⊙記者 屈紅燕 ○編輯 梁偉

　　雖然陽光私募渴盼參與股指期貨由來已久，但華寶信托旗下的信托產品——“礪石一號”近日成功開立股指期貨賬戶的消息，并沒有引來陽光私募界太大的歡欣鼓舞。因為通過信托平臺參與股指期貨的限制太嚴，導致私募更愿意通過組建合伙企業的形式來參與股指期貨。

　　昨日上證綜指跌破2300點，令市場倍感煎熬。但如果可以參與股指期貨，情形可能大有不同，不僅可以通過做空股指期貨盈利，而且可以通過做空股指期貨保護多頭持倉。但事實上，由于監管部門要考慮股指期貨平穩發展，對機構參與股指期貨設有多種限制。

　　對于陽光私募來說，則是主要以套期保值為主，且“在任何交易日日終持有的賣出股指期貨合約價值總額不得超過集合信托計劃持有的權益類證券總市值的20%。”這就意味著，80%的多頭依然暴露在風險中。2008年來的殘酷大熊市，使私募深刻體會到了風險控制的重要性。80%的敞口風險顯然無法滿足陽光私募控制風險的需要。

　　事實上，股指期貨推出之后，有志于真正做對沖基金的私募已經在探路，而有限合伙企業正成為越來越多私募選擇的平臺。上海的一線私募朱雀投資便是一家有限合伙企業形式的私募，其設立的朱雀·丁遠指數基金是一只中性策略產品，該產品是完全對沖、無風險暴露的產品，通俗地說，也就是其持有的賣出股指期貨合約價值可以達到其持有的權益類證券總市值的100%。深圳民森投資公司今年年初也成立有限合伙企業——天津民晟資產管理公司，今年3月和6月分別成立2只中性策略產品，規模高達10億元。上述產品均在今年一片哀鴻的熊市中，遠遠跑贏大盤，保持了正收益。

　　據悉，深圳金中和投資公司將在下個月與美國康奈爾大學金融學終身教授黃明共同設立一個有限合伙制私募——金中和睿策。衍生證券是黃明的主攻方向之一，其在資產定價方面具有造詣。金中和一直致力于做真正的對沖基金，2008年時曾專門設立金融工程部，并對目前該公司管理的陽光私募產品合同留有“口子”，等待參與股指期貨的機會。金中和執行總監曾軍說，“華寶信托可以開股指期貨賬戶是一個好的起點，具有象征意義，意味著陽光私募可以正式參與股指期貨了，未來期待更多的限制放寬。”

　　分析人士認為，有限責任公司、有限合伙企業，參與股指期貨雖然沒有可以遵循的業務指引，但也沒有明確的限制。以有限責任公司、有限合伙企業形式組建的私募基金，不僅可以參與股指期貨交易的套期保值、套利交易和投機交易，還可以從事商品期貨的套利和投機，投資策略更加靈活。有限合伙企業則是當前交易標的最廣泛、交易策略最靈活的對沖基金形式。私募既然是面向的是有風險承受能力的大額投資者，而不是需要特別保護的中小投資者，可以采用更靈活的風險對沖策略。