在估值低端中掘金

　　提要：投資的過程就是尋找價值低估股票的過程，真正價值低估的股票，終究是會被市場發(fā)現(xiàn)和認同的。

　　本刊記者 張學慶

　　隨著大盤的不斷沖高，市場中的“二八現(xiàn)象“又再度出現(xiàn)，個股分化明顯，強者恒強

，弱者恒弱，如當指數(shù)突破1400點后，個股出現(xiàn)了明顯分化走勢。

　　4月21日，有超過30只個股創(chuàng)出了歷史新高，22只個股跌停；而在下跌個股中，有17只個股創(chuàng)出歷史新低，8只跌停，超過50只個股跌幅在5%以上。

　　一大批投資者賺了指數(shù)沒賺錢。如何在下一波行情中捕捉到“二八”中的“二”確實需要費一番功夫。

　　市場人士認為，此輪行情周期與A股歷史上的上漲行情的最大區(qū)別在于，本輪上漲是優(yōu)質股受到追捧。市場的成熟最終還是以業(yè)績?yōu)楦�本，誰能早發(fā)現(xiàn)優(yōu)質股，誰就可能賺錢。

　　從去年底始，A股市場逐步走出熊市，其中一個根本原因是，投資者看到了與成熟市場相比，A股市場的估值偏低，有一批上市公司具有了投資價值。從投資角度看，如果你是在價值低估時進入市場的話，那賺錢的概率就十分大，換句話說，投資的過程就是尋找價值低估股票的過程，領先于市場。因為，真正價值低估的股票，終究是會被市場發(fā)現(xiàn)和認同，回歸其本來面目。

　　尋找“三低”公司

　　機構投資者往往善于從估值低端領域中“掘金”。

　　聯(lián)合證券在一份報告中建議投資者尋找“三低”的投資機會。在遭遇周期性行業(yè)低谷時，上規(guī)模的公司如果在低迷期公司資產質量、經營狀況仍能保持良好、且公司價值低估，這樣的公司應在市盈率、市凈率、市現(xiàn)率都保持比較低的水平，這樣財務指標“三低”的公司，盡管沒有產業(yè)資本的增量扶持，仍能在下一個產業(yè)周期上升來臨時相對恢復更快。這些上規(guī)模的公司一般是公司總市值在30億元以上。

　　南方基金認為，從估值角度看，鋼鐵、造紙、紡織、煤炭、電力、以至公路、機場、港口等行業(yè)，都已明顯低于市場平均估值水平，但近期市場表現(xiàn)依然持續(xù)落后。

　　牛市遵趨勢，熊市守估值。在目前時點看，當前的市場樂觀情緒和結構性牛市現(xiàn)象使南方基金2季度依然傾向于行業(yè)趨勢配置原則，繼續(xù)保持對目前業(yè)績預期正面，而且景氣有較強持續(xù)性的行業(yè)增持配置；但由于2季度市場存在高度不確定性，一旦再融資和新老劃斷和非流通股上市對市場情緒產生轉折性的負面影響時，估值將是更重要的考量。因此投資者應該同時密切關注估值低端領域中的投資機會，逐步轉向業(yè)績預期有望轉好的行業(yè)。

　　公用事業(yè)類股票低估

　　在公路與鐵路上市公司方面，南方基金認為，油價上漲、可能征收的燃油稅、汽車的消費稅、維修支出增加、收購資產的不確定性等都是近期影響高速公路上市公司的負面因素，雖然股改后估值很低但投資者并不喜歡。但公司的股價會隨著業(yè)績的持續(xù)增長而緩步增長，投資時機可能在一季度業(yè)績公布以后。

　　南方基金建議關注G鐵龍，同時關注廣深鐵路(資訊 行情 論壇)的A股上市計劃。在加大鐵路投資的市場背景下，鐵路上下游相關上市公司包括設備、施工、運輸?shù)裙�司將面臨好的發(fā)展機遇。

　　萬家基金公司表示，整體估值偏低的公用事業(yè)類股票值得關注。目前，高速公路上市公司股改后2006年動態(tài)市盈率僅為11倍左右，而平均分紅收益率大多超過5%，并保持10%至20%的增長，投資價值非常明顯。機場、港口等上市公司市價距現(xiàn)金流貼現(xiàn)價值普遍折價30%以上，有足夠的安全邊際。

　　電力股存在階段性交易機會

　　另外，電力板塊在最近的行情中也沒有很好的表現(xiàn)，也被認為是價值低估。招商證券認為，電力板塊績優(yōu)公司由于近年成長性不足和較高股息率使其“價值收益性”特點越發(fā)明顯。未來較大的市場機會來自產業(yè)整合和重組并構，短期機會產生在主流公司股價3月份又一次下降后普遍的明顯低估，在煤電聯(lián)動預期下，3月底4月初呈現(xiàn)上漲，2季度仍有上漲空間，幅度依賴于大盤上漲幅度，電力板塊將在行業(yè)板塊輪動中出現(xiàn)補漲行情。

　　從短期機會看，電力板塊龍頭企業(yè)估值明顯偏低，煤電聯(lián)動改善公司業(yè)績，市場煤價回落將提高電力公司未來業(yè)績的預期，因此大盤上漲后補漲可能性較大。

　　從國際、歷史、行業(yè)間比較顯示，電力龍頭公司市盈率水平偏低，與其相對較快的增長不匹配。而且重點龍頭公司紅利優(yōu)厚，股息率較高，分紅收益率堪與債券相比。

　　國信證券認為，電力行業(yè)在2季度的階段性交易機會將變得相對突出。

　　分析師建議，投資者可選擇龍頭大公司和特色小公司。可長期資產配置的公司有：國電電力(資訊 行情 論壇)、G長電、G華能、G粵電力(資訊 行情 論壇)。而階段機會較多的公司是：G深能源(資訊 行情 論壇)、G華靖、桂冠電力(資訊 行情 論壇)、G寶麗華(資訊 行情 論壇)、G金山、G漳電。穩(wěn)健防守的公司是:G申能。

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　　值得關注的公司

　　G鐵龍

　　G鐵龍2006年一季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入1.1億元，凈利潤3149.74萬元；與上年同期相比，主營業(yè)務收入下降4.65%，凈利潤增長36.87%。

　　據分析，收入下降，但凈利潤卻較大幅度增長的主要原因是，公司2005年10月末完成收購的沙鲅鐵路支線按新模式運營，開始獲得運輸清算收入，鐵路貨運及臨港物流業(yè)務的收入較上年同期增加，其主營業(yè)務利潤增加了1118萬元。

　　從一季度報表的情況來看，沙鲅鐵路支線貢獻的凈利潤增量數(shù)將超過公司的預測。

　　公司于一季度末完成了中鐵集裝箱公司特種箱資產及業(yè)務收購工作，鐵路集裝箱物流業(yè)務將于二季度開始形成收入及利潤。根據預測，2006年二季度開始，特箱業(yè)務能為公司帶來3000萬的凈利潤，折合每股收益0.065元。

　　分析師預計，公司2006年公司將實現(xiàn)每股收益0.34元；2006年動態(tài)市盈率為20.3倍。光大證券維持對G鐵龍給予“優(yōu)勢-2”的投資評級。

　　G晉西

　　晉西車軸(資訊 行情 論壇)2006年1季度報告顯示：主營業(yè)務收入7987萬元，同比增長17.5%；主營業(yè)務利潤1782萬元，同比增長47.8%；凈利潤451萬元，同比增長8.6%。每股收益達到0.044元，低于市場預期。

　　中金公司認為，公司訂單充足，出口訂單已達4萬根，內銷訂單有望逐漸增加；隨著2季度技改項目逐漸發(fā)揮作用，公司產能瓶頸有望部分緩解；收購集團公司車輛廠議案已獲通過，2季度可以并表，預計全年可貢獻幾百萬元的凈利潤。

　　分析師預計,公司2、3季度的盈利情況將會明顯好于1季度。中國車軸市場的長期需求仍然值得十分看好。中金分析師認為，目前公司2006年盈利的市盈率為18倍、市凈率為2倍，并不算高。隨著2、3季度利潤的釋放，公司股價仍將有不錯的漲幅，維持推薦的評級。

　　G皖通

　　2005 年公司業(yè)績增長迅速，計重收費方式下公司單車收入的大幅增長及合寧線的改造完成帶來了利潤的超速成長。

　　2005年和2006 年一季度業(yè)績高速增長：年報和季報分別實現(xiàn)主營收入15.4 億和4.1億元，分別同比增長24%和4%；每股收益分別0.40 元和0.11元，分別同比增長63%和27%，基本符合預期。

　　招商證券認為，公司業(yè)績在目前基礎上依舊有望獲得持續(xù)提升，目前股價對公司的內在價值存在一定低估，給予“推薦-A”投資評級。

　　考慮到公司車流量穩(wěn)定增長以及大股東注入優(yōu)質資產的可能，另外，根據股改協(xié)議，未來數(shù)年高分紅比率將能實現(xiàn)(未來數(shù)年股息收益率將在6%以上)，參考A 股公路定價水平，分析師認為，2006 年12至14倍市盈率的定價能夠接受，合理價格區(qū)間是5.4-6.3 元，距離目前價格仍有14%-33%上升空間，給予投資評級為“推薦-A”。

　　電力個股上漲的主要動力一覽表

　　股改預期　　　 國電電力、桂冠電力、G華電

　　中報預增G蒙電、G寶麗華、G漳電

　　再融資新政帶來機會 G長電、G建投

　　季節(jié)性市場煤價的可能下跌 G蒙電、G漳電

　　二次“煤電聯(lián)動”國電電力、G漳電、G蒙電

　　資料來源：招商證券

　　二季度電力重點公司配置一覽表

　　簡稱評級 　　每股收益(元)市盈率(倍)配置建議

　　06年07年06年07年

　　G長電謹慎推薦0.430.4915.8513.8230%

　　國電電力謹慎推薦0.460.4910.479.8325%

　　G建設謹慎推薦0.230.4717.618.6215%

　　G蒙電推薦0.180.2812.968.3310%

　　G漳電推薦0.410.5412.029.1310%

　　桂冠電力謹慎推薦0.300.3613.36 11.1310%

　　資料來源：　國信證券