至5期)。雖然定向增發(fā)早已有之，但是作為一種基金或者理財(cái)產(chǎn)品讓大眾參與時(shí)間仍然較短。因此，對(duì)于這類(lèi)產(chǎn)品投資者仍需要理性看待。

　　2.    

　　海外對(duì)沖基金動(dòng)態(tài)

　　全球最大外匯對(duì)沖基金公司FX Concepts LLC創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官泰勒(John Taylor)周五(12月16日)表示，因歐債危機(jī)打壓投資者對(duì)于歐元的偏好，歐元/美元后市將跌至平價(jià)水平。他在接受媒體采訪時(shí)說(shuō)道：“歐元應(yīng)會(huì)自當(dāng)前水平進(jìn)一步下滑。目前存在這樣一種遙遠(yuǎn)的可能性，即歐元/美元未來(lái)18個(gè)月內(nèi)將跌至平價(jià)水準(zhǔn)。”

　　此前泰勒在10月12日就曾表示，今年年底歐元/美元料位于1.2000水平，而隨著歐債危機(jī)繼續(xù)加劇，匯價(jià)未來(lái)將跌破平價(jià)。當(dāng)時(shí)他說(shuō)道：“如果歐元/美元能在此次危機(jī)中保持在平價(jià)上方，我將感到驚訝。危機(jī)還遠(yuǎn)未結(jié)束，隨著明年歐洲步入衰退，各大銀行將陷入麻煩�！�

　　太平洋投資管理公司(PIMCO)全球資產(chǎn)管理總裁Scott Mather近日也表示，預(yù)計(jì)2012年歐元/美元將跌至平價(jià)，這一預(yù)期意味著歐元將進(jìn)一步重挫23%。(摘自：FX168)

　　12月15日，中國(guó)外匯交易中心人民幣兌美元跌0.5%，再度觸及交易區(qū)間下限。這已經(jīng)是人民幣連續(xù)十二個(gè)交易日觸底。有學(xué)者指出，國(guó)際對(duì)沖基金做空意圖越來(lái)越清晰可見(jiàn)。一位堅(jiān)定看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的英國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理亨德利(Hugh Hendry)管理的一只做空中國(guó)經(jīng)濟(jì)的對(duì)沖基金今年以來(lái)的盈利超過(guò)了52%。據(jù)報(bào)道，休•亨德利是通過(guò)做空一些屬于高周期、出口型行業(yè)的日本公司債來(lái)做空中國(guó)的。(摘自：21世紀(jì)網(wǎng))

　　3.     私募視點(diǎn)

　　上周上證指數(shù)從2315.27點(diǎn)下跌至2224.84點(diǎn)，跌幅3.91%；深證綜指從961.81點(diǎn)下跌至910.35點(diǎn)，跌幅5.35%。

　　在存準(zhǔn)金下調(diào)、CPI大幅下降的利好之下，上周A股依然大幅下跌，上證指數(shù)跌破市場(chǎng)曾普遍預(yù)期有較強(qiáng)支撐的2300點(diǎn)關(guān)口，周五最低下探至2170點(diǎn)。有私募認(rèn)為此次市場(chǎng)急跌可能源自機(jī)構(gòu)年底出貨導(dǎo)致資金流出股市所致。對(duì)于今年的收官行情，多數(shù)私募并不看好。從宏觀環(huán)境來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落，出口受限于歐美市場(chǎng)的需求不足；從A股市場(chǎng)本身來(lái)看，A股流通市值太大而資金面偏緊。私募認(rèn)為短期市場(chǎng)仍將保持低迷，若缺乏實(shí)質(zhì)性利好，震蕩走低可能性較高。

　　對(duì)于何時(shí)市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，私募也表達(dá)了自己的看法。有私募認(rèn)為貨幣政策最為關(guān)鍵，必須改變目前負(fù)利率的狀況資金在銀行和企業(yè)之間的流動(dòng)才能正常；也有私募認(rèn)為，持續(xù)的利好政策才能累積量變到質(zhì)變，政策底到市場(chǎng)底需要足夠的調(diào)整過(guò)程，同時(shí)2012年房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)流出資金進(jìn)入股市改變資金面偏緊的狀況，看好2012年春節(jié)前后行情。后市私募看好文化傳媒、農(nóng)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等政策扶持力度較大、持續(xù)增長(zhǎng)前景較好的板塊，以及以房產(chǎn)股為代表的周期股。

　　澤熙投資認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)呈下滑趨勢(shì)，市場(chǎng)普遍預(yù)期今年第四季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率會(huì)在9%以下，其中11月中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)繼2009年3月份以來(lái)首次回落到50%以下。有部門(mén)曾預(yù)計(jì)2011年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.2%左右，2012年經(jīng)濟(jì)增速將進(jìn)一步回落。出于對(duì)防止經(jīng)濟(jì)快速下滑和穩(wěn)定物價(jià)反彈的考慮，政府未來(lái)會(huì)繼續(xù)施行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。澤熙投資目前最關(guān)注貨幣政策的未來(lái)走勢(shì)，澤熙認(rèn)為，目前負(fù)利率的情況依然十分嚴(yán)重，只有銀行利率重新回到正利率，資金在銀行和企業(yè)之間的流動(dòng)才能恢復(fù)正常�；�于以上的分析，澤熙認(rèn)為短期市場(chǎng)并不樂(lè)觀，目前市場(chǎng)情緒十分低迷，在沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好因素催化下，很難有大的起色。(摘自：私募排排網(wǎng))

　　和聚投資總經(jīng)理兼投資總監(jiān)李澤剛認(rèn)為，此輪市場(chǎng)的急跌主要原因可能是年底流動(dòng)性出現(xiàn)了一些問(wèn)題。準(zhǔn)備金率下調(diào)無(wú)法覆蓋全部領(lǐng)域，許多企業(yè)年底要結(jié)賬，因此機(jī)構(gòu)都要出貨，一些機(jī)構(gòu)會(huì)選擇提前出來(lái)。就未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)而言，他表示短期趨勢(shì)已經(jīng)破壞，如果沒(méi)有政策利好出臺(tái)，市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)走低，不排除指數(shù)在元旦節(jié)前“砸出一個(gè)‘大坑’”。(摘自：新浪財(cái)經(jīng))

　　名禹資產(chǎn)董事長(zhǎng)兼投資總監(jiān)王益聰認(rèn)為，近期市場(chǎng)持續(xù)下行，有以下幾點(diǎn)因素。從內(nèi)因看，主要是受?chē)?guó)內(nèi)貨幣緊縮政策的影響；從外因看，在歐債危機(jī)持續(xù)升溫、美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢的背景下，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易面臨外需不足、增速明顯下滑的困境。從經(jīng)濟(jì)基本面的因素分析，國(guó)內(nèi)以房地產(chǎn)和汽車(chē)為主的需求面臨持續(xù)下滑的困境。最后，從對(duì)近期市場(chǎng)影響最大的資金面來(lái)看，一方面，經(jīng)過(guò)持續(xù)的大規(guī)模擴(kuò)容后，目前A股市場(chǎng)流通市值達(dá)17萬(wàn)億，已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)2007年和2009年的水平，但股市的資金供給狀況則遠(yuǎn)不如2007和2009年，除新股發(fā)外，“大小非”減持也造成了籌碼供應(yīng)的壓力。對(duì)年內(nèi)的收官行情而言，他持謹(jǐn)慎態(tài)度，市場(chǎng)在上行空間受壓的情況下，走出震蕩探底的走勢(shì)的概率較高。從短期交易性機(jī)會(huì)看，主要集中于受政策扶持和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的行業(yè)和板塊，如文化傳媒、節(jié)能環(huán)保、新能源、新材料、農(nóng)業(yè)等。未來(lái)看好的板塊有兩類(lèi)，一類(lèi)是文化傳媒、農(nóng)業(yè)、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等政策扶持力度較大、持續(xù)增長(zhǎng)前景較好的板塊。另一類(lèi)是以房產(chǎn)股為代表的周期股。對(duì)于第一類(lèi)投資標(biāo)的，可持續(xù)關(guān)注，滾動(dòng)操作；對(duì)于第二類(lèi)品種，則宜在政策風(fēng)險(xiǎn)基本排除的情況下，捕捉超跌反彈的階段性機(jī)會(huì)。(摘自：《理財(cái)周報(bào)》)

　　上海旭諾資產(chǎn)董事長(zhǎng)李旭東認(rèn)為，央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的主要用意在于緩解近段時(shí)間以來(lái)市場(chǎng)中流動(dòng)性緊張的局面及改變市場(chǎng)對(duì)貨幣政策的預(yù)期。但并不意味著貨幣政策的全面轉(zhuǎn)向，而需要根據(jù)市場(chǎng)的反應(yīng)及未來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的變化，做出下一步動(dòng)作。如果國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力仍然很大，那么整個(gè)貨幣政策的基調(diào)和央行貨幣政策都不會(huì)有太大的變化。對(duì)于A股走勢(shì)而言，政策面變化能夠?yàn)橹衅谛星樘峁└�多的依�?jù)，但長(zhǎng)期走勢(shì)主要依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，短期走勢(shì)則多體現(xiàn)慣性的技術(shù)特征，所以期望僅靠一則利好就改變?nèi)鮿?shì)顯然不現(xiàn)實(shí)。在持續(xù)調(diào)整格局下，政策利好的效應(yīng)需要經(jīng)歷量變到質(zhì)變的累積過(guò)程，利好政策對(duì)于短期市場(chǎng)的節(jié)奏會(huì)有明顯影響，但市場(chǎng)趨勢(shì)的慣性作用力依然會(huì)有所影響，市場(chǎng)內(nèi)在運(yùn)行結(jié)構(gòu)的改變不是一日之功，從政策底到市場(chǎng)底，往往需要足夠的調(diào)整過(guò)程。近期市場(chǎng)維持陰跌走勢(shì)，需要在自然沉降中尋找到市場(chǎng)底部。對(duì)于后市，他認(rèn)為大行情的出現(xiàn)需要市場(chǎng)內(nèi)外因素多重共振。從匯金入市到降準(zhǔn)，政策面已經(jīng)發(fā)出積極信號(hào)，而國(guó)內(nèi)通脹形勢(shì)及隨之形成的調(diào)控壓力減緩是未來(lái)最值得關(guān)注的因素。股市的上漲最終落到實(shí)處是需要資金推動(dòng)的。未來(lái)房地產(chǎn)價(jià)格回落是大勢(shì)所趨，到2012年會(huì)更加突出。這個(gè)中國(guó)最大的資金蓄水池必然會(huì)溢出部分資金分流到股市之中。大盤(pán)從6124點(diǎn)至今已經(jīng)調(diào)整了4年有余，從國(guó)內(nèi)股市周期循環(huán)規(guī)律觀察，到2012年正好形成一個(gè)完整周期。各種數(shù)據(jù)及市場(chǎng)跡象表明，2011年四季度CPI轉(zhuǎn)折下行已成大概率事件，因而在公布四季度數(shù)據(jù)后，2012年春節(jié)前后，市場(chǎng)有望迎來(lái)較大級(jí)別、有足夠參與價(jià)值的反彈行情。(摘自：《中國(guó)證券報(bào)》)