本刊記者 張學慶

　　提要：中國面臨人民幣升值的壓力，但政策制定者需在與匯率相關的各種因素中尋求一種平衡。

　　9月17日一周交易的最后一天，人民幣對美元匯率又創出新高。

　　連創新高

　　繼9月10日達到6.7625的匯改新高后，隨后的5個交易日中，中國外匯交易中心公布的人民幣對美元匯率中間價相繼突破6.76、6.75、6.74、6.73、6.72關口，5個交易日連破2005年匯改以來新高，一周內單邊大幅上漲453個基點，并于17日達到6.7172。至此，人民幣對美元匯率中間價已連續7日上漲，漲幅累計高達753個基點。人民幣在9月以來的兩周中對美元的升值幅度，已經超過了過去一年的升幅，相對于6月19日央行重啟匯改以來，人民幣對美元匯率已升值1.5％，而自2005年匯改以來，則升值幅度23.2%。

　　人民幣這輪升勢有些突然，因為在匯改重啟后，人民幣并沒有如市場預期的那樣大幅升值，反而在一段時間里出現了貶值。8月31日，人民幣對美元以貶值355個基點結束8月份的交易。在8月下旬，人民幣對美元中間價曾出現6個交易日下跌，其中8月23日下跌幅度更達105個基點。此前的8月10日開始也出現過連續5日的大幅下跌，最大跌幅247個基點。如果以7月30日中間價6.7750元進行計算，8月份人民幣對美元中間價總計下跌355個基點，相當于人民幣貶值了約0.52%。截至8月31日，匯改重啟后，人民幣兩個多月來實際僅升值0.25%。

　　引發猜測

　　人民幣的貶值后又升值，似乎朝著匯率更具彈性的方向發展。但此次突然大幅升值還是引起了外界普遍猜測：中國政府可能是在力圖防止引起美國的強烈政治反應。因為人民幣升值的開始，正處于美國國會于9月15、16日在華盛頓就中國匯率政策舉行聽證會的前夕，多數市場分析人士認為這并不是巧合。這跟過去的模式如出一轍：在美國政治敏感時期，中國都會做出姿態緩和美方對人民幣匯率低估的擔憂，同時又不承認自己的匯率政策受到了外部因素的影響。

　　近日，美國93名國會議員呼吁眾議院擇期表決一項法案，嚴厲懲罰中國所謂“操縱匯率”的行為。而美國國會參眾兩院相關委員會均就人民幣匯率問題召開聽證會。

　　左右兩難

　　據報道，美國財政部長蓋特納在國會兩院的聽證會上作證時，表達了對中國匯率政策的擔憂，說人民幣升值幅度過于緩慢。但他暗示，奧巴馬政府仍不愿意將中國正式列為美國法律意義上的匯率操縱國。

　　《華爾街日報》稱，蓋特納如今如履薄冰、左右兩難。一方面他要批評中國在人民幣自由兌換和人民幣升值到位方面進展太慢，另一方面又要勸說國會議員給中國扣上匯率操縱國的帽子無助問題的解決。

　　美國國會15日在人民幣匯率問題上展開激烈辯論，有議員揚言稱只有把中國逼到墻邊，中國才會讓步，美國很多議員相信，正是中國對匯率實施微觀調控的能力讓中國獲得了不公平的競爭優勢。很多議員認為人民幣低估了20%甚至更多。而反對者認為采取立法方式逼迫人民幣升值只會破壞美中經貿關系，進而損害美國在中國的其他重要經濟利益。另外，36家美國商會組織聯名致信眾議院表示反對懲罰中國。

　　適得其反

　　對于美國在人民幣匯率問題上向中國發難，中國方面也予以回應。中國外交部發言人姜瑜16日重申，人民幣匯率升值解決不了中美貿易逆差和美國國內失業的問題。施壓不僅解決不了問題，反而可能會適得其反。

　　中國商務部新聞發言人姚堅說，僅以中國對美存在貿易順差為由，判斷人民幣匯率的合理價格，缺乏經濟學基礎，是沒有道理的。

　　著名經濟學家樊綱質疑人民幣大幅升值能否平息美國批評聲音。樊綱指出：“人民幣大幅升值可能會使中國的工作崗位轉移到其他發展中經濟體，但卻無法解決美國的失業問題。即便人民幣一夜之間升值20%或30%，幾個月后美國的就業情況并未好轉，國會還會再度抱怨�！�

　　“人民幣波幅不會因外界壓力而加大，目前看不到人民幣匯率巨幅波動的基礎�！毖胄胸泿耪�策委員會委員李稻葵在公開場合表示。

　　美國的兩位諾貝爾經濟學獎獲得者在北京表示，美國國會的這一舉動純粹是為了轉移民眾視線、拉攏選票的政治把戲，無益于解決美國經濟自身的深層次和根本性問題。

　　美國摩根士丹利公司亞洲區主席斯蒂芬?羅奇表示，中國通過貨幣穩定保證金融穩定的做法無可厚非，而美國希望通過迫使人民幣升值解決自身經濟不平衡的做法只能是自欺欺人。

　　羅奇認為，在金融危機過后、經濟復蘇依然脆弱的情況下，中國依賴貨幣穩定以保證金融系統穩定的做法“沒有任何問題”，而強調金融穩定的做法也能夠令包括美國在內的其他國家受益。

　　羅奇表示，相比美元對人民幣的雙邊匯率浮動，人民幣與其主要貿易伙伴之間的多邊匯率變動更為重要。而目前人民幣對一攬子貨幣匯率比2009年的低點上升了4％，比2006年的低點上升了12.7％，比2005年的低點更是上升了16％。

　　匯率走向

　　瑞穗證券大中華區首席經濟學家沈建光認為，匯改后不應僅僅依據美元來衡量人民幣匯率，而應從雙邊匯率轉向多邊匯率，更多關注一籃子匯率變化，以人民幣相對一籃子貨幣的變化來看待人民幣匯率水平。

　　在歐洲主權債務危機影響內需、人民幣實際有效匯率已經升值、國內勞動力工資水平面臨上漲壓力等因素的共同影響下，今年四季度，中國強勁的出口勢頭將可能逆轉。因此，短期內人民幣會出現輕微升值，但從中期來看，人民幣將會更加依賴于一籃子貨幣而非美元。

　　不少市場分析人士認為，雖然市場長期看漲人民幣預期仍在，但無論從近期海外市場走勢，還是中國自身經濟情況，人民幣尚不具備快速升值的動力。中國堅持主動性、可控性和漸進性原則推動人民幣匯率形成機制改革的大方向不會改變。

　　大通證券最新發布的研究報告認為，當前人民幣匯率不存在大幅升值的基礎。如果人民幣預期是升值的，熱錢將會大量的涌入；一旦熱錢大量涌入，股市和樓市都會受到沖擊，造成市場流動性過剩，造成通脹壓力加大。如果人民幣匯率有升有降，根據自己的經濟特點自己主宰匯率，海外熱錢將會無利可圖。人民幣在某些特定階段不排除會出現貶值的情況。

　　中國下半年經濟增長將放緩，熱錢可能大規模外流，要做好隨時向金融系統大規模注入流動性的準備，要防范國際熱錢大規模集中離境。資金凈流出將對股市產生不利影響。

　　著名經濟學家余永定表示，中國面臨人民幣升值的壓力，但政策制定者需在與匯率相關的各種因素中尋求一種平衡。政府需考慮到人民幣升值會損及出口商的利益，以避免給它們帶來太大沖擊，但還需考慮到出口高速增長會令我國已很龐大的外匯儲備進一步增多。

　　“從根本上來說恢復平衡是一個長期問題，并非一蹴而就的匯率問題。中國需要努力提振內需，而美國國會應研究如何增加美國出口競爭力。”樊綱表示。

　　相關鏈接

　　美國近年不斷施壓人民幣升值

　　2010年9月，93名國會議員聯名致信眾院民主黨領袖，要求對人民幣匯率政策采取強硬立場；眾院15日和16日舉行聽證會，繼續就人民幣匯改進展等問題向中國施壓。

　　2010年1月1日，美國普林斯頓大學經濟學教授諾貝爾經濟學獎得主保羅?克魯格曼在《紐約時報》專欄上發表一篇題為《中國新年（Chinese New Year）》的文章。文章指責說，如果中國不改變經濟政策，那么保護主義將變得“更為猛烈”！中國必須讓人民幣大幅升值。2010年3月，保羅?克魯格曼聲稱，人民幣幣值被低估，導致美國在金融危機期間至少損失140萬個就業崗位。

　　2010年2月3日，美國總統奧巴馬公開表示將在人民幣匯率問題上對中國采取更為強硬的立場，并且要求中國開放市場為美國擴大出口。

　　2010年3月15日，130位國會議員聯名致信美國財政部長蓋特納和商務部長駱家輝，要求將中國認定為“匯率操縱國”，并要求美國商務部對中國商品實施反補貼制裁。在3月24日的聽證會上，十余名國會議員和4位美國經濟學者幾乎是一邊倒地指責“人民幣被嚴重低估”。

　　2009年1月16日，侯任美國總統奧巴馬表示將“通過所有途徑”，包括向世界貿易組織投訴的方法，向中國施壓，逼使中國調高人民幣匯率。由此，中美開始了新一輪的人民幣匯率爭論中。