銀行驟停人民幣理財

　　由于最近兩周整個銀行間市場的利率水平出現大幅下降，悄然之間，很多家銀行都放棄了在近期推出人民幣理財產品的計劃。而在此之前半年的時間，人民幣理財產品賣得熱火朝天。

　　光大銀行是人民幣理財產品的“吃螃蟹者”，但是該行資金部副總經理周紅紅女士上周告訴記者，光大已經暫停了人民幣理財新產品的發行，具體什么時候再發行需要“觀察一 段時間再說”。與此同時，民生銀行在發售了兩期人民幣理財產品之后，也暫停了開辦這項業務。

　　受到影響的不僅僅是人民幣理財，從短期來看，還包括貨幣市場基金。

　　銀行間市場利率水平大幅下降實際上與3月17日央行下調超額存款準備金利率直接有關。事實上，在業內人士都把注意力集中在央行調整住房信貸政策對房地產市場的沖擊時，很少注意到下調超額存款準備金利率對市場產生的影響。

　　人民幣理財暫停發售

　　短短半個月的時間，人民幣理財市場悄然間從熱火朝天變得沉寂無聲。在許多家銀行的網站上甚至看不到該行人民幣理財產品的介紹。

　　作為首家獲批發行人民幣理財產品的國有銀行，自2月1日以來，工行已經發售了兩期“穩得利”人民幣理財產品，但是日前該行個金部市場處副處長楊勇革告訴記者，工行目前還沒有發行第三期產品的計劃，至于什么時候再推也不好說。

　　據記者了解，除了招商銀行和興業銀行還在以較低的預期收益率發行人民幣理財新產品之外，其他已經發售過人民幣理財產品的銀行都已經暫停了該類產品的發售。

　　在剛剛過去的2004年里，中國銀行業最大的產品創新非人民幣理財莫屬。從2004年9月到12月，在短短的三個多月里，人民幣理財業務就迅速形成了300億元資金規模的市場。業內人士估計，今年人民幣理財市場有望達到1000億元。

　　但現在，這個市場卻迅速沉寂下來。

　　最根本的原因在于，3月17日前后，整個銀行間市場的利率水平發生了巨大變動。全國銀行間同業拆借與債券交易系統提供的數據顯示，3月21日至3月25日與3月14日至3月18日相比，信用拆借加權平均利率為1.8015%�熛碌�了0.2379個百分點；債券質押式回購加權平均利率為1.5613%�熛碌�了0.2357個百分點；債券買斷式回購加權平均利率為1.6484%�熛碌�了0.4409個百分點；基準利率指標系列受超額存款準備金利率下調影響加速下滑。

　　周紅紅告訴記者，由于目前市場利率非常亂，出于審慎角度的考慮，光大銀行暫停了人民幣理財產品的發行。楊勇革也承認，工行暫停推出人民幣理財產品的主要原因是這類產品的收益率下降，從而對投資者沒有太大的吸引力，即使推出來也發售不出去。

　　民生銀行金融同業部負責人民幣理財業務的張勝處長告訴記者，各家銀行開辦人民幣理財業務的通常做法都是先建立債券池，然后再賣給投資者，但是現在銀行間債券市場上沒有合適的品種來建立債券池，整個貨幣市場的收益率也不高。“即使現在推出來，由于收益率不高，相比較定期儲蓄而言沒有太多的吸引力，投資者也不會去買”，張勝這樣告訴記者。

　　貨幣市場基金出現波動

　　與人民幣理財業務面臨同樣尷尬問題的還有貨幣市場基金。

　　“貨幣市場基金為居民提供第二儲蓄身份已經確定。”中信證券胡浩表示。投資者選擇貨幣市場基金的最好理由是：貨幣市場基金收益率不斷抬高。2004年，上證綜指下降了15.4%，上證國債指數下降了3.81%，而貨幣市場基金的加權凈值收益率達2.45%。

　　中信基金管理有限公司投資總監丁楹認為，下調存款準備金率等政策，可能會影響貨幣市場基金，以及人民幣理財產品的規模是增是減。“目前量化的結果沒有做過測算，但影響應該是大家都能想到的。”丁楹說，“從中短期來看應該不會是特別大的影響。比如利率從1.62下調到0.99，幅度還是很大的，這會直接影響最短暫的貨幣市場基金的利率，比如說回購，如果按0.99算的話，考慮成本應該沒多少，短期回購應該往下走。”同時，丁楹認為從中短期講，對貨幣市場基金的利率并不會有太大影響。

　　來自海富通方面的資料：從目前的情況來看�熦泿攀袌龌�金的收益率相比人民幣理財產品更高一些�熣J購起點也更低�熞话阏J購貨幣市場基金只需1000元以上�牎６�且最為重要的是貨幣市場基金可以隨時申購、贖回�煻�人民幣理財產品則需要持有到期�熑缫欢ㄒ�提前支取�焺t需支付0.4%-0.6%不等的費用。

　　此外，一些基金業人士也認為，與人民幣理財產品相比，貨幣市場基金在投資上更具靈活性，這也將使其不會遭受到人民幣理財產品那樣致命的打擊。應該說，人民幣理財與貨幣市場基金面臨的雖是同樣的境況，但未來之路卻不盡相同。

　　一些基金公司認為，貨幣市場基金和銀行理財產品的發展壯大，使市場對短期品種的需求大大增加，綜合政策面和資金面的影響，如果央行再次小幅加息，對貨幣市場基金帶來的利率風險可能很小。

　　影響未知

　　自從去年9月份光大銀行推出人民幣理財產品以來，銀監會對于這類產品的潛在風險特別關注，不斷發出風險提示。2月底，為了遏制各家銀行在預期收益率上的惡性競爭，促進該產品市場的良性發展，銀監會在向各家銀行下發的一份內部通報中明確提出了“產品收益率不能盲目攀比”、“人民幣理財產品不能搭售存款”、“明確風險提示”三方面要求。但是那也未能阻止各家銀行力推人民幣理財業務的熱情。如今，一旦市場利率出現大幅下降，這些聞利而動的銀行就會自動暫停這項業務。

　　根據央行《2004年第四季度中國貨幣政策執行報告》，2004年末，全部金融機構人民幣存款余額24.1萬億元，金融機構超額存款準備金率達5.25%，這就意味著金融機構在央行有1.265萬億元的超額存款準備金。市場人士普遍認為，央行新動作表明，央行短期內不會提高利率，并且，隨著超額存款準備金率的下調，將推動商業銀行存放于中央銀行的部分超額準備金流向市場，這將帶動貨幣市場利率下降。從3月17日央行票據的招標結果來看，效果可以說是立竿見影，作為貨幣市場基準利率的央行票據利率迅速下行。

　　復旦大學金融研究院教授王自力博士很早就指出，商業銀行的超額存款準備金利率應該下降為零。他的理由是：央行向商業銀行支付超額存款準備金利率是在助長商業銀行的道德風險。在市場情況不太好或者資本約束比較大的時候，出于降低風險的考慮，商業銀行往往會產生惜貸行為，不是通過提高信貸風險管理水平來謹慎放貸，而是通過增加超額存款準備金來吃央行的利息，央行為超額存款準備金支付利息實際上是鼓勵了商業銀行的這種行為。在其他國家，央行從來不向超額存款準備金支付利息。王自力認為這應該是中國今后的方向。如果下一步那樣做的話，對于整個銀行間市場的利率水平將產生更大的影響。

　　“下調超額存款準備金利率之后，人民幣理財很可能會退出市場”，一位理財市場的資深人士感到人民幣理財產品的前途十分渺茫。

　　業內人士曾經分析各家銀行人民幣理財產品供不應求的內在原因：以銀行的信用作保證，資金的投向是央行票據、國債，風險較低，又能帶給客戶較高綜合收益，非常貼近市場、貼近百姓，因而比儲蓄更有吸引力。如今，能給客戶帶來較高收益這一點已經不復存在。

　　盡管接受記者采訪的幾家銀行的相關人士均表示今后還會沿著這條路走下去，但是都認為在什么時候、什么條件下能夠繼續開展人民幣理財業務充滿了不確定性。(經濟觀察報)