理財周報記者 張慧宇/文

　　QDII產品兩次主要的集體出海分別發生在2006年下半年和2007年下半年至2008年上半年

　　信托即將進入它第二次爭奪QDII的行列。而這距離2006年7月QDII第一次揚帆出海，已經有5年的時間。信托的QDII相比銀行、券商和基金等已處于落后地位，而第二批QDII業務資格的開放，勢必會加劇QDII的競爭。

　　去年初，中誠信托、上海國際信托和中海信托獲得QDII業務額度，至今已有一年半時間。而如今監管部門正研究進一步放開QDII(合格境內機構投資者)集合信托業務，將允許業務開展情況良好、風控體系健全的信托公司開展QDII業務。

　　風控體系乃關鍵選擇標準

　　2010年初，中誠信托、上海國際信托和中海信托獲得QDII業務資格。而根據國家外管局的數據，截至2010年末，國內各家機構的QDII的獲批額度為683億美元，信托系三家公司總共獲批額度僅為6億美元，占比不足1%。

　　而這次QDII業務開閘，對信托公司的業務開展狀況和風控體系的健全有著要求。第一批獲得此項業務資格的三家公司，“最關鍵的是這三家信托公司的風控體系做得很到位。這也是我們業內公認的。”

　　“除了這三家，我們認為風控做得比較好多是老牌信托公司，而很多都是當地的，如杭州工商信托等。”

　　除此之外，監管層對信托公司參與QDII業務有著一定的門檻限制，注冊資本金不低于10億元人民幣或等值可自由兌換貨幣的信托公司才有資格參與QDII業務，并且在外匯業務上連續兩年監管評級為良好以上。而據悉，凈資本在10億元以上的信托公司大約有20家。

　　除了要求注冊資本金、外匯業務良好外，監管層對信托公司的盈利狀況也有相關規定。最近兩年連續盈利，且提足各項損失準備金后的年末凈資產不低于其注冊資本金，并且沒有受到過行政處罰的信托公司才可以參與QDII業務。

　　“可以說監管層的規定還是很苛刻的，在凈資本上，很多信托公司在這兩年都想法增加資本金。現在大家所聽到的大型信托公司一般從事地產信托比較多，而地產信托作為高收益高風險項目，所以這類信托公司是比較激進的，絕大多數都很難獲得QDII業務。之前和上國投一起獲得QDII牌照的中信信托，并沒有獲得QDII額度。”一位從事信托行業二十多年的資深人士說道。

　　“可以投資一些境外的金融產品，因為信托公司本身主要做信托資金的直接的股權投資，信托業務是它的主要業務，證券業務、投行基金較多。而這個信托QDII政策，本身批得少，人民幣要實現國際化，上海基本上境外的資金可以合理流動到國外。”信托專家孫飛博士說道。

　　信托QDII仍相當于融資平臺

　　此前QDII產品曾多次出海，兩次主要的集體出海分別發生在2006年下半年和2007年下半年至2008年上半年。

　　QDII產品在2006年的第一次出海是在《商業銀行開辦代客境外理財業務管理暫行辦法》頒布之后，當時只有少數幾家商業銀行推出了QDII產品。雖然市場投資環境不錯，但因為缺乏此類產品的管理和投資經驗，所以這批產品的市場表現并不令人滿意，個人產品甚至因為大量贖回而提前終止。

　　2007年5月，監管部門逐步放開了QDII產品的投資領域與地域，多家機構躍躍欲試，有種按捺不住的沖動。這期間，單只產品募集規模巨大，建倉和調整。但2008年的金融危機致使該類產品大面積虧損。

　　這也是監管層在開放QDII業務上為何如此小心翼翼。

　　上國投是在2009年末首次獲批2億美元QDII額度，這也是信托機構在2007年獲得QDII牌照后，第一次獲得QDII額度。上國投推出了首只信托QDII，卻顯得異常低調平靜。

　　上海國際信托并非這款QDII產品的唯一投資管理方，而是和凱石投資聯手打造的模式。事實上，信托公司只是為陽光私募信托產品提供了一個運作平臺，并不是真正的資產管理公司。

　　在QDII產品領域，銀行和基金公司明顯是遙遙領先。而信托公司在資產管理上的投研能力遠遠落后于這些機構。

　　雖然說，上國投作為最早一批獲得QDII業務的信托公司，發行了第一款信托系QDII，然而其更多的是作為一個融資平臺，信托系QDII的模式仍有待探索。

　　“信托QDII業務的優勢在于高端化和長期化。就人民幣投資門檻而言，不同金融機構也不一樣。銀行QDII產品門檻是數萬元，基金QDII產品是數千元，券商QDII為10萬，而信托QDII產品至少為100萬，可見其高端特征。”上述資深人士說道。

　　“因為信托公司多是高端客戶，相比較其它金融機構的投資者，信托公司的客戶國際化的投資意識更強些，同時風險承受能力也會更高些，相對更理性些，能更好地分辨機會和風險。”

　　同時，他認為，“目前國內信托業還處于初創期，信托系QDII更是一項新的產品創新，許多業務模式都在探索中，自主管理是一種路徑。信托公司具有多方面的業務結構，這其實是個很好的基礎。但能否在此基礎上，推出新的業務模式，還要看它自己的創新能力。”