保險公司炒股勝算幾何？

　　“如果你愛他，

　　就把他送到“股市”，那里是天堂；

　　如果你恨他，

　　就把他送到“股市”，那里是地獄；”

　　——套用著名小說《北京人在紐約》里的一句名言，保險資金入市也將經歷冰火兩重天的考驗

　　千呼萬喚始出來，雞年第一個交易周，保險資金入市終于塵埃落定。

　　上周，中國保監會連續出臺保險資金直接投資股票市場的相關配套細則，有消息稱，春節之前各大保險公司就已經提前獲得了消息，相關部門取消了春節長假休息，加緊進行模擬“演練”。

　　的確，在成熟資本市場，保險資金已成為股市的重要支柱之一。然而，目前A股市場不但總體規模與海外市場不在一個數量級，股權分置等系統性問題更成為股市內部的定時炸彈。

　　A股體系構架尚不健全，保險資金貿然入場炒股，勝算能有幾何？值得懷疑！

　　600億資金杯水車薪

　　保險資金難逃雞肋境地

　　曾經有很多分析人士、研究機構對保險資金入市給予厚望，他們的觀點是，我國保險業保持快速增長，而保費總額的不斷膨脹能夠為股市帶來持續的資金注入，但事實果真有上述設想的這么樂觀嗎？

　　初步估計，目前我國保險業總資產規模已經超過了11000億元，根據5%的入市比例計算，保險資金入市規模約為600億元。

　　業內人士認為，這600億資金相當于10只左右的中等規模開放式基金，即便這些資金都流入二級市場，對二級市場的刺激也是杯水車薪。況且，出于自身風險控制的考慮，保險資金會將新股申購作為股市投資的重要避險工具。可以預計，大量保險資金將沉淀于一級市場反復申購新股，這樣來看，能夠流入二級市場的資金則非常有限。

　　那么未來保險資金入市規模又將有多大的提升空間呢？有資深分析師預測，如果按照保費收入年均20%的增長速度測算，5年后國內的保險資產總額將達19000億元，按照5%的入市比例，人市資金將接近1000億元，折算下來，從2004年—2009年，保險資金的入市資金增量僅為400億元，年均僅為80億！

　　如果按照國際研究機構做出的測算，保險資金入市規模可能更為有限。著名機構瑞士再保險公司曾預計，從2003年到2012年的十年間，中國保險市場發展的年增長率將超過10%，其中中國壽險的年增長率將達到12%，而非壽險業務則在9.6%左右。按照這個增長速率，能夠產生的保險增量入市資金則更少。

　　與股市融資速度相比，保險資金入市規模更顯得微不足道。今年已經提上日程的超級大盤股融資計劃僅寶鋼一家，融資規模就達到了200億以上的水平。如果傳說中的交通銀行、中國石油、神華集團等國企巨無霸登陸股市，股市擴容的速度將遠遠超過保險資金入市的幅度。

　　通俗的講，股市投資就是資金實力的較量，本身規模過小，使保險資金在股市投資上只能扮演“陪太子讀書”的角色。現在來看，股市運作的主導依然是開放式基金，而券商正在積極醞釀推出的“集合理財產品”，則可能后來居上。

　　充當股市配角，對保險公司來講也并非全無好處。保險資金規模小，在二級市場中可以靈活進出，而參與新股配售獲得的收益顯然會高于銀行存款。

　　熊市“炒股”風險巨大

　　保險入市比例短期難放開

　　短期來看，保險資金的雞肋地位難有改觀，于是有分析人士希望通過擴大保險資金入市比例提高保險公司在股票市場的影響力。甚至有專家預計，未來5年內，保險資金入市上限有望從5%逐步放寬至20%。

　　從國際經驗上，發達國家對保險公司投資股市的限制非常少。

　　資料顯示，歐洲大部分國家對于保險公司投資于股市的資金比例不設限制，即便有所管制，整體入市規模仍然比較大，比如德國對于保險資金投資股市設定的比例上限是35%。日本保險監管當局也規定了相應的最高投資限額，其中，股票最高投資比率為30%。

　　高股票投資比率也使保險公司承受著極大的風險。據業內專家介紹，由于歐洲保險公司投資于股票市場的比例較高，自2000年開始連續三年的殘酷熊市令大部分歐、日保險公司遭受了沉重打擊。2002年，瑞士金融服務集團、瑞士再保險公司、英國保誠保險等歐洲大型保險公司先后公布了巨額虧損。

　　盡管發達國家并沒有因為炒股賠錢而大面積強制收縮保險公司的股市投資規模。但很多國際著名保險公司已經充分吸取了教訓，主動調整了股票資產配置比例。數據顯示，目前美國保險公司用于投資股票的資金僅為其資產的5%。

　　顯而易見，股票投資蘊涵巨大的投資風險，尤其是對于我國股市這樣的欠發達市場，運作規范尚不成型，股市系統性矛盾仍然有待釋放。在這種背景下，盲目放寬保險資金投資股市的比例顯然不夠理智。

　　實踐上，先于保險資金入市的社保基金已經成為前車之鑒。數據顯示，2004年初，社保基金購入的前20只重倉股的累計市值為13.03億元，占社保基金投入股市總金額的1／10左右。到了年底，上述重倉股的累計市值為11.63億元，巨額差價顯示社保在股市投資上并不成功。

　　同時，保險資金實行直接入市之前，投資封閉式基金也是損兵折將。去年，A股市場封閉基金的折價水平普遍超過了30%，作為封閉基金最大規模的持有人，保險資金遭遇的投資損失可想而知。

　　無論在成熟資本市場，還是在我國這樣的欠成熟市場中，股市走熊都使保險公司遭遇沉重打擊。上世紀80年代后期，美國有80家保險公司由于投資失誤而走上了破產之路。2002年，歐洲股市走熊，整個歐洲保險業的股價平均跌幅超過51%，遠高于歐洲股市23%的平均跌幅。

　　當然，監管機構對股市操作的風險性也一定會有充分考慮，目前保險資金開閘入市也僅僅是試探性動作，系統性矛盾不解決以前，很難進一步放寬入市比例。

　　天時、地利、人和

　　保險公司均不沾邊

　　股票投資不同于其他，具有極強的操作性。如今，保險公司也想在股票市場一試身手，既不具備股票投資經驗也缺乏專業人才打理，即便牛市出現，在二級市場中也很難談得上真正獲得收益。

　　況且目前A股市場走勢持續低迷，去年以來很多股票型開放式基金都遭遇了巨額虧損，一些基金即便賬面有所盈余，也是在吃5朵金花行情里積累下來的老本。現在基金流行的業績比較方式并不是賺了多少錢，而是跑贏了指數多少個百分點。

　　在熊市中能夠獲得收益的基金絕對是鳳毛麟角，而作為高端人才的基金經理也難以逆市而為，所謂的“跑贏指數”，不過是專業理財使資金少虧損了多少。基金公司以理財專家形象示人，業績水平尚且如此，保險公司即便能夠挖到專業人才，在二級市場獲利的勝算又有幾何呢？

　　當然，投資股市不能看短期收益，而中國經濟保持長期經濟增長也為股市走牛帶來了良好契機。但是，在當前市場條件下下，入市時機的確不夠理想。

　　一方面股市正在加緊與國際接軌，制度并軌必然帶來系統性風險正在快速釋放，這點從詢價新股華電國際給市場帶來的惡劣影響就能看出；另一方面，股市即將進入加速擴容階段，供需失衡的局面，遠非600億保險資金能夠緩解的，靠保險資金補充二級市場想法更加不切實際。

　　同時，股權分置的系統性風險，也是一顆潛藏在股市中的地雷，隨時可能爆發。

　　綜合以上：天時方面，股市矛盾重重，保險資金入市失去先機；地利方面，股指持續疲軟，炒作機會有限；人和方面，市場人氣渙散、炒股人才匱乏。

　　天時、地利、人和，保險公司無一優勢，入市勝算又有幾何？