盡管宏源證券在新疆具有壟斷優勢，但在自治區外競爭壓力巨大，傭金率和市占率雙雙下滑

　　理財周報券商實驗室研究員 任家河/文

　　 作為國內首家上市券商，宏源證券發起于新疆，并一直在新疆處于壟斷地位。截至9月底，宏源證券在新疆的營業部增加至44家，疆內市場份額穩定在60%。然而，遠離東部并無法阻止券商間激烈競爭的硝煙，宏源證券的傭金率在今年的經紀業務白熱化戰爭中也顯著下降。

　　10月21日晚，宏源證券發布三季報。1-9月份宏源證券四大業務營業收入合計同比增加3.89億元，其中經紀業務減少3.73億元；自營收益增加3.82億元；承銷收入增加3.55億元，資管收入增加0.25億元。

　　翌日，券商板塊全軍覆沒，集體陰跌，只有宏源證券逆勢獨漲，當天收漲1.3%。

　　雖然7-9月份的營業收入較上半年的增長速度有所減緩，但投行和自營的增長有效彌補了經紀業務的下滑。三季報披露，宏源證券7-9月份承銷業務凈收入同比增長135.38，投資收益同比增長74.40%。

　　經紀業務傭金率市占率雙雙下滑

　　作為收入的最主要來源，今年前三季度，宏源證券的經紀業務表現難如人意。宏源證券三季報披露，2010 年前三季度宏源證券經紀業務收入11.83億元，較去年同期減少23.97%。

　　中金分析師王松柏統計，宏源證券經紀業務呈現市場份額和凈手續費率雙雙下降之勢。這一趨勢，在三季度更為突出。宏源證券三季度傭金費率為0.118%，同比下降10%，降幅較二季度有所擴大。招商證券分析師洪錦屏認為，這可能是由下半年以來大量新營業部的開業和遷址導致公司需要通過降低費率來進入和占有新的市場所致。同時，宏源證券三季度市場份額為1.25%，低于二季度的1.29%和一季度的1.35%。

　　這一變化引起了眾多分析師的關注。國信證券分析師邵子欽認為，宏源證券市場份額季度環比下降值得關注。國海證券分析師也持類似看法。銀河證券分析師遲曉輝則認為，這可能表明，盡管宏源證券在新疆具有一定的壟斷優勢，但在自治區外面臨著巨大的競爭壓力。

　　雖然今年第三季度的股票交易市場不能稱為“低迷”，但與去年同期相比，今年的第三季度還是要遜色不少。2009年7月份，滬指從3000點飆升至3478點，又從8月初開始狂跌至2600點，并在9月份演繹出一場完美的震蕩行情。

　　證監會統計數據顯示，2009年第三季度日均股票成交額為2207.78億元，今年七八兩個月的日均股票成交額僅為1819.19億元，比去年同期減少17.60%。另外由于今年各大券商紛紛擴建營業部，通過降低傭金吸引股票投資者，也在一定程度上降低了券商經紀業務的收入。

　　國泰君安證券行業分析師梁靜認為，若四季度日均成交額能夠保持在3000億元，全年即可達2228億元日均成交水平，宏源證券四季度證券經紀業務有望保持快速增長趨勢。

　　投行收入環比下降51.5%

　　2010年前三季度，宏源證券證券承銷業務凈收入4.27億元，同比增加489%，環比下降51.5%。

　　 深圳某券商證券行業分析師表示，宏源證券第三季度同比大幅增加的主要原因是去年7月份IPO剛剛重啟，宏源證券直到2009年10月30日才獲得一單創業板公司吉峰農機的主承銷業務；而宏源證券承銷業務環比大幅減少的原因則是今年第三季度期間，宏源證券僅僅主承銷智飛生物一家創業板公司上市以及完成六國化工一家增發業務。

　　去年IPO重啟之后，券商承銷保薦迎來一輪新的行情。自從2009年7月10日桂林三金上市，到今年10月22日止共377家公司成功登陸A股。今年前三季度，宏源證券共完成9家企業的上市主承銷和2家企業的增發項目，行業排名第6位。前三季度合計承銷規模131.15億元，實現承銷收入4.27億元，而上年同期僅為0.73億元。雖然宏源證券發行的項目多以中小板和創業板為主，但仍不乏二重重裝這樣的大盤股。

　　另一項發展較快的業務是債券承銷項目。前三季度宏源證券債券承銷9 家，行業排名第八位，而排在其前面的7 家都是中信、中金等大型券商，由于債券承銷更看重投行的背景資源和承銷實力，而宏源的股東背景使其相較于同規模的券商更具優勢。雖然今年第二季度宏源證券無債券主承銷項目，但是第一和第三季度成績斐然，前三季度主承銷額為105.6億元，同比上升200%，市場份額1.32%。

　　自營業務收入增長57.4%

　　宏源證券自營在上半年的下跌和三季度的上漲中均取得了穩健的投資收益，且自營規模相對均衡，并未大幅波動。第三季度投資收益2.9億元，其他綜合收益1.55億元，合計自營資產增值4.45億元，投資收益率近10%，與三季度上證指數漲幅一致，交易性和可供出售金融資產47億元，較中期末略有下降，但規模總體穩定。

　　前三季度宏源證券自營收入6.66億元，同比增加3.82億元，增幅達57.36%。上述深圳券商分析師認為，前三季度自營增加的主要原因應該是股票維持在低倉位的標準，股票占比相對較低，固定收益類產品占比較高，這有效地規避了今年二季度急劇下挫的股市風險。

　　證券行業內，有部分券商上半年和三季度自營出現了虧損，相較之下，宏源證券自營收入逆市增長，成為一大亮點。銀河證券分析師遲曉輝認為，宏源證券在證券自營業務上執行“股票自營業務二級市場以絕對收益為目標、控制倉位、把握結構性熱點、波段操作，嚴格止盈止損”的操作策略，較好的投資紀律有助于公司把握投資機會、規避投資風險。

　　基于這一穩健風格，遲曉輝表示，10月以來，股票市場大幅上漲，滬深300指數已上漲15%。宏源證券四季度證券自營投資將有較好表現。