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信托行業經歷了2002年重新恢復以來的擴張激情之后，在行業自身與外部監管的雙重要求下，從2004年下半年開始步入相對調整期。這一特征在2005年里得以延續。但是，信托行業在此階段只是增幅放緩而非停滯不前，進行正常調整而非就此沉寂，行業依然保持著較快的發展速度和強大的創新活力，在金融產業與經濟發展中發揮出越來越重要的作用。在新的一年到來的時候，我們特別邀請了業內部分專家對2005年信托業的發展和創新作了一個全面的回顧。
信托業：調整蓄勢 醞釀突破
主持人：金立新
特約嘉賓：衡平信托 蔡雷 劉麗華
主持人：在2005年強化監管、嚴控風險的發展環境中，信托公司的資產規模繼續保持著兩位數的較快增長。能否就這一年信托公司主要業務的發展情況做一個描述？
劉麗華：2005年信托業的發展較之往年的高速擴張雖然速度有所下降，但數量與規模的絕對值都再創新高，使信托公司和集合資金信托產品的市場影響力不斷增強。據不完全統計，2005年信托公司在其主流業務形態——集合資金信托業務上共推出446個產品，募集信托資金總額約450億元。與2004年的339個產品、約350億元的募集資金總額相比，產品數量增長率約為32%，資金規模增長率約為29%。
集合資金信托產品在資金投入領域上，基礎及公用設施、房地產、金融證券依然位居前三甲。投向這三個領域的集合信托資金分別約為185億元、172億元和51億元，分別占全部資金的41%、38%、11%，合計約占全部資金的90%。2005年我國固定資產投資繼續保持在增長20%以上的高位運行，基礎設施建設、房地產投資熱度不減，由此可見信托業務與國民經濟發展間的高度相關性。
在資金運作方式上，以貸款方式運作的資金規模約為320億元，占總數的71%。其他運作方式包括股權投資、債權投資、貸款/股權組合投資、融資租賃、其他資產投資等，尚未體現出集中性的特點。信托行業仍受制于傳統的信貸業務模式，符合未來發展要求的盈利模式有待積極探索。
在資金運作期限上，仍然以1至3年的中短期為主，適應了理財市場的現實狀況。從產品預計收益率來看，一、二、三年期的集合資金信托產品平均預計收益率分別為4.44%、5.04%和5.12%，收益率水平與風險狀況基本相適應。由于期限較短且絕對收益率水平較高，很多信托產品受到了投資者的追捧。
主持人：隨著信托知識的普及、信托理念的深化和信托功能的展現，信托工具已為其他各類金融機構所重視、研究與應用，2005年的信托理財市場不再為信托經營機構所獨美。對于理財市場您能否做一個回顧？
蔡雷：2005年2月20日，《商業銀行設立基金管理公司試點管理辦法》正式頒布，商業銀行可發起設立證券投資基金管理公司。此后工行、建行、交行等旗下的銀行系基金公司陸續開業，商業銀行由此進入到基金管理這一典型的信托業務領域。《商業銀行個人理財業務管理暫行辦法》從2005年11月1日起正式實施，更使商業銀行可以直接開展信托模式下的綜合類個人理財業務，金融綜合經營的大幕由此正式拉開。
資產管理市場上的另一主力機構——證券公司也積極進軍信托理財市場。2005年，經證監會批準的創新試點類券商所設立的集合資產管理計劃從無到有，數量已達十只，募集資金規模達百億元。此外，中金、廣發等證券公司還開發出“中國聯通CDMA網絡租賃費收益計劃”等模擬資產證券化的專項資產管理計劃，并在交易所成功上市流通，其業務創新力度較之信托機構有過之而無不及。
盡管以上理財業務都并未使用信托稱謂，但實質上都是以信托制度為基礎的理財方式。加上資產規模早已過千億元的證券投資基金業務，信托理財市場已經呈現出百花齊放、百舸爭流的局面。
商業銀行、證券公司大規模開展信托理財業務，既對中國信托理財市場上的傳統主流機構——信托公司與基金管理公司造成直接沖擊，也促使這一市場得以持續擴張并盡快走向成熟。不可否認，信托理財市場監管方面政出多門、多頭管理的狀況也日趨嚴重，亟待改善。
主持人：在各方的積極推動和共同努力下，一系列具有濃郁信托色彩的重大金融創新在2005年或瓜熟蒂落，或漸趨成型。對此，您能否做一個總結？
蔡雷：首先是資產證券化。4月21日，《信貸資產證券化試點管理辦法》頒布。該辦法明確規定了資產證券化試點采取特定目的信托機構(SPT)發行資產支持證券的方式進行。此后，一系列相關配套制度、管理辦法相繼出臺。去年12月15日，由中誠信托、中信信托分別擔任受托人暨發行人的國開行“開元信貸資產支持證券”、建行“建元2005-1個人住房抵押貸款資產支持證券”同時閃亮登場，分別以公開招標方式募集資金約42億元和29億元，并進入銀行間債券市場。資產證券化的開閘在我國金融市場發展史上具有里程碑式的意義。對各家信托公司而言，其市場容量與發展前景不容忽視。
其次是企業年金管理。隨著《企業年金基金管理機構資格認定暫行辦法》于2005年3月1日起的正式施行，本年度一系列年金管理配套法規相繼出臺，我國企業年金管理的制度框架已經搭就，信托型的年金管理模式得以確定。8月2日，首批企業年金管理機構資格名單出爐，中誠信托、中信信托、華寶信托等3家信托公司獲得了年金基金受托人這一年金業務中的核心業務資格。信托公司面前展示出又一具有巨大潛力的業務市場。
再次是房地產信托投資基金(REITs)。2005年末，領匯、越秀等房地產投資信托基金在港高調上市，引來資金與眼球無數，對于國內的金融業與房地產業同樣產生了強烈的觸動。事實上，國內以聯華信托為代表的一批信托公司通過“‘聯信·寶利’中國優質房地產信托投資計劃”等集合信托產品一直在該業務上進行探索與嘗試。REITs作為一種新型的房地產融資工具和金融產品，已逐步為監管部門和業內人士所認同。
此外還有社保基金、保險資金信托投資業務。12月23日，規模為30億元社保基金首次通過中海信托公司投資于鐵路基礎建設，由此打開了社保基金進行信托投資的大門。保監會《保險資金間接投資基礎設施項目試點管理辦法》也在年內多方征求意見并幾易其稿，基本成熟，有望在短期內出臺。
主持人：怎么評價2005年信托經營機構的情況？
劉麗華：喜憂參半。2005年，30余家信托公司根據監管要求披露了2004年年度報告，這是信托公司向規范化、專業化、透明化方向邁出的一大步。據統計，30余家披露年報的信托公司共計實現凈利潤8.2億元。盡管這一利潤規模還不算高，但和2004年證券公司整體性的巨額虧損、基金公司的微薄盈利相比，信托公司所取得的經營業績還是值得充分肯定的。
股權變更、增資擴股、引入戰略投資者是2005年信托行業一大熱點現象，并取得了一定的實質性進展。如平安保險集團向平安信托增資15億元使其資本金達到42億元；中信信托資本金由5億元增至8億元；湖南華菱集團控股內蒙古信托并新注資2.8億元；中鐵工程總公司控股衡平信托等。
2005年里，部分信托公司已經展現出很強的經營活力。如中誠信托、中信信托同時獲得了資產支持證券受托人和年金基金受托人兩大創新信托業務的資格。在集合資金信托計劃方面，位居年度產品發行前三強的信托公司分別是天津信托、湖南信托、深圳國投，分別高達46個、34個和26個，堪稱年度三大新銳信托公司。行業內部強弱分化和強者恒強的“馬太效應”開始逐步顯現。
信托機構發展過程中也出現了一些不和諧的音符。5月13日，因受“德隆事件”影響，伊斯蘭信托被停業；12月30日，金信信托因巨額資金漏洞等原因，被依法接管。
主持人：您對2005年的信托監管政策如何評價？
蔡雷：總體偏緊。與2005年商業銀行推進改制上市、證券公司著力創新脫困等相比，信托行業的政策環境明顯趨緊，防范風險、確保兌付成為年度信托監管工作的基調。一些推進行業發展的基礎性政策措施，如分類監管、房地產信托管理辦法等未能出臺。偏緊的監管政策對于信托行業發展在短期內具有一定的制約作用，但從長期看，還是有助于行業的規范發展，利大于弊。
2005年信托業十大創新產品
評選標準：示范性——最能反映信托的風險控制和靈活科學機制；
復制性——可規模發展和長遠發展的產品，并兼顧社會效果；
社會效果——市場反應強烈。
點評人：中國信托業協會專家委員會委員 姚海星
一、“國家開發銀行2005年第一期信貸資產證券化信托”
該信托是國內首支ABS項目，由中誠信托投資公司作為發行人和受托人，于2005年12月推出，發行總額為41.7727億元，分三檔。其中優先A檔為29.2409億元，加權平均期限為0.67年，固定利率，招標確定的票面利率為2.29%；優先B檔為10.0254億元，加權平均期限為1.15年，浮動利率，招標確定的利差為45BP(以一年期定期存款利率為基準，票面利率為2.7%)；次級檔為2.5064億元，加權平均期限為1.53年，折算的預期收益率為12%。
創新特點：
1、本次ABS項目按國際標準設計，開行不以自己的信用為該證券擔保，還款保證是資產池貸款產生的現金流等。證券實現了科學分層，滿足了不同投資者的需求。
2、實現了信托產品的公募和公開交易。
3、科學的風險管理。引入了服務商，資金保管人，有效地控制交易結構中的風險。同時引入跟蹤審計和評級制度，使交易各方和投資者能及時了解信托財產的運營情況。
二、中國建設銀行“建元2005-1個人住房抵押貸款支持證券”
該項目為國內首只MBS項目，由中信信托投資公司作為發行人和受托人，于2005年12月推出。合計發行30.18億元。其中優先級證券為2926182500億元，S級90500638元。優先級證券信用級別分別為AAA、A、BBB級，證券的加權平均年限分別為3.15年、9.24年、9.3年。在首個計息期間的利率分別為2.52%、3.12%、4.22%。
創新特點：
1、本次MBS項目按照國際標準設計，建行不以自己的信用為該證券擔保，還款保證是資產池貸款產生的現金流等，并將證券分層和各項儲備賬戶作為信用增級安排。
2、首次實現信托產品的公募和公開交易。
3、科學的風險管理。引入了服務商，交易管理人，資金保管人，有效地控制交易結構中的風險。同時引入跟蹤審計和評級制度，使交易各方和投資者能及時了解信托財產的運營情況。
三、全國社保基金投資鐵道部信托項目
由中海信托投資公司2005年12月定向向全國社保基金理事會發行的一年期信托融資產品，為鐵道部募集30億元的低成本資金。
創新特點：
1、首次運用信托方式，將巨額社保資金投資于大型基礎設施。
2、商業銀行為信托產品擔保，即在該項目中，交通銀行為社保資金擔保。
四、“藍寶石系列結構化證券投資信托計劃”
由上海國際信托投資公司于2003年底推出的標準化系列產品。截至2005年12月31日，“藍寶石”系列信托計劃已發行了30個，信托財產總規模達到14.2億元。目前到期清算18個，全部實現了優先受益人預期收益；存續管理的12個，存量信托資金規模81750萬元。
創新特點：
1、以信托制度為平臺、以標準化、結構化理念設計的投資于證券市場的信托產品。目前已塑造成信托品牌，并形成系列、可更新換代。
2、借鑒指數掛鉤票據設計金融工程技術理念，將受益權分層，采用優先和一般信托資金相組合的法律結構。在滿足優先收益人每年4.5%的固定收益外，另將優先受益人的浮動預期收益和未來滬深300指數的表現掛鉤；
3、以獨家設計的交易軟件和風控軟件對信托財產的日常監督管理、逐日盯市，組合投資控制流動性風險。
五、“凱晨廣場貸款項目集合資金信托計劃”
由中國對外經濟貿易信托投資公司2005年5月推出，中化集團為項目擔保，將募集資金以貸款形式貸放給中遠房地產公司，在未突破200份信托合同的情況下，募集資金6.9億元，創出了北京市場單個集合資金信托產品的銷售紀錄。
創新特點：
1、在流動化設計中采用了投資期限結構分層模式，引入了做市商機制，以擔保方承諾在信托計劃運行期間的年度時點上無條件受讓擬退出信托計劃的委托人所持信托受益權。
2、浮動期限，浮動收益，即1年期4.2%，2年期4.5%，3年期4.8%。
六、“渤海銀行股權投資集合資金信托計劃”
由天津信托投資公司2005年9月推出的股權投資類信托產品，所募集的資金用于與其它投資者共同發起設立渤海銀行。規模5億元人民幣。該信托計劃期限20年。
創新特點：
1、渤海銀行作為新設立的股份制商業銀行，自發起設立之初就設計了吸收自然人資金的股權結構，集合資金信托方式正好為自然人持有渤海銀行發起人股份提供了現實的操作平臺。
2、固定金額，面額人民幣100萬元的50份、200萬元的100份和500萬元的50份。
3、沒有設預期收益率。實際收益視渤海銀行的經營情況而定。信托收益包括現金分紅、股權分紅和凈資產增值等多種形式。
七、“中國龍進取資本市場集合資金信托計劃”
由云南國際信托投資公司2005年4月推出，投資于證券市場的信托產品。募集資金3億元，期限為5年，預期收益的最低限6%。
創新特點：
1、提出主題投資和動量投資的投資策略。
2、風險分散的設計：持有一家上市公司的股票，不超過信托計劃財產凈值的15%，投資于期貨的頭寸不超過信托計劃財產凈值的5%等。
3、產品針對高端投資者或機構，個人投資者單份信托合同金額底限為200萬元人民幣，機構投資者為500萬元人民幣。
4、業績報酬承諾為“收益率超過6%部分累進提取”。
5、有流動性安排，一年期屆滿后，每月均設立開放期，委托人可隨時加入和退出信托計劃，滿足了投資者的流動性需求。
八、“聯信·寶利”中國優質房地產投資集合資金信托計劃
由福建聯華國際信托投資公司2005年3月推出的。目前已發行至“聯信·寶利”七號。
創新特點：
1、是國內首個先發行產品，再把資金匹配到房地產項目上去的信托理財產品，按基金的模式滾動做。
2、受益權中20%～30%為劣后受益權，以保證優先受益權的利益。
3、浮動收益。投資者的預期基準年收益率初設為5.3%，如遇銀行利率上調，收益將同步上浮。并設超額收益，如信托計劃年收益率超過預期基準年收益率，優先受益權可提取超過部分的10%。
4、設計了流動化安排，在信托計劃成立滿9個月以后，受托人可按預先約定的溢價率，無條件受讓擬轉讓的信托受益權。
九、“綠海甜園資金信托計劃”
由北京國際信托投資公司2005年9月推出，募集信托資金總額10047萬元，貸款給北京興港房地產有限公司，支持其綠海田園二期項目的建設。期限不超過一年，預計投資人的年投資收益率不低于6%。
創新特點：
設計中運用了信托的風險緩沖機制，197個投資人的信托合同分別與綠海甜園二期197棟別墅物業對應，合同到期時，投資人的信托收益有現金或對應物業的選擇權，不僅使投資人有了獲取超額利潤的機會收益；也化解了流動性風險，即信托合同到期時，如項目公司不能及時還款，受托人需把受托資產變現用以支付的風險。
十、“深國投·農產品股權分置改革集合財產信托”
由深圳國際信托投資公司2005年8月推出的，11家委托人將擬轉讓給高管人員的若干股票集合起來，委托深國投進行統一的管理和運用。信托期限是4年，深國投也因信托投資成為農產品公司的第二大股東。
創新特點：
首份助力股權分置改革的信托計劃，參與上市公司股權激勵計劃。受托人獨立于上市公司、法人股東、認股人，避免了單方違約的可能和遠期交易的不確定性，確保了股權激勵方案能夠按照事先的約定順利執行。
讓人歡喜讓人憂
2005年信托業大事回望
當歷史跨入一個新的段落之時，人們往往會去回憶、品味……如果說2004年是信托業的制度年，2005年，信托行業所走過的路可謂“讓人歡喜讓人憂”。
2005年1月18日，銀監會頒布《信托投資公司信息披露管理暫行辦法》。截至4月30日，29家信托公司按時進行了信息披露，兩家上市信托公司和兩家自愿進行信息披露的信托公司也在公開媒體刊登了公司年度報告。被要求在4月30日前進行信息披露的信托公司中，只有西藏信托因為客觀原因經批準后推遲了信息披露的時間。此辦法的頒布與實施增加了信托公司信息透明度，提升了受托人盡職標準。但也有業內人士認為，目前信托公司的業務尚屬私募性質，屬公募的信息披露這一管理辦法作為私募規則是否適應仍有待考證。
2005年5月18日，經過近兩年的籌備，中國信托業協會宣布正式成立。從此，中國信托業有了自己的行業組織。自律、服務、維權、協調是中國信托業協會的宗旨，也是其工作重點。
信托公司信息披露結束后，關聯交易引起人們廣泛關注。自2005年5月起，銀監會大規模開展對信托公司的交叉檢查和現場檢查。檢查的重點放在關聯交易上。對于監管部門對信托公司超常規的監管方式，曾有某些信托公司頗有微辭。但從監管部門角度看，防范金融風險、構建和諧經濟環境，提高經營管理水平，忠實履行受托人盡職義務是信托公司的重中之重。
2005年7月18日，由中國信托業協會發起并組織的中華信托萬里行在深圳正式啟動。在歷時近半年的行程中，中華信托萬里行分別在東南沿海、長江三角洲、西北、東北和華北地區依次展開。“萬里行”以調研之旅、宣傳之旅為主基調，深入走訪了全國所有的信托公司，廣泛調查了信托業基本情況，推廣普及了信托知識，傳播了信托行業基本理念，建設和宣傳了行業精神文明，倡導了盡職勤勉的職業道德文化，維護了公眾對信托業的信心，引導了信托業健康發展。
2005年9月，銀監會向各地銀監局下發《加強信托公司部分風險業務提示的通知》，該通知被業界稱為“212號文”。《通知》進一步強調和規范了房地產信托和證券投資類信托業務，在信托業產生極大反響。“212號文”被業內形象地稱為“2005年的監管風暴”，但在某種意義上卻帶動了信托公司信托產品的創新。“創新和發展”成為信托公司的主旋律。
2005年9月20日，銀川市中級人民法院對伊斯蘭信托公司非法吸收公眾存款案一審公開宣判，9名原公司高管人員分別被判處有期徒刑。法院一審依法判決被告單位伊斯蘭信托公司犯非法吸收公眾存款罪，判處罰金200萬元。原公司董事長楊汝臣被判處有期徒刑4年、并處罰金10萬元；原公司總經理孫衛被判處有期徒刑4年、并處罰金10萬元。誠信是信托業的生命與根基，信托業的生存與發展有賴于誠信。伊斯蘭信托事件說明受托人要為失信行為付出刑事成本的代價。
2005年10月，由中國銀監會起草的《信托投資公司監管評級體系(草案)》下發到各地銀監局，信托公司分類監管拉開序幕。在目前的市場條件下，分類監管是當前對金融機構有效的監管方式，能夠充分實現金融機構的優勝劣汰。
2005年12月30日，有關部門發布公告，金信信托停業整頓。曾經縱橫國內金融市場十余年風光無限的金信信托，在2005年的最后兩天走入了一個誰也不愿看到的死胡同。
當新的一年開始的時候，一切過去時都已成為歷史，新的篇章該如何續寫？人們期待著…… (中國信托業協會秘書長 陳玉鵬)
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