千三關口找尋機會

　　一方面由于整體業績下滑，市場整體很難出現單純靠優異年報推動的系統性年報行情；另一方面，在強勢市場下，股改公司搶權、填權效應明顯，某種程度抵消了業績下滑的壓力。

　　本刊記者 張學慶

　　與火熱的市場行情相反，上市公司的業績預期依然嚴峻。

　　公司業績不樂觀

　　申銀萬國證券研究所的分析師不斷調低對申萬300家公司的2005年業績預測。到1月13日，300家公司的業績預期增長率只有8%。估計全部上市公司2005年業績下降2%。

　　分行業來看，電力行業2005年業績預期持續下降。在未來的9-12個月，業績下滑趨勢難有改善，限制了其

　　在煤炭行業方面，分析師近期小幅調高了2005、2006年業績預測。在資源品行業得到市場追捧的情況下，低市盈率的煤炭股票在業績公告期間，能夠得到業績支撐。但這不是行業反轉的行情。一方面，資源稅、安全費將提高成本，毛利率將下降；另一方面，煤、電談判，不一定全有利于煤，為保障電煤供應，發改委會強行要求煤炭企業先供貨，再談價格；電煤談判拖得越長，越有利于電。

　　分析師對2005年業績的預期趨于穩定，但近期再次調高2006年的業績預期。由于電子元器件行業的業績、股票表現，具有很強的彈性，分析師相信IT板塊是貫穿2006年全年的熱點。

　　值得警惕的是生物醫藥行業。分析師不斷調低2005、2006年的業績預期。

　　業績預期近期小幅調高的行業包括房地產、零售，而相對穩定的包括交通運輸和鋼鐵。

　　雙重特定背景下如何選股

　　國信證券表示，市場正面臨雙重特定背景：雖然一方面由于整體業績下滑，市場整體很難出現單純靠優異年報推動的系統性年報行情，但另一方面，在強勢市場下，股改公司搶權、填權效應明顯，某種程度抵消了業績下滑的壓力。在這樣的背景下，有兩類公司值得關注。

　　一是 “預增+股改含權”。

　　雖然市場整體的年報行情難如人意，換個角度看，在多數公司業績增速普遍下滑背景下，業績能夠預增、還未實施股改的股票將其稀缺性而更加引起市場關注和資金追捧。

　　據對2005 年四季度基金增倉或者新增的重倉股的統計，有近四分之一的公司屬于業績預增個股，近三分之一的業績預增股被基金四季度增倉并重倉持有。這顯示基金為主的機構投資者對經濟減速背景下業績還能保持較高增長公司的青睞，基于個股和少數行業的年報行情更值關注、更有持續性。

　　二是“估值水平合理+股改、年報分配雙含權”。

　　投資者可以重點關注將出臺年報公司公布的送轉預案和還未做股改公司中有高送轉能力、潛力的公司(較高的每股未分配利潤和公積金或有再融資意向)，“股改含權+年報含權”的公司如果本身估值水平較為合理，很容易形成形成搶權行情和填權走勢，獲取豐厚超額收益。

　　此外，節后股改加速向縱深推進，一批市場影響巨大的大市值藍籌品種也將陸續進入股改程序。這些大盤藍籌股本身估值水平較低，而且歷史分紅水平較高，股改將成為推動股價表現的驅動力并成為引導市場向上的主要力量。

　　資源類公司價值仍可挖掘

　　關于后市的熱點變化，長江證券提出，根據對中國本土優勢產業的分析，可能會出現幾個方向，一個是繼續關注資源類品種，但品種會出現更替，應更加重視煤炭的不可再生性。二是對創新和業績拐點的繼續挖掘，實際上，真正的裝備行業和新材料的挖掘范圍和漲幅都是很有限的，有進一步挖掘的空間。特別是精密制造和大型集成制造這些產業需要進行靜態重估。三是部分防御性行業的重估，包括快速消費品，部分公用事業和零售等等。四是關于房地產和金融，兩個行業的長期戰略意義不容置疑。

　　招商證券建議，三類投資機會投資者可關注。

　　一是可望帶動大盤沖擊1300 點關口的大盤藍籌股，如中國石化。本輪行情的做多動能仍未完全釋放，下一階段具備沖擊1300 點關口的能力。中國石化切合本輪行情的兩大主線，即股改與利潤轉移(包括對資源類行業周期性質的重新認識及重新估值)，私有化的進行使市場將進一步預期其股改進程的加快，中國石化連同G 寶鋼、G長電等大盤藍籌股有望成為帶動大盤沖擊1300 點關口的主要動力。

　　二是消費類行業中具有品牌優勢的龍頭公司，如貴州茅臺、伊利股份、云南白藥、青島啤酒、燕京啤酒等。市場前期表現出濃厚的進攻意味，對石油、有色金屬、糖等行業的資源價值給予了充分的重估，下一階段投資者的思路可能開始注重防御，具有品牌優勢的消費類行業的龍頭公司同樣能夠從中國經濟長期增長中受益，也應受到投資者的再度關注。這些龍頭公司仍有表現機會。

　　三是資源類行業投資價值挖掘帶來的熱點擴散，關注煤炭、供水供氣、商業地產、林業等資源性行業。有色金屬資源價值重估浪潮過后，投資者可能將關注點轉向煤炭、供水供氣、商業地產、林業等資源性行業。其中煤炭行業作為市盈率最低的資源類股票短期內仍應高度關注。由于重點合同電煤價格與市場電煤價格存在50 元/噸左右的差距，因此在資源價格市場化的改革中，其價格有較強的上漲要求。

　　先保住勝利果實

　　針對目前的行情走勢，投資者在操作策略上是否要有所變化？