|
國投公司股權投資的一次次成功實踐，證明了通過投資股權的運作模式是實現資產保值增值的有效途徑。
○ 嚴涉
“最好的國有企業的目標在于資本的回報率——這是國家開發投資公司總裁王會生用
“階段性持股”以小搏大、玩轉國有投資控股經營的秘籍。通過10年實踐，國投已成為我國最大的國有投資控股公司，其主業已涵蓋電力、煤炭、港航、化肥、高科技產業投資以及資產管理等眾多領域，形成了“以公司整體利益最大化為經營宗旨，以股權投資——股權管理——股權轉讓，獲得投資分紅和股權轉讓收益的資本經營運作方式”。
王會生表示：“階段性持股是我們的經營理念，即便是當前重點發展的產業，也未必是永久持股�！蹦壳埃瑖镀煜碌耐顿Y企業，100%是參股或控股公司，其打造高科技創業投資平臺也是出手不俗。
整合資源 強化龍頭
2002年10月，國投按照構建國有投資控股公司的思路，將旗下的原國投電子公司、國投藥業投資有限公司和國投高科技創業投資公司整合為國投創業投資有限公司，并根據國家經濟發展需要，通過增量投入，強化培育一流項目，不斷提高股權質量，先后完成了國內集成電路設計龍頭企業中國華大集成電路設計(集團)有限公司的并購重組；及時推進國內出口規模最大、創匯最多的現代高科技農業龍頭企業國投中魯果汁股份有限公司上市；通過國內最大的乙肝疫苗研制企業深圳康泰生物制品股份有限公司的股份制改造，邊轉讓股權，邊引進戰略投資者，強化了行業龍頭地位；通過投資中國——比利時直接股權投資基金，強化與參股投資的北京高新技術創業投資股份有限公司、山東魯信投資集團股份有限公司、重慶科技風險投資公司等，積極探索創業投資管理的有效模式。
與此同時，國投按照履行“國家資本金出資人代表”職責的要求，對234個涵蓋電子信息、生物醫藥、生態環保、新材料等四大領域的國債高科技成果產業化示范工程項目，委托給國投創業投資有限公司實行“封閉運行”，形成了一整套中央財政預算內資金投資管理、風險控制和資金封閉循環利用的經驗和辦法,為打造國投高科技創業投資平臺儲備了日益豐富的項目資源。
溢價轉讓 階段持股
國投創業投資有限公司成立三年來，打造國投高科技創業投資平臺，踐行股權經營、階段性持股理念。僅國投將國投創業投資有限公司持有的浙江海正藥業股份有限公司7294萬股(第二大股東，占股16.24%)悉數轉讓，即取得原始投資12倍的收益，年均投資回報率近110%，成為國投股權轉讓盈利模式中的典型“戰例”。
自1993年起，國投對浙江海正藥業股份有限公司前身原浙江海門制藥廠先后累計投入資金1777萬元，2000年7月，該項目改制上市。10年來，在該項目股東、經營團隊和員工的共同努力下，企業成長迅速，不僅創造了我國醫藥行業的“海正模式”，而且主營業務收入穩居國內醫藥行業上市公司前列，未來發展前景廣闊。這樣的上市公司股權要不要轉讓，如何轉讓，按照什么樣的價格轉讓，對于國投，特別是國投的員工，都是一個經營理念上的考驗。
在確定建設一流國有投資控股公司，打造高科技創業投資平臺的思路指導下，國投最終堅持了“階段性持股”的經營理念，決定將該項目股權轉讓作為國投資本經營的一項重點工作，并按照市場化的原則組織實施。在歷時11個月的轉讓過程中，國投領導高度關注；國投創業投資有限公司與國投總部有關職能部門通力合作，合理計算轉讓增值率，精心設計轉讓方案，并主動征詢該項目控股股東和經營管理層的意見；特別是針對“轉讓對標企業的意義、轉讓回收資金的投向、轉讓增值水平分析”等審查重點，做了大量卓有成效的準備工作，并多次向國資委有關部門匯報溝通，得到了國資委的大力支持。
在此基礎上，通過反復談判和比選，最終在三家有實力受讓的對標企業中，通過競價選擇了浙江榮大集團控股有限公司，并于2004年7月簽訂股權轉讓合同，11月獲得國資委批復。本次轉讓價格以2004年一季度企業帳面凈資產值為基準，上浮31.2%，轉讓價款共計21157.5635萬元，實現轉讓收益19380.5635萬元，加上截至2003年底，國投從該項目累計分回紅利1974萬元，國投在該項目實現投資收益是其原始投資的12.02倍，年均投資回報率達109.27%。
海正藥業股份的成功轉讓，為國投今后類似的股權轉讓積累了經驗，也為國投創業投資有限公司未來發展奠定了基礎，增強了實力。對于“海正戰役”的勝利，王會生給予了充分肯定：“這次轉讓成功再次證明，投資控股公司能夠將國有資產變為國有資本，再將資本投入到國家更需要的地方，能夠在國有經濟布局與結構調整中發揮獨特的作用”。
如果說海正藥業股權轉讓，國投是“厚積薄發”，那么在海拉車燈項目上，國投成為了一位資本經營“短平快”的高手。
國投投資中外合資企業長春海拉車燈有限公司始于2003年。由于該企業是我國汽車零部件行業的優質企業，有較好的市場前景和較高的投資回報，同時，合作方德國海拉公司是世界一流的汽車零部件生產廠商等因素，符合國投發展戰略對業務選擇和合作伙伴選擇等投資原則的要求，國投在經過長期對汽車零部件市場跟蹤調研的基礎上，決定及時抓住海拉車燈項目中方股東欲轉讓退出的有利時機，與其達成股權收購意向，并于2003年4月協議收購了該股東方持有的25%股權。
其后，國投根據自身業務發展戰略的需要和經營特點，定期對海拉車燈項目的發展進行分析監控，項目經理定期提供月度、季度(側重經營形勢)、半年(側重戰略分析)、年度分析。在此基礎上，從2005年開始，根據行業形勢變化，國投判斷該項目已進入發展平臺期，同時認為合資方式也制約了企業的下一步發展，所以主動抓住合作方德國海拉公司希望加強對海拉車燈項目現場控制權的有利時機，與其進行充分溝通磋商，并經過艱苦談判，雙方達成一致：國投按照國資委3號令及國投投資企業股權轉讓進場掛牌交易補充規定的相關要求，通過北京產權交易所公開掛牌交易轉讓其持有的海拉車燈25%股權。
國投投資海拉車燈項目2年零8個月，實現投資回報4714萬元，年平均投資回報率為29.46%。對于這次海拉車燈項目股權的成功轉讓，國投公司的一位人士說：“主要得益于國投當初對投資項目看得比較準�！币驗榫烤购螘r會選擇退出，這位國投人士解釋公司以股權經營為贏利模式，當股份增值到一定程度，會選擇好的時機退出，“按我們老板的話說‘階段性持股’是我們的投資理念”。
培育資本回報的活水來源
俗話說，巧婦難為無米之炊。作為欲打造百年老店的國有投資控股公司，要秉承股權經營、階段性持股的經營理念，在其“二次創業”行動中，更加關注尋找、挖掘和培育能帶來資本回報率的“活水”來源。這一點在國投打造高科技創業投資平臺的大手筆上，尤顯突出。
首先是結合國家產業政策和市場需求，加大對政府投資的項目資源整合及重點項目培育力度，用增量投入提高存量水平。具體在中國華大集成電路設計(集團)公司項目整合和天津力神電池股份有限公司追加巨額投資上，國投資本運作水平已留出“冰山一角”。
國投在尋找、挖掘和培育能帶來資本回報率這一“活水”來源的另一個做法，就是抓住市場有利時機，通過并購重組培育支柱和龍頭。作為目前占據國內乙肝疫苗市場半壁江山的深圳康泰生物制品股份有限公司，就是國投這方面并購重組的杰作。
康泰項目原是廣東國際信托投資公司旗下的全資子公司，成立于1992年，注冊資本1.5億元，重點生產基因工程乙肝疫苗。后來，由于廣信內部分歧，國投以60%股權進入，成為該項目第一大股東。由于當時是生物制藥最紅火的時候，并且“到廣信破產清盤時，康泰已經培育得不錯了，很多企業都想要”。因此，對廣信手中剩余的40%股權，太太藥業、海王集團、哈藥集團、天壇生物、億安科技等藥業巨頭都爭著想要。但廣信清產組堅持公開拍賣康泰，卻把國投這個第一大股東逼到與其他藥業巨頭直接過招的境地。
2001年10月，國投聯合香港立新國際有限公司以1.48億元舉牌成功，在拍賣中獲得了康泰其余40%的股權。次年7月，上實聯合控股90%的上海華瑞投資有限公司出資9600萬元，收購香港立新國際有限公司持有的康泰25%的股份，成為康泰第二大股東。其后，經深圳國際高新技術產權交易所撮合，國投以9216萬元轉讓24%股份，實現國有凈資產增值65%。其中，3%轉讓給上海華瑞投資有限公司，使上實聯合間接持股達28%；5%轉讓給上海交大昂立股份有限公司；其余股份轉讓給北京高新技術創業投資股份有限公司和湖南高科技創新投資有限公司。最終，國投不僅以51%對康泰生物絕對控股，而且在股權分散過程中實現了國有資產保值增值。
| 
