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□ 方正證券 刑鐵英
本周交易所債券市場本周繼續(xù)高位盤整，上證國債指數(shù)(資訊 行情 論壇)開106.74點，收106.71點，一周成交69.48億元，略高于上周。
交易所債券市場在高位整理已經(jīng)連續(xù)兩周，顯示市場的多空雙方都十分謹慎，兩者進
入對峙階段。從一周的走勢來看，周二一年期央行票據(jù)收益上升了約3個基點，交易所債券下跌幅度較大，成交量有所放大；周五，雖然有人民幣匯率改革政策的出臺，反映在交易所債券市場上卻是波瀾不興，即使是長期債券也鮮有上漲，顯示了在目前的債券收益率水平下，人民幣匯率的小幅度升值對市場的影響力并不大。
本周調(diào)整幅度相對較大的是中、短期債券，其中04國債⑺，03國債⑻(資訊 行情 論壇)和04國債⑶位于跌幅的前列，而長期債券的趨勢則相對穩(wěn)健。的確在目前的利率水平下，短期債券的收益已經(jīng)缺乏優(yōu)勢，目前的短期債券與銀行存款利率出現(xiàn)了倒掛，一部分貨幣基金已經(jīng)選擇了銀行存款作為理財?shù)氖侄�，放棄了一部分的短期債券�?/p>
在公開市場業(yè)務上，本周央行加大了貨幣的回籠力度，本周發(fā)行550億元的票據(jù)，回籠資金350億元，而上周為貨幣資金的凈投放，除1年期的票據(jù)收益率走高以外，其他品種基本與上周持平。有意思的是3個月票據(jù)的收益率已經(jīng)和7天回購利率出現(xiàn)了倒掛，按交易所的回購利率倒掛利差達到30個BP左右，按銀行間市場也倒掛了10個BP，這在側(cè)面顯示了目前市場資金供應的特點：由于資金主要集中在幾大商業(yè)銀行，因此在資金供應壟斷的情況下，回購市場的利率并不能代表實際的市場利率水平，對大行來說，想要進出回購市場是不現(xiàn)實的，市場的容量并不能容納這些資金，更找不到需要那么多資金的對手方。
目前的市場定價將取決于市場的資金供應，從政策面看目前的貨幣政策對利率的改革并沒有什么出其不意的政策，市場的資金供求狀況十分穩(wěn)定。同時三季度的財政部債券發(fā)行計劃也顯示三季度的國債將以短期為主，發(fā)行量也沒有顯著的增加。因此調(diào)整以后債券市場仍將維持上升趨勢�？紤]到人民幣升值以及短期債券的利率倒掛等情況，短期內(nèi)中長期債券的表現(xiàn)將優(yōu)于短期債券。
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