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　　私募基金行業(yè)動(dòng)態(tài)周報(bào)

　　1.     私募行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　由于行情不佳，今年以來私募新產(chǎn)品的發(fā)行日趨放緩，十月產(chǎn)品成立產(chǎn)品數(shù)量更是跌至兩年最低谷。但從另一個(gè)角度來說，指數(shù)日趨走低或許會(huì)是一個(gè)抄底的好機(jī)會(huì)，特別是私募獲取收益的主要方式是浮動(dòng)業(yè)績(jī)提成，如果能在大盤最低谷時(shí)成立產(chǎn)品，私募自身也將獲益多多。今年以來，有8家私募成立5只或5只以上的新產(chǎn)品(除TOT以外)，分別是重陽投資、凱石投資、呈瑞投資、中睿合銀、從容投資、方得資產(chǎn)、民晟資產(chǎn)、理成資產(chǎn)。

　　在市場(chǎng)弱勢(shì)時(shí)成立新產(chǎn)品需要很強(qiáng)的市場(chǎng)號(hào)召力，這8家私募多數(shù)都是老牌私募，如重陽投資、凱石投資、從容投資等。這些私募基本都在2007年或者2008年成立，可追溯歷史業(yè)績(jī)長(zhǎng)，產(chǎn)品經(jīng)歷牛熊市考驗(yàn)，市場(chǎng)知名度高。其中也有新生代私募，如呈瑞投資，呈瑞投資因?yàn)槌嗜?期今年的優(yōu)異表現(xiàn)一舉成名(非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品第一名)，獲得市場(chǎng)認(rèn)可，而量化投資策略的產(chǎn)品也引起投資者較大興趣，例如民晟資產(chǎn)就是一只由老牌私募民森投資成立的以量化投資策略為主的合伙制私募基金。

　　2.     海外對(duì)沖基金動(dòng)態(tài)

　　近日，全球最具影響力的投資大鱷們對(duì)位于北卡羅來納州夏洛特市的美國銀行的投資態(tài)度產(chǎn)生了嚴(yán)重分歧。著名對(duì)沖基金公司，如Lansdowne Partners Ltd。和Appaloosa Management LP紛紛拋售美國銀行股票，Appaloosa基金的知名對(duì)沖基金經(jīng)理David Tepper表示，他已清空了美國銀行的所有股票。而投資大師沃倫·巴菲特麾下的Berkshire Hathaway Inc. 則追加了對(duì)美國銀行的投資。在市場(chǎng)恐慌情緒的主導(dǎo)下，美國銀行股價(jià)大幅下挫，今年以來市值縮水近50%。投資者擔(dān)心，美國銀行能否有足夠資金承擔(dān)大約400億美元與抵押貸款相關(guān)的壞賬損失以及經(jīng)受得住未來有可能迎來的新一輪抵押貸款違約潮。(資料來源：中國證券報(bào))

　　在歐債危機(jī)、美債危機(jī)的影響下，今年以來對(duì)沖基金也出現(xiàn)了虧損。高盛公司最新一份報(bào)告顯示，截至11月11日，今年以來對(duì)沖基金的回報(bào)率平均值為-2%，而超過15%的對(duì)沖基金的回報(bào)率為-10%甚至更差。高盛分析對(duì)沖基金的持倉品種發(fā)現(xiàn)，三季度對(duì)沖基金對(duì)可選消費(fèi)品進(jìn)行了大量增持。根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)，2011年三季度，對(duì)沖基金所持可選消費(fèi)品股多頭頭寸增加約53個(gè)基點(diǎn)，是相對(duì)羅素3000指數(shù)最高配的板塊。上述可選消費(fèi)品的子行業(yè)，具體包括電影與娛樂、廣播、家居用品與專業(yè)用品、日用品店等行業(yè)。增持后，對(duì)沖基金持有可選消費(fèi)品占比到了17.2%。另一方面，對(duì)沖基金所持日常消費(fèi)品股多頭倉位減少52個(gè)基點(diǎn)，目前的持倉比例為4.4%。數(shù)據(jù)顯示，相對(duì)羅素3000指數(shù)的行業(yè)權(quán)重，對(duì)沖基金當(dāng)前高配可選消費(fèi)品483個(gè)基點(diǎn)，低配日常消費(fèi)品675個(gè)基點(diǎn)。此外，在對(duì)沖基金的多頭配置中，工業(yè)和金融技術(shù)板塊的降幅最大(分別為79個(gè)基點(diǎn)和60個(gè)基點(diǎn))，另外還減持了IT和能源股的倉位。(資料來源：中國證券網(wǎng))

　　3.     私募視點(diǎn)

　　上周上證指數(shù)從2416.56點(diǎn)下跌至2380.22點(diǎn)，跌幅1.50%；深證綜指從1031.54點(diǎn)下跌至1019.69點(diǎn)，跌幅1.15%。

　　在上月底本月初強(qiáng)力反彈之后，市場(chǎng)已經(jīng)連續(xù)三周走出陰線。從市場(chǎng)反彈開始，私募關(guān)注重點(diǎn)就在于政策微調(diào)放松對(duì)市場(chǎng)的正面刺激和經(jīng)濟(jì)下滑對(duì)市場(chǎng)的負(fù)面影響。而由于反彈行情沒有得到延續(xù)，目前多數(shù)私募認(rèn)為結(jié)構(gòu)性政策微調(diào)對(duì)市場(chǎng)的刺激已經(jīng)不足以支撐反彈，市場(chǎng)情緒低落更多是源于擔(dān)心經(jīng)濟(jì)下滑。有私募認(rèn)為周期股可能會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退而在目前的價(jià)位上再往下跌，也有私募認(rèn)為市場(chǎng)反轉(zhuǎn)需要實(shí)質(zhì)性的放松信號(hào)。中期來看，私募認(rèn)為后市盡管下跌空間可能不大，但上漲動(dòng)力也不足，A股震蕩時(shí)間可能會(huì)比較長(zhǎng)。

　　后市私募建議關(guān)注非周期類個(gè)股以及獲得政策支持的板塊。非周期類股票一方面受經(jīng)濟(jì)衰退影響較小，另一方面能享受到貨幣寬松帶來的利好；政策支持的板塊則包括水利建設(shè)、交通運(yùn)輸和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等。

　　廣東瑞天投資總監(jiān)李鵬認(rèn)為，短期結(jié)構(gòu)性政策微調(diào)不改經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)，投資者踏準(zhǔn)行情的難度也開始加大。同時(shí)，進(jìn)一步的經(jīng)濟(jì)回落和上市公司滯后的盈利下滑也是需要面對(duì)的，市場(chǎng)會(huì)走得比較糾結(jié)。不過，市場(chǎng)經(jīng)過前期的下跌之后，恐慌情緒得到一定的舒緩。雖然目前市場(chǎng)始終在2400點(diǎn)“焦灼”，但無論是從政策面，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面，市場(chǎng)流動(dòng)性，還是從市場(chǎng)估值而言，都到了一個(gè)相對(duì)底部。目前利好的預(yù)期在于：一是，CPI在11月份會(huì)繼續(xù)回落。二是，A股的動(dòng)態(tài)估值將開始切換到對(duì)應(yīng)2012年的盈利，存在估值修復(fù)的行情。盡管之前收緊的信貸有改善的情況，但是資金也不一定會(huì)馬上流入A股。

　　北京星石投資總裁、首席策略師楊玲認(rèn)為，雖然近日出現(xiàn)了一些從緊政策放松的跡象，如鄞州銀行等浙江省農(nóng)信系統(tǒng)部分機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)定向下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率等，但是仍然需要注意政策寬松信號(hào)背后的一面，經(jīng)濟(jì)也許已經(jīng)從滯漲已經(jīng)開始過渡到衰退。在這個(gè)過程中，盡管貨幣寬松可能會(huì)給估值的底部提升帶來一定的好處，但周期股的業(yè)績(jī)會(huì)受到經(jīng)濟(jì)衰退更大的影響，在看似很便宜的價(jià)格上還能再來上一跌。她認(rèn)為只有抗周期股票才能在這個(gè)階段真正享受到貨幣寬松帶來的利好，這樣的股票的業(yè)績(jī)不會(huì)受到經(jīng)濟(jì)增速逐步下降的影響，在估值底已現(xiàn)的基礎(chǔ)上，政策反轉(zhuǎn)也許會(huì)給它們帶來額外的彈性。

　　深圳晟泰投資薛冰巖認(rèn)為，在通脹依然高企的背景下，管理層政策的松動(dòng)取向，顯示對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)走向的憂慮。上周上證指數(shù)下跌2.6%，讓市場(chǎng)回暖的期待再次陷入冰點(diǎn)。國外市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳，對(duì)債務(wù)危機(jī)的憂慮甚囂塵上。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)在政策調(diào)控下持續(xù)降溫，貨幣緊縮效果將逐步體現(xiàn)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，在國外需求下降、大宗商品價(jià)格回落、通脹壓力緩解的背景下，市場(chǎng)期待貨幣放松的實(shí)質(zhì)性信號(hào)。

　　武漢嘉倫投資董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理張書桐認(rèn)為，未來市場(chǎng)走勢(shì)仍然不樂觀。雖然自10月底A股迎來反彈，資金面看似放松，但放松只是表面現(xiàn)象，這個(gè)過程很緩慢。市場(chǎng)成交量雖然較之前有所放大，但并沒有形成良性能動(dòng)格局。短期政策回調(diào)并沒有到位，只是從弱周期轉(zhuǎn)換過來而已。他認(rèn)為本月20日以后，市場(chǎng)還會(huì)出現(xiàn)一波下跌行情，可能會(huì)在2400-2450點(diǎn)之間徘徊。到12月中上旬，市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)另一次高點(diǎn)。真正的大行情要等到明年的2、3月份。未來周期性機(jī)會(huì)較多，短期來看，有一些行業(yè)值得關(guān)注，比如新興材料、污水處理、水利建設(shè)，這些受益于相關(guān)政策的出臺(tái)。機(jī)會(huì)主要集中在中小板、創(chuàng)業(yè)板。對(duì)于投資者而言，流通股本在5000萬以下，股本在1億左右，分配能力強(qiáng)的個(gè)股可以重點(diǎn)關(guān)注。

　　廣東達(dá)融投資董事長(zhǎng)吳國平看多后市，原因在于：第一，管理層不斷發(fā)出善意信號(hào)，比如推動(dòng)上市公司分紅等，上市公司的惡意圈錢行為將得到有效抑制；第二，市場(chǎng)前期的強(qiáng)勁反彈已營(yíng)造出財(cái)富效應(yīng)，比如文化傳媒、節(jié)能環(huán)保、軟件等板塊輪番上漲，有效激發(fā)了市場(chǎng)人氣，資金不斷回流。目前只是熱點(diǎn)不夠明晰，但并不意味著反彈已經(jīng)結(jié)束。

　　深圳龍騰資產(chǎn)總經(jīng)理吳險(xiǎn)峰認(rèn)為，從短期來看，控制通脹及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整已導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降。而產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型是個(gè)較長(zhǎng)的過程，在通脹降低的過程中，對(duì)企業(yè)盈利影響總體負(fù)面。目前市場(chǎng)正在做“俯臥撐”，忽上忽下，震蕩不已。從技術(shù)指標(biāo)看，后市走勢(shì)并不樂觀，雖然調(diào)整空間不一定很大，但調(diào)整的時(shí)間可能較長(zhǎng)，以“時(shí)間換空間”的形式完成調(diào)整。對(duì)于后市機(jī)會(huì)，他認(rèn)為目前沒有系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，尋找機(jī)會(huì)的難度較大，中國股市仍然是一個(gè)“政策市”，因此，應(yīng)圍繞政策支持的行業(yè)來選股，如在與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相關(guān)的行業(yè)，交通運(yùn)輸行業(yè)等。同時(shí)，按照慣例每年的歲末年尾，我國都將以“一號(hào)文件”的名義出臺(tái)農(nóng)業(yè)方面的利好政策，因此也看好農(nóng)業(yè)股。